Los algoritmos han exagerado el peligro de guerra en Irán. Pero ahora, los precios siguen aumentando, lo que provoca un shock inflacionario prolongado. La política del BCE está a punto de cambiar.

Los ataques contra Irán el 28 de febrero provocaron una reacción en el mercado que ilustró perfectamente la brecha entre el pánico inmediato y la evaluación más lenta y detallada de la realidad por parte de las personas. En los primeros 400 milisegundos, el mercado ya había asignado un precio al peor escenario posible. Los algoritmos de negociación globales, al ver las noticias sobre la guerra, ejecutaron miles de órdenes de venta antes incluso de que los comerciantes humanos pudieran leer las noticias. El resultado fue una caída casi instantánea: los futuros de acciones cayeron.2%Los precios del petróleo aumentaron un 7%, y los índices de volatilidad también se incrementaron significativamente. Se trató de una reacción pura y directa por parte de los mercados financieros, en cuestión de milisegundos.

El primer movimiento del mercado fue una tentativa desesperada por comprender la nueva realidad. Pero las revaluaciones posteriores revelaron que existía un mayor vacío en las expectativas de los inversores. La venta masiva de bonos gubernamentales europeos se debió a shocks geopolíticos. Mientras continuaba la guerra, los inversores comenzaron a considerar una posibilidad de shock energético prolongado. Las expectativas de los inversores cambiaron: los bonos se vendieron en cantidades enormes.Las rentabilidades de los bonos de 10 años en francés y alemán han alcanzado su nivel más alto desde el año 2011.Los operadores han reducido sus apuestas en relación con posibles recortes de tipos a corto plazo. En cambio, han asignado una pequeña probabilidad a que la Banco Central Europeo aumente los tipos hasta finales del año.

La línea de tiempo en milisegundos destaca esa desconexión entre los diferentes procesos económicos. Los algoritmos actuaron sobre las noticias relacionadas con la guerra: vendieron acciones y compraron petróleo como activos seguros. Los humanos, en cambio, tardaron tres minutos en confirmar los hechos, y luego tuvieron que procesar las nuevas implicaciones económicas. La reacción inicial del mercado ya estaba determinada por estos factores. Las reajustes posteriores en los precios reflejaban un cambio en las expectativas respecto a la inflación y las políticas bancarias. Los primeros pasos de la guerra causaron un pánico inicial, pero el comportamiento del mercado demostró que se había tomado en cuenta el impacto económico a largo plazo, algo que los comerciantes humanos tuvieron que asimilar más tarde.

El reinicio de los precios: inflación, políticas y el “vender las noticias”

La primera oleada de ventas precipitadas fue simplemente el comienzo del proceso. A medida que las consecuencias económicas de la guerra se hicieron más evidentes, las expectativas del mercado volvieron a cambiar. Esta vez, el impulso venía de los datos sobre la inflación y las directivas de los bancos centrales. El cambio fue rápido y decisivo. Los operadores, al ver ahora una oportunidad directa para obtener mayores precios, redujeron sus apuestas relacionadas con posibles recortes de tasas en el corto plazo. Próxima será la reunión del Banco de Inglaterra, y la visión del mercado ha cambiado: ahora los operadores solo ven…Hay un 25% de probabilidad de que se produzca una cortada.Bajó del 75%, apenas unos días antes. Se trata de una clásica dinámica de “vender las noticias”. El primer shock es seguido por una venta más moderada, impulsada por consideraciones políticas, a medida que se asume la realidad de un cambio hacia posiciones más agresivas.

La previsión de inflación de la Banco Central Europeo se revisó en positivo en 0.7 puntos porcentuales para el año 2026, debido al impacto de los shocks energéticos. Esto lleva a que la economía se encuentre en un escenario más agresivo. Este cambio en las expectativas crea una claramente visible brecha entre lo que el mercado espera y lo que realmente ocurre. Al principio, el mercado ya consideraba un posible aumento de riesgos. Ahora, el mercado está anticipando una presión inflacionaria prolongada, lo que obliga a que se reevalúe la política monetaria. El análisis del BCE sugiere que un aumento permanente en los precios del petróleo podría elevar la inflación en 0.5 puntos porcentuales. Este es un efecto directo del conflicto armado en las políticas monetarias del banco central.

Los cambios en el mercado son evidentes. En el caso de los bonos gubernamentales, la situación fue especialmente agresiva. El rendimiento de los bonos gubernamentales británicos aumentó en 15 puntos básicos, hasta llegar al 3.79% solo el martes. El aumento total en dos días fue el mayor en casi un año y medio. Los rendimientos de los bonos alemanes y estadounidenses también se incrementaron. Este descenso no se debió únicamente a los precios de la energía; también se debió a las medidas políticas adoptadas por los gobiernos. Como señaló Rohan Khanna, estratega de Barclays, los inversores estaban volviendo al patrón utilizado en 2022, es decir, a las medidas que los bancos centrales utilizan para responder a la inflación persistente. Ahora, el mercado considera una pequeña posibilidad de que la BCE aumente las tasas de interés antes de fin de año. Esto representa un giro completo con respecto a la probabilidad de que la BCE reduzca las tasas de interés, que era del 40% la semana pasada.

En resumen, el impacto del precio de las acciones durante la guerra fue excesivo en el momento del pánico inicial. Pero el reajuste posterior del precio de las acciones reflejó una evaluación precisa por parte del mercado sobre la nueva realidad. La brecha de expectativas se ha cerrado, y ahora hay una dirección clara y proclive al ajuste de políticas monetarias. La venta inicial ya estaba contabilizada en el precio de las acciones. El proceso posterior consistió en un reajuste basado en la inflación y las políticas monetarias, lo que creó una situación más difícil para los activos de riesgo.

El amplificador Algo y el nuevo régimen de volatilidad

Los primeros pasos de la guerra fueron realmente sorprendentes. Pero el caos sostenido en los mercados que siguió fue exacerbado por un cambio estructural en la forma en que funcionan los mercados actualmente. El comercio basado en algoritmos y la rápida liquidación de las posiciones de los fondos de cobertura han convertido un evento geopolítico en un ciclo de volatilidad que se refuerza a sí mismo. Esto hace que el comercio sea más difícil y costoso para todos. Este es el nuevo régimen: un mundo donde los eventos impredecibles pueden provocar movimientos rápidos y amplificados. Es un contraste marcado con el “régimen anterior”, caracterizado por baja volatilidad, que dominó a finales de 2025.

El estrés específico del mercado es evidente. En el sector más líquido del mercado de bonos, el costo de las transacciones ha aumentado significativamente. La diferencia entre el precio a partir del cual los operadores del mercado compran y venden los bonos estadounidenses a dos años de nueva emisión también ha aumentado.27% en marzoEste diferencial entre el precio de compra y el precio de venta es una medida directa del costo de transacción y de la profundidad del mercado. Un diferencial más amplio significa que las transacciones son más costosas, lo cual, naturalmente, reduce el tamaño de las posiciones y disuade a los traders de participar en las transacciones. Como señaló un trader: “Cuando intentamos operar, nos lleva más tiempo hacerlo. Los creadores de mercado quieren que seamos más pacientes y que reduzcamos el tamaño de las transacciones”. Esto ocurre debido al efecto del algoritmo: a medida que aumenta la volatilidad, los creadores de mercado exigen un mayor premio por asumir riesgos. Esto, a su vez, disminuye la liquidez y amplía aún más los diferenciales entre los precios de compra y venta.

El mercado de divisas ha experimentado las mayores fluctuaciones desde abril del año pasado. Esto representa una oportunidad para los bancos, pero también un desafío para quienes operan en el mercado. El mercado mundial de divisas se ha visto afectado por esta situación.Las mayores fluctuaciones desde abril del año pasado.Con el dólar en su punto más bajo en cuatro años, y el euro en su punto más alto en cinco años, esta volatilidad representa un claro indicio de los efectos económicos del conflicto. También es una oportunidad para los bancos de Wall Street, quienes pueden obtener costos de transacción más altos. Sin embargo, para el mercado en general, esto significa la pérdida de ese entorno predecible y de baja volatilidad que solía ser la norma. Como dijo uno de los operadores de opciones financieras: “El mercado ha pasado de un régimen completamente estable a uno con el potencial de caos”.

En resumen, los algoritmos y las operaciones de los fondos de riesgo no solo reaccionaron al conflicto, sino que además empeoraron la situación. Convierte un único shock en un período prolongado de inestabilidad, donde la brecha entre expectativas se repite constantemente. El mercado ahora se encuentra en una situación en la que la liquidez puede desaparecer rápidamente, los diferenciales de precios aumentan y los precios fluctúan de manera violenta. Esto no es un problema temporal; es la nueva normalidad en un mundo donde el riesgo geopolítico y la amplificación algorítmica colisionan entre sí.

Catalizadores y riesgos: ¿Qué ocurre a continuación en relación con la brecha de expectativas?

El mercado ha vuelto a calcular el impacto de la guerra, pero la situación sigue siendo frágil. La ruta actual es como caminar sobre una cuerda tensa, entre las proyecciones de inflación hechas por la Banco Central Europea.2.6%Y su escenario negativo es del 3.1%. El mercado ahora considera una posibilidad de movimiento hacia el lado negativo, pero esto aún no está completamente determinado. Los factores clave que influirán en esta situación serán las declaraciones del BCE y los datos concretos sobre si el shock inflacionario será persistente o no.

En primer lugar, hay que prestar atención a las orientaciones del BCE. La base de trabajo del banco central supone que los precios de la energía alcanzarán un punto máximo y luego disminuirán. Si el mercado ve indicios de que el conflicto está llevando la inflación hacia un escenario negativo del 3.1%, entonces la brecha de expectativas podría volver a abrirse. El análisis del BCE sugiere que un aumento permanente en los precios del petróleo podría elevar la inflación en 0.5 puntos porcentuales. Cualquier cambio en la postura del BCE hacia una posición más firme, o cualquier revisión formal de su pronóstico sobre la inflación, sería una señal clara de que el reajuste de los precios es sostenible y podría incluso acelerarse.

En segundo lugar, es necesario monitorear la trayectoria de los precios de la energía. Las proyecciones del personal de investigación indican que los precios promedio del petróleo y el gas en términos trimestrales alcanzarán un pico de aproximadamente 90 dólares por barril y 50 euros por megavatios, respectivamente, en el segundo trimestre de 2026. El actual enfoque conservador del mercado depende de si este shock es real y duradero. Cualquier dato que indique que los problemas de transporte a través del Estrecho de Ormuz persisten, o que los ataques contra la infraestructura energética continúen, confirmaría la presión inflacionaria. Por otro lado, una disminución de los precios más rápida de lo esperado pondría en peligro la nueva política económica.

Sin embargo, el riesgo principal es que la amplificación algorítmica seguirá reaccionando de manera exagerada. El nuevo régimen del mercado, en el cual la liquidez puede desaparecer rápidamente y las diferencias entre los precios aumentan, hace que el mercado sea propenso a reacciones bruscas y desestabilizadoras ante cualquier noticia geopolítica nueva. La brecha de expectativas no se ha cerrado; simplemente se ha desplazado de un simple evento de asunción de riesgos a una situación compleja relacionada con la inflación. Si un nuevo incidente provoca otra crisis de pánico, el mercado podría volver a reaccionar de manera exagerada antes de llegar a una realidad más precisa. La actual revalorización de los precios podría ser correcta, pero el camino hacia la estabilidad está lleno de volatilidad.