La llamada de resultados de Adecoagro SA para el cuarto trimestre de 2025: Los precios de los fertilizantes y los planes de inversión capital se contradicen con las previsiones anteriores.

Fecha de la llamada17 de marzo de 2026

Resultados financieros

• IngresosEn general, las ventas han disminuido un 2% en comparación con el mismo período del año anterior. Los ingresos relacionados con los fertilizantes también han disminuido un 6% en comparación con el mismo período del año anterior.
• EPSNo se indica explícitamente.
• Margen brutoNo se indica explícitamente.
• Margen de operaciónEl EBITDA ajustado disminuyó un 38% en comparación con el mismo período del año anterior. El EBITDA ajustado de los fertilizantes también disminuyó un 35% en comparación con el mismo período del año anterior.

Instrucciones:

• Azúcar, etanol y energía: Se espera un crecimiento moderado en los volúmenes de procesamiento para el año 2026, debido a una mayor productividad y al uso máximo del etanol durante todo el año.
• Abones: Se espera una recuperación completa en la generación de EBITDA ajustado, gracias a las operaciones normalizadas y a las buenas perspectivas de precios del mercado.
• Alimentos y agricultura: Se implementaron medidas de reducción de costos para mejorar las márgenes de ganancia. Entre estas medidas se encuentra una reducción del 22% en el área plantada.

Comentarios de negocios:

Expansión del negocio relacionado con el fertilizante:

• Adecoagro adquirió Profertil, convirtiéndose así en el mayor productor de urea de América del Sur. Los ingresos anuales pro forma superan los…$2 mil millonesY el EBITDA ajustado potencial de…700 millones.
• La adquisición se realizó con el objetivo estratégico de ampliar las capacidades de producción, duplicar la generación de efectivos y reducir la volatilidad de los ingresos.

Rendimiento del segmento de azúcar, etanol y energía:

• A pesar de las condiciones difíciles, como los bajos precios de las materias primas, este segmento logró alcanzar un resultado positivo.72%Mezcla de etanol en el último trimestre, con una mezcla anual de…58%.
• La transición hacia la producción de etanol fue una respuesta a la mejora en los precios del etanol durante la segunda mitad de 2025. De esta manera, se logró optimizar las ganancias, a pesar de los bajos precios del azúcar.

Impacto financiero debido al retraso en el suministro de fertilizantes:

• Los resultados financieros de Profertil se vieron afectados por lo siguiente:90 díasSe producirá tiempo de inactividad debido a un mantenimiento programado de la planta, así como a problemas causados por el agotamiento de los suministros de gas por parte del distribuidor tercero.
• Esto dio como resultado un6%Disminución de los ingresos y un…35%Disminución en el EBITDA ajustado del negocio de fertilizantes, en comparación con el año anterior.

Estrategia de deuda y apalancamiento:

• Tras la adquisición, la apalancamiento neto de Adecoagro aumentó a3.3 vecesEn comparación con1.2 vecesEn el año 2024, con el objetivo de reducir esa cantidad nuevamente a algo cercano a…Dos vecesEBITDA ajustado.
• El aumento en la capacidad de inversión se debió principalmente al financiamiento necesario para la adquisición de Profertil. La empresa planea lograr esta reducción a través de una mayor generación de ingresos por ventas, así como de una estrategia de asignación de capital más eficiente.

La situación agrícola en Argentina:

• Se espera que el nuevo gobierno en Argentina reduzca los impuestos sobre las exportaciones. Esto, a su vez, mejorará las condiciones para las actividades relacionadas con la alimentación y la agricultura de Adecoagro.
• La empresa es optimista en cuanto a la competencia en los mercados nacional y extranjero. Considera que hay perspectivas positivas para sus operaciones agrícolas en Argentina y Uruguay.

Análisis de sentimientos:

Tono generalPositive

• La dirección expresa entusiasmo por la adquisición transformadora de Profertil. Dichos ejecutivos afirman que “hoy somos una empresa mucho más fuerte y resistente”. Destacan que se encuentran en una posición muy favorable para aprovechar los altos precios del urea. También son “muy optimistas” respecto a las reducciones de costos y a los precios del etanol. El tono general es de crecimiento estratégico y resiliencia, a pesar de las condiciones difíciles del mercado.

Preguntas y respuestas:

• Pregunta de Guilherme Guttilla (BTG Pactual)¿Cómo ve usted hoy el mercado de fertilizantes? ¿Qué efecto tendrían los altos precios del urea en los volúmenes de negocio y en las ganancias de Profertil? Además, ¿cómo considera que serán los costos unitarios en el sector de azúcar y etanol en el futuro?
  RespuestaLos precios más altos de la urea aumentan directamente las ganancias, ya que los costos del gas son fijos. Alrededor de 1.1 millones de toneladas de producción en el año 2026 estarán expuestas a estos precios. En cuanto al azúcar y el etanol, se espera que los costos disminuyan en un 10-15%, debido a la dilución, los costos fijos de fertilizantes y la eficiencia operativa.

• Pregunta de Gabriel Barra (Citi):¿Cuál es la estrategia de comercialización para el negocio de fertilizantes, teniendo en cuenta el alto precio del producto? ¿Y qué hay de la producción de etanol, dadas las tendencias actuales de los precios de la gasolina y el diesel?
  RespuestaLa estrategia de fertilizantes consiste en venderlos en Argentina a precios equivalentes a los de las importaciones. Se enfoca en el almacenamiento de estos productos para satisfacer las demandas estacionales. En cuanto al etanol, se espera que los precios mejoren a medida que aumenten los precios de la gasolina. De esta manera, se maximizará la producción de etanol durante toda la temporada.

• Pregunta de Isabella Simonato (Bank of America):¿Cómo debemos considerar el gasto en capital para el año 2026, y la devolución de efectivo a los accionistas, teniendo en cuenta la nueva estructura de capital?
  RespuestaLa empresa sigue un enfoque disciplinado en la asignación de capital, con el objetivo de volver a una relación de apalancamiento de aproximadamente 2 veces el EBITDA. Continuarán con su política de dividendos (35 millones de dólares en dividendos en efectivo para el año 2026), y evaluarán las oportunidades de crecimiento tanto orgánico como inorgánico.

• Pregunta de Matheus Enfeldt (UBS)¿Cuáles son las próximas oportunidades de crecimiento después de la reducción de deuda? ¿Y cómo se inserta el segmento de alimentos y agricultura en el portafolio de inversiones a medio plazo?
  RespuestaLas vías de crecimiento incluyen la expansión orgánica en los sectores de azúcar y etanol, así como la posibilidad de construir una nueva planta de producción de urea en Argentina. El negocio relacionado con alimentos y agricultura se considera un activo que genera ingresos, con oportunidades para mejorar las márgenes de beneficio. No es necesario establecer alianzas estratégicas para ello.

• Pregunta de Lucas Ferreira (J.P. Morgan):¿Cuál es el costo de producción por tonelada de urea/amoníaco este año? ¿Cómo deberíamos modelar los negocios a largo plazo? Además, ¿cuáles son las perspectivas para el negocio agrícola y qué cambios en los impuestos de exportación podrían ocurrir en Argentina?
  RespuestaEl costo en efectivo para producir urea es estable, entre 180 y 190 dólares por tonelada. El modelo de negocio se basa en la producción a bajo costo. Para el sector agrícola, tienen expectativas positivas, ya que el nuevo gobierno argentino ha reducido los impuestos sobre las exportaciones, lo cual debería beneficiar al negocio.

• Pregunta de Julia Rizzo (Morgan Stanley)¿Cuáles son las dinámicas del suministro de urea a nivel mundial, teniendo en cuenta las tensiones en el Medio Oriente? ¿Por qué los precios del azúcar están bajo presión, a pesar de que las condiciones fundamentales son favorables?
  RespuestaLas interrupciones en el suministro de urea provenientes del Medio Oriente podrían causar una escasez duradera, lo que a su vez contribuiría a aumentar los precios. Los precios del azúcar están bajo presión, ya que Brasil maximiza la producción de etanol. Sin embargo, se espera que los precios vuelvan a la normalidad a medio plazo, a medida que disminuya la oferta y los costos de producción no se alcancen.