Almonty’s Sangdong permite un 40% de reducción en el suministro de tungsteno que no proviene de China. Se trata de una estrategia para aprovechar la oportunidad que ofrece el mandato estadounidense de abastecimiento para el año 2027.

La importancia estratégica del proyecto Almonty’s Sangdong no puede separarse de un poderoso y a largo plazo reajuste geopolítico. Durante años, el suministro mundial de tungsteno se ha concentrado en gran medida en China, donde se produce ese metal.Aproximadamente el 88% de las reservas mundiales de tungsteno provienen de ese lugar.Esta dependencia se ha convertido en una vulnerabilidad crítica. Por ello, los Estados Unidos y sus aliados están buscando diversificar sus cadenas de suministro para poder obtener este mineral estratégico. Este cambio está impulsado por las necesidades de defensa y por la separación entre los sectores industrial y militar. Esto crea una situación favorable para los productores occidentales.

El catalizador más efectivo es una política clara y concreta. Las normas de adquisición de defensa en los Estados Unidos establecen que, después del año 2027, se debe buscar el suministro de tungsteno desde proveedores no chinos. Esto no es una aspiración lejana, sino una exigencia real y con plazos definidos, que cambiará la estructura del mercado. En este nuevo contexto, Sangdong se posiciona como una solución directa para cubrir esta importante brecha en el suministro. Con su capacidad máxima, se espera que la mina pueda suministrar…El 40% de la demanda mundial de tungsteno se produce fuera de China.Esa escala de producción no solo es significativa; representa también una parte importante de toda la cadena de suministro occidental. Además, se refiere directamente a la vulnerabilidad que surge debido al dominio de China en este sector.

Por lo tanto, este proyecto no es simplemente una iniciativa de desarrollo minero. Es, en realidad, una manifestación física de un cambio estratégico. La finalización de la Fase 1 marca el punto culminante de más de una década de inversiones, transformando a un productor histórico y desatendido en una operación moderna e integrada, en un aliado cercano de los Estados Unidos. La ubicación del proyecto en Corea del Sur, una democracia madura, añade un factor de confiabilidad geopolítica que es fundamental para el proceso de diversificación. La expansión prevista en la Fase 2, programada para el año 2027, permitirá duplicar la producción, lo cual se alineará perfectamente con los plazos de entrega de los suministros por parte de los Estados Unidos. En resumen, Sangdong está siendo construido para llenar el vacío que las políticas actuales están imponiendo.

Mecánica financiera: Desde la captación de capital hasta el financiamiento de proyectos

El camino que ha recorrido Almonty, desde la fase de desarrollo hasta la producción, está financiado mediante una combinación deliberada de capital propio y deuda a bajo costo. Esta estrategia ha permitido que la empresa disponga de un importante respaldo de efectivo, pero también ha generado ciertos problemas contables. Los últimos movimientos financieros de la empresa ponen de manifiesto su intención de obtener capital a condiciones favorables, con el fin de poder superar las dificultades relacionadas con la fase de construcción.

La piedra angular de la estrategia de financiación fue una importante inyección de capital en las acciones de la empresa. En diciembre de 2025, Almonty completó una segunda oferta de adquisición, vendiendo…20.7 millones de acciones ordinariasSe recaudaron 129.4 millones de dólares estadounidenses. Esto ocurrió después de una anterior listación en la bolsa de Nasdaq. De esta manera, la posición de efectivo de la empresa ascendió a 268.4 millones de dólares. Este recurso financiero es fundamental, pero también refleja el hecho de que la obtención de capital en una empresa en etapa de desarrollo implica ciertas complicaciones. La captación de capital se combinó con la reducción de las deudas de la empresa. Recientemente, la empresa ha logrado reducir sus deudas.Préstamo de 75.1 millones de dólares para financiar el proyecto, otorgado por KfW.Se trata de un banco de desarrollo alemán. La principal ventaja de este banco es el bajo costo de operación: el costo total del servicio es de solo el 2-3%, una tasa muy baja que reduce significativamente la carga financiera relacionada con la construcción.

Sin embargo, esta estructura de capital oculta el rendimiento operativo real de la empresa. Los resultados trimestrales más recientes muestran una situación bastante desfavorable. La empresa registró una pérdida neta de 58.2 millones de dólares durante ese período; esta pérdida se debió principalmente a elementos contables no relacionados con efectivos en efectivo. El mayor gasto fue la pérdida no relacionada con efectivos en la valoración de las obligaciones relacionadas con las warrants, que ascendió a 38.1 millones de dólares. Otros gastos no relacionados con efectivos, como las pérdidas relacionadas con obligaciones derivadas, también contribuyeron a aumentar la pérdida reportada. Aunque estos elementos son importantes para la presentación de informes financieros, no reflejan realmente los flujos de efectivo utilizados por la empresa. El EBITDA ajustado de la empresa, según las normas no IFRS, fue negativo en 4.8 millones de dólares. Este número excluye los ajustes extraordinarios y proporciona una visión más clara, aunque todavía negativa, de la generación de efectivos por parte de la empresa.

En resumen, se trata de una empresa que ha logrado obtener capital suficiente para financiar su construcción, utilizando una combinación de patrimonio de los accionistas y deuda a bajo costo. Esta base financiera es esencial para completar la construcción de la mina y comenzar su producción. Sin embargo, la rentabilidad reportada está distorsionada debido a estos gastos no monetarios, algo común en las empresas en etapa de desarrollo. La verdadera prueba vendrá después del comienzo de las operaciones, cuando el foco se ponga en generar flujos de efectivo a partir de las actividades comerciales. Por ahora, las condiciones financieras están establecidas, pero el camino hacia ganancias sostenibles todavía está por venir.

Progreso operativo y trayectoria futura

La finalización de la fase 1 del proyecto, el 17 de marzo de 2026, representa un hito importante en su desarrollo. Después de más de una década de desarrollo, el proyecto ha pasado de la etapa de construcción a la etapa de operaciones mineras activas. La ceremonia de puesta en marcha, a la que asistieron más de 200 funcionarios del gobierno surcoreano y representantes de la embajada de los Estados Unidos, destaca la importancia estratégica del proyecto. Este cambio es real: ahora, la mina está produciendo mineral en su área de procesamiento inicial, lo cual constituye el último paso antes de comenzar la producción comercial.

La trayectoria de avance se ha definido ahora mediante un plan claro en dos fases. La Fase 1 ya está en funcionamiento; se trata de una planta de procesamiento diseñada para manejar los datos de manera eficiente.Aproximadamente 640,000 toneladas de mineral se extraen anualmente.Se espera que se obtengan aproximadamente 2,300 toneladas de concentrado de tungsteno. El siguiente gran catalizador es la expansión de la fase 2, que se espera que entre en funcionamiento en el año 2027. Esto duplicará la capacidad de procesamiento, hasta alcanzar aproximadamente 1,2 millones de toneladas de mineral por año. Se objetiva un rendimiento final de aproximadamente 4,600 toneladas de concentrado de tungsteno al año. Este aumento en la capacidad de producción coincide perfectamente con las exigencias cada vez más estrictas de los Estados Unidos en cuanto a la obtención de materiales para la defensa.

Un riesgo crítico en el corto plazo es la ejecución de las actividades relacionadas con la producción. La empresa debe demostrar que puede pasar de la fase de puesta en marcha a una producción estable y eficiente. Los resultados financieros anteriores indican que la empresa todavía se encuentra en una fase de desarrollo.La pérdida neta durante ese período fue de 58.2 millones de dólares.Se debe lograr esto principalmente mediante elementos no monetarios. La verdadera prueba radica en generar flujos de efectivo consistentes a partir de las operaciones comerciales. Este es un desafío que se intensificará a medida que la mina crezca.

Por el lado positivo, la empresa ha logrado obtener una visibilidad temprana de los ingresos. Tiene un acuerdo de venta con proveedores de defensa estadounidenses, lo que le garantiza un mínimo de 40 toneladas métricas de óxido de tungsteno al mes. Este contrato constituye una base importante para el flujo de efectivo y valida la alineación estratégica con la cadena de suministro de Estados Unidos. Además, reduce los riesgos relacionados con la producción inicial en la Fase 1.

En resumen, se trata de un proyecto que ya ha superado el obstáculo más importante en su desarrollo. El camino que queda por recorrer es el de la ejecución operativa y la escalada del negocio. El objetivo de expansión para el año 2027 es el próximo hito importante. La empresa debe manejar con éxito la transición de una estrategia de construcción intensiva en capital a una operación que genere ingresos reales. La situación geopolítica es favorable, pero el éxito comercial depende de una ejecución impecable en los próximos años.

Catalizadores, riesgos y lo que hay que observar

La tesis de inversión de Almonty ahora depende de una secuencia clara de hitos operativos y del contexto general en el que se desarrolla su producto. El enfoque inmediato es lograr la producción comercial completa, lo cual pondrá a prueba la capacidad de la empresa para convertir sus inversiones en flujos de efectivo consistentes. La ceremonia de puesta en marcha, la semana pasada, marcó el inicio de esta fase. Pero la verdadera prueba radica en lograr un rendimiento estable de la producción.Planta de procesamiento diseñada para manejar aproximadamente 640,000 toneladas de mineral por año..

El primer objetivo financiero concreto es…El acuerdo de adquisición de suelo duro garantiza un mínimo de 40 toneladas métricas de óxido de tungsteno al mes.Es crucial lograr este volumen de negocios para validar el modelo de ingresos inicial y reducir los riesgos en la fase inicial de las operaciones. El éxito aquí será un punto de apoyo tangible para el flujo de caja, además de demostrar la alineación estratégica con las cadenas de suministro de defensa en Estados Unidos. La empresa también debe manejar la transición de una entidad en etapa de desarrollo a una entidad productora. En este contexto, el EBITDA ajustado (sin IFRS), que fue de -4.8 millones de dólares en el último trimestre, debe mejorar significativamente.

Mirando hacia el futuro, la ejecución de la expansión de la Fase 2 es el siguiente importante catalizador. Se espera que este proyecto se ponga en funcionamiento en el año 2027. Es esencial para el desarrollo económico a largo plazo. Duplicará la producción de la mina y cumplirá con las normativas de defensa estadounidenses, que exigen que después de ese año, los materiales de tungsteno provengan de fuentes no chinas. Además, esta expansión allana el camino para la implementación del concepto “Korean Trinity”, que incluye el desarrollo del yodo de molibdeno y de una planta de producción de óxido de tungsteno. Esta cadena de valor integrada es clave para maximizar el valor del producto final y fortalecer la importancia estratégica del proyecto.

Los riesgos principales son tanto operativos como financieros. Los retrasos en la ejecución de las actividades de la mina, o durante el proceso de expansión, podrían retrasar los flujos de efectivo y agotar los recursos del balance general de la empresa. Además, la inversión está expuesta a otros riesgos también.Volatilidad de los precios del tungstenoDado que el valor de la mercancía está sujeto a fluctuaciones en la demanda industrial y en la percepción de los inversores, uno de los principales riesgos financieros es la posible dilución del patrimonio de los accionistas existentes debido a la conversión de los bonos convertibles en acciones. Si estos instrumentos se convierten en acciones, eso podría reducir la participación de los accionistas actuales en la empresa. Este factor debe ser monitoreado constantemente durante el proceso de gestión de la estructura de capital de la empresa.

En resumen, el camino hacia adelante consiste en dos etapas. A corto plazo, lo importante es garantizar la ejecución operativa correcta y alcanzar el objetivo de obtener 40 MTU al mes. A largo plazo, dependerá de una expansión sin errores y del desarrollo exitoso de toda la cadena de valor integrada. El contexto geopolítico es un factor importante, pero el éxito comercial estará determinado por la capacidad de la empresa para superar los obstáculos operativos y financieros que se presenten.