¿Burbuja de IA o cambio de paradigma? Una perspectiva histórica sobre el actual auge.

La discusión sobre si el auge actual de la inteligencia artificial es una “burbuja” o un verdadero cambio de paradigma se repite una y otra vez. En su esencia, este debate consiste en enfrentar una advertencia seria con una tranquilizadora promesa, lo cual nos lleva directamente al período de los llamados “dotcom”.

Michael Burry, el inversor conocido por apostar en contra del mercado inmobiliario, ha emitido una advertencia clara. Considera que existe un patrón peligroso de gastos competitivos desprolijos. Hace una comparación con la experiencia de Warren Buffett con el departamento de tiendas de departamentos Hochschild-Kohn. En opinión de Burry, cuando un gigante tecnológico invierte mucho en infraestructura relacionada con la inteligencia artificial, sus rivales se ven obligados a hacer lo mismo. Esto conduce a una carrera armamentística costosa, donde nadie logra obtener una ventaja duradera.Advirtió que los llamados “hyperscalers” están gastando cantidades enormes en microchips y centros de datos, pero que estos elementos se volverán obsoletos en poco tiempo.Según él, esto refleja la frenética actividad especulativa que caracterizó a la burbuja de las empresas de Internet. En ese contexto, las empresas se apresuraban a establecer precios elevados para sus acciones, pero terminaban fracasando debido a enormes pérdidas.En ese momento, Alan Greenspan, quien era el presidente de la Fed, insistió en 2005 en que los precios de la vivienda en Estados Unidos no mostraban signos de burbuja inmobiliaria. Eso ocurrió solo dos años antes de que la crisis del sector hipotecario confirmara las afirmaciones de Burry sobre la existencia de una “burbuja inmobiliaria”.

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ofrece una perspectiva diferente. Según él, el actual auge de la IA es fundamentalmente distinto al de la burbuja de las empresas tecnológicas en los años 90. Las principales compañías que trabajan en el área de la IA hoy en día tienen ganancias reales.Powell dijo que, a diferencia de las empresas que se desarrollaron durante el auge de Internet, las inversiones en IA son una fuente importante de crecimiento económico. “Esto es diferente, ya que estas empresas, aquellas que tienen un valor muy alto, realmente generan ganancias y cosas por el estilo”, dijo Powell.En su opinión, los enormes gastos en chips y centros de datos están contribuyendo a una verdadera expansión económica, y no simplemente a especulaciones sin sentido.

El eco histórico es evidente. Burry señala que la postura actual de Powell, al minimizar los temores relacionados con las burbujas financieras, se asemeja a las actitudes del entonces presidente de la Fed, Alan Greenspan, durante la era de las burbujas tecnológicas. En 2005, Greenspan insistió en que los precios de la vivienda en Estados Unidos no mostraban signos de burbuja, solo dos años antes de que la crisis de las hipotecas subprime confirmara el famoso pronóstico de Burry. Ambas épocas vieron a los políticos y inversores extrapolar el crecimiento exponencial, ignorando las preocupaciones relacionadas con la rentabilidad, y financiar enormes gastos de capital, asumiendo que la tecnología cambiaría completamente la economía. La pregunta clave ahora es si las inversiones en IA de hoy generarán un valor económico duradero, o simplemente llevarán a una situación costosa, donde todos estarán en posición de riesgo.

Los mecanismos que determinan el auge: gasto, valoración y impacto en el mercado

La escala de las inversiones en IA hoy en día es asombrosa. Se trata de un mercado que supera con creces la efervescencia especulativa de la era de las compañías dotcom. Los gastos realizados por estas empresas son liderados por startups cuyas valoraciones superan ampliamente sus ingresos actuales.Las start-ups relacionadas con la IA, como OpenAI y Anthropic, han invertido miles de millones de dólares en el desarrollo de tecnologías de inteligencia artificial. Sin embargo, sus ingresos son relativamente bajos en comparación con estas inversiones.Por ejemplo, OpenAI ha logrado negociar acuerdos por valor de 1 billón de dólares en el área de la inteligencia artificial, mientras que su ingreso anual es de solo 13 mil millones de dólares. Este patrón de gastos masivos en comparación con una base de ingresos modesta constituye el núcleo del sistema actual.

La reacción del mercado ha sido explosiva. Se trata de una cartera de acciones relacionadas con la inteligencia artificial, seleccionada por los analistas de Morningstar.La cantidad de rosas aumentó un 50.8% en comparación con el año anterior.Este aumento en las cotizaciones ha superado con creces el 17.3% de ganancia del mercado en general. Este aumento ha sido impulsado por los sectores de hardware e infraestructura, con líderes en el campo de los semiconductores como Nvidia en el centro de este proceso. Sin embargo, los rendimientos no son uniformes; el sector ha experimentado volatilidad, y algunas empresas como Oracle han mostrado problemas durante el cuarto trimestre, debido a temores relacionados con la burbuja económica. El entusiasmo del mercado es evidente, pero también es selectivo y sensible a los riesgos relacionados con la ejecución de las estrategias empresariales.

Un riesgo estructural importante es el impacto del apalancamiento en las empresas. Un análisis indica que el apalancamiento medio de las hyperscalers, medido como la deuda neta en relación con el EBITDA, podría alcanzar hasta el 2.8 veces. Si esto fuera cierto, este nivel de deuda podría causar efectos negativos en la empresa.1 billón de dólares en gastos totales.Esto crea un ciclo de retroalimentación en el que las altas valoraciones y los créditos fácilmente obtenidos estimulan aún más las inversiones. A su vez, esto contribuye a que las valoraciones sigan aumentando. La similitud con los períodos de auge pasados radica en el mecanismo por el cual, cuando el crédito está ampliamente disponible y los inversores extrapolan la demanda futura, la discrepancia entre los fundamentos económicos y las valoraciones del mercado puede aumentar. La diferencia clave hoy en día es que el gasto actual cuenta con el respaldo de ganancias reales, aunque aún en etapas iniciales, provenientes de empresas establecidas. Sin embargo, la magnitud del capital invertido en infraestructura, centros de datos y chips implica que los beneficios económicos deben ser significativos y sostenibles para justificar esta inversión.

Valoración y catalizadores: ¿Qué podría relajar la situación actual?

La forma en que se valora la inteligencia artificial es de un optimismo extremo. Por lo tanto, identificar los posibles factores que puedan provocar una corrección en el mercado es una tarea crucial. La tesis principal de Michael Burry es que la burbuja podría colapsar en aproximadamente dos años, siguiendo un patrón histórico.Los picos del mercado de valores ocurrieron mucho antes de que los gastos de capital en la tecnología subyacente alcanzaran su punto máximo.En su opinión, la situación actual es un claro indicio de que se está en una fase avanzada del proceso de baja, y no de un pico sostenible del mercado. Advierte que una caída en el mercado hoy en día sería diferente a la que ocurrió durante la crisis de las empresas tecnológicas. Probablemente, esta caída sería más prolongada, debido a la alta concentración de acciones relacionadas con la inteligencia artificial en los fondos indexados y fondos cotizados. Esta diferencia estructural podría prolongar el sufrimiento del mercado, incluso si la caída final no sea tan violenta.

El rendimiento de las acciones de Nvidia ilustra la volatilidad del mercado y la fragilidad de su momentum. La empresa fabricante de chips ha logrado un rendimiento anual constante del 43.26%, lo cual es una clara prueba de su dominio en el mercado. Sin embargo, a finales de enero de 2026, las acciones se mantienen estables hasta la fecha, con un cambio del 0.14% en el período actual. Esta divergencia entre el rendimiento a largo plazo y el a corto plazo es un signo clásico de que el mercado está llegando a un punto de equilibrio, donde los ganancias iniciales se están asimilando, mientras crece la incertidumbre. El aumento de casi un 9% en los últimos 20 días muestra la volatilidad que todavía puede surgir, pero la línea plana en el período actual sugiere que es posible obtener beneficios fácilmente.

Un punto clave en el modelo de ingresos del sector es la transición desde una licencia por cada asiento hacia un modelo basado en el consumo de servicios de IA. Este cambio, impulsado por la necesidad de una fijación de precios flexible y basada en el uso real, podría perturbar los flujos de ingresos recurrentes que las empresas de software han dependido durante mucho tiempo. Esta medida aumenta la volatilidad de los ingresos y dificulta la previsión de los resultados futuros. Para las empresas que se basan en modelos de licencias tradicionales, esto representa un riesgo fundamental para su modelo de negocio; si la adopción o el poder de fijación de precios no cumplen con las expectativas, las altas valoraciones podrían verse socavadas rápidamente. El catalizador para la desaceleración de la burbuja no será un solo evento, sino la acumulación de tales cambios estructurales que exponen la brecha entre las altas valoraciones actuales y los flujos de efectivo inciertos del futuro.