AI Capex: El impulso estructural y la rotación selectiva en el futuro

La escala de los gastos de capital impulsados por la inteligencia artificial se ha convertido en una característica definitoria del entorno empresarial actual. Los analistas de Wall Street estiman que el grupo de las principales empresas tecnológicas invertirá aproximadamente…527 mil millones en gastos de capital este año.Un aumento significativo en comparación con…Se estima que los costos serán de 465 mil millones de dólares, hace apenas un cuarto de siglo.Estos gastos no representan una tendencia empresarial generalizada, sino más bien un ciclo de gasto extremadamente concentrado. Cuatro gigantes tecnológicos: Amazon, Microsoft, Alphabet y Meta, son los principales responsables de la mayor parte de los gastos de capital en la lista S&P 500. Sus gastos han aumentado considerablemente.El 117% en los últimos 10 trimestres.Esto supera en magnitud el aumento del 16% observado en el resto del índice. Esto crea un poderoso impulso estructural para el mercado en general, ya que la inversión masiva y sostenida en la infraestructura de IA contribuye al crecimiento y justifica las cotizaciones de las empresas.

Sin embargo, el entusiasmo inicial del mercado está dando paso a una nueva fase de selectividad. La tesis de inversión básica ha evolucionado: mientras que el ciclo de gastos en tecnologías de IA es estructural y probablemente continuará, los retornos obtenidos de ese gasto no son iguales para todos. Los inversores han comenzado a alejarse de las empresas que se dedican exclusivamente a la infraestructura, donde los gastos son financiados en gran medida con deuda, y donde el crecimiento de los ingresos operativos está bajo presión. Esta diferencia ya es evidente: la correlación entre el precio promedio de las acciones de las grandes empresas públicas dedicadas a tecnologías de IA ha disminuido de un 80% a solo un 20% desde junio. Ahora, las empresas que pueden demostrar una relación clara y rentable entre sus enormes gastos y el crecimiento de sus ingresos son las más favorecidas.

Para los asignadores institucionales, esto significa que el mercado de las tecnologías de inteligencia artificial está entrando en una etapa más refinada y basada en la toma de decisiones fundamentadas en las convicciones. La tesis fundamental sigue siendo válida: el gasto seguirá apoyando la actividad económica y las ganancias de las acciones. Pero el camino que se debe seguir requiere un enfoque más detallado en cuanto a la disciplina en la asignación de capital, la calidad del crédito y la capacidad de convertir los gastos en inversiones en ganancias sostenibles. Es probable que la era de aumentos generalizados en los precios de las acciones relacionadas con las tecnologías de inteligencia artificial haya terminado. La próxima fase será caracterizada por una rotación selectiva hacia aquellos asignadores de capital que son más eficientes.

Impacto financiero: Ganancias, crédito y prueba de rentabilidad

El enorme ciclo de inversiones en tecnologías de IA se ha convertido en un pilar fundamental de las perspectivas de ganancias para el año 2026. Pero esto también introduce una tensión importante. Goldman Sachs proyecta que…Crecimiento de los ingresos en niveles de dos dígitosPara impulsar el mercado, se espera que el EPS aumente un 12% en el año 2026. Este crecimiento debe financiar un ciclo de gastos en inversiones, que se proyecta que será…Comienza a reducir la velocidad.En términos de crecimiento, la situación es clara: la capacidad del mercado para justificar valores elevados continuos dependerá cada vez más de la rentabilidad de estos gastos, y no solo de su escala. Como señalan los analistas, el desaceleramiento en el crecimiento de los gastos de capital obligará a realizar un análisis más riguroso de la rentabilidad de las empresas. Esto hará que los operadores elijan cuidadosamente las empresas que serán ganadoras y las que serán perdedoras entre las principales empresas tecnológicas.

Esta divergencia ya es evidente en la economía industrial en general. Mientras que las inversiones en tecnología y inteligencia artificial aumentan significativamente…El gasto en la fabricación y construcción disminuyó de manera constante.En el año 2025, se enfrentarán a la incertidumbre en las políticas comerciales y a los aranceles. Esto crea un contraste marcado entre dos formas de asignación de capital. Los mercados de capital dirigen sus recursos hacia las oportunidades con mayor rendimiento, como lo demuestra…Redirección racional de los recursos limitados hacia oportunidades con mayor retorno, como los centros de datos.Para los inversores institucionales, esto indica un cambio estructural en la calidad crediticia y en el riesgo. La solvencia financiera de las empresas de tecnología de inteligencia artificial es cada vez más importante. Por otro lado, otros sectores industriales enfrentan desafíos que podrían presionar sus balances y limitar su capacidad de invertir.

La reasignación de recursos también está transformando los sectores adyacentes, especialmente el sector energético y los servicios públicos. El crecimiento explosivo de los centros de datos genera una gran demanda en este área. Como señala un análisis, la construcción de centros de datos es tan importante que este año podría superar al mercado total de construcción de oficinas.No se trata solo de construir nuevos edificios; se trata de una demanda masiva y sostenida de electricidad. Por lo tanto, el sector eléctrico está entrando en una nueva fase de crecimiento. Los proyectos de transmisión y generación de energía deben ser reevaluados para determinar si son capaces de satisfacer esta nueva demanda. El impacto financiero es doble: crea un contexto favorable para las empresas que trabajan en la infraestructura eléctrica, pero también introduce nuevos riesgos regulatorios y de construcción, ya que la red tiene que adaptarse constantemente para mantenerse al día con esta demanda. En cuanto a la construcción de proyectos de infraestructura, esto significa que la participación de la tecnología de IA va más allá de las soluciones tecnológicas tradicionales, e incluye también los elementos esenciales que permiten el desarrollo de la infraestructura.

Implicaciones del portafolio: Rotación de sectores y retornos ajustados al riesgo

El enfoque institucional para el ciclo de IA está cambiando, pasando de una exposición generalizada a una rotación selectiva de los activos. La próxima fase del proceso, según lo planteado por Goldman Sachs, se espera que favorezca…Acciones de plataformas de IA y beneficiarios de la productividadSe trata de inversiones relacionadas únicamente con la infraestructura. Esta es una respuesta directa a la divergencia que ya está en marcha: los inversores han abandonado las empresas cuyos gastos en inversión son mayormente financiados con deuda, y donde el crecimiento de los ingresos operativos está bajo presión. Para la construcción de carteras de inversión, esto significa priorizar a los operadores de servicios en la nube y a las plataformas de software que puedan demostrar una relación clara y rentable entre sus grandes gastos y el crecimiento de sus ingresos. La ventaja estructural sigue existiendo, pero el premio por el riesgo ahora está relacionado con la ejecución y la rentabilidad, y no solo con la escala de las empresas.

Esta rotación puede generar una posible divergencia con respecto a otros temas del mercado. Mientras que los líderes en el sector de la inteligencia artificial tienen un alto precio de cotización, los inversores institucionales también buscan activamente acciones de valor, y esperan que las cosas cambien en esa dirección.Aumento en los emisiones de acciones y en las transacciones comerciales.Esta búsqueda de valor introduce una contra-corriente en relación con las apuestas concentradas y de alto rendimiento en el sector de la IA. La implicación del portafolio es una gestión activa: mantener una apuesta importante hacia los capitales que se invierten en aquellos actores más eficientes en este campo, mientras se invierte también en sectores y empresas que ofrezcan mejor valor económico y estén menos expuestas al ciclo de inversiones en gastos de capital generado por la deuda. El objetivo es aprovechar los beneficios de la adopción de la IA, al mismo tiempo que se reduce el riesgo de pagar precios excesivos por resultados que no están demostrados.

El principal riesgo de esta estrategia es que el ritmo de crecimiento de los gastos de capital disminuirá, sin que haya una correspondiente aceleración en los resultados financieros. Goldman Sachs señala que…El crecimiento en gastos de capital de la IA comenzará a desacelerarse.En el año 2026, si esta desaceleración ocurre antes de que se logren los beneficios prometidos en términos de productividad y ganancias, esto podría reducir los beneficios obtenidos por aquellas empresas que son menos eficientes en su uso del capital. La situación es bastante clara: para mantener los mismos retornos actuales del capital, estas empresas tendrán que generar más de 1 billón de dólares en ganancias anuales, lo que representa más del doble de la estimación actual. Para las corrientes institucionales, esto crea un riesgo bidireccional. La capacidad del mercado para mantener su tendencia alcista dependerá de si las ganancias logran cumplir con las expectativas elevadas establecidas por el ciclo de gasto. Cualquier decepción podría provocar una mayor rotación de capital hacia empresas con mayores flujos de caja y menor intensidad de capital. En resumen, el comercio relacionado con la IA está entrando en una fase de mayor incertidumbre y menor difusión de capital. Los retornos ajustados al riesgo estarán determinados por la calidad de la asignación de capital, no por la cantidad de dinero disponible.

Catalizadores y puntos de observación para el año 2026

La tesis de un ciclo continuo y rentable de inversión en IA ahora enfrenta su primer gran desafío, que se trata de analizar con datos concretos. Los factores que podrían influir en este proceso son claros, y los indicadores clave servirán para distinguir a quienes serán los ganadores y a aquellos que tendrán que esperar más tiempo para beneficiarse de esta inversión.

En primer lugar, la temporada de resultados del cuarto trimestre de 2025 es un punto de verificación crucial. Los proyecciones del mercado indican que…Crecimiento del 14.9% en los ingresos durante el año calendario 2026.Es un objetivo ambicioso que debe ser financiado con los resultados de este trimestre. Los inversores analizarán a los “Magníficos 7” en busca de signos de presión en las márgenes de beneficio, que podrían deberse directamente a sus enormes gastos de capital. La divergencia ya es evidente: mientras que el índice S&P 500 ha tenido un rendimiento positivo, los “Magníficos 7” han tenido un desempeño inferior la semana pasada. Esto plantea la necesidad de analizar detalladamente si sus gastos están dando como resultado una aceleración de los ingresos o, por el contrario, solo diluyen la rentabilidad en el corto plazo.

En segundo lugar, hay que tener en cuenta posibles revisiones aún más altas en las estimaciones de gastos en tecnologías de IA. La tendencia ha sido constante hacia el aumento de los gastos, y se espera que los gastos para el año 2026 sigan aumentando.De 465 mil millones a 527 mil millonesEn tan solo unos meses. Los analistas han subestimado históricamente este tipo de gastos. Cualquier revisión posterior indicaría que la escala del ciclo actual es aún más profunda de lo que se ha estimado hasta ahora. Sin embargo, la dinámica selectiva del mercado implica que las propias previsiones de gastos elevados no serán suficientes para impulsar a todas las acciones relacionadas con la inteligencia artificial. El foco será ver qué empresas pueden vincular de manera creíble ese gasto con el crecimiento de sus resultados financieros.

Por último, se debe observar la divergencia en el rendimiento entre las acciones relacionadas con la infraestructura de AI y las acciones relacionadas con plataformas y productividad basadas en AI, como indicador clave para predecir el giro del mercado. Los datos ya indican que la correlación entre los precios promedio de las acciones de los grandes proveedores de servicios de AI ha disminuido significativamente, pasando de un 80% a solo un 20% desde junio. Esta fragmentación es una forma en que el mercado toma en cuenta el riesgo de ejecución de las operaciones. La siguiente fase, como señala Goldman Sachs, favorecerá a las acciones relacionadas con plataformas de AI y aquellas que benefician a la productividad. Un rendimiento positivo continuo por parte de estas empresas, en comparación con las acciones de infraestructura pura, confirmaría un cambio hacia la rentabilidad y la vinculación con los ingresos. Por el contrario, si las acciones de infraestructura continúan subiendo sin que haya un aumento correspondiente en sus resultados financieros, eso indicaría que el mercado sigue valorando la escala más que la calidad de los productos ofrecidos. Esta situación podría volverse vulnerable si el crecimiento de los gastos de capital disminuye.

En resumen, el año 2026 estará marcado por decisiones fundamentadas y precisas. Los factores que determinarán el éxito o el fracaso de este proceso ya están presentes, pero son los indicadores concretos los que decidirán la calidad del resultado final. En cuanto a las carteras institucionales, el camino a seguir está claro: es necesario monitorear si los resultados financieros son sostenibles, observar las proyecciones de gastos de capital para garantizar un aumento continuo en los resultados, y utilizar las diferencias en el rendimiento de las acciones como indicador en tiempo real de la disciplina en la asignación de capital.