AGG contra IEI: Un análisis cuantitativo para la construcción de carteras de inversiones en un entorno de tipos de interés volátiles

Para un gestor de carteras disciplinado, la decisión entre estos dos ETFs es una cuestión fundamental. Se trata de elegir entre un activo de tipo “títulos del tesoro” con una duración fija, y un activo diversificado que ofrezca mayores rendimientos. La elección no se basa en si uno de los dos es “mejor”, sino en qué activo mejor satisface las necesidades específicas de la cartera en cuanto a riesgo de crédito, exposición a la duración y generación de ingresos.

El iShares 3-7 Year Treasury Bond ETF (IEI) es el instrumento de tipo pura deuda ideal para las necesidades de inversión a medio plazo. Ofrece una opción de bajo costo para obtener exposición a los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, que son considerados el referente de mayor calidad en el mercado.Ratio de gastos del 0.15%Su valor es bajo, pero su principal ventaja radica en el mínimo riesgo de crédito y en su alta sensibilidad a los cambios en las tasas de interés. La duración efectiva del fondo es de aproximadamente 5 años, lo que lo convierte en un instrumento poderoso para gestionar el riesgo de tipos de interés o para tomar decisiones basadas en la evolución de los rendimientos de los bonos. Sin embargo, su rendimiento está directamente relacionado con los movimientos del mercado de bonos, por lo que no ofrece ningún beneficio de diversificación en relación con otros sectores del mercado de bonos.

Por el contrario, el iShares Core US Aggregate Bond ETF (AGG) es una cartera diversificada que abarca todo el mercado de bonos de grado inversor en Estados Unidos. Incluye tanto bonos corporativos como valores respaldados por hipotecas. Este enfoque de diversificación es muy útil, pero también conlleva ciertos riesgos adicionales. El AGG presenta tanto riesgo de crédito como riesgo de pago anticipado, algo que no ocurre en la cartera de Títulos Públicos del IEI. Su tasa de gastos es de solo el 0.03%, lo cual es notablemente menor. Además, ofrece una mayor rentabilidad actual, del 3.9%, en comparación con el 3.5% del IEI. Esta diferencia representa la recompensa por asumir ese perfil de riesgo más amplio. Históricamente, el AGG también ha experimentado pérdidas mayores, con un mínimo de -17.83% en cinco años, en comparación con el -14.05% del IEI.

El papel estratégico de IEI es claro: se trata de una herramienta para reducir la sensibilidad al cambio de los tipos de interés, o para apostar tácticamente en los rendimientos de los bonos del Tesoro. Por otro lado, AGG es una fuente de ingresos importante. Ofrece una forma diversificada, líquida y con costos relativamente bajos de aprovechar los rendimientos del mercado de inversiones de calidad. Para un portafolio que busca gestionar la volatilidad y generar ingresos estables, la diversificación de AGG es una característica clave. Para un portafolio que necesita una cobertura precisa y de bajo riesgo frente a los bonos del Tesoro, la pureza de IEI es su punto fuerte.

Por lo tanto, la elección depende del presupuesto de riesgo actual del portafolio y de los objetivos que se desean alcanzar. Si el objetivo principal es protegerse contra un choque en las tasas de interés o mantener un activo de alta calidad con una duración larga, entonces IEI es el instrumento adecuado. Si el objetivo es crear un portafolio diversificado que genere ingresos y que pueda soportar los riesgos relacionados con los diferenciales de crédito, entonces AGG es la opción lógica. En un entorno de tipos de interés volátiles, un gestor podría optar por utilizar tanto AGG como un instrumento táctico como IEI para controlar la duración del activo.

Implicaciones de la construcción del portafolio: Correlación y retorno ajustado al riesgo

Para un gestor de carteras, la elección entre IEI y AGG se trata, en última instancia, de una decisión relacionada con la asignación de riesgos y la diversificación de los activos. En el entorno actual, caracterizado por una volatilidad elevada y una política monetaria del Fed que ha distorsionado el comportamiento de la curva de rendimientos histórica, la correlación entre ambos instrumentos y sus retornos ajustados por riesgo son aspectos cruciales. La clave está en que, aunque ambos instrumentos pueden servir como herramientas de diversificación, lo hacen de maneras fundamentalmente diferentes, y además presentan perfiles de riesgo distintos.

El riesgo principal de IEI es la volatilidad de las tasas de interés. Al ser un instrumento de tesorería basado en letras de pago fijas, su rendimiento está directamente relacionado con el comportamiento de las rentabilidades intermedias. Las pruebas muestran que…Desde el primer recorte de tipos de interés en septiembre de 2024, los tipos de interés a mediano y largo plazo han aumentado en aproximadamente 65 puntos básicos.Esta dinámica de “mayor duración” aumenta el riesgo de que el valor del IEI disminuya drásticamente, lo que lo hace más vulnerable a caídas bruscas en los precios, si las tasas de rendimiento aumentan aún más. Su valor como instrumento de diversificación se limita a su capacidad para protegerse contra los movimientos de las tasas de interés relacionadas con los bonos del gobierno. Pero no ofrece ninguna protección contra el aumento de la diferencia de crédito, algo que está completamente ausente de su portafolio.

Por el contrario, AGG ofrece un beneficio de diversificación más amplio. Su cartera de más de 13,000 valores incluye bonos corporativos y valores respaldados por hipotecas. Esto significa que su rendimiento está influenciado tanto por las tasas de interés como por los diferenciales de crédito. Esta doble exposición introduce más complejidad en el rendimiento del portafolio, pero también puede proporcionar mayor resiliencia. En escenarios donde los diferenciales de crédito aumentan, las inversiones en bonos corporativos de AGG probablemente tengan un rendimiento inferior. Sin embargo, su componente relacionado con los bonos del tesoro todavía puede ofrecer cierta estabilidad. Esto hace que AGG sea una opción más adecuada para quienes desean diversificar sus inversiones, ya que puede ayudar a compensar las pérdidas en las acciones, a través de sus inversiones no relacionadas con los bonos del tesoro. Aunque su volatilidad general es mayor.

Desde el punto de vista del retorno ajustado al riesgo, la compensación es clara. AGG ofrece un mayor rendimiento actual.3.9%En comparación con el 3.5% de IEI, su ratio de gastos más bajo, del 0.03%, contribuye a aumentar las retornos netos. Sin embargo, esto implica un mayor riesgo histórico: -17.83%, en comparación con los -14.05% de IEI. En un entorno de tipos de interés volátiles, donde el premio por el plazo ha aumentado, este riesgo adicional debe ser comparado con la ganancia obtenida. El gestor de carteras debe decidir si la mayor rentabilidad justifica esa volatilidad adicional y el riesgo de pérdidas mayores, si tanto los tipos de interés como los spreads se desvían en contra de la posición inversada.

En resumen, estos fondos cotizados desempeñan diferentes roles estratégicos en la construcción de los portafolios. IEI es una herramienta táctica para gestionar riesgos relacionados con la duración de los activos o como un medio de cobertura de riesgos. Sin embargo, su perfil de riesgo es sencillo y está influenciado por el segmento específico de la curva de rendimiento al que se orienta. AGG, por su parte, es una cartera fundamental diseñada para generar ingresos y proporcionar diversificación en todo el universo de inversiones de calidad. Su retorno ajustado en función del riesgo depende de la capacidad del gestor para manejar las interacciones entre los cambios en las tasas de interés y las condiciones del mercado crediticio. En un portafolio, tener ambos fondos puede ser una estrategia sistemática: utilizar IEI para gestionar mejor los riesgos relacionados con la duración de los activos, mientras que AGG proporciona un flujo de ingresos diversificado y una mayor exposición al mercado, lo cual ayuda a manejar la volatilidad general del portafolio.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que tener en cuenta durante el reequilibrado del portafolio

Para un gestor de carteras, el análisis estático de los ETF IEI y AGG es solo el punto de partida. El verdadero trabajo consiste en monitorear los factores que podrían influir en el valor relativo de estos fondos, y detectar cualquier señal de necesidad de ajustes tácticos. Lo importante es observar la interacción entre la dinámica de la curva de rendimiento, los diferenciales de crédito y el nivel general de volatilidad. Estos factores determinarán qué ETF será el mejor para servir como instrumento de diversificación o generador de ingresos en los próximos meses.

La forma de la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro es un indicador importante. Una curva que se vuelve más pronunciada, donde los rendimientos a largo plazo aumentan más rápidamente que los a corto plazo, generalmente favorece a los activos de mayor duración. Esto beneficiaría a AGG, cuya cartera incluye una gran proporción de valores corporativos y hipotecarios de larga duración. Por el contrario, una inversión en bonos a corto plazo que superen a los a largo plazo ha sido históricamente un indicador de debilidad económica. En ese caso, la exposición de IEI al sector de los bonos con una duración de 3 a 7 años podría volverse más defensiva, ya que los inversores abandonarían las inversiones en activos de mayor duración. El entorno actual muestra que…La curva de rendimiento del tesoro sigue estando invertida.Con rendimientos a corto plazo cercanos al 4.3%, y bonos a largo plazo que ofrecen rendimientos similares, esta situación se ha mantenido desde finales de 2024.

Los diferenciales de crédito son la segunda variable importante. El portafolio diversificado de AGG significa que su rendimiento está directamente relacionado con el estado del mercado de crédito de grado inversor. Si los diferenciales aumentan debido a problemas económicos o problemas específicos de cada sector, es probable que AGG tenga un rendimiento inferior al de IEI, que no presenta ningún riesgo de crédito. Este aumento en los diferenciales afectará negativamente el retorno total de AGG y aumentará su volatilidad. Por lo tanto, IEI podría convertirse en una opción más atractiva durante períodos de crisis de crédito. El gestor debe estar atento a signos de deterioro en los diferenciales de crédito, ya que eso indicaría un cambio en el equilibrio entre riesgo y recompensa para el portafoligo diversificado.

Sin embargo, el riesgo más grave es la posibilidad de una correlación inestable entre las acciones y los bonos. Los cambios estructurales en la economía han arruinado los beneficios que se obtenían con la diversificación tradicional. Desde la pandemia, hemos visto que…Aumento de la volatilidad y una correlación inestable entre acciones y bonos.La relación entre los diferentes activos se volvió positiva en el año 2022, lo que significa que los portafolios tradicionales con una proporción de 60/40 ya no son tan relevantes. En tales condiciones, es crucial que el portafolio contenga activos que realmente contribuyan a la diversificación. Aunque tanto IEI como AGG pueden funcionar como coberturas, su eficacia depende de la correlación entre los diferentes activos. Si las acciones y los bonos se mueven juntos durante una crisis, la ventaja de la diversificación disminuye. Por lo tanto, es esencial adoptar un enfoque estratégico para construir el portafolio, buscando activos alternativos que no se correlacen entre sí.

En resumen, el reequilibrio no es un evento que ocurre de forma programada, sino más bien una respuesta a estos factores que causan cambios en la situación financiera. Un gerente debe vigilar la curva de rendimiento para detectar signos de acumulación o inversión de la misma, monitorear los diferenciales de crédito para detectar presiones adicionales y mantenerse alerto ante las fluctuaciones y correlaciones entre los diferentes factores. Estos factores determinarán si el mecanismo de cobertura de riesgo basado en la duración pura o el sistema de ingresos diversificado de AGG ofrecen un mejor rendimiento ajustado al riesgo en este entorno volátil.