Duel de Poder AI: Los fondos de cobertura se unieron en AEIS, mientras que el Barón se escapaba. Luego, las acciones cayeron un 21%.

Duel de poder de la IA: Los fondos de cobertura se unieron en AEIS, mientras que el Barón logró salir ileso. Luego, las acciones cayeron un 21%.

Ambos campos están de acuerdo en la secuencia de actividades. Advanced Energy Industries (AEIS) vende dispositivos de conversión de energía de alta precisión: equipos electrónicos que permiten alimentar los chips con plasma, así como convertidores AC-DC y DC-DC que alimentan las estaciones de servicio que utilizan inteligencia artificial. El 3 de agosto, la empresa informó que tuvo un resultado positivo en su primer trimestre y aumentó sus ganancias.Los ingresos aumentaron un 30% año tras año, a 574 millones de dólares.Las ganancias no según los criterios GAAP aumentaron un 83%, hasta llegar a $2.74 por acción. La proyección de crecimiento para todo el año se elevó a entre 30 y 35. La acción alcanzó un máximo en 52 semanas, cerca de $397, pero luego cayó aproximadamente un 21% en cinco sesiones, hasta aproximadamente $275. Además, bajó otro 4% durante las operaciones iniciales del martes. Sin embargo, sigue siendo un 31% más alto que en el año anterior.

Ahora, los inversores se dividen en torno a qué significa esto. Los “bulls” ven en esta acción una oportunidad de crecimiento, con precios más bajos que los de sus competidores relacionados con centros de datos, y además, hay un futuro prometedor para 2028 (la tendencia del sector hacia estaciones eléctricas de 800 voltios). Los “bears”, por su parte, ven en esta acción una acción cuyos ingresos son aproximadamente 50 veces mayores que los ingresos según los criterios GAAP; además, los beneficios netos son mucho mayores que los fondos disponibles en efectivo. Pero el próximo objetivo importante de esta acción no se logrará hasta 2028.

Y luego está la situación de propiedad sobre la que todos discuten, una situación más extraña de lo que ninguno de los dos lado quiere admitir.

El memorando 13F que todos mencionan.

Las cifras de las participaciones en la cuota terminada el 30 de junio – presentadas a mediados de agosto – muestran queEl número de carteras de fondos de inversión que poseen AEIS aumentó de 45 a 70.D.E. Shaw adquirió una participación de aproximadamente 586,000 acciones. AQR aumentó su posición en un 135%, mientras que Millennium lo hizo en un 26%. En la misma ventana de registro, se muestra que Baron Capital, como tenedor de participaciones desde hace tiempo, vendió aproximadamente el 60% de sus acciones por un precio de unos 375 dólares por cada una. La lógica expuesta por Baron es la siguiente: la participación había crecido hasta casi el 4% del fondo; el precio había alcanzado su objetivo a largo plazo; y consideraría la posibilidad de adquirir más acciones a precios más bajos. Sin embargo, señalan que la mayor parte de las oportunidades relacionadas con este valor de 800 dólares se trata de ingresos futuros.

Observe lo que este informe no revela. La “inundación” de los fondos de cobertura ocurrió el 30 de junio, antes del informe del segundo trimestre y antes de que el precio alcanzara los 397 $. Los compradores pagaron aproximadamente entre 250 y 350 dólares; con un precio de 275 dólares, se quedan en la sombra. Baron vendió sus acciones en ese momento, a un precio que hoy el mercado ya no ofrece. Además, mantuvo su posición en la empresa. Eso es un hecho relacionado con los precios de entrada y con quién está asegurado a quién, pero no es una evaluación sobre la empresa en sí.

Hechos compartidos

• Según los datos de la jornada del martes: precio de las acciones ≈ $275, valor de mercado ≈ $11 mil millones, aproximadamente 40 millones de acciones en circulación. Rango de precios en 52 semanas: entre $144 y $397.
• P2 (período terminado el 30 de junio, informe del 3 de agosto de 2026): ingresos de $574.1 millones, un aumento del 30% en comparación con el año anterior.por encima del límite máximo de la orientaciónEPS no conforme a los estándares GAAP: $2.74 (+83%); EPS conforme a los estándares GAAP: $1.29. Márgen operativo no conforme a los estándares GAAP: 21.9%; márgen bruto: 41.9%.
• Segmentos: semiconductores: 278 millones de dólares (valor récord, un 33% más que el año anterior); computación en centros de datos: 192 millones de dólares (+35% anual, pero una disminución del 1% en términos secuenciales); industria y medicina: 80 millones de dólares; telecomunicaciones y redes: 24 millones de dólares.
• Los datos indican que los ingresos en el tercer trimestre alcanzarán aproximadamente 640 millones de dólares, con un EPS no según los criterios GAAP de 3.00 dólares por acción. El crecimiento de los ingresos durante todo el año 2026 se espera que sea de entre 30 y 35%. Se espera que el área de computación en centros de datos crezca al menos un 50% durante ese año.
• Cálculos basados en las cifras reportadas: aproximadamente 32 veces el EPS no conforme a los estándares GAAP, que es de $8.51; aproximadamente 50 veces el EPS conforme a los estándares GAAP; y aproximadamente 125 veces el flujo de efectivo libre, que es de unos $87 millones (~$2.20 por acción). Además, hay inventarios por valor de 145 días, y aproximadamente $1.4 mil millones en efectivo disponible.

Ronda 1: ¿Es el crecimiento una máquina o un ciclo en traje de toro?

El mejor golpe de Bull: dos motores. Los ingresos por semiconductores alcanzaron un récord de 278 millones de dólares, y la capacidad de producción de chips de IA también impulsa los gastos relacionados con la fabricación de wafers.El cálculo en los centros de datos se duplicó más de dos veces en el primer trimestre.Se espera que crezca al menos en un 50% durante todo el año. La dirección de la empresa describe a los hyperscalers como “segunda ola” de empresas que aumentarán su volumen de negocios el próximo año. También hay una perspectiva más optimista para el segundo semestre de 2026 y 2027, ya que los clientes resolverán los problemas del sistema de cadena de suministro. Si uno de los motores tiene problemas, el otro se encargará del resto del trimestre. Esto es una aceleración, no un cambio de dirección.

La mejor respuesta de Bear: los semiconductores representan un ciclo con una memoria sorprendentemente corta. AEIS estuvo atravesando un período de declive en 2024-25; este es el momento del auge, y los augeres terminan. Los datos muestran claramente que los ingresos por computación en los centros de datos disminuyeron un 1% en el segundo trimestre, incluso cuando todo lo demás creció. Por lo tanto, la cifra de “al menos 50%” para todo el año requiere una rápida recuperación en la segunda mitad del año… Es una promesa, no una realidad. Además, algunos de los gigantes tecnológicos han tomado medidas para mejorar esa situación.

Las pruebas medidas indican que el toro tiene la ventaja en esta ronda. Ganador: el toro en la primera ronda; la duración de la lucha entre el oso y el toro sigue siendo incierta, en lugar de haberse resuelto.

Ronda 2: ¿Qué es lo que realmente posees: $2.74, $1.29 o $2.20?

Bull: Los márgenes son reales. El margen bruto aumentó en 3.8 puntos; los ingresos operativos alcanzaron un nivel récord. Además, el trimestre generó un ingreso de efectivo de 86 millones de dólares. El balance contable muestra aproximadamente 1.4 mil millones de dólares en efectivo, además de una clara disposición a realizar adquisiciones. Se trata de una empresa rentable y autofinanciada, cuyas cuentas financieras mejoran cada trimestre.

En ese mismo trimestre, el EPS no conforme a los estándares GAAP fue de $2.74, mientras que el EPS según los estándares GAAP fue de $1.29. Los valores GAAP representan menos de la mitad del número reportado en las estadísticas generales. Las amortizaciones y ajustes relacionados con las adquisiciones reducen esa diferencia. La confirmación de los fondos en efectivo es limitada: el flujo de efectivo libre es inferior a $2.20 por acción, frente a un precio de $275 por acción. El inventario se mantiene durante 145 días – una apuesta de que el mercado seguirá en auge. Si un cliente aplaza su compra, esa apuesta se convierte en descuentos y pérdidas, lo que hace que “el EPS récord” se convierta en “gastos récord”.

La respuesta de Bull es la siguiente: el flujo de efectivo libre se retrasa, ya que la empresa acumula componentes para cumplir con los pedidos ya confirmados. El efectivo llega cuando las unidades se entregan, y el flujo de efectivo operativo récord del segundo trimestre es la prueba inicial de esto.

La respuesta de Bear: esa es la tesis, no las pruebas. La factura debe ser pagada en efectivo, y el efectivo llega tarde.

La diferencia entre los 2.74 dólares reportados en las cifras principales y los 1.29 dólares según los estándares GAAP, junto con el flujo de caja insuficiente, son las dos cantidades más importantes en este informe. Ganador: Bear en la segunda ronda.

Ronda 3: La opción de 800 voltios. Además, depende de si se pagan los precios de 2028 en el año 2026.

Bull: NVIDIA está desarrollando centros de datos.De la distribución de 48 voltios de hoy en día a 800 voltios.De modo que los racks pueden generar una potencia de varios megavatios o más. Además, Advanced Energy…Introdujo sus convertidores DC-DC de 800V de la serie ADH en junio.El contenido por estante aumenta, y esto representa una segunda curva de crecimiento a largo plazo que comienza alrededor del año 2027. Generalmente, no se compra opcionalidad a un precio similar al de un producto de crecimiento rápido y simple… especialmente cuando Monolithic Power cotiza cerca de 19 veces las ventas, y Vicor cerca de 18 veces, en comparación con un valor aproximado de 5.4 para AEIS. En cuanto al EBITDA anual del segundo trimestre, esta acción se encuentra cerca de 20 veces ese valor. El precio de $397 pagado por el futuro de 2028 es elevado; mientras que $275 cubre menos de esa cantidad.

Bear: La propia gestión establece los plazos para este premio: ingresos iniciales de 800 voltios a finales de 2027, y volúmenes significativos en 2028. Por lo tanto, el multiplicador de ganancias de 30 a 50 veces actual debe justificarse únicamente por la dinámica actual de las empresas gigantes y de fabricación de chips. Además, esta opción ya está pagada años antes de que lleguen los resultados reales. AEIS no está sola en esto: Monolithic Power, Vicor y Delta también buscan los mismos objetivos, pero con márgenes más saludables. Los competidores están comprando una promesa que se cumple según el cronograma de un competidor.

Ganador: “Bull” en cuanto a la autenticidad de la opción; la cuestión de si pagar por ella ahora corresponde al ámbito del precio.

Ronda de valoración: qué precio se exige.

Flujo de datos del mercado, sesión del 25 de agosto:

En términos de múltiplos de precios de publicidad, AEIS es la más barata entre las tres empresas relacionadas con centros de datos y energía. Pero eso no significa que sea “barata”: el descuento en su precio se debe a márgenes operativos más bajos según los estándares GAAP (aproximadamente el 11% frente al récord del 21.9% según los estándares no GAAP), a la exposición a productos semiconductores cíclicos, y a una menor eficiencia en la conversión de efectivo.

Ahora, hay que analizar de nuevo el valor del stock. Con un precio de aproximadamente $275 y una capitalización de mercado de $11 mil millones, el mercado está pagando unos 50 veces los resultados financieros según los estándares GAAP, unos 32 veces los resultados financieros no según esos estándares, y unos 125 veces el flujo de efectivo libre. Para que el análisis positivo funcione, los ingresos deben crecer en un 25-30% hasta 2027. Los márgenes de beneficio deben mantenerse cerca del nivel récord, y la rampa de 800 voltios debe completarse dentro del plazo establecido. Si los resultados financieros no según esos estándares alcanzan las cifras bajas, entonces el multiplicador bajará hacia los 20s, y el precio actual parece razonable si se considera todo. En cambio, para el análisis negativo, solo hay una cosa que puede suceder: el crecimiento se desacelera hacia los 10s (una ligera falla en comparación con el promedio), o el multiplicador se normaliza hacia los 20s a medida que el ciclo se madura. Eso es un problema mucho menor. Y el mercado ha demostrado cuán rápido puede ocurrir este reajuste de valor: cinco sesiones, con una pérdida del 21%.

Gobernar

El caso comercial apunta hacia el toro; la llamada de acciones a este precio apunta hacia el oso. La empresa está actuando de manera excelente; el balance puede financiar su camino hacia el éxito. Además, 800 voltios es una opción real. Pero a $275, el mercado paga aproximadamente 50 veces los ingresos GAAP históricos y aproximadamente 125 veces el flujo de efectivo libre histórico. Además, se paga por adelantado lo que se espera en 2028… Eso significa que el toro debe ser perfecto para que todo funcione correctamente, mientras que el oso solo necesita una moderación normal. La carga de la prueba recae sobre los toros. Un precio de 30% desde el punto más alto hace que la acción sea menos volátil que a $397. “Menos volátil” no significa “barata”.

La decisión puede cambiar según el informe de tercer trimestre, que se entrega a principios de noviembre: se estima que los ingresos serán de aproximadamente 640 millones de dólares, y el EPS no conforme a las normas GAAP será de 3.00 dólares por acción. Si el uso de la computación en centros de datos acelera más del 50%, el EPS según las normas GAAP comenzará a superar ese valor, y el flujo de efectivo libre se duplicará al menos. Esa combinación sería el nivel mínimo que indicaba Baron en su comentario de “bajarlo más”. Entonces, la decisión pasaría a ser de “bullish” (positiva).

El indicador de deterioro del熊, que sirve como señal temprana: cualquier debilitamiento en el compromiso con el centro de datos “al menos un 50%”, cualquier incumplimiento de los objetivos del tercer trimestre, o una caída continua en los ingresos por centros de datos. Cualquiera de estos factores puede causar efectos negativos por sí solo, sin necesidad de ningún tipo de orientación adicional.

El próximo evento de evidencia es la publicación de noviembre. Es en ese momento cuando “al menos el 50%” se convierte en un número, en lugar de ser una promesa.