La IA está a punto de inundar el mercado con electricistas. Para los contratistas que los contratan, eso representa un costo real, no una ganancia inesperada.

La historia suena como un regalo para un rincón tranquilo del mercado de valores. El director ejecutivo de Nvidia sigue diciendo a los jóvenes empleados que los electricistas y plomeros podrán tener carreras de seis cifras al construir centros de datos de inteligencia artificial. Los gigantes tecnológicos actúan en consecuencia: Meta, Google y BlackRock juntos…Se prometió más de 265 millones de dólares.Es necesario entrenar a los trabajadores para que realicen ese tipo de trabajo. Los operadores advierten que la industria carece de unas cientos de miles de trabajadores. La opción más lógica para un inversor que quiera beneficiarse del boom económico sin comprar acciones de empresas especializadas en este campo es comprar las empresas que emplean a esos electricistas y contratistas especializados en el cableado de edificios.

Ese comercio es más sutil que lo que se indica en los titulares de los medios. Para un contratista, el electricista no es el objetivo principal. El electricista representa la mayor parte de los ingresos en la hoja de resultados. Cuando hay escasez de trabajadores, los salarios aumentan… Pero un aumento en los salarios es una costosa, no una forma de controlar precios. La escasez que Nvidia quiere aprovechar para ganar dinero se distribuye a los plomeros. La cuestión es: ¿qué proporción de esa cantidad llegará realmente a los accionistas de la empresa de plomería?

La escasez es real, y su precio se calcula en dólares por hora.

Comience con el tamaño de la restricción, ya que es realmente inusual. La construcción de centros de datos en los Estados Unidos está en camino…Superar los $52 mil millones en 2026.Y la industria necesita varios cientos de miles más trabajadores. Las estimaciones del déficit para el año 2026 se basan en valores aproximados.349,000 a 499,000 personasEl déficit de electricistas, por sí solo, se medirá en cientos de miles durante la próxima década.Aproximadamente 20,000 electricistas abandonan el mercado laboral cada año.Y cerca de un tercio de los electricistas sindicales de entre 50 y 70 años.

Las consecuencias económicas hacen que esta lucha sea comprensible. Un centro de datos típico con una potencia de 60 megavatios, que se retrasa por un solo mes, pierde aproximadamente…14.2 millones de dólares en ingresosPor lo tanto, los operadores deben pagar lo suficiente para que los trabajadores puedan seguir trabajando. Los salarios en los centros de datos son, ya sea, hasta un 30% más altos que los salarios en la construcción tradicional. Un electricista experimentado en Virginia del Norte gana aproximadamente…$59.50 por hora, más de $120,000 al año, además de beneficios.Y un capataz puede ganar hasta $200,000 con horas extras. Esa es la otra cara de la historia que nos da buen humor: el proceso de construcción se realiza con bonificaciones salariales, y alguien es quien firma esos cheques.

El contratista en la puerta de entrada, y lo que realmente gana.

Ahora, sigan el dinero hacia abajo, hasta la empresa que se encarga de contratar ese personal. MYR Group es una empresa especializada en obras eléctricas; uno de los nombres menos conocidos en este sector. Tiene dos negocios: trabajos de transmisión y distribución de energía para empresas de servicios públicos, y trabajos eléctricos comerciales e industriales, que incluyen centros de datos y carga de vehículos eléctricos. En apariencia, es exactamente el “beneficiario” que se menciona en los titulares. A finales de junio, registró un número récord de ventas.$3.16 mil millones de deudas pendientes.En su segundo trimestre fiscal, los ingresos aumentaron un 20% en comparación con el año anterior, hasta aproximadamente 1.08 mil millones de dólares. Además, el beneficio por acción de 3.17 dólares superó con creces las expectativas de los analistas.

Esto es lo que el cliente mencionado en el titular no ve. El margen bruto de MYR ha sido promedio apenas del 11% durante los últimos cinco años; en el último trimestre, llegó al 13.2%. Por su parte, el margen operativo se mantuvo cerca del 5%, mientras que el promedio de los últimos cinco años fue inferior al 4%. En sus materiales para inversores, MYR señala tres razones por las cuales el aumento en las empresas de centros de datos no conduce automáticamente a una expansión de los márgenes.Escasez de mano de obra calificada, presión por los salarios y concentración de clientesLos datos de la industria reflejan la misma tensión:La construcción de los centros de datos está en un 100% respecto al año anterior.Pero los contratistas tienen un montón de trabajo pendiente, aproximadamente once meses de trabajo. Eso es tres meses más que en otros trabajos comerciales. La razón es que no pueden encontrar suficientes personas calificadas para convertir sus promesas en ganancias.

El hecho de ser “necesario” te permite obtener órdenes. Pero el hecho de ser “escaso” determina quién se lleva el dinero. En este caso, la unidad que es escasa es el electricista, quien recibe un salario alto. La escasez del contratista representa un costo. Esa es toda la diferencia que la narrativa sobre el crecimiento en la construcción difumina.

El mercado ya lo sabe, y el precio lo demuestra.

La evaluación de los valores hace que esto quede más claro. Entre los contratistas eléctricos, el mercado ya ha diferenciado a los “favoritos del mercado” de aquellos que, según se espera, seguirán generando pérdidas. Comfort Systems, el favorito en cuanto a ventiladores mecánicos, tiene una relación de casi 26 veces entre su valor empresarial y su EBITDA; IES Holdings, cerca de 22 veces; mientras que MYR y EMCOR están en torno a 15 veces. Esa diferencia refleja la opinión del mercado sobre qué empresas logran convertir ese “boom” en beneficios reales, y cuáles simplemente siguen generando ganancias bajas.

Nada de esto significa que MYR sea barato de alguna manera oculta. Con un precio de aproximadamente 284 dólares, ha aumentado significativamente durante el último año: ha crecido en aproximadamente un 57% en doce meses. Está muy lejos del valor mínimo de su rango de 52 semanas. Lo importante es que la escasez real existe, pero el mercado ya ha valorado adecuadamente la falta de talento en el sector. El producto famoso –el auge de la inteligencia artificial– es lo que ocupa la atención de todos. El paso en la cadena que determina cuántos barcos se fabrican requiere años y una formación especializada. La empresa que está en ese punto de decisión obtiene un margen operativo del 5% por ese privilegio.

Qué cambios realmente se logran con el entrenamiento

Es aquí donde la historia deja de ser puramente negativa, porque Nvidia y las empresas de escalamiento no actúan con bondad. Cada electricista que entrenan, con el tiempo, se convierte en una fuente de costos que presiona su cadena de suministro. La expansión del mercado laboral podría, gradualmente, reducir los costos laborales… Pero eso es realmente bueno para los márgenes de los contratistas, pero no de la manera en que lo muestra la noticia. Se trata de una mejora en los márgenes a lo largo de varios años, y no de un cambio instantáneo en los precios. Además, esa mejora ocurre después de los años de formación y el proceso de certificación, y no de forma inmediata.

Esa es la parte que hay que tener en cuenta. El tema principal es la escasez de mano de obra inteligente. Su contribución a los ingresos de la empresa que emplea a los trabajadores está diluida por dos factores: el cliente (un puñado de compradores de gran escala con poder de negociación real) y el trabajador (quien recibe los salarios correspondientes). Esta es la exposición más pura al riesgo, y por lo tanto, el error menos diversificado si el ciclo cambia.

Entonces, ¿quién se quedaba con el dinero?

El “resumen” del ganador oculto de este auge no es la empresa de plomería. La conclusión lógica de la historia “Nvidia está entrenando a los plomeros” es que los propios plomeros –y las tareas relacionadas con la instalación y mantenimiento de estos edificios– obtienen una mayor remuneración debido a la escasez de mano de obra. Mientras tanto, los contratistas que los emplean logran maximizar sus ganancias, incluso cuando hay demanda excepcional pero márgenes limitados. Los ingresos constantes significarían que la fuerza laboral finalmente logra alcanzar la demanda. Un descenso en los ingresos confirmaría la trampa laboral que ya describen los datos… y sería el momento en que el beneficiario natural de esta situación se encuentre en una situación difícil.