Adobe Beat, las directrices emitidas y las acciones que bajaron de todos modos.

Adobe informó que tuvo uno de los mejores trimestres de su historia después del cierre del 10 de septiembre. Las acciones, sin embargo, volvieron a caer a aproximadamente $245 en el mercado extendido. Los ingresos fueron…Registro de $6.76 mil millones, un aumento del 13%.Desde el año anterior, los ingresos ajustados por acción fueron de 6.13 dólares por acción, lo cual superó los 6.09 dólares que la industria esperaba. La gerencia luego aumentó sus objetivos de ingresos y ganancias para todo el año. Superar, aumentar, vender de todos modos.

Hasta ahora, ese script representa la opinión honesta del mercado sobre la compañía, no una reacción a los resultados del trimestre. Adobe ha superado las estimaciones de resultados financieros durante seis trimestres seguidos. Pero cada vez que los resultados eran buenos, las acciones de la empresa seguían cayendo. La razón está casi nada relacionada con esto, sino con una historia que los inversores ya han decidido: que la inteligencia artificial generativa ha destruido el “muro” que protege a Adobe, y que los mejores momentos para la empresa como creciente ya pasaron.

Los números que el mercado ignora

Para cualquiera que lea el anuncio, la empresa no parecía una empresa en ruinas. Digital MediaLos ingresos recurrentes anuales aumentaron a 27.5 mil millones de dólares.Los productos de la empresa que utilizan la inteligencia artificial como principio clave, lograron un aumento en los ingresos recurrentes de más del 150% año tras año.Triplicó el valor del cuarto antes.La gestión de modelos freemium permite a la empresa crecer en escala: las aplicaciones de Adobe ahora atenden a más de mil millones de usuarios activos mensualmente.

Para el año en curso, Adobe aumentó su objetivo de ingresos a aproximadamente 26.6 mil millones de dólares, y su objetivo de ganancias no según los principios GAAP para todo el año fue deEntre $24.45 y $24.50 por acción.Se realiza esa cálculo frente al precio de $244.79 después del horario comercial. La acción se valora aproximadamente 10 veces los ingresos futuros. Incluso bajo la base más estricta de valoración histórica, su valor se encuentra en las décimas partes de unidades monetarias: aproximadamente 13.7 veces los ingresos históricos y unos 10 veces el EV/EBITDA. En comparación con Microsoft, donde el valor es de 27 veces, e Intuit, donde es de 18 veces. Es un descuento notable para una empresa con un margen bruto del 89%, un margen de flujo de efectivo libre del 40%, un retorno sobre el capital invertido del 40%, y unos $10 mil millones de dólares anuales en flujo de efectivo libre. El mercado valora a Adobe como una empresa de servicios en declive, no como una empresa que ha crecido significativamente en sus ingresos relacionados con la inteligencia artificial, un 150%.

El caso negativo es real, pero se trata de una apuesta a que “con el tiempo…”.

Nada de esto significa que el pesimismo sea algo inventado. El hecho real es que el crecimiento del ARR ha alcanzado un nivel estable, en cifras cercanas a los dobles dígitos. Adobe ha logrado mantener el ARR en un nivel alto durante el año fiscal.alrededor del 10%después de esoSe redujo de un 11.5% a menos del 11%.Hace poco este año. Y la dirección ha tomado una decisión deliberada que va en contra del poder de fijación de precios a corto plazo: está ofreciendo las funciones de la IA a través de un modelo freemium.Congelación de los aumentos de precios planificadosLos ingresos por comercio y el riesgo que ofrecemos hoy en día pueden convertirse en una ventaja para los usuarios en el futuro. Wall Street se enteró de esto y interpretó ello como una admisión por parte de Adobe de que ya no puede aumentar los precios en un mundo basado en la inteligencia artificial. Los críticos señalan las herramientas relacionadas con la inteligencia artificial: Canva, Figma, OpenAI, Google… Estas herramientas reducen las barreras para crear contenido. Además, argumentan que esto erosiona las suscripciones a Creative Cloud, que son fundamentales para generar flujo de caja.

Luego está el tema de la sucesión en el cargo. El CEO, Shantanu Narayen, ha dicho que renunciará una vez que se encuentre un sucesor adecuado.El CFO se fue a trabajar en Marvell.Y el reajuste en la dirección empresarial contribuyó a aumentar ese “sentimiento negativo” que los analistas advierten que permanecerá. Cuando una acción está relacionada con temas de liderazgo y IA, un buen desempeño trimestral no es suficiente para cambiar esa situación.

La divergencia, y la condición que la cierra

Aquí es donde la “caja de osos” se encuentra con un obstáculo: se trata de una predicción, y el mercado ahora paga por mantenerla en su lugar. Cada argumento en contra de Adobe es, en realidad, una apuesta sobre un futuro en el que la monetización basada en la IA será dominante. Los datos revelados indican lo contrario: los ingresos generados por la IA han crecido a tasas muy altas, y más de mil millones de usuarios están dentro del proceso de gestión de ingresos. Incluso los servicios de calificación general se clasifican como “Hold”, no “Sell”. Tienen una puntuación fundamental sólida, pero una señal compuesta débil… Lo cual es un indicador de la división del mercado: el motor empresarial funciona bien, pero la situación es preocupante.

Esa no es la situación adecuada para hacer un llamado a la baja en el precio de las acciones. Es una situación en la que se puede identificar exactamente la condición que hará que la acción sea reevaluada: si la base de usuarios gratuitos de mil millones y el crecimiento del 150% basado en inteligencia artificial comienzan a reflejarse en los números de ARR. Si esto ocurre, una empresa con ganancias futuras diez veces mayores y márgenes de flujo de efectivo del 40% tiene mucho margen para aumentar su valor. Si no ocurre, entonces la situación se considera negativa, pero sigue siendo una empresa altamente rentable. Es un precio que se paga una sola vez, y no se trata de un activo que destruye su valor.

El mercado ya ha pagado por la versión pesimista de la historia de Adobe. Pero aún no ha pagado por la versión en la que las apuestas basadas en la inteligencia artificial funcionan bien. Aproximadamente 10 veces el objetivo de ingresos anuales, la gerencia ha logrado que los inversores obtengan esta última opción casi gratis. Se les compensa bien por tener que soportar la primera opción. Eso es todo, resumido en un único índice de valoración.