Valuaciones de AI: ¿Ya está incluido ese “alboroto” en los precios?

La actitud del mercado hacia la IA se puede describir como una actitud de optimismo cauteloso. Aunque el argumento a favor de la IA en el largo plazo sigue siendo válido, está ocurriendo un cambio claro: el entusiasmo por la tecnología se ve moderado por una evaluación más cuidadosa y centrada en los aspectos relacionados con la rentabilidad. Esto no significa que haya una retirada de la utilización de la IA, sino más bien un proceso de maduración de la tesis de inversión relacionada con esta tecnología.

Por un lado, la convicción de que las cosas van a mejorar es innegable. Un estudio reciente reveló que…Casi dos tercios (62%) de los encuestadosTodos están convencidos de que las inversiones en la tecnología de la inteligencia artificial generarán rendimientos sólidos y a largo plazo. Para quienes ya se encuentran en este campo, esa confianza es aún mayor: el 93% espera obtener rendimientos satisfactorios. Este optimismo está respaldado por enormes flujos de capital.Un pico mundial en las operaciones de adquisición y venta de empresas, por valor de 2.6 billones de dólares, para el año 2025.Un aumento del 28% en comparación con el año anterior se debe, en gran medida, a la consolidación del sector de la inteligencia artificial. Las rondas de financiación recordatorias y las valoraciones exorbitantes, como la de OpenAI, que alcanzó los 500 mil millones de dólares, demuestran la enorme cantidad de dinero que está invirtiendo en esta tecnología.

Sin embargo, esta abundancia de capital está alcanzando un nuevo nivel de exigencia. La opinión general es que la fase de inversión fácil ya ha terminado. Las principales preocupaciones de los inversores se refieren a los nuevos requisitos legales y reguladores. La calidad y la seguridad de los datos son los temores más importantes; el 49% de los inversores menciona esto, lo cual refleja su preocupación por la precisión de los modelos y la privacidad de la información. El riesgo de sobrevaloración también es un factor importante: el 43% de los inversores está preocupado por pagar precios excesivos por las acciones. Este sentimiento se refleja en el alto índice P/E del Nasdaq-100, así como en los múltiplos de valor de las acciones, que pueden llegar a cientos.

Esto está provocando un cambio tangible en el comportamiento de los inversores. Como señala una de las analizas,Se espera que el interés de los inversores en las empresas relacionadas con la inteligencia artificial siga siendo alto, pero ese interés será más disciplinado.Existe una preferencia mayor por aquellas empresas que puedan demostrar caminos más claros y rápidos hacia la rentabilidad. Este es el núcleo del “optimismo cauteloso”. El mercado ya no está dispuesto a pagar un precio elevado solo por el potencial de una empresa; exige un modelo de negocio creíble para respaldar esa promesa.

En resumen, la narrativa relacionada con la inteligencia artificial ha evolucionado. El gran flujo de capital y la confianza a largo plazo constituyen un factor positivo. Pero las expectativas del mercado también han aumentado. Ahora, las condiciones son favorables para aquellas empresas que puedan manejar los problemas relacionados con los datos y la seguridad, al mismo tiempo que avanzan decididamente hacia la rentabilidad. Para los inversores, la relación riesgo/renta depende de si la valoración actual de una empresa ya refleja esta realidad más exigente.

Distribución de las valoraciones: La calidad es más importante que las exageraciones en torno a la categoría.

El optimismo cauteloso del mercado se está traduciendo en diferencias significativas en las valoraciones de las empresas. En el primer trimestre de 2026, los múltiplos de valor de las empresas basadas en la inteligencia artificial no se movieron en una dirección uniforme; más bien, se separaron entre sí. En las empresas públicas, en las rondas de financiación privadas y en las fusiones recientes, el mercado continuó pagando más por aquellas empresas que tenían un perfil claro de negocio: aquellas que podían generar ingresos, que tenían demanda repetible y que sus economías de escala mejoraban con cada trimestre. Todo lo demás, especialmente aquellas empresas que seguían vendiendo productos “para crecer ahora, con un modelo de negocio posterior”, enfrentaron descuentos más pronunciados.

Ese es el núcleo de la dispersión. La conclusión clave es que…Dos empresas de IA pueden presentar resultados de crecimiento similares en sus titulares de noticias, pero al mismo tiempo, terminan con valores muy diferentes.Los inversores ya no determinan el precio en función del entusiasmo que provoca una categoría en particular. Lo que les importa es la calidad de los ingresos: su repetibilidad, su margen de contribución y la durabilidad de las relaciones con los clientes.

Este cambio es evidente en los datos de una importante categoría de empresas. En cuanto a las empresas dedicadas a la robótica y la inteligencia artificial, el cociente entre el valor de mercado y el EBITDA comenzó el año…15.8 vecesLa cotización de las acciones se incrementó ligeramente en el segundo trimestre, y luego alcanzó los 16.8x hacia finales de 2025. Este progreso demuestra que el mercado está dispuesto a pagar un precio elevado por empresas que demuestren madurez operativa y mejoren su rentabilidad. El número no representa algo estático, sino más bien una medida de la capacidad de una empresa para convertir el crecimiento en ganancias sostenibles.

El punto crítico es que esta dispersión está impulsada por factores fundamentales que van más allá del simple crecimiento de las ventas. Tres factores explican consistentemente esta diferencia: la claridad en cuanto a la monetización, las condiciones económicas que mejoran con el aumento de la escala, y la eficiencia y durabilidad de los productos ofrecidos. Los ingresos que son fijos, recurrentes y relacionados con un flujo de trabajo específico son mucho mejores que aquellos ingresos que son difíciles de predecir o que se pueden desvanecer fácilmente. De igual manera, el perfil del margen bruto de una empresa y su capacidad para mantener ese margen una vez que los costos de computación se han alcanzado se han convertido en factores clave para determinar su valoración.

Visto de otra manera, el mercado está aplicando un enfoque de pensamiento de segundo nivel. No se trata simplemente de determinar si una empresa está creciendo, sino también cómo lo hace y si ese crecimiento se basa en un modelo de negocio sólido y defendible. En la actualidad, las empresas que pueden demostrar su eficiencia económica son las que tienen más posibilidades de obtener altas cotizaciones. Para los inversores, la relación riesgo/retorno depende de si la valoración actual de la empresa ya refleja estos nuevos estándares más exigentes.

La cuestión de los precios: Catalizadores y riesgos asimétricos

La valoración actual del mercado en relación con la tecnología de IA se basa en una expectativa frágil: que las empresas pronto demuestren un crecimiento sostenible y con márgenes elevados. El factor que podría motivar una reevaluación es claro, pero el camino hacia ese objetivo está lleno de incertezas. La señal principal que los inversores están esperando es la capacidad de la empresa para convertir su potencial tecnológico en un modelo de negocio rentable y duradero. Como señala un análisis,Se espera que el interés de los inversores en las empresas relacionadas con la IA se mantenga fuerte, pero ese interés deberá ser más disciplinado.Se da preferencia, en mayor medida, a aquellos que presentan un “camino más claro y rápido hacia la rentabilidad”. Este es el núcleo de la dispersión que hemos observado. Sin embargo, el riesgo principal radica en que el crecimiento se ralentice antes de que se logre esa rentabilidad. En un mercado saturado, los primeros en mostrar un perfil de margen viable seguramente serán recompensados; los demás, por otro lado, corren el riesgo de quedar atrás, con sus valoraciones reajustadas a un multiplicador más bajo.

Un posible indicio de subvaluación y de que los accionistas tienen una opinión negativa sobre la empresa proviene de dos nombres específicos. A mediados de diciembre, ejecutivos de Salesforce y SentinelOne realizaron compras significativas. David Blair Kirk, director de Salesforce, compró más de 1,900 acciones por un valor de más de $500,000. La firma activista ValueAct adquirió otras $25 millones en acciones. En el caso de SentinelOne, Mark Peek, director de la empresa, invirtió casi $600,000 en acciones. La importancia de estos movimientos es doble: primero, se trata de personas importantes con amplia experiencia en la industria, lo que sugiere que el precio actual de la empresa no refleja su potencial a largo plazo. Segundo, ambas empresas siguen teniendo precios muy bajos; el ratio P/S de Salesforce es de aproximadamente 4.7, mientras que el de SentinelOne también está bajo presión. Estos movimientos podrían ser una forma de apostar contra la visión pesimista del mercado, pero también destacan hasta qué punto el consenso actual se ha desviado.

Esto crea un contexto más amplio de fragilidad en el mercado. El mercado de valores de los Estados Unidos, que incluye a muchas empresas líderes en el campo de la inteligencia artificial, ha estado en un estado de divergencia en la valoración durante años. Según la investigación de Jeremy Grantham, una burbuja es…La divergencia de dos desviaciones estándar en el precio de cualquier clase de activos, por encima de su tendencia de precio real a largo plazo.El mercado ha estado en esta “zona de burbuja” desde finales de 2021. Este período prolongado desafía todo lo que se ha visto hasta ahora en la historia. Aunque la IA ha sido un factor positivo, no ha logrado eliminar esa tensión subyacente. La posibilidad de una corrección sigue existiendo, ya que todas las burbujas históricas en los mercados de valores desarrollados han terminado por colapsar y regresar a su tendencia a largo plazo.

En resumen, se trata de un riesgo asimétrico. El catalizador para un aumento en los precios es la demostración de una mejor economía de negocio y una mayor expansión de las márgenes. El riesgo es que la paciencia del mercado con respecto al crecimiento a toda costa se agote, y una desaceleración en la adopción o en el poder de fijación de precios podría provocar un cambio en los precios de todo el sector. La compra por parte de los inversores dentro de Salesforce y SentinelOne puede ser un punto de vista contrarrestante, pero eso no cambia la situación fundamental del mercado. Por ahora, la opinión general es que los precios están perfectamente establecidos, lo que significa que hay poco margen para errores.