Adobe abandona a su heredero, y el mercado mantiene sus dudas.

Seis meses de adivinar quién lideraría Adobe terminaron en…3 de septiembreEl heredero perdió el trono. David Wadhwani, considerado por muchos, dentro y fuera de la empresa, como el sucesor natural de Shantanu Narayen, no fue elegido para ese puesto.Anil ChakravarthyJefe de la unidad de experiencia más tranquila (marketing y datos). Wadhwani es…Se va a intentar ser emprendedor.Y la opinión del mercado sobre el hecho de que la cuestión de sucesión se resolviera tan rápidamente fue…Una disminución de aproximadamente el 3% en las operaciones previas a la apertura del mercado.La deflación es la verdadera historia: la respuesta al drama de liderazgo de Adobe nunca fue la pregunta que realmente importaba.

El heredero que perdió

Durante años, la apuesta estaba en Wadhwani. Él dirigía el negocio creativo estrella de Adobe y se encargaba de la adquisición de…Figma: el mayor contrato de la empresa hasta ahora.En aquel momento, parecía ser un heredero viable para el cargo de Narayen. Sus credenciales estaban indisolublemente ligadas a la empresa que hizo famosa a Adobe: Photoshop, Acrobat y las suscripciones a Creative Cloud, que son la fuente principal de sus ingresos. Cuando el consejo de administración, después de meses de deliberación, eligió al otro hombre, fue una sorpresa. Los consejos de administración suelen dar sorpresas cuando dos candidatos representan no solo dos carreras profesionales, sino también dos respuestas diferentes sobre dónde se encuentra el futuro de la empresa.

Chakravarthy, quien ocupará el puesto más alto el 1 de diciembre.Y se une al consejo de administración. Ha pasado seis años desarrollando el negocio relacionado con la experiencia del cliente en Adobe: el software de datos empresarial y marketing. Ahora, esa empresa utiliza tecnologías de inteligencia artificial para crear productos especializados. Según los miembros del consejo, él es aquel que crea “productos que definen una categoría” en esta “era impulsada por la inteligencia artificial”.Se ascenden a la presidencia ejecutiva después de 18 años.Como director ejecutivo.

Esa elección en sí misma es una tesis. La junta directiva no le entregó las llaves al hombre que defiende el imperio de la creatividad; en cambio, le entregó las llaves al hombre que maneja el “motor de crecimiento” que existe fuera de ese imperio. En un mercado en situación de estrés, eso significa que la era de expansión fácil y sin esfuerzo de la creatividad ya ha terminado. Por lo tanto, el siguiente paso de Adobe debe ser construido en otro lugar.

Dos mitades de un imperio en dificultades

Ambos negocios se encuentran en extremos opuestos de la misma preocupación. El núcleo creativo es precisamente aquel aspecto del software que la IA generativa amenaza más: toda la lógica comercial que consiste en cobrar a profesionales y aficionados por un servicio de suscripción, con el fin de que los modelos puedan crear imágenes, diseños y videos con simples instrucciones. En cambio, el negocio de la experiencia del usuario es donde la IA representa una oportunidad: un software que ayuda a las empresas a generar y medir el marketing a gran escala, y no una amenaza para el producto fundamental.

Los datos propios de Adobe indican las implicaciones de esto. En su segundo trimestre fiscal, informó queIngresos récord de 6.62 mil millones de dólares, un aumento del 13% en comparación con el año anterior.Y por encima de las expectativas: el beneficio por acción de $5.96 superó la estimación consensuada de $5.82. Los ingresos recurrentes anuales aumentaron.27.1 mil millones de dólaresEl muy promocionadoEl ARR centrado en la IA se triplicó a más de 500 millones de dólares.El problema es la escala: un crecimiento de tres cifras sobre una base que sigue siendo aproximadamente el 2% de un volumen de ingresos recurrentes de 27 mil millones de dólares. La mayor parte de ese volumen de ingresos proviene de los servicios de suscripción creativos, que están bajo presión. En otras palabras, la situación optimista se basa en el hecho de que el negocio de datos joven crezca lo suficiente como para compensar cualquier disminución en el poder de fijación de precios en el negocio antiguo. Pero los números aún no demuestran que esa compensación sea real.

Lo que realmente determina el precio en el mercado

El detalle instructivo es que la acción no encontró ningún consuelo en esa resolución.Adobe ha perdido aproximadamente un cuarto de su valor en 2024, otro quinto en 2025 y un 18% más hasta septiembre.Es una declinación que comenzó mucho antes de cualquier conflicto por la sucesión del liderazgo. La causa obvia es el miedo del mercado a que la inteligencia artificial generativa destruya a las empresas tradicionales en el sector de software. Incluso después de que la cuestión del liderazgo estuvo resuelta por alguien que conocía bien la situación, el día después de la anunciación…Stifel renovó su recomendación con un precio objetivo de $200, lo que implica aproximadamente un cuarto de riesgo de pérdida.De allí, las acciones se negociaban.

Ese es el verdadero problema. Si la sucesión hubiera sido el factor limitante, resolverlo con alguien competente y conocedor del asunto debería haber sido algo fácil. Pero en lugar de eso, el mercado mantuvo sus dudas, porque el factor limitante nunca fue la persona que ocupa el puesto de jefe. La cuestión es si un imperio basado en la creatividad humana puede mantener su poder de fijación de precios en una época en la que las máquinas realizan gran parte de la creación. Además, ¿puede el sector de datos, que funciona de forma más silenciosa, recompensar las expectativas del consejo de administración antes de que el núcleo creativo pierda más terreno?

Lo que podría influir en la decisión es la evidencia, no los títulos de propiedad. Los incentivos e instintos de Chakravarthy están relacionados con el negocio que maneja; eso es una razón válida para pensar que el capital, las adquisiciones y la atención en materia de gestión tendrán ese mismo efecto. Pero la salida de Wadhwani, por su parte, elimina a alguien que esté más involucrado en defender la estrategia creativa de la empresa. Eso es una señal de dónde se dirige la energía de la compañía. La primera prueba real ocurre el 10 de septiembre, cuando Adobe presenta sus resultados financieros del tercer trimestre.El jefe de finanzas encargado de la gestión continua, y la búsqueda de un CFO permanente sigue en curso..

En resumen, la sucesión de liderazgo resuelve una cuestión que en realidad nunca fue la verdadera. Un cambio de jefe es solo un “placa” en la puerta, no un cambio en la situación económica. Hasta que los ingresos generados por la IA se vuelvan lo suficientemente grandes como para tener importancia frente a los ingresos provenientes de las actividades creativas… o hasta que el negocio creativo demuestre que puede mantener sus suscripciones frente a los modelos utilizados… los inversores tienen razón al considerar al nuevo líder como una continuación del problema, y no como una solución para él.