Adobe y Marvell: La calidad de la inteligencia artificial se ve afectada por las revaluaciones relacionadas con los gastos de capital.

La tesis de inversión relacionada con la IA está tomando forma. El impulso inicial, de carácter general, en todo el sector, está dando paso a una búsqueda más selectiva de aquellos sectores que puedan aprovechar las ventajas de esta tecnología. Este cambio representa el principal desafío en la construcción de los portafolios de inversión hoy en día. El mercado exige pruebas de que los gastos masivos en tecnologías de IA generen rendimientos reales. Además, el mercado se aleja de aquellas empresas cuya situación financiera no es clara, o donde los fondos utilizados para financiar estas tecnologías están poniendo a prueba sus balances.

Esta bifurcación ya es visible. Mientras que las estimaciones de consenso para los gastos de capital de los hiperespectores de IA en el año 2026 han aumentado…527 mil millonesLos inversores han demostrado que no están dispuestos a recompensar a todos los que realizan grandes gastos de forma igual. La tendencia es clara: se aleja de las empresas de infraestructura de IA, donde el crecimiento de los ingresos operativos está bajo presión y los gastos de capital se financian a través del endeudamiento. En cambio, se prefiere a los operadores de plataformas y aquellos que mejoran la productividad, ya que estos muestran una clara capacidad para convertir sus inversiones en ingresos reales. La correlación entre los precios de las acciones de las principales empresas públicas dedicadas a la tecnología de IA ha disminuido del 80% al 20% desde junio. Este es un claro signo de dispersión y selectividad en las decisiones de inversión.

Esta presión selectiva se refleja en la situación técnica del mercado en general. El índice S&P 500, un índice de alto beta, está fuertemente influenciado por los líderes en el campo de la inteligencia artificial.Ventas fuertesSe trata de un indicador basado en medias móviles y otros indicadores técnicos. El RSI a 14 días, que es de 23.341, indica que el índice está sobrevendido. Sin embargo, la tendencia dominante sigue siendo bajista. Esta configuración técnica depende de la composición del índice; la caída en las acciones relacionadas con la infraestructura de inteligencia artificial está haciendo que todo el índice ceda, aunque algunas empresas de calidad logran mantener su valor.

La conclusión es que la era en la que se compraba la tecnología de IA como un tema homogéneo ya ha terminado. Ahora, la demanda del mercado por pruebas de los beneficios obtenidos con el gasto en AI es el criterio principal para tomar decisiones. Para los inversores institucionales, esto significa que deben ir más allá de las apuestas simples en ciertos sectores. La oportunidad radica en identificar aquellas empresas dentro del ecosistema de la IA que no solo invierten en esa área, sino que también logran convertir ese gasto en crecimiento sostenible de ganancias y flujos de caja. La próxima fase de la inversión consiste en buscar calidad, no simplemente intensidad de capital.

Identificando la próxima fase: las posibilidades relacionadas con plataformas y productividad.

La siguiente etapa del mercado de la IA está tomando forma. Como señala Goldman Sachs Research, el enfoque se está cambiando decisivamente de la construcción de infraestructuras que requieren una gran inversión de capital, hacia otros aspectos relacionados con la IA.Acciones de plataformas de IA y beneficiarios de la productividadSe trata de una reevaluación fundamental. El mercado ya no recompensa a las empresas por su gasto en inversiones; ahora, lo que se valoriza son aquellas que pueden demostrar una relación clara y rentable entre ese gasto y los ingresos futuros. La diferencia en el rendimiento de las acciones entre las grandes empresas es la señal más clara de que este nuevo criterio está aplicándose realmente.

En esta nueva teoría, las empresas que cuentan con una solidez financiera duradera y un poder de fijación de precios son consideradas como inversiones defensivas. Adobe es un ejemplo claro de esto. A pesar de la creciente influencia de la tecnología de inteligencia artificial en todos los sectores, las métricas de crecimiento de la empresa han mantenido un rendimiento muy bueno.Crecimiento de los ingresos del 11%, en términos constantes.En el último trimestre, Adobe registró un fuerte aumento en las suscripciones y unos ingresos operativos sólidos. Sus ingentes flujos de efectivo le han permitido realizar adquisiciones de acciones de manera agresiva, una estrategia de retorno de capital que contribuye directamente al aumento del beneficio por acción. Al alejarse de la financiación mediante préstamos para gastos de inversión, el modelo de Adobe se convierte en un lugar seguro para los inversores que buscan invertir en empresas de alta calidad dentro del sector tecnológico en general.

Esta tesis de calidad está respaldada por un gran impulso estructural. Los principales hiperespectores de Estados Unidos están decididos a invertir en esto.Más de 700 mil millones en gastos de capital en el año 2026.No se trata simplemente de un número; se trata de una demanda a largo plazo para los proveedores de componentes seleccionados. Aunque el mercado ha elevado los precios de muchos productos semielaborados, la oportunidad radica en identificar a aquellas empresas de alta calidad que son esenciales para este proceso de desarrollo, pero que podrían pasar desapercibidas. Por ejemplo, Marvell Technology es un proveedor clave de chips de red y aceleradores de IA personalizados para estas empresas importantes. Su modelo de negocio, que incluye contratos a largo plazo y una atención especial a soluciones rentables, le permite captar una parte de esta inversión. Lo importante en la construcción del portafolio es identificar aquellas empresas que son beneficiarias de esta situación: empresas que no solo venden a las empresas de nivel superior, sino que también participan en la cadena de valor que convierte sus grandes inversiones en eficiencia operativa.

En resumen, se trata de un paso desde una exposición pura a los gastos de capital hacia la conversión de esa exposición en beneficios reales. El enfoque institucional es claro: darle más importancia a las empresas que demuestren poder de precios y capacidad para generar flujos de efectivo, como Adobe. Por otro lado, reducir la presencia en aquellas empresas cuyos gastos de capital dificulten su desempeño financiero. Al mismo tiempo, asignar recursos a aquellos proveedores de alta calidad que estén en una posición estructural favorable para beneficiarse de la ola de inversiones por valor de más de 700 mil millones de dólares. Esta es la próxima fase: una rotación hacia lo que sea de mayor calidad, productividad y retornos tangibles de las inversiones en IA.

Valoración y riesgos: El factor de calidad en un tema muy competitivo

El mercado de las tecnologías de IA ha entrado en una fase en la que la valoración y el riesgo son aspectos de suma importancia. Después de años de crecimiento, muchas acciones relacionadas con la inteligencia artificial han perdido impulso, dejando que algunas de ellas se mantengan en niveles que parecen atractivos. Esto crea un dilema institucional clásico: una oportunidad potencial frente al riesgo aumentado de ejecución de los negocios. El riesgo principal es que los enormes gastos del sector no se traduzcan en un crecimiento proporcional de los ingresos. Esta preocupación ya ha motivado a los inversores a alejarse de aquellas empresas que no ofrecen buenas oportunidades de inversión.

La clara preferencia del mercado por la calidad es el indicador más importante de riesgo. Los inversores ya no recompensan únicamente la intensidad del capital invertido; exigen también pruebas de rendimiento. Esto se refleja en la selección de empresas que se alejan de las compañías de infraestructura de IA, donde el crecimiento de los ingresos operativos está bajo presión y los gastos de capital se financian mediante deudas. La diferencia en el rendimiento de las acciones entre las empresas de tipo “hyperscaler” es la manifestación más clara de este fenómeno. Para la construcción de carteras de inversiones, esta preferencia por la calidad no es simplemente una sugerencia, sino un nuevo referente para los rendimientos ajustados al riesgo. Esto inclina la asignación de capital hacia empresas con una sólida solidez financiera, poder de fijación de precios y un claro camino para convertir las inversiones en ingresos reales.

Marvell Technology presenta un estudio de caso convincente en este nuevo contexto. La empresa es un proveedor clave de chips de red y aceleradores de IA personalizados para las principales empresas de alojamiento en los Estados Unidos. Esto la coloca directamente en el camino de lo que se espera que ocurra en el futuro.Más de 700 mil millones en gastos de capital en el año 2026.Sin embargo, su valor en bolsa es “increíble”, a pesar de las excelentes perspectivas que tiene. Esta discrepancia entre una sólida situación estructural y un valor de mercado bajo representa una oportunidad para invertir en este negocio, teniendo en cuenta sus aspectos de calidad. El riesgo no radica en la tendencia de gasto macroeconómico, sino en la capacidad de Marvell para ejecutar sus contratos y mantener su posición en un entorno competitivo. Las últimas declaraciones de la dirección indican que se espera que los ingresos por ventas de silicio especializado dupliquen en comparación con el año anterior. Esto constituye un punto de apoyo tangible a corto plazo.

En resumen, el factor de calidad se ha convertido en el principal indicador para evaluar los riesgos relacionados con la inteligencia artificial. Las desviaciones en la valoración que han surgido después de las ofertas de reembolso ofrecen una oportunidad para invertir en empresas de alta calidad y que contribuyan al aumento de la productividad. Sin embargo, es necesario mantener disciplina en la elección de las inversiones: hay que darle más importancia a las empresas que están integradas en la cadena de valor y que demuestran resiliencia financiera, mientras que hay que tener menos preocupación por aquellas empresas cuyos gastos rápidos están poniendo a prueba sus fundamentos económicos. En un mercado tan competitivo, la calidad es el factor decisivo para obtener rendimientos sostenibles.

Catalizadores y puntos de control para los gerentes de carteras

La teoría de la rotación selectiva ahora enfrenta su primer gran desafío. Las próximas semanas proporcionarán datos cruciales sobre si el enfoque del mercado en la calidad y la productividad será un cambio duradero o simplemente una revalorización temporal. Los gerentes de carteras deben observar tres factores clave para poder guiar la asignación futura de capital.

En primer lugar, las actualizaciones sobre los ingresos de…Micron y Accenture, la próxima semana.Ofrecerá una visión directa sobre la disrupción causada por la inteligencia artificial en el sector de software e infraestructura. Micron, un proveedor clave de memoria para los centros de datos basados en inteligencia artificial, será un indicador importante del estado de desarrollo del hardware utilizado en estos centros. Accenture, como importante integrador de sistemas, revelará cómo las empresas realmente implementan los presupuestos relacionados con la inteligencia artificial. Sus resultados servirán para evaluar si existe una diferencia significativa entre las empresas de este grupo. Si estas compañías demuestran una fuerte demanda y poder de fijación de precios, eso confirmará que el mercado está girando hacia aquellos que se benefician realmente de la inteligencia artificial. Sin embargo, si esto no ocurre, podría generarse el miedo de que el aumento en los gastos no se traduzca en ingresos a corto plazo, lo cual podría afectar negativamente a toda la industria.

En segundo lugar, lo importante es determinar si este enfoque en la calidad de las empresas puede convertirse en una práctica sostenible en el sector. El reciente retroceso en los precios de las acciones relacionadas con la inteligencia artificial ha generado desencuentros entre las valoraciones de las empresas. Pero la reacción del mercado ante los resultados financieros de empresas como Adobe demuestra que el riesgo sigue siendo significativo. A pesar de ello…Crecimiento de los ingresos del 11%, en términos constantes.Además, con las acciones de recompra agresivas por parte de las empresas, las acciones de Adobe cayeron debido a los temores relacionados con la disrupción causada por la tecnología de la inteligencia artificial. Esto sugiere que, en el caso de las empresas de software, el factor de calidad puede no ser suficiente si la amenaza competitiva a largo plazo se percibe como algo realmente importante. La rotación de acciones solo será estructural si el mercado recompensa constantemente a las empresas que demuestren no solo fortaleza financiera, sino también una posición sólida y defendible en la era de la inteligencia artificial. Los gerentes deben monitorear el rendimiento de las empresas de alta calidad, en comparación con aquellas que tienen fundamentos sólidos pero que presentan un mayor riesgo narrativo.

En tercer lugar, es necesario monitorear la diferencia entre las estimaciones de gastos de capital consensuadas y los gastos reales. Los analistas han subestimado constantemente los gastos relacionados con la IA. La estimación consensuada para los gastos de capital en 2026 es ahora…527 mil millonesUn margen continuo entre las estimaciones y la realidad podría indicar que existen condiciones favorables para ciertos proveedores. Este es el factor estructural que impulsa a empresas como Marvell. Sin embargo, si los gastos reales comienzan a estar por debajo de las estimaciones, esto podría llevar a una reevaluación de toda la teoría relacionada con los beneficios de la productividad. Lo importante no es solo el nivel de gastos, sino también la calidad de la demanda: ¿se está convirtiendo esa demanda en ingresos rentables a nivel del cliente?

En resumen, la construcción del portafolio en esta fase requiere un enfoque disciplinado y basado en los acontecimientos que ocurran. Los resultados obtenidos por Micron y Accenture serán el primer indicador importante. La reacción del mercado ante esos resultados, así como las cifras obtenidas por otras empresas de calidad, determinarán si la rotación de activos continúa o se detiene. Por ahora, el factor de calidad sigue siendo el filtro principal, pero debe ir acompañado de una vigilancia constante sobre cómo se convierten los enormes gastos de capital en beneficios reales.