Allegiant’s August Drop Priced the Old Story. La nueva versión no ha demostrado que pueda generar dinero.

Allegiant Travel ha perdido aproximadamente el 18% en el último mes, hasta un valor de unos 80 dólares por acción.Un descenso de casi el 5% en un solo día a mediados de agosto.Cuando el grupo aerolíneo se debilitó debido al miedo al combustible para aviones a reacción…Alaska Air Group informó sobre una pérdida trimestral causada por el combustible.La acción ha aumentado aproximadamente un 30% en el último año. Sin embargo, se encuentra a aproximadamente un tercio de su alto histórico de 124 dólares por acción. Pero el valor de mercado ha disminuido a alrededor de 2.2 mil millones de dólares. Miren el gráfico: la caída en agosto parece ser otro problema relacionado con Allegiant: una aerolínea de turismo que depende mucho del combustible, y cuyo estado financiero es desastroso.

La empresa que reportó sus resultados financieros el 4 de agosto no es la misma empresa descrita en el gráfico. Tres cosas han cambiado su forma en los últimos catorce meses, y estas cambios son más importantes que el propio gráfico.

Primero, el antiguo tanque de desagüe ha desaparecido. Sunseeker, el resort en la costa del Golfo de Florida…El costo fue de aproximadamente 720 millones de dólares para su construcción.Y comenzó a generar ingresos en efectivo después de su apertura, a finales de 2023.Vendido a Blackstone por 200 millones de dólares el otoño pasado.Una pérdida de más de medio mil millones de dólares, y el pilar de la antigua narrativa de que “esta empresa no puede dejar de gastar dinero”.

En segundo lugar, el perfil de riesgo cambió. En mayo, Allegiant…Se cerró un acuerdo de aproximadamente 1.5 mil millones de dólares en efectivo y acciones para Sun Country.Es una compañía aérea con sede en Minneapolis, cuyos ingresos son realmente diferentes de los de Allegiant: 22 aviones cargueros Boeing 737 que transportan carga para Amazon Prime Air. Además, tienen contratos de alquiler y contratos por tarifas fijas, en lugar de tarifas turísticas discrecionales. La empresa combinada…195 aeronaves vuelan sobre más de 650 rutas.Y Allegiant dice…140 millones de dólares al año en beneficios sinérgicos deberían llegar en tres años.La operación ULCC de un solo producto se convierte en una empresa diversificada en el sector del ocio y logística.

En tercer lugar, el trimestre que parecía ser una pérdida en realidad fue un buen resultado. El número principal del segundo trimestre fue una pérdida según los principios GAAP de 21 centavos por acción, pero este valor se infló debido a costos relacionados con acuerdos y integraciones uno-time. Si eliminamos esos costos,…Los ingresos ajustados fueron de $2.19, un aumento del 78% en comparación con el año anterior, y superando las expectativas establecidas.Allegiant, como aerolínea independiente, registró ingresos récord de aproximadamente 776 millones de dólares, un aumento del 16%, mientras que el número de vuelos aumentó en un 6.8%.menosLa rentabilidad de la unidad alcanzó un récord, y el rendimiento aumentó en más del 40% respecto al año anterior. Ese poder de fijación de precios es lo que realmente importa, ya que ocurrió en un trimestre en el que el costo del combustible era de 4.14 dólares por galón, lo que representa un aumento del 71% respecto al año anterior.

Ahora, sume la primera mitad.EPS ajustado de Q1: $3.77Y los $2.19 de Q2 se convierten aproximadamente en $5.96 por acción. Allegiant’sLa guía anual para la compañía combinada es un EPS ajustado de “más de $6.00”.Es decir, todo el año guiado ya se había ganado en esencia para el 30 de junio. La segunda mitad del año estuvo cerca de ser rentable, mientras que la empresa asume los costos de integración, los costos más altos relacionados con los combustibles y los costos de rotación de pilotos en Minneapolis. A un precio de $80, eso representa aproximadamente 13 veces el precio mínimo que la empresa podría alcanzar. No se trata de un número especulativo; es un nivel de soporte que ya se ha alcanzado en la primera mitad del año.

Hay un problema: el flujo de efectivo libre aún no existe. En los últimos doce meses, Allegiant generó alrededor de 420 millones de dólares en flujo de efectivo operativo, pero gastó aproximadamente 514 millones de dólares en gastos de capital. Esto significa un flujo de efectivo libre negativo. Este año, el presupuesto de gastos de capital es de aproximadamente 850 millones de dólares, ya que la aerolínea recibe entregas de aviones y pagos previos a su entrega. Además, se espera que se utilicen 275 millones de dólares para compensar a los pilotos. La deuda neta se sitúa cerca de 1.7 mil millones de dólares, con una relación de apalancamiento de aproximadamente 2.6 veces. Se espera que esta relación aumente antes de disminuir. Este es el problema real: las relaciones de valor dependen de los ingresos, no del flujo de efectivo generado. La esperanza es que en 2027, con Sun Country, la sinergia entre las empresas y el nuevo canal de distribución con Expedia, esos ingresos se conviertan en flujo de efectivo libre. Pero esto aún no se ha comprobado. Sin esa conversión, una relación de valor baja en un número cada vez menor representa una “trampa de valor”.

Entonces, ¿qué podría destruirlo? El combustible, por ejemplo: la empresa afirma que cada 10 centavos por galón de combustible valen aproximadamente 50 centavos en ingresos por acción anuales. Además, su propio plan estratégico prevé una disminución de los ingresos desde los niveles del segundo trimestre hasta aproximadamente $3.70 por galón. Si el precio del combustible se mantiene por encima de $4 por galón y los ingresos por unidad no logran cubrir ese costo, entonces el límite de $6 se romperá. El otro riesgo es la integración: Sun Country tuvo pérdidas operativas según los estándares GAAP. Los pilotos están abandonando su centro de operaciones en Minneapolis para trabajar en otra aerolínea de Twin Cities. Se espera que el certificado de operación se obtenga solo en la primera mitad de 2028. El factor clave es el flujo de efectivo: si el flujo de efectivo libre sigue siendo negativo y el apalancamiento sigue aumentando para este año, entonces la situación operativa debe considerarse deteriorada, sin importar cuál sea el valor de la acción. La señal general de AInvest sigue indicando que la acción es una buena inversión, incluso después del descenso. La reducción en el valor de la acción se debe a factores como el precio del combustible y las reducciones en las estimaciones, no a una visión consensuada que se rompe.

El mercado sigue valorando el antiguo perfil de riesgo, mientras que la estructura operativa se vuelve más limpia. La caída en agosto hizo que las acciones bajaran junto con todas las aerolíneas, justo en el momento en que la empresa eliminó su peor error financiero, diversificó sus flujos de efectivo y registró pérdidas. No hay necesidad de establecer un objetivo específico; el camino hacia el éxito es claro, al igual que el camino hacia el fracaso. Si Allegiant logra mantener ese nivel de valoración de 6 dólares durante el cuarto trimestre estacionalmente favorable, y luego muestra flujos de efectivo libres en 2027, entonces esa baja relación de precios podría ser una oportunidad clara para invertir. Pero si los flujos de efectivo nunca aparecen, lo correcto es reducir las inversiones y seguir adelante. Puedo estar equivocado… Pero lo importante es observar eso: primero los resultados financieros, luego los flujos de efectivo.