¿Por qué Air France-KLM tiene 375 millones de votos sobre 263 millones de acciones?

Air France-KLM, la aerolínea franco-neerlandesa, informa que ha…262,769,869 acciones en circulación y 375,181,682 derechos de voto.Eso significa que hay más de 112 millones de votos en total, en comparación con las acciones. Es decir, la acción promedio representa aproximadamente 1.43 votos. Eso es extraño; en las empresas cotizadas normalmente, los votantes no superan el número de acciones. Nada en la industria aerolínea explica esto, pero la industria aerolínea puede dar muchas explicaciones sobre esta empresa. Así que vale la pena detenerse un momento en eso.

El punto fundamental es que en Francia, una acción no tiene un número fijo de votos. Su número de votos depende de dos factores que no se pueden ver desde el tablero de cálculo: la forma en que se posee la acción y el tiempo que se ha tenido esa acción en posesión. Desde la ley de 2014, llamada Ley Florange, cualquier acción que haya sido completamente pagada y que esté en forma registrada por el mismo propietario, durante al menos dos años, automáticamente cuenta con un cierto número de votos.Derecho de voto dobleDe acuerdo con el artículo L.225-123 del Código Comercial. “Forma registrada” es, en realidad, la forma en que la empresa registra su nombre en el registro de accionistas; es decir, la empresa misma guarda tu nombre en ese registro, o bien, tu corredor registra la propiedad en nombre de la empresa. No se trata de acciones que estén en nombre anónimo de alguien más. En Francia, esta forma se denomina “forma portativa”. Si te registras durante dos años, cada una de tus acciones tendrá derecho a votar dos veces.

Por lo tanto, la diferencia en los registros de acciones es como un mapa del registro de accionistas. De las 262,769,869 acciones, una cantidad suficiente tiene el voto doble, por lo que la cifra teórica total es de 375,181,682 votos. Los 112,4 millones de votos adicionales significan que aproximadamente el 42% de las acciones están registradas de manera doble y a largo plazo. Eso es mucho, y la tendencia es lo más interesante. A agosto de 2025, la cifra teórica era…370,016,422En las mismas 262.8 millones de acciones; para el año 2026, esa cifra había aumentado a aproximadamente 375 millones. El número de acciones nunca cambia; en cambio, el número de votos aumenta por sí mismo. Cada mes, más acciones superan el umbral de dos años y comienzan a votar dos veces. La lealtad se genera poco a poco, con cada paso en el tiempo, sin que la empresa haga nada al respecto.

Nada de esto es simplemente ruido relacionado con inversiones. La declaración es un informe mensual de cumplimiento habitual, que la ley francesa obliga a Air France-KLM a publicar.Artículo L.233-8 II del Código Comercial y regla 223-16 del regulador del mercado, la AMFEs simplemente un elemento de plomería, no una noticia importante. Se puede ignorar como un indicador de acciones. Lo útil de este elemento es mostrarte dónde realmente se encuentra el control… Y eso es algo que un inversor no debe ignorar.

El control está en manos de quien posee las acciones registradas y las ha tenido durante dos años. El beneficiario claro es el Estado francés, que recibió aproximadamente…Un 29% de participación.En el portaaviones deteriorado, durante su recapitalización en 2021, no se ha diluido significativamente desde entonces. El custodio soberano mantiene su bloque de acciones en forma registrada; por lo tanto, los cálculos aritméticos permiten que su influencia supere con creces su propiedad real: con 75 millones de acciones que tienen derecho a votar dos veces, aproximadamente el 29% del total de acciones puede convertirse en casi el 40% de los votos teóricos. Y como se trata de una estructura basada en derechos de voto, y no en una estructura operativa, esto es importante para los riesgos de gobernanza: el control del estado está bastante aislado de los movimientos temporales del precio de las acciones, ya que la bonificación por lealtad solo se otorga a quienes no realizan transacciones.

Esa es la parte que afecta a los titulares de acciones en el mercado minorista estadounidense. Si usted posee alguna acción de Air France-KLM, casi seguramente posee también las certificaciones de acciones OTC American Depositary Receipts, con código bursátil AFLYY, y no las acciones de Euronext Paris. Sus certificaciones de acciones se encuentran en un banco depositario; no las posee en forma registrada en Francia, y no podrá convertirse en titular registrado de una certificación de acciones durante dos años. En el sentido más literal posible, su voto –un solo voto, si el banco depositario lo envía– es el caso base, el único voto que el sistema de lealtad utiliza para superar a otros votos. Usted es la “floata”, que, en esta estructura, representa precisamente la parte de la propiedad que tiene menos control.

Así que la broma, sea cual sea, se refiere al accionista común, y no a alguien que haga algo incorrecto. La regla “una acción, un voto” solo tiene sentido si se define qué acciones están registradas como tales; la respuesta se vuelve cada vez más complicada con el paso del tiempo. La declaración sobre el número de derechos de voto parece una fórmula genérica, pero en realidad es la única información que se proporciona por parte de la empresa. Es el único dato que permite saber cuál es la ventaja discreta del mayor propietario de la empresa: el tiempo y la forma adecuada de poseer sus acciones.