El nuevo problema de poder de la IA no es la oferta; son las GPU en sí. Estos tres activos podrían ser la solución.

Durante dos años, el comercio de energía para la IA se ha basado en una única suposición: los centros de datos necesitan más electricidad. Por eso, se compran turbinas, equipos de generación de energía, equipos nucleares y sistemas de red eléctrica. Pero ahora surge un segundo problema dentro de esos mismos centros de IA. Los grandes clústeres de GPUs no consumen electricidad como lo hacen los centros de datos convencionales. Las cargas de trabajo pueden cambiar entre un nivel bajo y casi completo de utilización en segundos o incluso milisegundos, lo que genera cambios drásticos en el consumo de energía. El sistema eléctrico, las turbinas y los sistemas de respaldo tradicionales nunca fueron diseñados para manejar esto. La industria está comenzando a responder a este problema con nuevos sistemas de almacenamiento de energía en baterías, UPS de voltaje medio y controles activos de energía, lo que permite aislar el procesamiento de IA de la infraestructura que le suministra energía.Esto cambia la cuestión de las inversiones: de quién puede generar más energía, pasa a quién puede hacer que esa energía sea utilizable. Tres empresas se encuentran en diferentes etapas en este mercado emergente. Pero la más interesante es una empresa con problemas financieros, que ya ha obtenido aproximadamente 850 millones de dólares en negocios relacionados con centros de datos, antes de que Wall Street decida si las condiciones económicas son realmente adecuadas para ello.

La escasez de poder de la IA se está convirtiendo en un problema de calidad-poder de la IA.

Un centro de datos convencional se comporta de manera bastante predecible; en cambio, un clúster de IA masivo no lo hace. Miles de GPU pueden operar simultáneamente en las fases de entrenamiento, checkpointing y comunicación, lo que provoca cambios bruscos en la carga eléctrica que se propagan hacia atrás a través de los sistemas de energía reserva, los generadores y, finalmente, la red eléctrica. Las investigaciones recientes en el área de sistemas eléctricos han demostrado que las cargas de trabajo de la IA pueden causar oscilaciones persistentes, en lugar de cambios graduales en la demanda eléctrica. GE Vernova describe ahora cargas de IA que pueden aumentar de aproximadamente el 20% al 80% en instalaciones de cientos de megavatios. Esto crea un problema inusual: una empresa de infraestructura eléctrica puede tener suficiente capacidad de generación, pero aún así no puede utilizar eficientemente sus equipos de procesamiento, ya que la fuente de energía no puede adaptarse rápidamente a las fluctuaciones de los GPUs. Las turbinas de gas son particularmente inadecuadas para absorber esas fluctuaciones en tiempo subsegundo; el estrés mecánico puede acortar la vida útil de los equipos. Además, los operadores de la red eléctrica prestan cada vez más atención a las tasas de aumento de la carga y a la calidad de la energía antes de aprobar nuevas conexiones. La solución es utilizar un buffer con alta velocidad de respuesta entre el procesamiento informático y la generación de energía. Las baterías absorben las fluctuaciones, los sistemas de energía reserva estabilizan la tensión y la frecuencia, y los controles hacen que la “fábrica” de IA sea una carga predecible para la red eléctrica.Esto crea efectivamente una nueva capa de infraestructura entre la planta de energía y las GPU. A diferencia de la demanda general de “energía para IA”, esta capa apenas está comenzando a manifestarse en pedidos y ingresos.

Fluence (FLNC): 850 millones de pedidos de IA contra una empresa valorada en 2 mil millones de dólares.

Fluence es el nombre con mayor riesgo en este contexto; además, es aquel en el que los números reflejan una gran brecha en la información disponible. El mercado sigue viendo a Fluence como un integrador de almacenamiento de baterías que enfrenta problemas en su ejecución, márgenes débiles y un modelo de ingresos que ha decepcionado repetidamente. Esta opinión se basa en los datos del último trimestre: los ingresos fueron de solo unos 650 millones de dólares; el margen bruto según los estándares GAAP descendió al 5.1%; el EBITDA ajustado fue negativo en 29 millones de dólares. Además, las nuevas instalaciones de fabricación causaron retrasos tan graves que obligaron a postergar los ingresos hasta el año fiscal 2027. Sin embargo, debajo de esos problemas, está surgiendo una diferente combinación de clientes. Fluence reveló aproximadamente…850 millones de dólares en negocios relacionados con centros de datos, seguros hasta julio.Incluyendo su primer gran proyecto en el área de “behind-the-meter”, y unos 550 millones de dólares en premios otorgados a los hiperescalers. El volumen de datos que maneja su centro de datos ha alcanzado aproximadamente 16 GWh, mientras que el volumen total de datos pendientes de procesamiento es de 6.4 mil millones de dólares. Comparado con una capitalización de mercado actual de aproximadamente 2.1 mil millones de dólares, la actividad relacionada con los centros de datos ya es excepcionalmente grande en términos de valor patrimonial.

La oportunidad no es simplemente que los campus de IA necesiten más baterías. Lo que las empresas de nivel hipercéntrico compran de Fluence puede ser económicamente diferente de los proyectos convencionales de almacenamiento de energía renovable. Las baterías utilizadas por las compañías de servicios eléctricos, históricamente, permiten la monetización del cambio en la distribución de energía y de los servicios de red. El almacenamiento de datos con IA, detrás del medidor, puede permitir la monetización de algo mucho más valioso.Velocidad y calidad de energía en las GPU que valen miles de millones de dólaresUna batería que evita la interrupción de la energía renovable tiene un valor económico específico. Pero una batería que permite a los proveedores de servicios de internet comenzar a construir centros de datos antes de las actualizaciones del sistema eléctrico, que permite suavizar las cargas repentinas en los GPUs y protege la generación local de energía, puede tener un valor diferente. La gestión ya ha destacado esta diferencia: los desarrolladores priorizan la velocidad en cuanto al suministro de energía, mientras que los proveedores de servicios de internet dan más importancia a la calidad de la energía. Eso es exactamente lo que los inversores deben observar. La situación no es nada positiva: 850 millones de dólares en pedidos no tienen sentido si Fluence continúa convirtiendo ingresos en márgenes brutos de solo un dígito medio. Por lo tanto, esto no es una apuesta convencional de recuperación.La reevaluación comienza únicamente si los proyectos en los centros de datos demuestran que tienen márgenes de ganancia más altos que el portafolio existente, mientras que la ejecución de la producción se normaliza.Si eso ocurre, un valor de acciones de 2 mil millones de dólares parece estar desconectado de una deuda de 6.4 mil millones de dólares y de un flujo de ingresos provenientes del desarrollo rápido de la IA. Pero si no ocurre eso, la IA se convierte en otro factor importante que contribuye al tamaño total del mercado, pero dentro de un modelo de negocio deficiente.

GE Vernova (GEV): La IA está creando una segunda capa de ingresos relacionada con la turbina.

GE Vernova proporciona la validación más sólida de que este mercado es real. Los inversores ya comprenden la tesis de GEV: la inteligencia artificial requiere grandes cantidades de energía generada, la disponibilidad de turbinas de gas está limitada durante años, y la empresa logra monetizar esta escasez. En el segundo trimestre, las pedidos aumentaron un 88% de forma orgánica, hasta llegar a 24.2 mil millones de dólares. El inventario pendiente alcanzó los 176 mil millones de dólares. Los pedidos relacionados con energía de gas y reservas de horarios aumentaron a 116 GW. Los pedidos relacionados con centros de datos superaron los 5 mil millones de dólares solo en la primera mitad del año. Lo importante ahora es que GEV ha encontrado una segunda forma de monetizar la misma capacidad de generación de energía por medio de la inteligencia artificial. Su UPS de voltaje medio recién lanzado se encuentra entre la fuente de generación de energía y las cargas críticas, combinando conversión de energía, control y almacenamiento de baterías para evitar que los cambios rápidos en la demanda de GPU se transmitan de vuelta a las turbinas o a la red eléctrica. En lugar de vender únicamente las unidades de energía, GEV tiene ahora la oportunidad de vender…Generación + electrificación + estabilización + controles + servicio a largo plazo, alrededor de los mismos megavatios.

Es estratégicamente más importante que cualquier otro lanzamiento de productos de UPS. Mover la protección de los UPS de baja tensión a tensión media permite que un único sistema pueda estabilizar áreas mucho más grandes en una instalación de IA. Además, esto simplifica la arquitectura del sistema. También hace que la base de turbinas instaladas por GEV sea más valiosa, ya que puede resolver un problema que se origina precisamente por el uso de turbinas en campus de IA. El contexto financiero es extremadamente favorable: los ingresos en el segundo trimestre aumentaron un 22%, hasta llegar a 11.1 mil millones de dólares; el EBITDA ajustado alcanzó 1.2 mil millones de dólares. El flujo de efectivo libre en el primer semestre ya supera el total del año anterior. Pero la valoración de GEV refleja gran parte de esta calidad. Con un valor de aproximadamente 950 millones de dólares, GEV tiene una capitalización de mercado de casi 250 mil millones de dólares. Su precio de negociación se encuentra en los 40 millones de dólares aproximadamente, según los resultados futuros.Por lo tanto, GEV es la mejor confirmación de esta tesis; no necesariamente la mejor forma de calcular el precio incorrecto.La nueva capa de calidad de la energía puede aumentar la participación en el mercado para cada centro de datos. Pero se está añadiendo a una empresa que ya es considerada uno de los líderes en el área de soluciones ante la escasez de energía en el sector de la inteligencia artificial.

Vertiv (VRT): El UPS se está convirtiendo en un componente activo de IA

Vertiv se encuentra cerca de la arquitectura del centro de datos existente, lo que representa tanto su ventaja como su problema en términos de valoración. El UPS tradicional era, básicamente, una forma de seguro: mantenía los servidores operativos cuando fallaba la energía eléctrica. La IA cambia esa función. Cuando la demanda por GPUs puede cambiar drásticamente en milisegundos, el UPS puede convertirse en una herramienta activa para gestionar la energía diaria, absorbiendo continuamente los cambios en la carga, en lugar de esperar pasivamente a que ocurra una interrupción eléctrica. Vertiv ha desarrollado explícitamente controles avanzados para el UPS, convirtiendo así el equipo ya necesario para garantizar la resiliencia en una herramienta para estabilizar las dinámicas de carga de la IA. Esto crea una situación atractiva, ya que las empresas de infraestructura crítica no necesitan necesariamente una tecnología completamente nueva; solo necesitan la infraestructura existente para poder realizar más funciones, con una mayor densidad de energía y controles más sofisticados.

Desafortunadamente, este es también el sector en el que los inversores necesitan menos imaginación para tomar decisiones. Los ingresos del segundo trimestre aumentaron un 24%, hasta llegar a 3.27 mil millones de dólares. La ganancia operativa ajustada aumentó un 51%, y la margen de beneficio aumentó 410 puntos básicos, hasta alcanzar el 22.6%. El EPS ajustado aumentó un 60%. El flujo de efectivo libre alcanzó los 925 millones de dólares durante el trimestre. La dirección del negocio ha elevado las expectativas de crecimiento orgánico para todo el año a aproximadamente el 31%, con un EPS ajustado de alrededor de 6.70 dólares. La empresa está creciendo más rápido de lo que la mayoría de las empresas industriales podrían imaginar. Pero VRT ahora tiene un valor de mercado superior a los 100 mil millones de dólares, y su precio de venta es aproximadamente 34 veces su rentabilidad futura, después de más del doble en el último año. La demanda de calidad energética fortalece la posición a largo plazo de la empresa. Pero el mercado ya considera a Vertiv como un líder en la infraestructura de IA.A diferencia de Fluence, Vertiv no necesita una nueva narrativa para reparar sus múltiples defectos; lo que necesita es una ejecución excepcional, simplemente para mantenerlo en buen estado.

El nuevo mercado de poder de la IA se trata de controlar la carga.

Esto crea una jerarquía mucho más clara que la versión original de “La IA necesita más electricidad”.GE Vernova es la validación más sólida.La misma empresa que se beneficia de la escasez de turbinas ahora está construyendo equipos especialmente diseñados para proteger esas turbinas de las cargas de trabajo generadas por la inteligencia artificial. Esto demuestra que la calidad del suministro eléctrico se está convirtiendo en un verdadero factor de diseño importante.Vertiv es la opción de exposición directa de mayor calidad.Si UPS pasa de ser un proveedor de respaldo pasivo a un gestor activo de cargas, su contenido relevante se vuelve más valioso. Sin embargo, la fuerza de sus ganancias y su valoración ya reflejan un optimismo considerable.Fluence es el caso de subprecio más riesgoso:La empresa tiene serios problemas de ejecución. Pero los 850 millones de dólares en negocios relacionados con centros de datos seguros, frente a unos 2 mil millones de dólares en valor de la acción, crean una asimetría que las otras dos empresas ya no presentan.

Eso hace queFLNC: la forma preferida de exposición especulativa.No porque sea la mejor empresa, sino porque los centros de datos podrían cambiar el valor de sus productos. El catalizador no es otro premio de una empresa de infraestructura de almacenamiento de datos; se trata de evidencia de que los proyectos de IA detrás de las líneas de producción tienen mayores márgenes de beneficio, y que la producción retrasada finalmente convierte el gran volumen de pedidos en dinero en efectivo. GEV sigue siendo la forma preferida de confirmación de calidad, mientras que VRT es el nombre de una empresa cuyo rendimiento depende cada vez más de los ingresos generados por su negocio.

La primera transacción relacionada con la potencia de la IA se refería a la escasez:Encontrar más megavatios.El siguiente tema es sobre el control.Haz que esos megavatios funcionen de la manera en que las GPU lo necesitan.Si las fábricas de IA continúan escalando su capacidad hacia cientos de megavatios y, eventualmente, gigavatios, las baterías y los sistemas UPS dejarán de ser equipos de respaldo auxiliares y se convertirán en parte de la arquitectura de computación en sí. Es ese el cambio que el mercado apenas ha comenzado a valorar.