La IA no te dirá nada sobre lo que no puede calcularse. Es simplemente el margen de beneficio.

Wix.com informó a los inversores de que sus productos de IA eran competitivos, y que los costos relacionados con la IA estaban disminuyendo. Pero luego salieron los números reales. De trimestre en trimestre, la diferencia entre el crecimiento de los ingresos de Wix y su rentabilidad se ampliaba, algo que las hojas de cálculo no podían explicar.

El margen operativo ajustado de la empresa disminuyó de un 21% a principios de 2025 a cifras cercanas a cero para el primer trimestre de 2026. Luego, la empresa cambió su método contable, pasando de reportar ganancias netas según los estándares GAAP.$57.7 millones en el segundo trimestre de 2025, frente a una pérdida neta según los principios contables generalmente aceptados de $76.4 millones en el segundo trimestre de 2026.Los ingresos aumentaron un 15% cada vez. Las ganancias, en cambio, desaparecieron en algún lugar entre el total de ingresos y las ganancias netas.

La acción siguió el patrón de la empresa en ese momento. Desde un pico de casi $191 durante las 52 semanas anteriores, Wix cayó a $40, pero luego se recuperó a alrededor de $88 hoy. Hace un año, la empresa valía aproximadamente $8 mil millones. Hoy, su valor es de unos $3.7 mil millones.

Una demanda colectiva relacionada con valores, presentada en julio y titulada comoYappi contra Wix.com Ltd.Afirma que la gerencia…Exageró la competitividad de sus productos de IA y subestimó los costos.Se trata de la construcción y promoción de ellos. El período de evaluación va del 19 de febrero de 2025 hasta el 12 de mayo de 2026. La fecha límite para que los inversores obtengan el estatus de demandante principal es el 22 de septiembre de 2026.

La demanda es la parte fácil de esta historia. La pregunta más difícil es aquella a la que los abogados no quieren responder: ¿Es la inversión en IA de Wix un camino hacia márgenes más altos, o una trampa que cambia permanentemente la estructura de costos de la empresa?

Comience con el número que no suma.

Wix informó sobre los ingresos del segundo trimestre de 2026.563 millones de dólares, un aumento del 15% en comparación con el año anterior.Ese resultado superó las estimaciones de Wall Street y creció al ritmo que los inversores esperaban. Las reservas aumentaron un 12%. Los ingresos recurrentes anuales alcanzaron…196 millones de dólaresEn la superficie, el “motor de crecimiento” sigue intacto.

Ahora, siga el mismo camino hacia el estado de resultados.

El margen bruto no conforme a los principios GAAP disminuyó.3 puntos porcentuales en comparación con el año anterior, hasta el 67%.Los gastos de ventas y marketing aumentaron un 67%, a 173 millones de dólares. Los gastos operativos totales también aumentaron.Un aumento del 46% en comparación con el año anterior, hasta los $423 millones en el primer trimestre.Y se mantuvo en una situación favorable durante el segundo trimestre. El margen operativo según los estándares GAAP para el segundo trimestre fue de -10.4%; un número que anula la “historia de crecimiento rentable” en la que Wix basó su modelo de negocio.

Esto no es un simple problema de contabilidad. En el primer trimestre de 2026, la empresa registró una pérdida operativa de 69,7 millones de dólares según los principios contables generalmente aceptados, en comparación con los 37,4 millones de dólares de ingresos operativos del año anterior. El margen operativo no según los principios contables generalmente aceptados cayó significativamente.21% a aproximadamente 5%.

La documentación indica que el aumento en los costos es temporal. Ya ha ocurrido durante cuatro trimestres consecutivos.

El costo no es una sola línea. Es tres.

Computación de IA.Wix opera dos productos de IA importantes: Wix Harmony, su constructor de sitios web impulsado por inteligencia artificial, y Base44, una plataforma de aplicaciones sin código que la empresa adquirió.Junio de 2025, con un presupuesto inicial de 80 millones de dólares.Ambos son muy dependientes de las inferencias. Ambos son costosos de operar.

El margen bruto de Base44 estuvo cerca del punto de equilibrio al inicio de 2026. La dirección prevé que llegue a aproximadamente el 60% en la segunda mitad del año, gracias al lanzamiento de Base1, un modelo de lenguaje grande propietario diseñado para reducir los costos de inferencia. La dirección afirmó que Base1 ya supera a los modelos de vanguardia en este caso de uso, con costos “drásticamente menores”, y que mejorará el margen bruto consolidado en unos 2 puntos porcentuales en la segunda mitad en comparación con la primera mitad.

Parece que todo va a cambiar, hasta que leas la siguiente frase.

Reinversión en marketing.La dirección confirmó que todos los ahorros en el margen bruto obtenidos de Base1 se invertirán en las actividades de ventas y marketing de Base44, en lugar de formar parte de las ganancias netas. La empresa también aumentó el período de recuperación de los costos de adquisición de clientes, lo que indica su disposición a extender ese período para ganar cuota de mercado en el mercado de creación de aplicaciones de inteligencia artificial.

Esta es la “trampa del margen”: los ahorros en costos que deberían ayudar a recuperar la rentabilidad, en realidad se utilizan para financiar más crecimiento. Los ahorros nunca llegan al nivel de margen operativo que se pretendía lograr.

El éxodo de los desarrolladores profesionales.Wix cuenta con dos segmentos de clientes: los creadores autónomos que construyen sus propios sitios, y los socios, es decir, agencias y desarrolladores profesionales que construyen sitios para clientes. El negocio de socios fue un motor de crecimiento con altos márgenes y alta retención de clientes.

Durante la llamada de presentación de resultados del 13 de mayo de 2026, la gerencia reconoció que la plataforma Wix Harmony tenía “defectos” y “capacidades insuficientes”. Los desarrolladores profesionales pasaban a utilizar otras herramientas de IA. Wix admitió que se había quedado atrás en cuanto al flujo de trabajo y las necesidades de los desarrolladores profesionales. Los retrasos en las actualizaciones del producto y la falta de innovación también lo llevaron a buscar otras opciones.

Los ingresos de los socios aumentaron un 17% en el segundo trimestre. Pero el impulso sostenido en los meses anteriores ya había cambiado. La situación “más tranquila del año” señalada por la gerencia en el primer trimestre no era una anomalía relacionada con los ciclos de facturación; simplemente, los clientes estaban mostrando su descontento con la situación.

La demanda sostiene que Wix le dijo a los inversores que el rendimiento inicial de Harmony era “mejor de lo esperado”, con “mejores métodos de conversión y monetización”. Las declaraciones hechas durante las reuniones de información financiera indican deficiencias, capacidades insuficientes y tendencia hacia los competidores… Todo esto se considera como una corrección necesaria.

Ahora, retroceda y observe la estructura de capital. Es aquí donde los costos para los accionistas realmente se manifiestan.

Wix tiene $263 millones en efectivo y $3.59 mil millones en deuda total. El patrimonio neto es negativo por $1.74 mil millones. Este valor negativo no representa un problema operativo; es simplemente el efecto secundario de una oferta pública de adquisición que costó $1.6 mil millones, realizada en abril de 2026. Esta oferta se financió con una combinación de reservas de efectivo y una deuda privada de $260 millones. La empresa recomprajo aproximadamente 17.5 millones de acciones a un precio de $92 por cada una, lo que redujo la cantidad de acciones en aproximadamente un 30%.

Esa oferta de compra es el número más importante en este archivo.

Wix recompra el 30% de sus acciones por $92 por acción; ese precio es aproximadamente tres veces lo que el valor de las acciones es hoy en día. La recompra se financió con deudas. Las deudas implican intereses. La empresa ahora reporta pérdidas según los principios contables generalmente aceptados, mientras que debe gestionar obligaciones por un monto de $3.6 mil millones, en una valoración que ya no existe.

El estado de cuentas cuenta una historia que la declaración de ingresos todavía no ha logrado completar. El flujo de efectivo proveniente de las operaciones es de 421 millones de dólares en los últimos doce meses, y el margen de flujo de efectivo libre es del 24.5%. Wix genera efectivo real. Pero la carga de deuda se ha triplicado, pasando de aproximadamente 1.9 mil millones de dólares al inicio de 2024 a 3.6 mil millones de dólares hoy. La deuda neta también ha aumentado, pasando de unos 430 millones de dólares a finales de 2024 a 1.02 mil millones de dólares en el último trimestre.

La factura de los accionistas no representa daños legales derivados de una demanda colectiva; esas cantidades son especulativas y pequeñas en comparación con la realidad operativa de la empresa. La factura refleja la diferencia entre los $92 y los $88, multiplicada por 17.5 millones de acciones. Además, existe una carga de pago de deudas que no existía hace dos años. Mientras tanto, los productos propios de la empresa se destruyen entre sí y reducen las ganancias.

Este es un caso positivo. La gerencia indica que los ingresos de Base44 ARR aumentaron de casi cero a aproximadamente 150 millones de dólares en unos seis meses. Las reservas de nuevos usuarios han aumentado entre el 46% y el 50% año tras año. Base1 está reduciendo los costos de inferencia. El negocio del sitio web principal sigue creciendo a un ritmo de unos diecisiete porcento al año. Los ingresos están en aumento, los flujos de efectivo son positivos, y la empresa ha invertido en su nuevo ciclo de crecimiento de manera anticipada. Las empresas de software pasan por una fase de inversión en IA antes de lograr escalar su negocio; Amazon, Google y Microsoft son ejemplos de esto. Se cree que Wix también pasará por esa fase.

Aquí está la prueba de estrés para ese caso.

En primer lugar, está el compromiso de reinversión. Si los ahorros derivados del margen bruto se destinan al marketing, y no a los ingresos operativos, el camino hacia la rentabilidad depende de que Base44 genere suficientes ingresos para justificar los gastos en marketing que realiza. Eso depende de las tasas de renovación. La dirección reconoce que Base44 se encuentra “en las primeras etapas de su ciclo de vida del cliente”, y que las tendencias de renovación mejoran cada mes, pero “aún no están completamente demostradas”. Las renovaciones que no están probadas son lo que determina si hay crecimiento o pérdida de clientes.

En segundo lugar, el negocio de socios. Los socios de Wix eran los clientes más fieles y con mayor valor para la empresa. La decisión de los desarrolladores profesionales de dejar Wix para trabajar en herramientas de IA competidoras no es simplemente una cuestión de momento temporal en el primer trimestre del año; se trata de una cuestión relacionada con la posición de los productos en el mercado. Si Harmony tiene verdaderos problemas en términos de capacidad, y los competidores están cubriendo esos problemas, entonces el negocio principal que financiaba la inversión en IA está perdiendo ingresos.

En tercer lugar, la estructura de capital. La recompra de acciones por $92 fue racional cuando las acciones estaban cerca de los $180. Pero en $88, ya fue un error. En $40, donde las acciones se negociaban brevemente, se trató de una mala alocación de capital que obligó a la empresa a pagar deudas durante una contracción del margen de beneficio. La empresa no puede deshacerse de esa recompra de acciones, y las deudas tampoco desaparecen, porque las acciones vuelven a subir en valor.

En cuarto lugar, está la “barrera competitiva”. Wix compite con proveedores de modelos de tipo “frontier” como OpenAI, Anthropic y Google, quienes desarrollan funciones para la creación de aplicaciones directamente en sus plataformas. Un modelo propietario como Base1 puede ayudar, pero la empresa describió su relación con competidores como Lovable como “más colaborativa que competitiva en términos de formar el nuevo mercado”. En un mercado donde participan personas que también construyen la infraestructura, “colaborativo” es una forma cortés de decir que la barrera competitiva es poco efectiva.

La demanda colectiva buscará determinar si las declaraciones de la dirección sobre las tendencias en los costos relacionados con la IA y la competitividad de Harmony eran engañosas. Se trata de una cuestión probatoria que debe ser resuelta por un tribunal. La demanda se encuentra en el nivel cuatro de la escala de pruebas: son acusaciones presentadas, no conclusiones judiciales.

La cuestión de las inversiones es una situación separada y más urgente. Wix está creciendo sus ingresos, pero al mismo tiempo aumenta sus gastos, lo que lleva a márgenes negativos según los criterios GAAP. El mecanismo que se suponía que permitiría restablecer la rentabilidad – reducir los costos de inferencia de IA– se ha utilizado para financiar actividades de marketing. La empresa también tiene una deuda de 3.6 mil millones de dólares; aproximadamente la mitad de esa deuda se acumuló para financiar la recompra de acciones, pero el mercado ha rechazado ese precio.

Para el inversor que decide si Wix debe estar en una lista de vigilancia o en su cartera de inversiones, el punto de decisión es claro. Los próximos informes de resultados mostrarán si el margen bruto de Base44 realmente alcanza el 60% previsto, si Base1 logra la mejora prometida de 2 puntos porcentuales en los márgenes consolidados, y si esa mejora se mantiene en los ingresos de marketing o finalmente se traduce en ingresos operativos. También mostrarán si el crecimiento de los ingresos de socios se recupera o si la salida de desarrolladores profesionales acelera.

El número no es una prueba. Es la puerta. La pregunta ahora es: qué pasará cuando Wix pase por esa puerta.