La IA no está “comiendo” software… Es simplemente dividirlo en ganadores y perdedores.

Pregunte a un prestamista, en lugar de a alguien que se dedica a seleccionar acciones, si la IA destruirá la industria de software. De esa manera, obtendrá una pregunta más útil: ¿qué empresas de software reciben pagos, y cuáles no? Un acreedor recibe su pago a través de los flujos de efectivo, no a partir del precio objetivo de alguna empresa, por lo que debe tener razón en cuanto a la durabilidad de sus préstamos. Blair Jacobson, copresidente de Ares Management, una de las mayores empresas de crédito privado del mundo, asume esta responsabilidad. Durante la conferencia IPEM en París esta semana, Jacobson dijo que el mercado de software se ha dividido en…“Bifurcación”Y que el temor anterior de que “todo el software será devorado por la IA” no se haya cumplido.

Ese miedo era tanto correcto como incorrecto al mismo tiempo. Las acciones de software no colapsaron todas al mismo tiempo; se dividieron en diferentes grupos. En la primera mitad de 2025, las ganancias en todo el sector variaron desde casi +80 porcento – Palantir, Zscaler, CrowdStrike, Snowflake – hasta aproximadamente -43 porcento.Distribución de aproximadamente 95 puntos porcentuales.Dentro de una misma industria. Un sector, resultados opuestos. La pregunta que el año pasado ha resuelto no es si los programas informáticos sobreviven a la inteligencia artificial, sino qué programas informáticos lo harán.

La línea de falla se encuentra en los precios, no en la tecnología.

La línea que separa a los ganadores de los perdedores no está en si una empresa es “nativa de la IA”. Algunas de las empresas más importantes del sector son plataformas grandes y ricas en productos. La diferencia real se encuentra en cómo se estructura el precio del software. La mayoría de las empresas de software venden por usuario. Un agente de IA puede hacer casi todo el trabajo que justifica esa cantidad de usuarios: redactar documentos, procesar pedidos, completar los flujos de trabajo… Y la cantidad de usuarios ya no es una unidad adecuada cuando eso ocurre.

Salesforce es la señal más clara de apertura. La empresa informó ingresos récord, pero el cambio notable fue en cuanto a los precios: está pasando del modelo de precios basados en resultados al modelo de precios basados en resultados, lo cual es un reconocimiento de que…Los agentes de IA harán “el trabajo que antes era necesario para justificar la existencia de esos puestos”.Cuando el vendedor más importante del mercado comienza a fijar los precios en función del asiento, en lugar de la calidad del mismo, eso significa que el asiento ya no es el criterio de evaluación adecuado.

¿Qué hace que el software sea valioso para prestar?

La visión de Ares sobre qué software es adecuado para crear mapas se basa directamente en esa línea de fallos. Jacobson dice que se enfoca en empresas donde…El costo del fracaso es muy alto.– Sistemas en los cuales toda la operación del cliente depende de ellos… Porque en esos lugares, los clientes no intercambian con empresas confiables por aquellos que son más baratos. El propio marco de Ares hace la misma distinción.El software resiliente es de carácter crítico para las misiones del negocio, está profundamente integrado en los flujos de trabajo y se vende en mercados regulados.Al igual que en los sectores de la salud y los servicios financieros, donde la penalización por una respuesta incorrecta hace que los compradores tarden en cambiar de proveedor. En cambio, el software vulnerable es más específico: se trata de herramientas con una sola función o de creación de contenido, que son aquellos productos que un agente puede reproducir de forma barata.

Se trata de una disciplina de los prestamistas, no de una tesis de crecimiento. Ares avala estas empresas como préstamos garantizados por activos de alto valor en la estructura de capital.Promedio de proporción préstamo/valor inferior al 40 por ciento.Es un “cojín de valor accionario” que permite ganar tiempo para que las incertidumbres se resuelvan. Los inversores de crédito pueden permitirse dividir los programas informáticos en aquellos que sobreviven y aquellos que no, ya que están protegidos por el capital disponible; en cambio, los titulares de acciones no lo están, por eso la diferencia en las rentabilidades de las acciones es mucho más significativa.

Donde la equidad y el crédito ahora coinciden.

El mercado de acciones y el mercado de crédito se han acercado en la misma línea. CrowdStrike acaba de publicar sus…El cuarto trimestre más grande en términos de ingresos anuales recurrentes nuevos: $331 millones, un aumento del 47% año tras año.El valor de ARR superó los 5.25 mil millones de dólares. “Eso es todo lo que el IA puede hacer para revolucionar la ciberseguridad”, es el titular del artículo. Las acciones de CrowdStrike han aumentado aproximadamente un 77% este año. CrowdStrike vende esa capa fundamental de seguridad: la monitoreo de seguridad, algo sin lo cual una empresa no puede operar. La IA ha fortalecido esa capa, en lugar de debilitarla. Salesforce, una empresa sólida que debe gestionar la transición de “asiento a resultado”, ha bajado un 8% este año, a pesar de sus ingresos récord. El mercado paga un precio especial por la durabilidad de Salesforce, y descarta las reducciones en los precios, lo cual significa que ambos mercados ahora consideran a Salesforce como una empresa estable.

Nada de esto demuestra que el ciclo se haya estabilizado. Los cambios…Jacobson describe que esto se desarrollará a lo largo de años, no de meses.Y el software más seguro, el tipo de software regulado y establecido, es precisamente el lugar donde la adopción se hace más lenta, por la misma razón por la cual su “muralla” es tan ancha. Pero la dirección del argumento ha cambiado en el transcurso de un año. La pregunta ahora no es si la IA consume el software; sino en qué posición se encuentra cada empresa en relación con esa “muralla”. Si los agentes reemplazan lo que una empresa vende –una función reemplazable por cada cliente–, entonces el valor fluye hacia fuera de esa empresa. Si, por otro lado, los agentes refuerzan lo que la empresa vende –un sistema crítico para las operaciones, con datos propietarios y altos costos de cambio–, entonces la IA fortalece el poder de fijación de precios. Esa es la distinción que un gestor de créditos debe tener en cuenta, y ahora también se puede observar en los rendimientos de las acciones.