El punto de suministro de aluminio se encuentra en una situación crítica. UBS advierte que podría haber un límite de 4,000 dólares por tonelada si el estrecho de Ormuz sigue cerrado.

El catalizador inmediato fue evidente. Cuando el conflicto en Oriente Medio estalló el 28 de febrero, se generó una ola de impacto en los mercados de materias primas.Los futuros del aluminio en el mercado LME, con una vigencia de 3 meses, inicialmente subieron hasta un 10%.En los primeros días, los precios subieron en un 8%. El aumento de los precios del metal ha sido constante; la semana pasada, los precios alcanzaron su nivel más alto en cuatro años. Este aumento no es algo aleatorio, sino una consecuencia directa de un punto de bloqueo en el suministro: la clausura efectiva del Estrecho de Ormuz. Como vía de navegación crucial para la producción de aluminio en el Medio Oriente, esta clausura ha causado problemas logísticos y de producción significativos. Grandes plantas de procesamiento, como Alba de Bahrein, han reducido su producción en casi un 20%.

Este evento fuerza una confrontación entre dos fuerzas poderosas. Por un lado, está la presión inflacionaria causada por los conflictos. Por otro lado, está la debilidad causada por la demanda, algo que suele ocurrir cuando hay escaladas geopolíticas. El mecanismo es simple: las acciones de ataque contra la infraestructura energética aumentan el riesgo de…Escenario en el que los precios de la energía aumentan a lo largo del tiempo.Según los analistas de UBS, esto podría provocar un ralentizamiento económico más amplio. En otras palabras, el mismo conflicto que perturba el suministro de aluminio también amenaza con socavar el crecimiento mundial, lo cual a su vez reduce la demanda de todos los metales industriales.

La dirección de los precios en los próximos trimestres dependerá de qué fuerza ganará este “equilibrio de poder”. El aumento inicial del 10% refleja el impacto de un shock en el suministro. Sin embargo, la trayectoria a largo plazo está determinada por el ciclo macroeconómico. Este ciclo está influenciado por las tasas de interés reales, la fortaleza del dólar estadounidense y la tendencia general del crecimiento mundial. Si el conflicto conduce a precios de energía más altos y a condiciones financieras más restrictivas, eso podría favorecer la disminución de la demanda. Por otro lado, si las interrupciones en el suministro son prolongadas y graves, podrían fomentar la inflación, manteniendo así las tasas de interés reales elevadas y el dólar estable. Este escenario suele favorecer a los precios de las materias primas a largo plazo.

Por ahora, el mercado se encuentra en esta situación de tensión. El aluminio es el metal más vulnerable a los riesgos relacionados con la oferta inmediata. Pero incluso su aumento de precio está siendo contrarrestado por la débil demanda mundial, como señaló un analista. Según UBS, el conjunto de los metales industriales sigue siendo vulnerable a los riesgos negativos que podrían surgir debido a un conflicto prolongado. En resumen, aunque el shock geopolítico ha afectado los precios, el contexto macroeconómico determinará si esto es solo un aumento temporal o el inicio de una nueva fase en el ciclo de los commodities.

Discrepancias en el ciclo económico: Golpes en la oferta vs. Temores relacionados con la demanda

El mismo conflicto en el Medio Oriente está causando una marcada divergencia en el mercado de productos básicos. En el caso del aluminio, la situación es aún más grave: la interrupción en el suministro es enorme. La clausura efectiva del Estrecho de Ormuz ha perturbado directamente los envíos de productos provenientes de importantes productores como Alba de Bahrein. Este hecho ha llevado a que la producción de aluminio haya disminuido en casi un 20%. Esta interrupción física ha provocado que los precios del aluminio aumenten significativamente.Máximo en 4 añosLos analistas advierten que una escalada adicional podría llevar los precios a los 4,000 dólares por tonelada. El mecanismo es claro: se ha cortado un punto de control crítico para este metal, que se comercializa a nivel mundial. Con los inventarios muy reducidos, la respuesta de los precios es inmediata y poderosa.

Sin embargo, en el caso de la mayoría de los demás metales industriales, la fuerza dominante es la amenaza constante de una disminución en la demanda. Los analistas de UBS señalan que…Los ataques cada vez más intensos contra la infraestructura energética aumentan el riesgo de que los precios de la energía sean más altos y duren más tiempo.Esto podría provocar un ralenticiento económico más amplio. Este temor se ha convertido en la principal presión sobre el mercado. El cobre, por ejemplo, ha operado recientemente dentro de un rango muy estrecho.Un descenso del 0.3% el jueves.Las preocupaciones relacionadas con la demanda compensan cualquier problema en cuanto a la oferta. El análisis del banco indica que la mayoría de los metales industriales (excepto el aluminio y el carbón térmico) siguen siendo vulnerables a este riesgo negativo en el corto plazo, ya que el mercado aún no ha tenido en cuenta completamente las posibles consecuencias económicas.

Esta tensión se refleja en las acciones de los precios en tiempo real. Mientras que el aluminio ganó valor durante la última sesión, otros metales importantes como el cobre y el acero cayeron significativamente. Esta divergencia destaca el dilema central del ciclo actual: un shock inflacionario causado por la oferta, frente al riesgo de recesión causado por la demanda. El precio del aluminio está siendo sometido a pruebas por parte de la oferta, mientras que el estancamiento del precio del cobre refleja la creciente convicción del mercado de que los mayores costos energéticos eventualmente afectarán el consumo industrial. En resumen, el ciclo no es uniforme. Por ahora, el shock de oferta favorece a un metal específico, pero el ciclo macroeconómico general, caracterizado por altos costos energéticos y posibles debilidades en el crecimiento económico, está limitando el aumento de los precios de los demás metales.

El ciclo más amplio de los activos: el oro, el petróleo y el comercio de activos de refugio.

El impacto del aluminio no es más que una parte de una situación mucho más amplia relacionada con los precios de los productos básicos en general. En todo el mundo, los precios han continuado aumentando, debido al conflicto con Irán.El índice UBS CMCI de retornos totales ha aumentado casi un 15% hasta la fecha actual.Esta ronda se ve impulsada por una combinación poderosa de riesgos geopolíticos y factores fundamentales que favorecen el mercado. Esto genera una clara divergencia entre las diferentes clases de activos.

Los principales beneficiarios de esta situación son los activos energéticos y aquellos que tradicionalmente se consideran refugios seguros. El precio del petróleo crudo Brent ha aumentado significativamente: desde unos 72 dólares por barril antes de los ataques, ahora se cotiza en 103,5 dólares por barril a mediados de marzo. El mecanismo es simple: el conflicto ha generado un importante riesgo geopolítico para los precios de la energía, mientras que las interrupciones en el suministro comienzan a hacerse evidentes. UBS ha aumentado su previsión para el precio del Brent hasta los 90 dólares por barril para finales de junio, basándose en la suposición de que los flujos de petróleo a través del Estrecho de Ormuz podrán reanudarse a finales de marzo o principios de abril. Por ahora, el riesgo supera cualquier preocupación relacionada con la demanda a corto plazo.

Mientras tanto, el oro se encuentra en una posición favorable para seguir subiendo en valor. Su precio ha alcanzado niveles casi récord, lo que lo convierte en un refugio seguro para los inversores. UBS proyecta que su precio podría llegar a los 6,200 dólares por onza hacia mediados del año. Esta perspectiva está respaldada por varios factores: la constante demanda de los bancos centrales, la posibilidad de que las tasas de interés reales en Estados Unidos disminuyan, y las continuas tensiones geopolíticas. En este contexto, el oro actúa como una especie de cobertura macroeconómica; su precio aumenta a medida que crece la incertidumbre y disminuye el atractivo del dólar.

Esto crea un contraste marcado con el complejo de metales industriales. Mientras que el aluminio sufre una crisis de suministro grave, otros metales importantes como el cobre también se ven presionados por el temor a una desaceleración económica generalizada. El mercado está definiendo dos situaciones diferentes: una relacionada con la interrupción del suministro de ciertas materias primas, y otra relacionada con los riesgos macroeconómicos que podrían afectar todo el ciclo económico. En resumen, el actual ciclo de las materias primas está marcado por esta tensión. Los activos considerados “refugios seguros”, como el oro y el petróleo, están en aumento debido a factores de suministro y riesgo. Sin embargo, el futuro de los metales industriales sigue siendo incierto, ya que podría haber una destrucción de la demanda que podría seguir a un conflicto prolongado.

Catalizadores y el camino hacia la reducción de la tensión

El camino inmediato para los precios de las materias primas depende de unos pocos acontecimientos cruciales en el corto plazo. El mercado está pendiente de dos acontecimientos clave para determinar si será el shock del suministro o el shock de la demanda quien tendrá la victoria. En primer lugar, se está evaluando la durabilidad de las declaraciones de disminución de la tensión. La declaración del primer ministro Benjamin Netanyahu de que las fuerzas israelíes ya no atacarían la infraestructura energética supuso un alivio temporal, lo que ayudó a estabilizar el mercado después de una fuerte caída. Sin embargo, esta calma se interrumpió rápidamente cuando se anunció que Estados Unidos estaba considerando tomar medidas de alto riesgo para tomar posesión o bloquear la isla de Kharg, un importante centro de exportación de petróleo de Israel. Tal medida sería una escalada significativa, y representaría una amenaza directa para el flujo de suministros y podría provocar nuevamente un shock en el mercado.

En segundo lugar, el mercado está evaluando si las rutas de transporte alternativas pueden proporcionar una mejora sostenida en los precios. El reciente descenso en el precio del aluminio durante una semana fue resultado directo de la noticia de que las rutas de transporte alternativas en el Golfo comienzan a ofrecer alguna ayuda. Esto demuestra que los precios son muy sensibles a la disponibilidad de soluciones alternativas. Si estas rutas pueden reencaminar una parte significativa del comercio afectado, servirán como un poderoso freno para los precios, al reducir la escasez de suministros. El mecanismo es claro: las rutas alternativas reducen la escasez de suministros, lo que permite que los precios disminuyan desde sus niveles máximos.

En resumen, es posible lograr un alivio temporal mediante la reducción de la tensión y el redireccionamiento de los flujos de tráfico. Pero los niveles de precios a largo plazo dependen de la realidad subyacente en cuanto a la oferta. En el caso del aluminio, lo importante es si el Estrecho de Ormuz permanecerá cerrado durante un período prolongado. Si esto ocurre, las perturbaciones físicas persistirán, lo que contribuirá a mantener los precios en niveles elevados. Si el estrecho se abre rápidamente, es probable que la tendencia alcista se invierta. En el caso del complejo industrial en general, la situación es aún más complicada. El mercado ya ha tenido en cuenta el riesgo de una disminución significativa de la demanda debido a los altos costos de energía. Cualquier escalada adicional que amenace con profundizar el ralentismo económico limitará las altas de precios. Por otro lado, una reducción continua de la tensión podría permitir que los precios vuelvan a niveles más normales. La próxima fase del ciclo dependerá de cuál de estas dos fuerzas será más duradera: la interrupción prolongada de la oferta o el shock en la demanda.