La deuda de los hipercentros de IA: un factor estructural positivo para el mercado de bonos en 2026

La tesis institucional se basa en la enorme cantidad de capital que se necesita para impulsar la revolución de la IA. Los cinco gigantes del sector de servicios de internet –Amazon, Microsoft, Google, Meta y Oracle– están comprometidos a construir una infraestructura sin precedentes. Solo para el año 2026, se proyecta que gastarán…602 mil millonesEn cuanto a la infraestructura, se producirá un aumento del 36% con respecto al año 2025. De esa cantidad enorme, aproximadamente el 75% (450 mil millones de dólares) se destina específicamente a la inteligencia artificial. Esto indica una reasignación fundamental del capital corporativo hacia esta prioridad estratégica.

La financiación de esta expansión está cambiando todo el mercado de bonos corporativos. La escala de emisiones de deuda que se requiere ahora es un factor estructural importante. Barclays prevé que la cantidad total de bonos corporativos emitidos en Estados Unidos alcanzará2.46 billones de dólares en el año 2026Se espera un aumento del 11.8% en comparación con el año 2025. Lo que es más importante, se prevé que la emisión neta de deuda, es decir, la cantidad de nueva deuda generada después de los pagos, aumente en un 30.2% en comparación con el año pasado. Este aumento no se debe únicamente a la refinanciación o a las operaciones de fusión y adquisición. El informe de Barclays identifica explícitamente el “mayor riesgo de tipo upside” como los gastos de capital relacionados con la tecnología de inteligencia artificial, lo cual implica la necesidad de realizar grandes negociaciones públicas.

Los hyperscalers se están convirtiendo en una nueva fuente importante de suministro de bonos de calidad de inversión. Los analistas de BofA proyectan que estos grupos endeudarán aproximadamente 140 mil millones de dólares anualmente durante los próximos tres años. Esta cifra podría superar los 300 mil millones de dólares anualmente. Esto los colocaría en la misma categoría que los mayores emisores corporativos tradicionales. En 2025, ya habían recaudado 121 mil millones de dólares en bonos corporativos en Estados Unidos. Esto representa un marcado cambio en comparación con los 28 mil millones de dólares promedio anuales entre 2020 y 2024. El flujo de capital hacia esta industria es evidente: la intensidad de capital necesaria para mantener la infraestructura de IA, que actualmente consume entre el 45% y el 57% de los ingresos de estos grupos, los obliga a recurrir a los mercados de bonos para cubrir la brecha entre los gastos y la generación de efectivo. Esto crea un importante impulso positivo para el índice de bonos de calidad de inversión.

Análisis de la calidad de los créditos y el “nudo de tráfico” en el sistema financiero

El aumento en la emisión de tokens por parte de los hiperescalares está generando una clara diferencia en la calidad del crédito y en la percepción del mercado. Aunque el suministro general es un factor positivo para el índice de valores de grado de inversión, el aumento de las diferencias entre precios revela que el mercado tiene en cuenta los riesgos diferenciados. Desde principios de septiembre, las diferencias entre precios se han ampliado significativamente para los dos hiperescalares que dependen mayormente de financiamiento externo.Las diferencias de precios en Meta han aumentado en quince puntos básicos.Y Oracle tiene una diferencia de 48 puntos básicos. En contraste, las tres empresas líderes en cuanto a generación de efectivo, a saber Amazon, Microsoft y Alphabet, han visto que la diferencia entre sus beneficios y sus costos aumentó en menos de diez puntos básicos. Esta divergencia no es algo insignificante; se trata de un fenómeno que refleja cómo el mercado segmenta de manera eficiente el riesgo de crédito asociado a nuevas emisiones de valores.

El principal obstáculo estructural para esta construcción que requiere una gran inversión de capital no es financiero, sino físico. La “Pared Eléctrica” se está convirtiendo en el factor crítico que dificulta la ejecución de los proyectos. Los operadores del sistema eléctrico en todo Estados Unidos advierten que la infraestructura existente de suministro de electricidad no puede seguir el ritmo de las instalaciones de centros de datos que se están construyendo. Esto genera un riesgo de ejecución fundamental que no se refleja en los spreads de los bonos actuales. El mercado se concentra en la brecha de financiación inmediata, pero la viabilidad a largo plazo de estos proyectos depende de la obtención de energía fiable y suficiente para que puedan funcionar. Cualquier retraso o exceso de costos en la adquisición de energía podría afectar negativamente los flujos de caja que estas empresas utilizan para pagar su nueva deuda.

Esta dinámica concentra los riesgos en unas pocas manos. Las necesidades de financiación de unos pocos grandes proveedores dominan una gran parte del mercado de bonos IG. Los analistas de BofA proyectan que estos proveedores endeudarán aproximadamente 140 mil millones de dólares anualmente durante los próximos tres años. Este volumen de endeudamiento es comparable al de los seis principales bancos estadounidenses. Esta concentración significa que la calidad crediticia de las nuevas emisiones se inclina en gran medida hacia los balances de Meta y Oracle, empresas que enfrentan una alta intensidad de capital. Para los inversores institucionales, esto cambia la forma en que construyen sus carteras de inversiones. El beneficio es real, pero no uniforme. Para invertir en el índice IG, es necesario tener una visión clara sobre los perfiles crediticios de estas nuevas emisoras, además de tolerar el riesgo de ejecución que implica el Power Wall. En resumen, la demanda estructural del sector es innegable, pero el rendimiento real proviene de seleccionar las emisoras adecuadas dentro de este sector.

Implicaciones de la construcción del portafolio y rotación de sectores

La tendencia de emisión de bonos de grado de inversión presenta un claro soporte estructural para este sector. Esto lo convierte en una opción potencial para invertir, en comparación con otros segmentos de renta fija. El volumen total de nuevos bonos que se proyecta que se emitirán es bastante grande.2.46 billones de dólares en el año 2026Se crea así un flujo de entrada constante para el índice IG. No se trata de un evento pasajero, sino de un cambio en la asignación de capital a lo largo de varios años. Se espera que las empresas de alto rendimiento endeuden aproximadamente 140 mil millones de dólares al año. Para los portafolios institucionales, esto significa que el propio indicador de referencia está siendo remodelado por una sola tendencia importante. Lo clave es aprovechar este aumento en la oferta de crédito. El mercado ya está segmentando los créditos, y las diferencias de precios son mayores para Meta y Oracle que para las tres grandes empresas con recursos en efectivo. Para invertir en IG, es necesario tener una visión clariva sobre estos perfiles específicos y ser capaz de tolerar el riesgo de ejecución del Power Wall. En resumen, la demanda estructural del sector es indiscutible, pero el beneficio real vendrá de seleccionar los créditos adecuados dentro de ese sector.

Más allá del mercado primario de inversiones, está surgiendo un canal secundario de inversión. La gran demanda de energía y espacio físico para los centros de datos beneficiará directamente a los proveedores de infraestructura. Las empresas de servicios públicos, las compañías energéticas y los fondos de inversión inmobiliaria que se dedican a la propiedad de activos relacionados con centros de datos podrán obtener una parte significativa de este capital. El flujo de inversión institucional es claro: a medida que las empresas de alto rendimiento construyan nuevos centros de datos, necesitarán contratar con estos proveedores para obtener electricidad y espacio físico. Esto crea una fuente de ingresos de alta calidad, independiente del ciclo crediticio de las empresas de alto rendimiento. Para los gestores de carteras, esto representa una forma de obtener una exposición indirecta a la construcción de centros de datos, con flujos de efectivo más estables y menos dependencia de los balances financieros de las empresas de alto rendimiento.

La variable crítica que afecta al impacto del mercado en su conjunto es el número de compradores marginales de este nuevo papel de inversión. Como señala el economista Torsten Sløk, la avalancha de deuda corporativa podría…Aleja a los compradores del mercado de Tesoro.Esto genera una presión ascendente sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro. Por otro lado, si la demanda se dirige hacia valores respaldados por hipotecas, esto podría ampliar las diferencias de rentabilidad entre esos valores. La capacidad del mercado para absorber esta oferta sin un reajuste sistémico depende de quiénes son los que compran esos valores. Si la demanda de los inversores tradicionales es satisfecha por nuevas corrientes de inversión, el impacto podría ser limitado. Pero si esto desalienta a otros compradores, el riesgo es un aumento generalizado en el costo de capital. Para la construcción de carteras de inversiones, esta incertidumbre implica que es necesario monitorear de cerca las corrientes de inversión en bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas. El “ventilador” de las grandes empresas de inversión es real, pero su efecto final en la curva de rendimientos y en las diferencias de rentabilidad del sector dependerá del comportamiento del inversor marginal.

Catalizadores, riesgos y lo que hay que observar

La tesis institucional se presenta ahora en un marco temporal claro, que refleja los acontecimientos futuros. El catalizador principal es la ejecución real de los planes de inversión de las hyperscalers y el momento en que realicen sus ofertas de deuda. La previsión de Barclays…2.46 billones de dólares en emisiones de bonos corporativos en los Estados Unidos para el año 2026.Todo depende de que estos “gigantes” cumplan con sus promesas en cuanto a los gastos que invertirán. El mercado ya ha visto los primeros negocios importantes del año: las cinco principales empresas representan cuatro de las cinco mayores ventas de bonos de alta calidad en Estados Unidos en 2025. La prueba clave es si este ritmo se acelera como estaba planeado. La oferta de Oracle por 18 mil millones de dólares en septiembre y la oferta de Meta por 30 mil millones de dólares en octubre sirven como referencia para medir la escala de las ofertas individuales. Cualquier desviación de lo previsto…602 mil millones en gastos de infraestructura para el año 2026.Indirectamente, pondrá en duda la tesis de emisión de la moneda.

El riesgo principal es una desaceleración en los gastos relacionados con la IA. Si la intensidad de capital necesaria para este tipo de gastos resulta insostenible, ya que las empresas de nivel superior invierten actualmente entre el 45 y el 57% de sus ingresos en gastos de capital, entonces todo el sistema de financiamiento podría colapsar. Una reducción drástica en la emisión de nuevos títulos no solo eliminaría esa ventaja estructural para el índice IG, sino que también podría provocar un reajuste en el precio del premio por el riesgo. El mercado ya está dividido en diferentes categorías de crédito; los diferenciales de rentabilidad aumentan más para empresas como Meta y Oracle. Una mayor reducción en los gastos probablemente exacerbará esta situación y presionará los flujos de caja que estas empresas utilizan para pagar el nuevo endeudamiento. Como señaló el economista Mark Zandi, si el crecimiento del sector tecnológico se detiene, las consecuencias podrían ser graves, lo cual amenazaría directamente la viabilidad de las inversiones en este sector.

El aspecto crítico es el cambio en la posición del comprador marginal de este nuevo papel emitido por la institución financiera. Como señala el economista Torsten Sløk, la avalancha de deuda corporativa podría…Aparta a los compradores del mercado de Tesorería.Esto ejerce una presión al alza sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro. Por otro lado, si la demanda se dirige hacia valores respaldados por hipotecas, esto podría ampliar las diferencias en los rendimientos de los mismos. La capacidad del mercado para absorber esta cantidad de suministro sin que ocurra un reajuste sistémico depende completamente de quién sea el que compre esos títulos. Si los inversores tradicionales son reemplazados por nuevos inversores, el impacto puede ser limitado. Pero si otros compradores quedan excluidos, el riesgo es un aumento generalizado en el costo del capital. Para la construcción de carteras de inversiones, esta incertidumbre implica que es necesario monitorear de cerca las corrientes de fondos relacionadas con los bonos del Tesoro y los valores respaldados por hipotecas. El “ventilador” de los grandes inversores es real, pero su efecto final en la curva de rendimientos y en las diferencias de rendimiento entre los diferentes sectores dependerá del comportamiento de los inversores marginales.