Decepción de las ganancias del segundo trimestre de 2025 de Albany International: una oportunidad mal valorada en medio de un cambio estratégico y el crecimiento del sector de defensa

Albany International (AIN) informó ganancias del segundo trimestre de 2025 que no cumplieron con las expectativas, con una disminución de los ingresos del 6,2% año tras año y una caída del EBITDA ajustado del 17,8%. El precio de las acciones se desplomó un 25,75% después del anuncio, impulsado por las preocupaciones sobre la compresión de márgenes en su segmento de compuestos de ingeniería (AEC) y las interrupciones operativas en su división Machine Clothing. Si bien el dolor a corto plazo es evidente, una mirada más cercana a las iniciativas estratégicas de la compañía, la resiliencia de su modelo comercial y los vientos de cola de los sectores aeroespacial y de defensa sugiere que esta liquidación es una oportunidad mal valorada para los inversores a largo plazo.

Resiliencia fundamental: un negocio construido para los ciclos

Las fortalezas centrales de Albany International se encuentran en su modelo comercial de doble motor, con el segmento Machine Clothing sirviendo a la fabricación global y el segmento AEC anclado a los programas aeroespaciales y de defensa. A pesar de los vientos en contra del segundo trimestre, la compañía reafirmó su guía para todo el año 2025, proyectando $1.21 mil millones en ingresos y EBITDA ajustado entre $240 millones y $260 millones. Esta confianza se deriva de su capacidad para navegar los cambios cíclicos de la demanda y su enfoque en operaciones eficientes en capital y de alto margen.

El segmento Machine Clothing, que representa ~ 60% de los ingresos, ya está mostrando signos de recuperación. La gerencia destacó el crecimiento secuencial en el segundo trimestre, impulsado por una mayor demanda en América del Norte y Europa, a pesar de la debilidad en Asia. Mientras tanto, los contratos a largo plazo de AEC, como los del helicóptero CH-53K y los programas JASON (Joint Advanced Strike Technology), se mantienen estables, con un 100% de entregas a tiempo reportadas en el segundo trimestre. Estos programas, junto con el giro de AEC hacia la tecnología compuesta tejida en 3D, posicionan al segmento para tener un rendimiento superior a medida que se expanden los presupuestos de defensa.

Progreso operativo: cambiar el apalancamiento

Los resultados del segundo trimestre se vieron afectados por el tiempo de inactividad no planificado y las presiones sobre los márgenes, pero el cambio operativo de la empresa ya está en marcha. Las iniciativas clave incluyen:
1.Tecnología compuesta de tejido 3D de AEC : Esta innovación ofrece una relación resistencia-peso más fuerte que el titanio y plazos de entrega más cortos, lo que lo convierte en un activo estratégico para los contratistas de defensa. AIN presentó piezas en el Salón Aeronáutico de París, lo que generó el interés de los clientes que buscaban alternativas nacionales a los materiales tradicionales.
2.Actualización de SAP S/4HANA : Completada en mayo de 2025, se espera que esta transformación digital mejore el análisis, reduzca los cuellos de botella operativos y mejore la agilidad empresarial.
3.Disciplina de costos : Los gastos de venta, generales y administrativos aumentaron ligeramente, pero siguen estando bien controlados en relación con la disminución de los ingresos. La gerencia enfatizó un enfoque en el "crecimiento rentable" sobre los objetivos de margen a corto plazo.

Estos pasos son fundamentales para abordar la disminución del margen bruto de 260 puntos básicos en el segundo trimestre. Si bien los ajustes de rentabilidad de los contratos a largo plazo de AEC perjudicaron los resultados, la ejecución disciplinada del segmento y el enfoque en los programas de defensa de alto margen sugieren que los márgenes se estabilizarán en el segundo semestre.

Impulsores de crecimiento a largo plazo: defensa y aeroespacial en una trayectoria

La industria aeroespacial y de defensa está entrando en una era dorada de demanda, impulsada por tres megatendencias:
1.Aumento del gasto en defensa : Los presupuestos de defensa globales se han disparado a $2.4 billones en 2023, con el Departamento de Defensa de EE. UU. solicitando $849.8 mil millones para 2025. El segmento AEC de AIN está en una posición única para beneficiarse de este gasto, con sus compuestos tejidos en 3D utilizados en armas hipersónicas, helicópteros y aviones de próxima generación.
2.Recuperación aeroespacial comercial : La demanda de viajes aéreos posterior a la pandemia ha aumentado, con un aumento de la producción de aviones de fuselaje estrecho. El segmento Machine Clothing de AIN, que suministra materiales industriales y de filtración a los fabricantes, está preparado para beneficiarse de mayores ciclos de producción.
3.Movilidad Aérea Avanzada (AAM) : Los aviones eléctricos de despegue y aterrizaje vertical (eVTOL) están pasando del concepto a la realidad comercial. La experiencia de AIN en materiales compuestos se alinea con las demandas de aligeramiento de AAM, un mercado de $250 mil millones para 2040.

Por qué esto es un punto de compra, no de venta

La caída del 25,75% en el precio de las acciones después de las ganancias refleja una reacción exagerada a los desafíos a corto plazo, no un desglose de los fundamentos de la empresa. En los niveles actuales, AIN cotiza con un descuento del 30% con respecto a su máximo de 52 semanas y un P/U adelantado de 12x, por debajo de su promedio de 5 años de 15x. Este descuento ignora el de la empresa:
-Sólido balance : $888,6 millones en capital contable y $337,997 millones en deuda neta, con un índice de apalancamiento manejable de 1,60x.
-Resiliencia a dividendos : AIN ha mantenido su dividendo durante 20 años consecutivos, ofreciendo un rendimiento del 2,5%, atractivo en un entorno de tipos de interés al alza.
-Ventaja de la rampa 2025 de AEC : Con la guía de EBITDA ajustado de AEC de $60 a 70 millones para 2025, un aumento del 20% desde 2024, la contribución del segmento al flujo de caja libre se acelerará.

Riesgos y mitigantes

Los inversores deben permanecer cautelosos ante los vientos en contra a corto plazo:
-Volatilidad del margen AEC : Los ajustes de contratos a largo plazo y los retrasos específicos del programa podrían presionar los márgenes. Sin embargo, el enfoque del segmento en el trabajo de defensa de alto margen y su tecnología de tejido 3D deberían mitigar estos riesgos.
-Cambios en la demanda mundial : La debilidad de Asia en el segundo trimestre podría persistir, pero la exposición de Machine Clothing en América del Norte y Europa proporciona un amortiguador.

Conclusión: Un cambio estratégico en acción

Las ganancias del segundo trimestre de Albany International pueden haber decepcionado, pero revelan una empresa en movimiento. La fuerte caída de las acciones ofrece un raro punto de entrada para los inversores que reconocen la interacción entre la disciplina operativa de AIN, su ventaja tecnológica en compuestos de defensa y el crecimiento secular de la industria aeroespacial y de defensa. Para aquellos dispuestos a mirar más allá del ruido, AIN representa un caso convincente de una oportunidad mal valorada: un negocio con un balance sólido, un camino claro hacia la recuperación de márgenes y una posición estratégica en industrias preparadas para un crecimiento de varios años.