Los informes de Adobe se publicarán el jueves, según los resultados del 13x Earnings. La narrativa sobre la muerte de la IA coincide con los datos numéricos.

Jueves, después de cierre de cotizaciones: Adobe presenta sus resultados financieros del tercer trimestre. Los números que se muestran en la página no son lo más importante. Los analistas esperan que…6.7 mil millones de ingresos y 6.09 dólares de ganancias ajustadas por acción.Ambos son dos cifras superiores a las del año pasado. La historia está en el precio: Adobe cotiza cerca de…$263, aproximadamente 13 veces los ingresos futuros, en comparación con un promedio de 15x para las acciones de software en los Estados Unidos.Una empresa que aumenta sus ingresos en aproximadamente el 12% al año.Margen bruto cerca del 90%Su precio está establecido como el de una empresa en declive. El informe intenta determinar si ese descuento es un regalo o una advertencia.

El mercado ya ha escrito el obituario de Adobe.

La opinión dominante es fácil de expresar, ya que ha sido la razón por la cual las acciones han subido durante años: la inteligencia artificial generativa destruye el “castillo” de las herramientas creativas. Si un modelo puede crear imágenes, logotipos, videos o páginas web gratuitamente, ¿por qué pagar una suscripción mensual por herramientas que hacen lo mismo? Adobe cayó aproximadamente…28% en 2026Y ha caído en más del 40% respecto a su punto máximo durante el último año. Por eso, se le ha dado la reputación de…Uno de los nombres más castigados entre las grandes empresas de software.En el mercado, los competidores tienen nombres que los inversores conocen: Midjourney, OpenAI, Canva, Microsoft. Así que no es necesario traducir ese miedo.

Ese problema es la razón por la cual Adobe es barato. La pregunta es si eso también es cierto.

Los datos indican que la IA es un producto de Adobe, y no su “veneno”.

El contador es medible. Firefly, el modelo generativo de Adobe, se acercaba…300 millones de ingresos recurrentes anualesDesde el último trimestre.El asistente de IA de Acrobat casi triplicó sus ingresos recurrentes anuales.Año tras año. En el ámbito empresarial, más que…El 80% de los clientes utilizan la Adobe Experience Platform y Experience Manager.Ya se utilizan las capacidades de IA “agente” de la empresa: sistemas que permiten que el software de una marca actúe, en lugar de simplemente responder. GenStudio, la “fábrica de marketing” creada con esas herramientas, ha logrado un aumento en los ingresos por ventas.Más del 25%.

El mecanismo es el intercambio entre abundancia y escasez. La IA permite la generación de contenido en cantidades ilimitadas; lo que se vuelve escaso es el contenido que una empresa puede realmente distribuir: contenido licenciado, seguro para la marca y apto para uso comercial. Firefly está entrenado con la biblioteca de imágenes de Adobe; ese es el objetivo principal. La generación ilimitada y económica crea la demanda por contenido confiable y verificable, y eso es lo que Adobe vende. En este sentido, el auge de la IA no representa un obstáculo para el modelo de suscripción. De hecho, es precisamente esa razón por la cual el modelo de suscripción se vuelve más valioso.

Aquí está la parte que los “bulls” omiten.

El trimestre de junio es cuando la historia se vuelve honesta. Adobe informó que…Ingresos récord de 6.62 mil millones de dólares, un aumento del 12.7%.Fue una caída que superó las expectativas. La acción bajó aproximadamente un 5.6% después de las horas normales de trading. La razón fue un cambio en las previsiones de resultados, algo bastante preocupante… Adobe.Se reduce el objetivo de crecimiento del ingreso anual recurrente total a 10.2%.Para el año en curso, la gestión se mostró honesta en cuanto a las políticas comerciales: optó por darle más beneficios gratis a los usuarios de Creative Cloud, atrayendo miles de usuarios al modelo de suscripción gratuita, lo que permitió posponer los aumentos de precios. En otras palabras, el crecimiento en los ingresos se logró en parte mediante un menor crecimiento en el número de usuarios que realmente registran la empresa.

Hay algo más que se puede eliminar. Adobe cerró su adquisición de Semrush en abril.Aproximadamente 480 millones de dólares en ingresos recurrentes anuales.– Entonces, una parte de la base de ARR se adquiere, no es algo natural o orgánico. En total, el ARR dejó de existir durante el trimestre, aproximadamente…27 mil millones de dólaresEl volumen de trabajo acumulado, que indica si los ingresos futuros realmente están aumentando, es decir, las “obligaciones de rendimiento restantes” de Adobe, se mantuvo en…22.27 mil millones de dólaresEn el banco de liderazgo, el CEO Shantanu Narayen dijo que hará…Dejar el cargo después de 18 añosY el CFO Dan DurnSe quedó en junio.Para otra empresa. Un reinicio de crecimiento, además de dos cambios en la dirección, es una razón real para el descuento, no algo imaginario.

Lo que decide el jueves

Ambas historias son coherentes. Una de ellas indica que el múltiplo de 13x representa un precio basado en el miedo, y los números contradicen esto; la otra afirma que ese múltiplo refleja una disminución real en las ventas, causada por las medidas tomadas por Adobe. El informe resuelve este problema basándose en tres cifras. Primero, los ingresos anuales recurrentes netos: ya sea que el objetivo del 10.2% se cumpla o no. Segundo, las obligaciones de rendimiento restantes y su parte actual; estos son los datos reales sobre el futuro: las suscripciones a los servicios de Adobe y los ingresos que se generan con el tiempo. Por eso, el volumen de trabajo pendiente es el único dato relacionado con ingresos futuros que no está estimado por los analistas. Tercero, las proyecciones para el cuarto trimestre fiscal, que es el período más fuerte estacionalmente, donde Adobe tiene expectativas de crecimiento.

Adobe merece un análisis crítico: el reajuste de ARR es real, la contribución de Semrush es aparente, y los cambios en el liderazgo están en curso. Pero una empresa que monetiza su propia inteligencia artificial, con ingresos que crecen en dígitos duplicados y cuyo precio es 13 veces sus ganancias, ya está destinada a tener un resultado negativo. Cuando el mercado está tan convencido de que una empresa está en declive, los datos deben justificar esa creencia. Esta noche, los números harán su aparición.