Air France-KLM tiene 263 millones de acciones y 375 millones de votos.

Cada mes, Air France-KLM, al igual que la mayoría de las empresas listadas en París, presenta una página que tiene un título legal tan aburrido como lo permite la normativa financiera: “Declaración del número de derechos de voto”. Se trata de una fecha, un número de acciones, un número de derechos de voto, y una nota al pie de página. Si se lee una vez, no significa nada; pero si se lee con el tiempo, sirve como un “espectrómetro de control”: un instrumento que muestra cuántos votos pueden ejercer las acciones de la empresa, y quiénes los retienen.

A fecha de 31 de julio de 2026, Air France-KLM informó que262,769,869 accionesY… aquí está la parte que merece una segunda mirada.375,176,162 derechos de voto teóricosEso significa que hay aproximadamente 112 millones de votos adicionales en comparación con las acciones existentes. Las acciones no votan dos veces por casualidad. El patrimonio de una empresa francesa se expresa en dos voces ligeramente diferentes; este registro es el lugar donde se puede observar cómo estas voces difieren entre sí.

La primera voz es la doble votación. Según la ley “Florange” de Francia de 2014, las acciones que se poseen de manera registrada – registradas en el propio registro de la empresa, en nombre del propietario de las acciones, tal como nunca ocurre en los cuentas de comercio a corto plazo–Se obtiene un segundo voto automáticamente, una vez que el mismo titular los ha mantenido durante dos años.A menos que las estatutos de la compañía lo permitan. Los estatutos de Air France-KLM no lo permiten.Derechos de voto dobles para las acciones registradas que hayan sido pagadas íntegramente y que se hayan mantenido durante 24 meses, en las reuniones ordinarias, extraordinarias y combinadas de accionistas.Es una recompensa de lealtad, con un botón para restablecer la cuenta: si vendes algo, vuelves a tener un voto, contando desde cero otra vez.

Eso significa que la diferencia entre los votos reales y los votos teóricos representa, en realidad, un recuento de las propiedades registradas por los propietarios. Unos veintiséis millones de “votos adicionales” aquí, o unos ochenta millones allá… La aritmética es sencilla, pero el significado es lo importante. Y no se trata de un número fijo: el total teórico era…Aproximadamente 360.6 millones en marzo de 2025Y aproximadamente 375.2 millones para el verano de 2026. La base de votantes leales está creciendo, lo que significa que el poder de voto se dirige cada vez más hacia los titulares registrados a largo plazo.

La segunda voz indica la dirección opuesta: las acciones del tesoro. Cuando una empresa compra de nuevo sus propias acciones, esas acciones no pueden votar en contra de sí misma. Las empresas que siguen las reglas publican un segundo número, el “número real” o “válido” de derechos de voto, definido como…El total teórico menos las acciones que la empresa posee en su propio tesoro.Air France-KLM hace su trabajo.Informes mensuales sobre la recompra de acciones en la misma declaración.Y vale la pena leer los dos números juntos: las compras de votos que reducen el número de votos no votantes, en realidad, concentran los votos de todos los demás.

¿Por qué debería importarle al accionista? Dos razones: una legal y otra política.

La normativa legal establece que este documento sirve como referencia para medir todos los umbrales de divulgación de información. La ley francesa, reflejada en los estatutos de Air France-KLM, exige que…Derecho a votar para expresar su opinión en un plazo de cuatro días hábiles.Ese 0.5% se calcula en función de los votos, no solo de las acciones. Cada activista, cada fondo indexado y cada gobierno que quiera tener participación en esta aerolínea debe hacer los cálculos basados en ese número que aparece en esa página exacta. Si se comete un error, se pierden los derechos de voto que se no declararon.

La parte política es la buena. En una votación de accionistas, lo que cuenta son los votos, no las acciones. Si las acciones de un tenedor están registradas a largo plazo y se duplican, su cuota de voto se duplica aproximadamente, antes de que se reduzca por los votos adicionales en otros lugares. Una participación de aproximadamenteEl 28.6% de las acciones corresponde a la zona que el estado francés ocupó después de haber adquirido más propiedades en 2021.– Se convierte en más del 40% de los votos, si todos ellos se votan de forma doble. Estoy ideando un mecanismo, pero no afirmo que toda la posición de Francia esté registrada en forma de voto doble. Pero Francia mantiene su participación en las aerolíneas a través de la agencia estatal de participación accionaria.Se muestra que comprar acciones es una forma de ganar votos.La regla de Florange es la razón por la cual el titular del registro del paciente –el estado, los empleados, los fondos a largo plazo– vota sistemáticamente más veces que todos los demás.

Al poseer el recibo de depósito estadounidense (AFLYY), no se obtiene nada de esto. Los derechos de voto dobles se relacionan con el registro directo en Francia y con un período de posesión; las acciones negociadas y las acciones portátiles, por su parte, tienen un solo voto. Se está comprando la economía de la aerolínea y su gobernanza basada en criterios estatales, pero no un voto que tenga valor más de una unidad.

En resumen, la página más insignificante en el “alimentador de información regulada” vale la pena leerla, como si fuera un registro de acciones: cuántas acciones, cuántos votos, y quiénes han sido leales lo suficiente como para obtener dos veces su valor. La distancia entre ambos grupos es mayor precisamente cuando los accionistas pacientes acumulan más participaciones. Para una aerolínea donde los accionistas minoritarios son, en realidad, los pasajeros, la declaración mensual es el instrumento que muestra que el “asiento del piloto” está exactamente donde se pensaba: simplemente, de manera proporcional.