Alibaba compra sus acciones y vende sus acciones.

Alibaba compra sus acciones y vende sus acciones.

Alibaba ha pasado los últimos años como uno de los compradores más entusiastas de sus propias acciones en el mundo. Y todavía lo sigue siendo.Alrededor de 19 mil millones de dólares para la autorización de reembolsos.El domingo anunció que también estaba vendiendo unos 10 mil millones de dólares de sus propias acciones al resto del mundo. Ambas declaraciones son verdaderas al mismo tiempo. Eso es, en cierto modo, toda la historia.

Eso es todo. Alibaba propone colocar 80 mil millones de dólares hongkoneses – aproximadamente 10.2 mil millones de dólares – en acciones ordinarias nuevas en Hong Kong. Una “colocación” consiste simplemente en vender rápidamente las nuevas acciones a grandes inversionistas, a un precio inferior al precio de mercado. Dado que se trata de acciones nuevas, los fondos van a la empresa, y no a algún fundador o firma de capital privado que quiera obtener ganancias. No se trata de una salida interna que se pueda ignorar como una venta inteligente. Y todos los fondos obtenidos se destinan a proyectos relacionados con la inteligencia artificial.Capacidades de IA full-stack“En la forma de expresarse de la empresa, se trata de expandir y mejorar la infraestructura de IA, con el objetivo de fortalecer su liderazgo global en el campo de la IA. Ese es el término adecuado para describirlo. Pero, de forma más simple, Alibaba está pagando por la mayor inversión en IA de su historia corporativa, vendiendo sus propias acciones, a un precio reducido, en una acción que está en declive.”

Ahora, ¿qué tipo de máquina es esa? Una venta de acciones es cuando una empresa gasta dinero para eliminar sus acciones del mercado. Una emisión de nuevas acciones es cuando una empresa imprime nuevas acciones y las vende, a un precio reducido, a quienes desean adquirirlas. La mayoría de las personas consideran que estas dos acciones son opuestas: devolver el capital versus obtener más capital. Alibaba hace ambas cosas al mismo tiempo, con decenas de miles de millones en cada caso. La forma más correcta de describirlo es “asignación flexible de capital”. Pero la forma más honesta sería decir que la empresa que demuestra, con sus acciones, que considera que sus acciones son baratas, ahora las vende a gran escala, a un precio y con un plazo determinados por sus bancos.

El momento adecuado es crucial. Tres días antes, Alibaba informó sobre los resultados del primer trimestre de junio.La ganancia neta disminuyó aproximadamente un 75%.No es porque algo haya ido mal en los negocios, sino porque la empresa está invirtiendo dinero en infraestructura de IA. El crecimiento en el mercado cloud fue muy significativo, pero las acciones bajaron igualmente. Los datos del mercado muestran que las acciones listadas en EE. UU. cerraron en torno a $119, lo que representa una disminución del 8.6% en su última sesión, y aproximadamente un 19% desde hace un año. Es decir, aproximadamente un 38% por debajo del máximo histórico de 52 semanas, que era de casi $193. Esta situación ocurre justo después de que se registre el peor resultado de ganancias en mucho tiempo, y además, las acciones están en declive. El mercado de opciones ya establece una volatilidad implícita de aproximadamente 44%, lo cual indica que se espera que las acciones cambien de valor.

La factura que está debajo es enorme. A principios de 2025, Alibaba prometió…Al menos 380 mil millones de RMB.– aproximadamente 52 mil millones de dólares– para la infraestructura de nube y IA durante tres años. Para principios de 2026, se informó que estaban considerando aumentar esa cantidad.Hacia los 69 mil millones de dólaresUna empresa de esa escala consume dinero mucho más rápido de lo que incluso Alibaba puede generar ese dinero. La financiación adicional debe provenir de algún lugar… En este caso, es su propio capital. Es algo muy típico de los años 1999. Las empresas de telecomunicaciones estadounidenses vendían acciones para invertir en infraestructura de fibra óptica; luego, las razones económicas se cumplieron. Alibaba vende acciones para comprar GPU y construir centros de datos. Presumiblemente, las razones económicas seguirán siendo aplicables. Alibaba ya ha hecho esto antes: su listado en Hong Kong en 2019 fue una forma de obtener fondos.Hasta 13.8 mil millones de dólaresDe capital propio fresco.

Hay un detalle relacionado con la estructura del mercado que vale la pena destacar. Esa es…El mayor proyecto de seguimiento primario jamás realizado por una empresa cotizada en Hong Kong.Es un “acuerdo primario”, lo que significa que se trata de nuevas acciones, y no de ventas por parte de personas cercanas al dueño de la empresa. También es la mayor oferta de tipo Regulation S registrada hasta ahora. Además, es el tercer mayor acuerdo primario del año, después de Alphabet e Intel. En otras palabras, la versión actual de la implementación de tecnologías de IA se financia, en parte, mediante la emisión de acciones por parte de las propias empresas que las desarrollan. El patrón es antiguo; solo la forma en que se lleva a cabo es nueva.

Y luego está el aspecto relacionado con las leyes de valores, que es lo más gracioso. Las nuevas acciones se ofrecen únicamente a ciertas personas fuera de los Estados Unidos, en transacciones offshore, según las normas de Regulación S. Es decir, las empresas pueden vender valores no registrados a personas que no están en Estados Unidos. Por lo tanto, una empresa que es uno de los nombres más importantes en la Bolsa de Nueva York imprime acciones y las vende exclusivamente a personas que no están en los Estados Unidos. Los estadounidenses que poseen las acciones a través de ADSs son “diluididos” por una transacción a la cual nunca les fue ofrecida en realidad.

Titular de acciones estadounidenses: “Espera, ¿acabas de diluir mis acciones con aquellas que no tenía permiso para comprar?” Alibaba: “Sí. Pero, desde el punto de vista contractual, esas acciones nunca fueron para ti.”

La dilución es real, pero en términos numéricos es modesta. 80 mil millones de dólares, a unos 125 dólares por acción, corresponden a unas 640 millones de nuevas acciones. Eso representa algo más del 3% de las aproximadamente 18.500 mil millones de acciones ordinarias en circulación. Alibaba no ha anunciado el precio, la cantidad de acciones o el descuento aplicable. La cantidad total de acciones en circulación será de 80 mil millones de dólares, y la cantidad de acciones que se venden según el precio que se determine el lunes será la que determinará cuán entusiasmado está el mercado con la historia de IA de Alibaba, y cuánto debe pagar los propios accionistas de Alibaba. Un pequeño descuento significa que el mercado realmente está pagando por el futuro de la IA. Un gran descuento significa que el mercado está siendo compensado por eso.

La defensa tiene una posición real. Una dilución de más del 3% es un precio económico para obtener acciones sin obstáculos en el campo de la inteligencia artificial en China. Una empresa puede vender sus acciones a un precio reducido para financiar un proyecto que espera valer mucho más que ese precio reducido. La razón por la cual esto parece una venta en momentos de bajada de precios es el orden en que ocurren los acontecimientos: justo después de obtener ganancias, se vende acciones que ya han bajado un cinco por ciento durante el año. Además, el reembolso de las acciones hace que la situación sea aún más compleja. La empresa sigue siendo una gran compradora de acciones en Estados Unidos, y ahora también es una gran emisora de acciones en Hong Kong. Una máquina apoya el precio de las acciones; la otra convierte ese precio en dinero en efectivo. No son contradictorios; son dos “puertas” en el mismo registro de acciones. Pero una inversión de 10 mil millones de dólares es algo más importante que un reembolso de acciones.

Quiten las etiquetas de los precios, y Alibaba está haciendo el truco más antiguo en el ámbito corporativo-financiero: los gastos de capital superan los flujos de caja operativos. En lugar de ralentizar la construcción o aumentar más la deuda, el compañía paga con su propio patrimonio, a un precio cercano al límite inferior de ese patrimonio. Los nuevos accionistas reciben una reducción en sus dividendos. Los accionistas existentes, en cambio, sufren una dilución de su participación. La empresa obtiene 10 mil millones de dólares, además de la opción de decidir si la construcción de IA en China puede cubrir su costo de capital. Una recompra de acciones es una forma en que una empresa indica que sus acciones son baratas. Una colocación de capital es una forma en que una empresa indica que necesita dinero. Ambas cosas están presentes en el mismo anuncio, pero solo una de ellas es realmente una opinión.