El desempeño de Adobe en el cuarto trimestre: una reacción de “vender las noticias” ante un cambio en la narrativa de crecimiento.

La opinión del mercado sobre los resultados de Adobe en el cuarto trimestre fue un claro ejemplo de “vender las noticias”. La empresa logró un buen desempeño.Ganancias no calificadas por las normas GAAP, de $5.50 por acción.Las ganancias fueron un 2.04% superiores al promedio previsto por los analistas. Además, los ingresos, que ascendieron a 6,194 mil millones de dólares, superaron las estimaciones en un 1.5%. En teoría, eso es un logro positivo. Sin embargo, las acciones cayeron un 0.61% ese día, y han seguido bajando en el último año, con una pérdida del 37.6%. Esta discrepancia indica claramente una brecha entre las expectativas y la realidad.

Probablemente, el número de “whisper” para ese trimestre ya era alto, y los precios de las acciones estaban desfavorables, dado el contexto negativo del crecimiento económico. En las semanas previas al informe, una serie de análisis de los analistas indicaron que la situación era cautelosa.BMO Capital, Oppenheimer y Jefferies redujeron sus calificaciones a “Desempeño regular” o inferior en enero.Esto indica un reajuste en las expectativas de crecimiento. En este contexto, una mejora en los resultados no fue suficiente para superar la decepción generalizada. El mercado ya había descartado las buenas noticias, concentrándose en la presión subyacente.

Los resultados en sí indican que la empresa está en proceso de reinicio. Aunque los ingresos por suscripciones aumentaron un 11.6%, el motor principal de crecimiento está disminuyendo con respecto a los niveles anteriores. Lo más preocupante es la presión sobre las margen de ganancia: la margen operativo ajustado se redujo en 70 puntos básicos en comparación con el año anterior. Esto sugiere que los costos relacionados con la implementación de iniciativas de inteligencia artificial son elevados. Este hecho probablemente haya contribuido al escepticismo de los analistas. Aunque las expectativas son positivas, podría considerarse que se ha cumplido con las expectativas establecidas, pero no se han superado.

En resumen, los resultados financieros fueron buenos, pero la noticia que transmitieron era de moderación. Dado que el precio ya estaba influenciado por expectativas más bajas, no había lugar para que las acciones subieran. Eso es lo que ocurre cuando se “vende la noticia”: la buena noticia ya había sido comunicada, y el mercado ya había reaccionado en consecuencia.

Un control de la realidad del crecimiento: ARR y el “moat competitivo”.

Los números reflejan claramente una desaceleración en el crecimiento de los ingresos recurrentes anuales de Adobe. Los ingresos recurrentes anuales de Adobe aumentaron un 11.5% en comparación con el año anterior.25.66 mil millones de dólaresEse es un ritmo sólido, pero representa una clara disminución en comparación con la época de crecimiento exorbitante. Lo que es más importante, la composición de ese crecimiento está cambiando. Más de un tercio del nuevo ARR se debe a tecnologías relacionadas con la inteligencia artificial, lo cual indica que la empresa está integrando con éxito sus nuevas capacidades. Sin embargo, el motor de crecimiento para sus clientes más importantes está disminuyendo. El ARR de clientes con contratos anuales de más de 10 millones de dólares solo aumentó un 25% en comparación con el año anterior. Esta disminución es significativa y constituye una medida clave para evaluar la lealtad de los clientes.

Esta desaceleración se refleja en el rendimiento de las acciones de la empresa. Las acciones de Adobe han disminuido un 12.07% en los últimos 120 días, incluyendo ese período en el que se publicó el informe de resultados. La tendencia general de las acciones es aún más pronunciada: han caído casi un 38% en el último año. Esto no es una reacción a un solo trimestre malo; se trata de una revalorización del mercado en relación con la narrativa de crecimiento de la empresa.

La amenaza competitiva es una parte importante de ese proceso de reconfiguración. El reciente rebajamiento del rating por parte de BMO Capital puso de manifiesto una vulnerabilidad específica.Más del 50% de los estudiantes encuestados, y se estima que también el 50% de los freelancers, utilizan la herramienta Canva.Aunque solo alrededor del 10% de los trabajadores independientes utilizan Adobe, esto representa una importante erosión en el dominio de este software en el mercado de herramientas creativas. Esto ocurre especialmente entre la próxima generación de usuarios y en el creciente sector de los trabajadores independientes. Ahora, el mercado ya considera que el dominio de Adobe está siendo cuestionado en sus fronteras, incluso cuando sigue liderando en el ámbito empresarial.

En resumen, el crecimiento de ARR está disminuyendo, y el panorama competitivo también está cambiando. La reacción del mercado ante esta noticia refleja esta nueva realidad. Las buenas noticias ya estaban incluidas en los precios de las acciones, teniendo en cuenta las expectativas reducidas y la fuerte competencia que existe en el mercado. Ahora, las acciones se negocian en función de la brecha entre una historia de crecimiento madura, integrada con tecnologías de IA, y la creciente competencia que existe en el mercado.

Valoración y reajuste de las directrices

La desconexión entre la valoración actual de las acciones y las expectativas a futuro es bastante evidente. Las acciones se negocian a un precio significativamente inferior al máximo histórico del año, que fue de $465.7. El precio actual está cerca de los $293. Eso representa una disminución de más del 37% con respecto al pico anterior. Este movimiento refleja una verdadera reconfiguración en la trayectoria de crecimiento de las acciones. Ahora, el mercado asigna un precio más bajo para las acciones en el futuro.

El análisis de los sentimientos del mercado ha sido un factor clave en este proceso de reajuste. Según FactSet, el precio promedio objetivo en Wall Street es el siguiente:$418.14Sin embargo, ese promedio oculta una clara tendencia hacia revisiones negativas en las expectativas de los mercados. En las últimas semanas, las principales empresas han reducido sus objetivos, lo que indica un cambio en las expectativas de los inversores. UBS ha bajado su objetivo a 340 dólares, desde 375 dólares, mientras que BMO Capital ha reducido su objetivo a 375 dólares, desde 400 dólares. Estos movimientos, junto con las evaluaciones negativas de Oppenheimer y Jefferies, reflejan una opinión general más cautelosa entre los inversores.

Los obstáculos a corto plazo que señalan los analistas son reales. Baird lo destacó.Baja interés de los inversores en el sector de las soluciones informáticas.Se trata de una guía de margen operativo decepcionante en comparación con el año anterior para el año fiscal 2026. Estos factores son importantes y limitan las posibilidades de crecimiento en el corto plazo. Este cambio en la guía de expectativas es crucial. Indica que la atención del mercado se ha desplazado de los logros en cuanto al crecimiento de los ingresos hacia la sostenibilidad de la rentabilidad, a medida que la empresa aumenta sus inversiones en tecnologías de inteligencia artificial. La presión sobre el margen observada en el cuarto trimestre ya está incorporada en los modelos de pronóstico futuro.

En resumen, se trata de un reajuste en la valoración de las acciones. La fuerte caída del precio de las acciones desde sus niveles más altos, junto con una serie de reducciones en los objetivos de precios, indica que el mercado considera que el crecimiento de la empresa será más lento, y que habrá presión sobre las márgenes de beneficio. El objetivo promedio de 418 dólares todavía implica un importante aumento en los precios actuales, pero también representa un nivel más bajo de lo que se consideraba hace un año. Para los inversores, ahora no se trata de superar ciertos objetivos; se trata de determinar si la empresa puede superar estas dificultades y justificar un regreso a esas valoraciones más altas antes del reajuste.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que tener en cuenta

La brecha de expectativas se define ahora por unos pocos factores clave que indican una tendencia hacia el futuro. Para que la tesis tenga sentido, los inversores deben ver evidencia de que la situación relacionada con la tecnología de inteligencia artificial está volviendo a acelerarse. El principal catalizador para esto es un claro aumento en el crecimiento del negocio de medios digitales de Adobe, que constituye el motor de la monetización de la tecnología de inteligencia artificial. Como señaló Oppenheimer…El crecimiento esperado en el negocio de los medios digitales, gracias al uso de la inteligencia artificial, no se materializó.En el año fiscal 2025, el próximo informe de resultados será analizado detenidamente para detectar cualquier señal de que esto esté cambiando, especialmente en lo que respecta al número de asientos de alta gama. Goldman Sachs afirma que este segmento está bajo presión. Si la empresa puede demostrar que sus funcionalidades de inteligencia artificial están contribuyendo a la adquisición y expansión de nuevos clientes en el nivel de alta gama, eso indicaría que el crecimiento de la empresa está volviendo a la senda correcta.

La dinámica competitiva es otra de las principales variables a considerar. El mercado está experimentando una erosión en su margen de beneficios, y cualquier cambio en la proporción de participación entre los grupos demográficos clave podría ampliar esa brecha. Los datos obtenidos en la encuesta realizada por BMO Capital son un claro indicio de alerta:Más del 50% de los estudiantes encuestados están utilizando la herramienta Canva.Se observa una tendencia similar entre los freelancers. Los próximos informes de clientes de BMO u otras empresas nos darán una idea clara de si la posición competitiva de Adobe se está estabilizando o si seguirá deteriorándose. Un cambio positivo podría respaldar el precio de las acciones de Adobe, mientras que un deterioro adicional confirmaría las perspectivas negativas para la empresa.

Sin embargo, el riesgo principal radica en una nueva revisión de las directrices de la empresa. Los analistas ya han señalado varios obstáculos, entre los cuales se encuentra el escaso interés de los inversores en el sector de software, además de las expectativas decepcionantes en cuanto a las ganancias de la empresa. Si las próximas proyecciones de la empresa para el año fiscal 2026 muestran una desaceleración en el crecimiento o presiones adicionales en los márgenes de beneficios, esto podría provocar nuevas degradaciones en la calificación crediticia de la empresa y una nueva ola de ventas. Por ejemplo, el precio objetivo actual de la empresa, de 290 dólares, según Goldman Sachs, implica un descuento significativo con respecto al objetivo promedio. Ese margen podría ampliar si la situación empeora aún más.

En resumen, el camino que se debe seguir es binario: o se logra una aceleración en el crecimiento de la IA, o se produce una estabilización competitiva que reduce la brecha entre los diferentes entornos. Pero si esos factores catalíticos no aparecen, el riesgo de un reajuste más profundo en las directrices y de una mayor degradación sigue siendo muy real.