Descuento en la memoria de la IA: La sorpresa positiva de Bernstein en el segundo trimestre de 2026

Las acciones relacionadas con la memoria son volátiles. Sin embargo, Bernstein tiene razones convincentes para seguir manteniendo una perspectiva positiva al respecto.

El último informe de Bernstein presenta una señal claramente positiva, basada en datos concretos, para el sector de la memoria. A pesar del ligero descenso en los precios al contado durante finales de marzo en algunos segmentos relacionados con la DRAM para computadoras personales, los precios de los contratos continuaron aumentando a lo largo de marzo. Esto prepara el camino para otro aumento significativo en los precios de 2QCY26.

Se proyecta que los contratos de DRAM vayan a aumentar en un 40-50% mensual. Por su parte, los contratos relacionados con las obleas de NAND y la tecnología NAND móvil se espera que aumenten en un 70-75% mensual. Estos resultados superan tanto las previsiones de Bernstein como el consenso general del mercado.

Esta aceleración se produce en un contexto de una demanda constante por parte de las empresas relacionadas con la inteligencia artificial y los servidores, además de una escasez persistente en la oferta de recursos. Por otro lado, las grandes empresas de servicios de alojamiento intentan obtener acuerdos a largo plazo para asegurar su capacidad de procesamiento hasta el año 2027 y más allá.

Los números son bastante impactantes. Los precios promedio de los contratos de RAM de Bernstein para el período 1QCY26 representan un aumento del 105% en comparación con el período 4QCY25. En cuanto a la RAM para computadoras personales, el aumento es del 109%; para los servidores, es del 103%. Incluso en el caso de la RAM destinada a aplicaciones especiales o de consumo, el aumento es aún mayor.

NAND registró un aumento del 136% en comparación con el mismo período del año pasado en 1QCY26. Los precios al contado, aunque mostraron cierta actividad por parte de los distribuidores para recuperar sus ganancias a finales de marzo, siguen estando significativamente por encima de los niveles contractuales. Además, los precios al contado de RAM para servidores han aumentado significativamente (un 40% mensual en DDR4), lo que demuestra la diferencia entre la demanda centrada en la inteligencia artificial y las necesidades de los mercados tradicionales.

Los datos de marzo de TrendForce coinciden casi exactamente con las previsiones: los contratos de DRAM aumentarán en un 58-63% en términos mensuales, mientras que los contratos de NAND aumentarán en un 70-75% en términos mensuales. Estas cifras confirman las previsiones hechas por Bernstein el 18 de marzo, según las cuales los precios serían “más altos de lo esperado”.

El contexto de Macro y la demanda refuerzan la tesis.

Esta trayectoria de precios se enmarca dentro del ciclo estructural de la infraestructura de IA. Los hipercables y proveedores de servicios en la nube continúan absorbiendo la mayor parte de la memoria de alta banda ancha y de los dispositivos de almacenamiento de datos de alta calidad. Esto hace que la capacidad de los centros de limpieza se utilice más para fines relacionados con la memoria y el almacenamiento de datos de alta calidad, en lugar de para otros usos convencionales.

Los comentarios de Bloomberg Intelligence y Seeking Alpha destacan que el crecimiento de los centros de datos debería aumentar en un 50% para el año 2026. Se proyecta que los servidores basados en IA consumirán aproximadamente el 70% de las placas de memoria DRAM de alta calidad. Esto significa una redistribución drástica de los recursos, lo que deja a los mercados tradicionales (ordenadores personales, teléfonos inteligentes, consumo general) con una escasez estructural de dichos recursos.

Los resultados recientes de Micron, con un segundo trimestre récord en el año fiscal 2026, y las expectativas de Samsung de obtener ganancias récord, confirman aún más esta situación de alta liquidez en el mercado. Los contratos a largo plazo, que a menudo incluyen compromisos de volumen, pagos por adelantado y límites de precios, se han convertido en el tema principal de negociación, especialmente con los proveedores estadounidenses. Este cambio reduce significativamente los riesgos relacionados con la visibilidad de los ingresos a corto plazo para los proveedores, al mismo tiempo que prolonga la duración del ciclo de crecimiento.

Las condiciones macroeconómicas generales siguen siendo favorables: la flexibilización monetaria de la Fed, el crecimiento resistente de los Estados Unidos y los gastos de capital continuados de las empresas de gran tamaño (se proyecta que los gastos totales en este sector llegarán a los 650-700 mil millones de dólares en 2026). Todo esto proporciona tanto liquidez como un impulso adicional para la demanda.

Bernstein mantiene una calificación de “Outperform” para esta acción, con los siguientes objetivos de precios.(A partir del precio de cierre del 2 de abril de 2026):

Samsung Electronics (005930.KS): 225,000 Wones (antes de 175,600 Wones). Se trata de una exposición diversificada en los sectores de DRAM, NAND y fabricación de chips. Además, existe una fuerte tendencia al alza en las ventas de productos HBM.

SK hynix (000660.KS): 1,150,000 Wones (basado en un valor inicial de 823,000 Wones). Esta empresa destaca por su liderazgo en el campo de la tecnología de memoria y por su capacidad para ofrecer memoria DRAM de alta calidad.

Micron (MU): 510 dólares estadounidenses (desde el precio inicial de 367.85 dólares estadounidenses). El estado de agotamiento de las existencias y las adiciones agresivas a la capacidad de producción del producto hacen que Micron sea uno de los principales beneficiarios de esta situación.

SanDisk (SNDK): 1,000 dólares, desde un precio inicial de 692.73 dólares. Incluye la utilización de tecnologías de memoria NAND y beneficios relacionados con los SSD para empresas.

Factores de riesgo: explícitos y latentes

El informe es muy honesto en cuanto al horizonte de vida del ciclo actual. El poder de fijación de precios se reducirá después de 2QCY26, ya que hay menos margen para aumentos adicionales. Los proveedores ya están optando por contratos de larga duración para el año CY2027+, con el objetivo de garantizar la rentabilidad a largo plazo.

La destrucción de la demanda se está haciendo realidad: se espera que las ventas de computadoras personales disminayan en un 8% (Bernstein prevé una caída del 10%, concentrada en el segundo semestre de 2026). En cuanto a los teléfonos inteligentes, la disminución podría ser del 7% al 15%. Las marcas chinas o de gama baja serán las más afectadas. La aumento de la capacidad de producción en el segundo semestre de 2027 y 2028 contribuirá a la normalización de la situación, y los precios y márgenes volverán a los niveles cíclicos para el año 2028.

Los riesgos latentes incluyen un suministro de memoria NAND chino más rápido de lo esperado por parte de YMTC, así como problemas geopolíticos. Además, existe la posibilidad de que los gastos de capital de los hiperescaladores disminuyan significativamente. Los múltiplos de valoración, aunque todavía son atractivos en términos de ganancias futuras, reflejan una gran actitud optimista por parte de los inversores. La percepción del mercado sigue siendo un factor importante que puede influir en las decisiones de inversión.

Conclusión

El seguimiento de Bernstein’s March no es simplemente una confirmación de lo que ya se sabe; es, en realidad, una indicación positiva a medida que pasa el tiempo. La posibilidad de que el precio del contrato 2QCY26 aumente significativamente, gracias a la demanda de tecnología de inteligencia artificial y servidores, que no muestra signos de disminución, prolonga la duración e intensidad del “superciclo” de crecimiento durante al menos el primer semestre del año 2027.

Para los inversores, esta estrategia permite una exposición disciplinada a las empresas de mayor calidad (Samsung, SK Hynix, Micron, SanDisk), a través de aquellas empresas que reciben una clasificación de “Outperform”. Al mismo tiempo, se mantiene la cautela en cuanto a los valores de las empresas y al posible regreso a niveles anteriores, como es inevitable en el ciclo de los mercados de memoria.