El “mejor resultado de AeroVironment en años” es en realidad una ilusión; el volumen de tareas pendientes es el verdadero indicador.

Una semana antes de que AeroVironment publicara el informe, Jim Cramer le dijo a los espectadores de Mad Money que se mantuvieran alejados. Ofreció una sola palabra como juicio:“Todavía no, no ahora”.Su razón era que la competencia en este sector del mercado de defensa era demasiado intensa. Siete días después, el fabricante de drones y láseres publicó…Su mayor superación en cuanto a ganancias en años.Y las acciones, que ya habían bajado más del 60% desde su punto más alto de 52 semanas atrás, por encima de los 400 dólares, subieron en un doble dígito.

A primera vista, ese es el escenario más “limpio” posible: el famoso “oso” llegó antes de tiempo, y el gráfico da la impresión de que las acciones son un regalo. La palabra adecuada para describirlo es “más grande”, porque el verdadero problema no es lo que parece. Si se eliminan los aspectos no monetarios y los ingresos operativos de AeroVironment, entonces realmente ha habido una disminución en esos ingresos. La verdadera noticia está una línea abajo del titular: un volumen de pedidos récord que cuenta una historia diferente, pero más útil.

El “beat” es la mitad de las cuentas contables.

Los números principales fueron muy buenos. Los ingresos en el primer trimestre del año fiscal 2027 alcanzaron un récord de 480,5 millones de dólares, un aumento del 6%.Año tras añoY esto está por encima de los aproximadamente 456 millones de dólares que los analistas esperaban. Los ingresos ajustados por acciones fueron de 0,59 dólares por acción, lo cual supera con creces los 0,25 o 0,30 dólares estimados por todos los analistas. La gerencia reafirmó su previsión para todo el año: entre 2,125 mil millones y 2,225 mil millones de dólares en ingresos, y entre 3,02 y 3,34 dólares por acción.EPS no según los estándares GAAP.

Luego está el asunto contable. La pérdida neta según las normas GAAP disminuyó de 67,4 millones de dólares a 5,1 millones de dólares. Además, el margen bruto aumentó del 21% al 26%. Pero AeroVironment atribuye ese aumento en el margen principalmente a la disminución de las amortizaciones no monetarias relacionadas con las compras realizadas durante la adquisición de BlueHalo. Esas amortizaciones disminuyeron.18.5 millones de dólares, frente a 37.4 millones de dólares.Eso es un registro de transacciones de una transacción que se cerró hace un año, no representa un nuevo poder de fijación de precios. La métrica más clara es el EBITDA ajustado, esa línea que elimina los elementos no monetarios: disminuyó a…$53.4 millones de $56.6 millonesSegún la métrica que elimina los “ruidos” relacionados con las transacciones comerciales, las ganancias operativas disminuyeron, no aumentaron.

¿Por qué la acción “se rompió”?

El accidente que hizo que el nombre de la empresa pareciera poco importante, en realidad no fue un colapso en el negocio de drones. En el trimestre finalizado en enero, AeroVironment sufrió una gran pérdida por deterioro del valor de los activos intangibles: posteriormente, esa pérdida se reestimó en 240.7 millones de dólares, relacionada con el acuerdo con BlueHalo.328 millones de pérdidas netasSe trata de una disminución en las ventas que supera los dos dígitos. Una reducción del valor de la marca es una forma de reconocer que el comprador pagó más de lo necesario, pero no constituye evidencia de que los activos adquiridos ya no funcionen bien. Sumado a los aproximadamente 1,3 mil millones de dólares de deuda contraídos para comprar activos por unos 4 mil millones de dólares, y a los mínimos beneficios según las normas GAAP, el mercado interpreta esto como una disminución estructural. Fue una situación desastrosa, anunciada en el momento más difícil posible.

La señal que se encuentra debajo

Lo que el mercado pasó por alto es la demanda. El volumen de cuentas pendientes de pago alcanzó los 1.5 mil millones de dólares, un aumento del 37%.Año tras añoEn total, hay aproximadamente 700 millones de reservas de ventas. La relación entre los pedidos realizados y los ingresos obtenidos es de 1.4: cada 1 dólar de ingresos generados por AeroVironment se correspondía con 1.40 dólares en nuevos pedidos. La dirección destacó los logros importantes, como el primer contrato de producción del Ejército para un láser de alta energía destinado a combatir drones, el LOCUST.464.8 millones de dólaresAdemás, hay un primer pedido internacional por encima de los 50 millones de dólares.

El segmento que determinará el futuro de la empresa es aquel que controla los negocios relacionados con láseres: espacio, ciberseguridad y energía dirigida. Las ganancias de este segmento han disminuido.21 por ciento año tras año.Esa tensión es el punto clave: las ganancias obtenidas por los láseres están registradas, pero aún no se han convertido en ingresos reales. Se mantienen en ese estado de acumulación constante, y los contratos se convierten en ingresos reales con cierto retraso. El mercado debe esperar para ver qué pasa.

Aún no es una buena oferta.

Nada de esto hace que las acciones sean baratas. Incluso después de la caída, con un precio de aproximadamente $156 y un valor de mercado de $8 mil millones, en comparación con el promedio de $3.18 del EPS según los criterios no GAAP para el año 2027, las acciones se negocian a un multiplicador de 49 veces los ingresos futuros. En comparación con los ingresos netos estimados según los criterios GAAP, que van desde $10 millones hasta $27 millones, el multiplicador es de varios cientos de veces. El flujo de efectivo libre es negativo: disminuye.$36 millones en el trimestre.Y más de 160 millones de dólares en el último año. Alrededor del 70 por ciento de las ganancias obtenidas se basan en ingresos secundarios. La dirección reafirmó sus expectativas, pero no aumentaronlas. La preocupación de Cramer sobre la competencia sigue vigente; los márgenes de ganancia siguen siendo afectados negativamente, precisamente en el segmento en el que se basa el crecimiento de la empresa.

Es una lectura honesta. La caída de precios ha valorado como una pérdida sin efecto en efectivo lo que en realidad no es así; el volumen de inventarios indica que no está tan mal. Esa diferencia es real, y es la razón principal para seguir observando la situación. Pero los precios nunca se volvieron baratos; simplemente fueron menos costosos. Comprar debido a que Cramer tomó decisiones anticipadas es una estrategia narrativa, y las matemáticas aún no respaldan esa decisión. Lo importante es ver si los 1.5 mil millones de dólares en inventarios se convierten en ganancias según los estándares contables y en efectivo durante la segunda mitad del año. Si eso ocurre, un multiplicador que parece absurdo con los precios actuales se convertirá en algo positivo. Pero si la segunda mitad del año no muestra resultados en las ganancias operativas y en el efectivo, entonces “no todavía, no ahora” resultará ser la mejor decisión.