La volatilidad de las opciones de Afya es una ilusión de liquidez, no un signo alguno.

Esta mañana, una titular apareció en mi pantalla: la volatilidad implícita está aumentando para las opciones de acciones de Afya. Para la mayoría de las personas, esa expresión significa algo preocupante: el mercado de opciones se prepara para algo importante, y los comerciantes anticipan un movimiento significativo en el futuro. Entiendo por qué. “Volatilidad implícita”…VolatilidadEn nombre de…, así que un salto en ese valor podría significar que el mercado está asustado. Pero hay un problema con esa interpretación en Afya: la volatilidad no aumenta de la manera que indica el titular del informe. Y, incluso si lo hiciera, la volatilidad no nos dice hacia dónde va el precio de las acciones.

Déjeme retroceder un poco, porque esta es la parte que lleva a los inversores minoristas a cometer errores.

La volatilidad implícita es una medida, no una dirección.

La volatilidad implícita es la expectativa del mercado sobre cuánto se espera que un precio de acción se mueva, expresada en porcentaje anual. En este momento, el promedio de Afya es de alrededor del 45%. Si se trata de una acción cuyo valor es de $14, eso significa que las opciones anticipan la posibilidad de ciertos movimientos significativos en el precio de la acción. Pero este número no indica nada específico; simplemente mide la…AnchoSe trata del movimiento esperado, no de cómo ocurrirá realmente. Una acción puede tener una volatilidad implícita muy alta, pero luego puede subir, bajar o no hacer nada en absoluto. El número de volatilidad por sí solo no te dice nada al respecto.

Esa aclaración es importante, porque lo que indica el título del artículo es que el aumento de la IV representa una señal de que el dinero está en riesgo. Por eso, busqué qué tipo de posiciones tienen las opciones de Afya. Y aquí está cómo realmente se ve el mercado de opciones de Afya.

El mercado de opciones de Afya está prácticamente vacío.

Toda la cadena contiene aproximadamente 400 contratos de interés abierto. Hoy en día, prácticamente no hay volumen de opciones en absoluto. El ratio entre contratos put y call con interés abierto es aproximadamente 0.3; eso significa que las pocas posiciones que existen están orientadas hacia…LlamadasNo lo pone.

Esa es la cuestión mecánica que la mayoría de los comentarios pasa por alto. En un mercado tan volátil, una sola acción puede influir en el valor promedio de la volatilidad del mercado. A principios de este año, una opción de septiembre con un precio muy bajo – aproximadamente el doble del precio de la acción en ese momento – tuvo un impacto significativo en el mercado.Se le ha asignado una de las mayores volatilidades implícitas entre todas las opciones de acciones.Un llamado de alta probabilidad, que está muy lejos de ser rentable, siempre tiene un IV teórico elevado, porque casi no hay posibilidades de que sea rentable en algún momento. Eso no es miedo, sino simplemente cómo las matemáticas calculan las probabilidades de éxito de un contrato de baja probabilidad. Un caso así en un mercado con 400 contratos puede hacer que la media suba por sí sola.

Y tengo que ser honesto respecto a mi propio “conjunto de herramientas”. Normalmente, cuando hay cambios bruscos en la volatilidad, me gusta tener información sobre el gamma del vendedor, las paredes de venta y compra, así como los tiempos de vencimiento de las opciones… Esas informaciones son cruciales para entender cómo funcionan las cosas.Quién se ve obligado a hacer algo.Este nombre no ofrece ninguna opción para protegerse contra las fluctuaciones del mercado. No se puede construir una “historia de gama” basada en 400 contratos de interés abierto. Esa ausencia es la respuesta: el “surge” es simplemente un efecto de liquidez, no un flujo que alguien tenga la obligación de negociar contra.

Las acciones y la historia que cuentan no coinciden.

La salud es…El principal grupo privado de educación médica de Brasil– Se trata de escuelas médicas reguladas, además del software vendido a los médicos en activo. Es un tipo de negocio aburrido y defensivo, que se compra para obtener ingresos estables, no por razones dramáticas. Y eso es lo que muestran las cifras reportadas recientemente.Los ingresos en el segundo trimestre aumentaron un 5.7%, hasta aproximadamente R$972 millones., Ingresos netos de 463 millones de reais y flujo de efectivo operativo de aproximadamente 798 millones de reais en el primer semestre.La empresa pagó dividendos por un monto de R$307 millones y gastó R$133 millones en reembolsos de capital a los accionistas. En seis meses, se devolvieron más de R$440 millones a los accionistas.

Ahora, compare eso con los datos de la cinta. El precio de las acciones está cerca de los 13.75 dólares, lo cual es aproximadamente un dólar por debajo de su mínimo de 52 semanas, que fue de 13.00 dólares. En cinco días, el precio ha disminuido casi un 8%, y en todo el año, aproximadamente un 11%. Es una empresa que imprime efectos comunes y devuelve capital a los propietarios; su precio está bajando hacia su nivel más bajo. Ese vacío en el precio es la verdadera historia del mercado: se trata de una situación relacionada con tasas de interés y moneda en Brasil, además de riesgos relacionados con eventos específicos, no con estrategias de cobertura de opciones. La alta IV refleja la incertidumbre que existe en un mercado poco líquido: decisiones de tasas de interés en Brasil, el tipo de cambio, los resultados financieros a principios de noviembre… No se trata de una sensación de miedo que pueda leerse en un gráfico.

Lo que esto significa para usted.

Dos cosas prácticas. Primero, no hagan transacciones con opciones bajo este nombre. Un mercado con 400 contratos con interés abierto tiene spreads de oferta y demanda muy altos. Si compran una opción de tipo “call” aquí, estarán pagando un impuesto por la falta de liquidez, que es algo que el propio número de “volatilidad” también describe en parte. Estarían luchando contra la estructura del mercado.

En segundo lugar, trate el miedo expresado en el titular como algo inmerecido. Un libro con muchos llamados de venta y casi ningún trading no representa una situación que provoque miedo en los inversores. La volatilidad es alta, pero el negocio está bien. Lo que sucederá con la acción depende del régimen macroeconómico brasileño, que debe ser observado con atención: las tasas de interés y la moneda brasileña. No se trata de algo insignificante como una pequeña fluctuación en los precios de opciones.