La implementación de la IA ha impulsado los recordes del mercado. Ahora, se está obligando a un aumento de las tasas.

Los futuros de acciones subieron un poco al inicio de la jornada de jueves, el día antes de que se publique el informe sobre la inflación de agosto. Parece que se trata simplemente de una sesión en la que hay que esperar y observar lo que sucederá. Si lo interpretas así, no entenderás el verdadero significado del asunto. No se trata de un informe que indique si el Fed reducirá o mantendrá sus políticas monetarias. Esta es la semana en la que el mercado tendrá que enfrentarse a algo que durante todo 2025 se ha fingido que no existía: el riesgo de la primera subida de tipos de interés desde 2023.

Así es como realmente se ve el sistema de plomería. La Reserva Federal ha mantenido su tasa de referencia en…Rango de 3.50%–3.75%, desde la reducción que ocurrió en diciembre pasado.Y no ha indicado ningún otro caso de ello. El presidente Kevin Warsh, quien lleva en su cargo unos 100 días, ha dedicado ese tiempo a decirle a los mercados que tiene la intención de “garantizar la estabilidad de precios”. A partir del miércoles, los inversores ya estaban valorando las cosas de acuerdo con esa expectativa.Hay aproximadamente un 60% de probabilidad de que la Fed aumente las tasas en un cuarto de punto.En su reunión del 16 de septiembre, las probabilidades han aumentado, pasando del 44% de hace un mes. Los mercados valoran lo que pueden ver; y lo que pueden ver es un ciclo de estrechamiento que se acerca a ellos.

La razón por la cual esto es importante ahora no es algo que los comerciantes hayan inventado. Se trata de dónde proviene la inflación, y es el aspecto más problemático para aquellos que han ganado dinero durante los últimos dos años. Esta vez, la inflación no se debe a precios del petróleo ni a aranceles. Proviene del desarrollo de centros de datos basados en inteligencia artificial. Es el factor que ha impulsado al S&P 500.27 máximas históricas este año.Se espera que los cinco mayores hiperescales gasten…En este año, se invirtieron aproximadamente 741 mil millones de dólares en capital, lo que representa un aumento del aproximadamente 75% en comparación con el año anterior.Ese dinero se utiliza para comprar electricidad, chips de memoria y procesadores. Esos costos se reflejan directamente en el índice de precios al consumidor.La electricidad aumentó aproximadamente un 5.9% año con año en mayo.Se espera que los precios de algunos chips de memoria aumenten hasta un 400% entre 2024 y finales de este año. Los laptops y iPads, por su parte, podrían tener un aumento del 15% al 25%.

Este es el mecanismo al que sigo regresando constantemente. Los aranceles y los aumentos en los precios del petróleo de los últimos años fueron shocks puntuales, algo que se puede superar con el tiempo. Pero este caso es diferente: se trata de un shock en la demanda persistente, relacionado con un plan de gasto a largo plazo. Como dijo uno de los estrategas, el shock en la demanda causado por la IA podría provocar inflación durante años, no solo meses. En una encuesta realizada a economistas empresariales, el 81% afirmó que la implementación de la IA aumentará la inflación durante el próximo año. Por eso, la estrategia de “superar el problema con el tiempo” ya no funciona, y por eso lo importante es el aumento mensual de la inflación, más que antes.

Ahora, observe cómo esto afecta a la cinta física en sí. Es aquí donde los procesos de transacción se llevan a cabo. Cuando las tasas de descuento aumentan, los activos con mayor duración –esos cuyo valor se mantiene durante años– son los primeros en verse afectados. Eso es exactamente lo que está pasando. Nvidia cayó más del 2% el jueves, debido a la salida de dinero en ordenanzas grandes, medias y minoristas. El índice Nasdaq también está cayendo, aunque el índice general se mantiene cerca de un récord. La parte más sensible al cambio de tasas del mercado está sufriendo una caída, mientras que el resto del índice espera.

Pero aquí está el punto que la mayoría de los comentarios mal interpreta; ese punto contradice la argumentación del “oso perezoso”. Este no es el mercado de 2024-25 en el que unas pocas empresas gigantes controlaban todo. En 2026…El índice S&P 500 de pesos iguales ha superado, en realidad, al índice ponderado por capitalización, en aproximadamente un 3% desde hace un año.Y el fondo de peso igualado superó los 100 mil millones de dólares en activos. Los Mag 7 permanecieron estables en la primera mitad del período, aunque el S&P subió más del 9%. Esta vez, el índice muestra una tendencia amplia. La crítica sobre la “ilusión de concentración”: que el índice solo está aumentando debido a algunos gigantes en el campo de la IA, ha sido infundada durante este ciclo.

Así que, sumando los dos factores, se obtiene la imagen real. El mercado es fuerte en la base: las ganancias se distribuyen entre cientos de empresas. Pero es frágil en la parte superior. Y esa parte frágil es precisamente el complejo relacionado con la inteligencia artificial, que es lo que está causando la inflación. La expansión del mercado ha logrado alcanzar un nivel récord, pero ahora esa expansión es lo que impulsa a la Fed a endurecer las condiciones monetarias. Esto, a su vez, aumenta el costo de financiamiento para esa expansión plurianual. El tanque de combustible del mercado alcista es, en realidad, la causa de todo este problema.

Lo que rompe la tendencia de lectura es algo observable, no una suposición. La opinión general espera que los datos del CPI sean positivos en el sector energético, mientras que los datos del sector principal siguen siendo negativos. Sin embargo, el mercado todavía considera una probabilidad del 60% de un aumento en los tipos de interés. Si los datos del sector principal son lo suficientemente positivos como para disminuir esa probabilidad, los tipos de interés de los bonos del Tesoro bajarán, y las instituciones líderes en IA podrán recuperarse. Eso es lo que haría que la situación volviera a ser alcista. Por otro lado, si los datos son demasiado negativos, se fija el aumento en los tipos de interés y se aumenta la presión sobre el tipo de interés de los préstamos a largo plazo. En cualquier caso, la pregunta de este viernes no es si estamos cerca de un récord, sino si el “motor” que permitió crear ese récord puede soportar los costos de financiamiento.