Qué significa para tus fondos de inversión la activista estadounidense

La lógica de negocio es muy sencilla. Los inversores activistas de los Estados Unidos ven una clarísima brecha en el mercado. Creen que muchos fondos de inversión del Reino Unido se venden por un precio inferior al valor real de los activos que poseen. Esta brecha se denomina “descuento con respecto al Valor Neto de los Activos” (NAV). Ese es, precisamente, el objetivo principal de estos inversores.

Piénselo así: si una empresa de inversión posee un portafolio de acciones valorado en 100 millones de libras, pero sus acciones cotizan solo a 87 millones de libras, eso significa que hay un descuento del 13%. Para cada accionista, ese descuento reduce directamente el valor de su participación. Los activistas estadounidenses buscan cerrar esta brecha, para que todos los inversores puedan aprovechar ese valor oculto.

La magnitud de esta oportunidad es enorme. El sector de fondos de inversión en el Reino Unido es el mercado más grande del mundo para estos fondos. El valor total de las acciones de este sector es…265 mil millones de libras (357 mil millones de dólares)Sin embargo, durante más de tres años, el precio promedio de las acciones se mantuvo estable.13% de descuento en el NAVEse es el mayor período de descuentos tan profundos en al menos tres décadas.

No se trata de un problema nuevo, pero ahora se ha convertido en un campo de batalla de gran importancia. El tamaño del sector y la magnitud del descuento que ofrece lo hacen un objetivo perfecto. Como señala un experto, este descuento constante…Esto dio como resultado oportunidades significativas para el activismo de los accionistas y las actividades de adquisición.Los inversores estadounidenses, con su plan de acción más maduro y agresivo, ahora intervienen en el mercado. Su objetivo es claro: lograr cambios que hagan que el precio de las acciones se acerque al verdadero valor de los activos subyacentes.

El caso mundial de Edimburgo: Un ejemplo real de cómo funciona este juego.

Las líneas de batalla están hechas, y la Edinburgh Worldwide Investment Trust (EWI) es el punto cero. No es otra disputa del mundo corporativo; es un caso de actor en acción en el libro de texto, con dinero real y control en juego.

La pelea se enfoca en un activo imprescindible: un porcentaje en SpaceX. Este activo generó unUn retorno de casi el 950%por la confianza. Ahora, Saba Capital, el fondo activista de EE. UU., está acusando al consejo de que vendió una parte significativa de esa posición ganadora - alrededor del 35% - en octubre. Su argumento es que este venta fue sospechosamente bien tiempo para ayudar a facilitar una fusión con otro fondo gestionado por Baillie Gifford, el Baillie Gifford US Growth Trust, que también redujo su participación en SpaceX por aproximadamente un 50% ese mismo mes.

En otras palabras, Saba cree que se está preparando algún tipo de negocio en secreto. El activo más valioso de la empresa está siendo vendido para hacer que la fusión sea más aceptable. El fondo de inversión exige transparencia en cuanto al momento de la venta, su valor y las razones que la justifican. Esto ocurre antes de la votación de los accionistas sobre la fusión, que está programada para el 20 de enero. Este es un movimiento típico de los activistas: obligar a que los detalles del acuerdo sean conocidos públicamente, ya sea para obtener condiciones mejoradas o para frustrar completamente la fusión.

Esta campaña es parte de un patrón más amplio y agresivo: Saba Capital ha atacado múltiples fondos fiduciarios, exigiendo cambios en los consejos de administración, incluso cuando no ganaban los votos.Los activistas están volviendo a los principios fundamentales de la gobernanza.Sus repetidas campañas, incluso cuando fallan, generan una enorme presión. Los obligan a defender públicamente sus acciones, consumen el tiempo de la dirección y mantienen el problema del descuento en el centro de atención de todos los inversores.

Los riesgos financieros son enormes. Edinburgh Worldwide es un actor importante en un sector cuyo valor es considerable.$357 mil millonesUn esfuerzo activista exitoso podría llevar a un acuerdo que elimine ese descuento persistente, permitiendo así que todos los accionistas obtengan más valor de sus inversiones. Pero también podría desembocar en una lucha prolongada y complicada, lo cual distraería la atención del negocio y erosionaría la confianza de los inversores. Para los inversores, el caso de Edinburgh Worldwide es una demostración viviente de cómo un solo activista de alto perfil puede convertir una empresa tranquila en un escenario de batalla agitado, donde el valor de una cartera no se mide solo por las acciones que posee, sino también por quién controla la junta directiva.

Cómo se desarrolla el juego: Tácticas, votos y lo que eso significa para usted.

El enfrentamiento no se reduce a ideas; es una batalla de tácticas en una escena pública. Cuando se enfrentan a un activista decidido, los consejos no solo quedan callados. Luchan para defender su posición y controlar la narrativa con movimientos defensivos.

Un buen ejemplo es el Herald Investment Trust. Su consejo de administración lanzó una ofensiva completa, propone una oferta de compra que le permitiría a los accionistas vender sus acciones de regreso a la empresa por un precio cercano al Valor Neto de los Activos de la compañía. Este es un juego defensivo clásico. El consejo de administración argumenta que les da a los accionistas una opción de efectivo justo e inmediato, que les compra en efectivo a un precio que elimina el descuento. El plan es realizar un voto de acción de accionistas sobre esta oferta, con la negociación necesitando ser aprobada por al menos el 75% de los votantes. El presidente del consejo de administración la redactó como una elección decisiva: mantener la administración actual o recibir efectivo. Este movimiento tiene como objetivo neutralizar al activista ofreciendo una alternativa tangible que evita la necesidad de una asamblea de administradores.

El resultado de estos conflictos casi siempre depende de una votación de los accionistas. Activistas como Saba Capital deben convencer a la mayoría de los inversores de que un nuevo consejo o algún acuerdo específico mejorará, en última instancia, el valor de sus inversiones. Se trata, en realidad, de una apelación directa a las preferencias financieras de los inversores. En el caso de Edinburgh Worldwide, el activista está promoviendo la formación de un nuevo consejo y la transparencia en la votación sobre la fusión, programada para el 20 de enero. Por su parte, el consejo de administración de la fundación exige respuestas claras de Saba antes de esa votación. La presión recae sobre ambas partes para ganar el apoyo del público.

Y el truco crucial: aunque un activista pierda un voto, su campaña todavía puede forzar un cambio significativo. El año pasado, Saba abrió un caso contra siete fundaciones pero no logró ganar ningún voto de accionista. Sin embargo, como lo señala una publicación,Su influencia provocó cambios significativos en varios de los fondos fiduciarios.Solo la amenaza de una batalla prolongada, el cuidado público y el consumo del tiempo de dirección pueden ser suficientes para sacar a un consejo de sus posiciones. El objetivo de los activistas es a menudo crear suficiente presión para que el consejo apruebe reformas de medidas como una mejor gobernabilidad o un acuerdo que reduzca el descuento sin tener que ganar efectivamente el voto. Se trata de un juego de riesgo y peligro donde la campaña misma se convierte en un poderoso mecanismo.

Para usted, como inversor, lo importante es esto: su voto cuenta. Ya sea que se trate de una votación sobre un cambio en el consejo de administración, una fusión o una oferta pública de venta de acciones, se le pide que decida la dirección futura de su fondo de inversión. El activista argumenta que la estructura actual está limitando el valor del fondo. El consejo de administración, por su parte, defiende su papel de gestión. Las pruebas muestran que incluso una campaña de votación que no tenga éxito puede llevar a cambios, pero una campaña exitosa podría obligar a un cambio completo. Los mecanismos relacionados con las ofertas de venta de acciones, los votos de los accionistas y las demandas públicas para obtener respuestas son herramientas que pueden utilizarse para desbloquear ese valor oculto, o para mantener el statu quo.

Qué ver y cómo reaccionar: Cómo ser un catalizador y hacer los siguientes pasos

El catalizador inmediato es evidente. Veamos el resultado de esto.voto del 20 de eneroLa votación sobre la fusión y la composición del consejo de administración en Edinburgh Worldwide será un test crucial. Si los activistas logran su objetivo, eso indicará que la presión está ganando fuerza, y podría motivar la realización de campañas similares en otros lugares. Si el consejo de administración mantiene su posición firme, eso podría demostrar que las tácticas defensivas están funcionando, al menos por ahora. En cualquier caso, el resultado determinará el tono de lo que ocurrirá en todo el sector en los próximos meses.

Algo más allá de ese voto único, la tendencia más amplia es de una volatilidad creciente y de protecciones al gobierno. El patrón está fijado: un activista de EE. UU. como Saba Capital busca una confianza, pide cambios, y hasta que pierde el voto, su campaña fuerza a las prestaciones. Como se nota en un reporte,Su influencia todavía ha provocado cambios significativos en varios de los fondos.desde el año pasado, a pesar de no haber ganado ningún voto de accionistas. Esto crea una nueva norma en la que los consejos de administración deben estar preparados para la vigilia pública y la presión en cada decisión importante.

Para usted, como inversor, lo importante es monitorear el margen de descuento en relación con el valor neto de los fondos que posee. Este margen representa el núcleo del valor real de los fondos. Un margen más reducido es la clave para liberar el valor para todos los accionistas. Si las presiones de los activistas logran cerrar estos margen de descuento en todo el sector, los titulares a largo plazo podrían ver que sus carteras aumentan en valor, simplemente porque el mercado comienza a valorarlas adecuadamente. Ese es el potencial de crecimiento.

No obstante, el riesgo consiste en las fluctuaciones de precios de corto plazo y en la distracción. Estas peleas consumen el tiempo de la dirección, generan inseguridad y pueden culminar en otreras y prolongadas batallas. El riesgo financiero es alto, ya que el sector se mide en265 mil millones de libras esterlinas (357 mil millones de dólares)Cuando se juega con grandes cantidades de dinero, la volatilidad puede ser significativa. Su próximo paso es sencillo: manténgase informado. Conozca el descuento para sus posiciones, comprenda los problemas de gobernanza que se encuentran en juego y esté preparado para votar cuando la llamada llegue. El juego consiste en desbloquear valor oculto, pero se realiza en la sala de sesiones y en las urnas.