Altria Group: ¿Rey de los dividendos o ilusión de fumar?

Altria Group (MO) ha sido durante mucho tiempo un imán para los inversores centrados en los ingresos, con uno de los rendimientos de dividendos más altos del S&P 500. En su pico reciente, el rendimiento alcanzó el 8,1%, una cifra que ha despertado tanto admiración como escepticismo. Pero a medida que el negocio principal de cigarrillos de la compañía decae y sus iniciativas libres de humo luchan por ganar terreno, surge la pregunta: ¿Es el dividendo de Altria una joya de la corona sostenible o una cortina de humo para vulnerabilidades más profundas?

El encanto del rendimiento del 8,1%

La rentabilidad por dividendo de Altria, que actualmente ronda el 6,8% – 7,2%, ha sido la piedra angular de su atractivo. Este rendimiento, derivado de un pago anualizado de $4,08 por acción (pagado trimestralmente), históricamente ha promediado 7,9% durante los últimos cinco años. La cifra del 8,1% surgió durante una caída temporal del precio de las acciones a ~ $50 a principios de 2025, un nivel que amplificó el rendimiento debido a la relación inversa entre precio y rendimiento. Si bien desde entonces la acción se ha recuperado a ~ $60, el rendimiento sigue siendo elevado en comparación con el promedio del sector del 2,64% para las acciones de Consumer Defensive.

Sin embargo, el alto rendimiento está respaldado por una tasa de pago del 68% al 69%, que está significativamente por encima del promedio del 56,4% del sector. Esta relación, calculada dividiendo los dividendos por acción entre las ganancias por acción, sugiere que altria está distribuyendo casi dos tercios de sus ganancias a los accionistas. Si bien esto refleja la confianza en su flujo de efectivo, también genera señales de alerta si el crecimiento de las ganancias se estanca o disminuye.

La pistola humeante: disminución de la demanda de cigarrillos

El negocio de cigarrillos de Altria, que representa ~ 70% de sus ingresos, está en declive estructural. Los envíos nacionales de cigarrillos cayeron un 13,7% en el primer trimestre de 2025 en comparación con el año anterior, impulsados por la competencia ilícita de vapor electrónico (que ahora domina más del 60% del mercado) y las preferencias cambiantes de los consumidores. Incluso con aumentos agresivos de precios, con un promedio de 4,5% anual desde 2020, persisten las pérdidas de volumen. Las marcas de cigarrillos con descuento como Marlboro Reds han visto caer los envíos un 29,7%, ya que los fumadores conscientes de los costos cambian a la baja o cambian a alternativas.

La capacidad de la empresa para compensar las caídas de volumen a través de la fijación de precios es finita. En el primer trimestre de 2025, los ingresos por productos fumables cayeron un 2,5%, a pesar de una expansión del margen del 1,7%. Con menos fumadores adultos y vientos en contra regulatorios (por ejemplo, restricciones de la FDA sobre productos con sabor), el negocio tradicional de Altria enfrenta una pista cada vez más pequeña.

Esperanzas sin humo: Can NJOY y así sucesivamente! ¿Salvar el día?

El giro de Altria hacia los productos libres de humo, que abarcan el vapor electrónico NJOY y ¡adelante! bolsas de nicotina, ha sido una bolsa mixta. ¡Mientras tanto! ha ganado el 17,9% del mercado de bolsas de nicotina (un 18% más que el año anterior), el segmento de vapor electrónico de NJOY ha sido un pasivo. Una caída del 70% en los envíos de dispositivos en el primer trimestre de 2025, provocada por una prohibición de importación de dispositivos NJOY ACE, generó un cargo por deterioro del fondo de comercio de $873 millones.

Los ingresos libres de humo ahora representan el 12% de los ingresos totales, frente al 5% en 2020, pero esto palidece frente a los $10 200 millones generados por los productos combustibles. El objetivo de Altria para 2028 de $5 mil millones en ingresos libres de humo requiere un crecimiento anual de ~ $2 mil millones, un objetivo desalentador dado el desempeño actual y la incertidumbre regulatoria.

Salud financiera: ¿Puede sobrevivir el dividendo?

El dividendo de Altria está respaldado por un sólido flujo de caja. En 2024, la empresa generó 8600 millones de dólares en flujo de caja operativo y 4380 millones de dólares en flujo de caja libre, lo que permitió 6800 millones de dólares en rentabilidad para los accionistas (dividendos + recompras). Su relación deuda-EBITDA de 2,1x es manejable, pero la relación de pago del 69% deja poco margen de error.

La cobertura de dividendos de la empresa (ganancias divididas por dividendos) es de ~ 1,3x, lo que indica que el pago está bien respaldado pero no sobrecubierto. Si bien Altria ha aumentado su dividendo durante 55 años consecutivos, esta racha podría tambalearse si los volúmenes de cigarrillos continúan colapsando o si el crecimiento libre de humo se tambalea.

¿La ilusión de fumar?

El rendimiento del 8,1% de Altria es un espejismo fugaz. El rendimiento se disparó durante una caída temporal de precios, pero desde entonces se ha normalizado a ~ 6,8%. Sin embargo, la sostenibilidad de este rendimiento depende de dos factores críticos:
1.Crecimiento de ganancias : Con una guía de EPS ajustada para 2025 de $5.30 a $5.45 (un aumento del 2% al 5% interanual), el crecimiento de Altria es modesto. Si las ganancias se estancan, la tasa de pago podría aumentar a niveles peligrosos.
2.Éxito libre de humo : La empresa debe acelerar su transición a alternativas. Los obstáculos regulatorios (p. ej., las restricciones de la FDA sobre los sabores) y la competencia de productos ilícitos siguen siendo barreras significativas.

Veredicto de inversión: Proceda con precaución

Para los inversores de ingresos, el rendimiento de Altria es tentador, pero los riesgos no son triviales. El alto índice de pago de la empresa y la disminución del negocio principal crean una base frágil. Si bien su pivote libre de humo ofrece esperanza, el éxito está lejos de estar garantizado.

Recomendación :
-Inversores conservadores : Evite Altria a menos que el precio de las acciones caiga aún más, lo que proporciona un margen de seguridad.
-Carteras diversificadas : Considere una pequeña asignación a MO para su rendimiento, pero equilínela con activos de mayor crecimiento o menor riesgo.
-Inversores a largo plazo : Supervise el rendimiento de NJOY y encendido!. Una transición exitosa a productos libres de humo podría justificar el rendimiento actual, pero la paciencia será clave.

Al final, el dividendo de Altria es un arma de doble filo. Ofrece un rendimiento generoso hoy, pero exige vigilancia mañana. Mientras el gigante del tabaco navega por un paisaje cambiante, los inversores deben preguntarse: ¿Es esta una corona de rey o un castillo de naipes?