AGNC supera al S&P 500 en un factor de 2. Pero, ¿podrán estos avances durar?

Fecha de contacto/llamada27 de enero de 2026

Resultados financieros

• EPS$0.89 por acción ordinaria (ingresos globales)

Instrucciones:

• Los diferenciales de las hipotecas en relación con los swaps probablemente estarán en el rango de 120-160 puntos básicos (actualmente aproximadamente 135 puntos básicos). En cuanto a los bonos del Tesoro, los diferenciales probablemente estarán en el rango de 90-130 puntos básicos (aproximadamente 110 puntos básicos).
• Se espera que las ganancias operativas se mantengan en el rango del 13%-15%. Es posible que las cifras sean ligeramente más altas, dependiendo de la combinación de estrategias de cobertura y del uso de apalancamiento.
• Se espera que los ingresos obtenidos mediante la diferencia de tipos y el “dollar roll” se vean beneficiados por los costos de financiación más bajos, las reducciones en las tasas de interés y una mayor tendencia hacia los contratos de cobertura basados en swaps.
• Existe la posibilidad de que el gobierno tome medidas adicionales (por ejemplo, cambios en los límites del portafolio de GSEs, ajustes en el balance general de la Reserva Federal) para contribuir a la estabilidad de los tipos de interés y al endurecimiento de las condiciones financieras.
• Se espera que la volatilidad de las tasas de interés se mantenga generalmente baja. Esto es positivo para los MBS de tipo agencia.

Comentarios de negocios:

Rentabilidad excepcional de los accionistas:

• La AGNC Investment Corp. informó que…Retorno económicoDe11.6%Para el cuarto trimestre, esto contribuye a un retorno anual total.22.7%El retorno total de las acciones en el año 2025 fue34.8%Casi el doble del rendimiento del índice S&P 500.
• Esto se debió al portafolio de valores respaldados por hipotecas que la empresa administra activamente, así como a los contratos de cobertura relacionados con dichos valores.

Entorno macroeconómico favorable:

• El índice de agencias de gestión de activos de Bloomberg superó al índice del Tesoro.2.3 puntos porcentualesO bien…36%En el año 2025.
• Esto se atribuye al cambio de postura de la Fed hacia tasas de interés a corto plazo más bajas, a una mayor flexibilidad en las políticas monetarias y a una perspectiva estable para el suministro de valores del Tesoro.

Portfolio y estrategia de cobertura:

• La proporción de activos de tipo “hedge” de la AGNC era…77%Con una tendencia hacia una mayor proporción de operaciones de intercambio de tipos de interés.
• Esta estrategia es consistente con el entorno de política monetaria actualmente acomodaticio. Además, permite que la empresa se beneficie de posibles recortes en las tasas de interés en el futuro.

Liquidez y posición de apalancamiento:

• La empresa concluyó el trimestre con una sólida posición de liquidez.7.6 mil millonesEn efectivo y sin cargas o restricciones. Agencia MBS.64%De una equidad tangible.
• La apalancamiento se mantuvo en un promedio de…7.4 vecesRefleja un equilibrio entre la gestión de riesgos y la eficiencia del capital invertido.

Emisión de acciones y gestión del capital:

• AGNC emitió356 millones de dólaresA través de su programa de ofrecimientos en el mercado, contribuye a las emisiones de capital común que son beneficiosas para la empresa. En total, se trata de aproximadamente…$2 mil millonesPara el año en curso.
• Esto se realizó a un precio considerablemente superior al valor contable neto por acción, lo que contribuye a aumentar el valor contable para los accionistas.

Análisis de sentimientos:

Tono generalPositive

• El año 2025 fue un año excepcional para los accionistas de AGNC. El rendimiento económico del 11.6% que registró AGNC en el cuarto trimestre, contribuyó al impresionante rendimiento económico del año entero, que fue del 22.7%. El retorno total de las acciones en 2025 fue del 34.8%… casi el doble del rendimiento del índice S&P 500. El contexto fundamental y técnico para los valores respaldados por hipotecas de AGNC sigue siendo favorable.

Preguntas y respuestas:

• Pregunta de Bose George (KBW):¿Puede usted decirnos dónde se encuentran las diferencias actuales en comparación con lo que se observaba en el cuarto trimestre? Además, por favor, ayúdenos a entender cómo se relaciona esto con la cobertura de los dividendos.
  RespuestaLos diferenciales de rentabilidad han entrado en un nuevo rango más estrecho (el actual cupón por swap es de aproximadamente 135 puntos básicos). Los ingresos netos por diferencial, de 0.35 dólares por acción, se ajustan al 16% de retorno sobre las inversiones, lo cual coincide con el costo total de capital (aproximadamente 15.8%). Esto indica una fuerte cobertura de los dividendos. La nueva disposición de capital ofrece rendimientos del 13% al 15%, lo cual supera la tasa de rendimiento de los dividendos de la acción (aproximadamente 12%).

• Pregunta de Doug Harter (UBS)¿Puede hablar sobre cómo piensa usted en los riesgos o los beneficios potenciales que podrían llevarlo hacia el límite superior o inferior de esos rangos? ¿Y cómo eso influye en sus decisiones hoy en día en cuanto al uso del apalancamiento?
  RespuestaEl escenario más probable es que los diferenciales de precios se mantengan estables. Sin embargo, acciones como los cambios en las cotizas de los fondos de inversión o los ajustes en el balance general del Fed podrían hacer que los diferenciales se vuelvan más estrechos. El apalancamiento se ajustará en función de la estabilidad de los diferenciales de precios. Se necesita más información antes de poder cambiar el perfil actual de apalancamiento.

• Preguntas de Crispin Love/Jason Stewart/Rick Shane (Piper Sandler/Compass Point/JPMorgan)Si estuvieras en su lugar, ¿qué harías para resolver los problemas relacionados con la asequibilidad?
  RespuestaSe debe seguir enfocándose en la estabilidad de los diferenciales y en la asequibilidad de los productos ofrecidos. Las principales medidas a tomar incluyen mantener la garantía explícita que ofrecen las GSEs y, posiblemente, ajustar los límites de cartera para que los diferenciales sigan siendo atractivos y así fomentar la sostenibilidad del mercado.

• Preguntas de Trevor Cranston/Eric Hagen (Citizens JMP/BTIG)Habló sobre los diferenciales de los swaps y sobre el aumento de la cantidad de swaps en el portafolio durante el cuarto trimestre. Me preguntaba si podría darnos un informe actualizado sobre su opinión a futuro, es decir, si cree que hay espacio para que los diferenciales de los swaps sigan aumentando en el mercado de swaps. Además, me interesa saber hacia dónde se dirigen finalmente esos diferenciales.
  RespuestaLos spreads de swaps podrían permanecer en el rango actual o incluso aumentar aún más, debido a las acciones del balance general del Fed y a la flexibilización regulatoria. Las perspectivas son favorables para los spreads de swaps, ya que ofrecen una ventaja de rentabilidad del 25-30%. Esto beneficia al ROE.

• Preguntas de Crispin Love/Jason Stewart/Rick Shane (Piper Sandler/Compass Point/JPMorgan)Solo quiero hacer algunas preguntas adicionales sobre el tema de la apalancamiento. Parece que sus opiniones son constructivas en relación al entorno general en el que se realizan las inversiones en MBS para agencias… ¿Cómo calificaría su opinión actual sobre el entorno de inversión, en comparación con hace un trimestre, seis meses o un año atrás? ¿Y cómo podría eso afectar el nivel de apalancamiento?
  RespuestaEl entorno es más positivo, gracias a los spreads más bajos y a una mayor certeza en el extremo superior de la gama de precios. Esto se debe a que el gobierno se enfoca en garantizar la asequibilidad de los productos. Esto reduce el riesgo de pérdida para el inversor que tiene una cartera de activos.

• Preguntas de Trevor Cranston/Eric Hagen (Citizens JMP/BTIG)Hablaste sobre los aspectos técnicos positivos del mercado… Me preguntaba si podríamos conocer tus opiniones sobre la volatilidad en el futuro. ¿Crees que esta volatilidad seguirá disminuyendo, o qué piensas al respecto?
  RespuestaSe espera que la volatilidad de las tasas de interés permanezca generalmente baja, aunque no tan baja como en el año 2025. Esto se debe a que los órganos de administración se centran en mantener la estabilidad de las tasas, y existe la posibilidad de que las tasas disminuyan más lentamente. Esto es positivo para los MBS de tipo agente.

• Preguntas de Crispin Love/Jason Stewart/Rick Shane (Piper Sandler/Compass Point/JPMorgan)Hoy hablamos sobre las actividades de capital. ¿Podría darnos un informe actualizado sobre la emisión de acciones? Además, en cuanto a sus comentarios, ¿podría explicar también las expectativas relacionadas con la emisión de bonos?
  RespuestaHasta la fecha, no se han emitido acciones. Las emisiones de ATMs serán oportunistas y estarán determinadas por factores económicos. No hay necesidad de aumentar las emisiones, ya que la empresa está satisfecha con su tamaño, escala y liquidez actuales.

• Preguntas de Crispin Love/Jason Stewart/Rick Shane (Piper Sandler/Compass Point/JPMorgan)En cuanto al mercado de MBS, hemos hablado mucho sobre la demanda proveniente de los GSEs. Pero, aparte de los GSEs, ¿qué piensa usted sobre cómo evolucionarán estos dos grupos de compradores en los próximos 12 meses?
  RespuestaSe espera que la demanda de los bancos, los gestores de capitales, los inversores extranjeros y las empresas de inversión inmobiliaria siga siendo alta. Una base de inversores más diversa y posibles cambios regulatorios podrían contribuir a aumentar esa demanda, lo que podría superar las proyecciones de aproximadamente 400 mil millones de dólares en absorción por el sector privado para el año 2026.

• Pregunta de Rick Shane (JPMorgan)Parece que ustedes están retrasando la emisión de los títulos, teniendo en cuenta el rendimiento incremental del capital invertido… ¿Eso fue realmente una decisión suya, o simplemente no pueden emitir títulos hasta que obtengan resultados económicos?
  RespuestaLa decisión de emitir acciones es una opción oportunista, motivada por consideraciones económicas, y no por la necesidad de aumentar la escala de operaciones. La falta de emisiones hasta ahora se debe al típico período de silencio posterior a los resultados financieros.

• Preguntas de Trevor Cranston/Eric Hagen (Citizens JMP/BTIG)Solo quiero conocer su opinión sobre las velocidades de pago por adelantado. ¿En qué nivel creen que los tipos de interés hipotecarios realmente pueden impulsar el mercado de renegociación de préstamos? Además, ¿estarían dispuestos a eliminar algunas de las coberturas de mayor plazo, si pareciera que el mercado de renegociación de préstamos realmente se aceleraría?
  RespuestaEl riesgo de pago anticipado es mayor, por lo que la composición del portafolio se vuelve crucial. La selección de los activos, la distribución de los cupones y las características del fondo son aspectos fundamentales. La estrategia de cobertura incluye mantener un margen de duración positivo y utilizar swaptiones para protegerse contra posibles riesgos, en lugar de ajustar los coberturas a largo plazo específicamente para enfrentarse al aumento de riesgos debido al pago anticipado.

• Pregunta de Harsh Hemnani (Green Street)¿Cómo es…?[El entorno de cupones con barras y los esfuerzos de GSE por fijar los precios de los cupones afectan tu capacidad para elegir los cupones que te interesan. Además, esto también hace que debas invertir más capital en esos cupones, ya que hay menos cupones disponibles para ti.
  RespuestaExiste una gran liquidez en todo el mercado de bonos por valor de 9 billones de dólares. Aunque las compras realizadas por GSE pueden centrarse en los bonos con cupón fijo, lo suficiente como para influir en las tasas de interés primarias, existe también suficiente liquidez para que AGNC pueda invertir su portafolio en diferentes tipos de bonos, incluyendo aquellos con cupón del 4%, 4.5% y otros valores similares.

• Pregunta de Harsh Hemnani (Green Street)En cuanto a la brecha de duración, ya hablaste un poco sobre esto. Esta brecha ha ido aumentando durante los últimos trimestres… ¿Cómo podemos esperar que esta situación siga evolucionando en los próximos trimestres? Y, además, ¿cuáles son los límites dentro de esos horizontes en los que debemos pensar?
  RespuestaEl intervalo de duración actual es de aproximadamente 0.5 años. Este intervalo podría ampliarse aún más si las tasas de interés disminuyen. Sin embargo, se espera que este intervalo se mantenga entre 0.25 y 0.75 años, dependiendo de los movimientos de las tasas a lo largo de diez años.