Apuesta por bonos activos vs. Salida del “Ángel Caído”: Una historia de dos expectativas

Las acciones de Ocean Park y Peak en este trimestre reflejan claramente una diferencia en las expectativas de los inversores. Ocean Park decidió retirarse completamente de dos fondos cotizados en el mercado secundario, vendiendo sus inversiones en esos fondos.Toda su participación en el índice iShares Fallen Angels USD Bond ETF (FALN).Se estima que cuesta 31.48 millones de dólares.Se trata de la cancelación de toda su participación en el fondo de inversión Vanguard Long-Term Corporate Bond ETF (VCLT).Por aproximadamente 26.60 millones de dólares. Se trata de una rotación decisiva de los activos que representan riesgos específicos. En cambio, Peak hizo una apuesta nueva y activa.Se adquirieron 278,276 acciones del fondo de inversión en bonos activos de JPMorgan (JBND).Se estima que, este mes, se realizaron transacciones por un valor de 15.05 millones de dólares.

El contraste entre las condiciones actuales del mercado refleja la debilidad a corto plazo de estos segmentos. Las salidas de inversiones de Ocean Park indican que esa debilidad ya está incorporada en los precios de las acciones. Las empresas que han experimentado una caída en su valor, pero cuyas calificaciones crediticias se han estabilizado, así como los bonos corporativos de larga duración, que son sensibles a las expectativas de tipos de interés, están siendo retirados de las carteras de inversión. Esto no significa una retirada de inversiones en el sector crediticio, sino más bien una rotación de inversiones. La empresa sigue invirtiendo en acciones de alto rendimiento, con sus principales inversiones siendo USHY, HYG, JNK y SPYM. Esto indica que la empresa se centra en el mercado de alto rendimiento más amplio y líquido, en lugar de en nichos específicos.

Las señales de apuesta activa de Peak indican una expectativa diferente. Al comprar JBND, un fondo que busca superar el rendimiento del mercado de bonos general, Peak se prepara para un período en el que la capacidad de enfrentarse a la incertidumbre sea más importante que buscar un rendimiento específico. Se trata de un cambio de enfoque: pasivo y centrado en sectores específicos, hacia un enfoque más flexible y basado en la gestión activa, con el objetivo de aprovechar las oportunidades en un entorno complejo. Este es un ejemplo clásico de arbitraje de expectativas: una empresa se retira de una operación que puede haber llegado a su punto final, mientras que otra apuesta por la posibilidad de que la gestión activa pueda seguir aportando beneficios.

El Enigma del Ángel Caído: Rendimiento frente al momento adecuado para retirarse

Los datos reflejan dos expectativas diferentes en cuanto a los ángeles caídos. Por un lado, la tendencia a largo plazo es clara: esos ángeles han superado las expectativas generales relacionadas con los rendimientos elevados.15 años después de los últimos 22 años naturales.En 2025, lo lograron de nuevo: una rentabilidad del 0.53% en el último año, gracias a una sólida selección de activos y a una ventaja en cuanto a la duración de los inversiones. Esa ha sido la estrategia que ha permitido al segmento mantenerse competitivo durante años.

Sin embargo, los datos recientes muestran algo diferente. A pesar del aumento anual, los valores de las acciones de Ocean Park tuvieron un rendimiento inferior en el cuarto trimestre, con una disminución del 0.25%. Este retroceso, debido a la volatilidad en las tasas de interés, destaca un riesgo importante: la posibilidad de que el aumento de valor de las acciones relacionadas con las mejoras crediticias ya haya sido incorporado en los precios. La salida de Ocean Park de la cartera de fondos FALN podría ser una señal de que la empresa considera que este segmento ya no tiene futuro, ya que las mejoras crediticias positivas ya se reflejan en los precios.

La situación para el año 2026 introduce un nuevo nivel de incertidumbre. JP Morgan estima que habrá una pérdida potencial de 84 mil millones de dólares en el próximo año. Pero gran parte de ese volumen está relacionado con algunos pocos emisores importantes. Esta concentración crea un riesgo de escasez de suministro que aún no se ha resuelto. La brecha entre las expectativas históricas y la realidad actual es considerable. Por ahora, el mercado podría estar subestimando el potencial de problemas debidos a una serie de bajas calificaciones de los emisores.

La gestión activa: ¿Por qué es importante una gestión activa en una curva que se está acortando?

La decisión de Peak de invertir en el JPMorgan Active Bond ETF (JBND) es una respuesta directa al cambio en las condiciones de los tipos de interés. La expectativa para el año 2026 es que los precios de los bonos mantendrán un nivel limitado. Como se mencionó en un informe reciente, el mercado espera que…Solo habrá una o dos más de las reducciones de tipos de interés este año.Proviene de la Reserva Federal. Esto crea una situación en la que se espera que la curva de rendimiento siga acentuándose, con los rendimientos a corto y medio plazo disminuyendo, mientras que los rendimientos a largo plazo permanecerán cerca del 4%, debido a la inflación persistente y las presiones del mercado de suministro. En esta situación, la apreciación fácil del capital resultante de un ajuste hacia posiciones más aversas por parte de la Fed no es factible. La brecha de expectativas se encuentra entre los altos rendimientos previstos para el año 2025, impulsados por las reducciones de política monetaria por parte de la Fed, y una trayectoria de rendimientos más moderada para el año 2026.

Aquí es donde la gestión activa se vuelve esencial. Los fondos indexados pasivos están condenados a apostar por un único sector o período de tiempo específico. En un mercado en el que los puntos de ventaja están cambiando constantemente, esa rigidez representa una desventaja. La perspectiva de Morningstar para el año 2026 señala claramente este punto, indicando que…Los bonos de fecha intermedia, que vencen en cinco a diez años, parecen ser la mejor opción.Se trata de estrategias activas que buscan aprovechar las oportunidades que surgen en medio de esta incertidumbre. Estrategias como JBND están diseñadas para adaptarse a estas condiciones. Pueden ajustar dinámicamente la distribución de recursos entre los bonos del gobierno y los bonos corporativos. Además, pueden cambiar entre diferentes plazos de vencimiento, según surgieran nuevas oportunidades.

La lógica detrás de esto es clara: con los diferenciales de crédito corporativo reducidos a niveles muy bajos, los gestores activos tienen la flexibilidad necesaria para ajustar su exposición según las valoraciones actuales. En cambio, los fondos pasivos deben seguir las indicadoras establecidas sin poder hacerlo. Como concluye el informe de Morningstar, en el mercado actual, el desafío no es solo encontrar ingresos, sino también garantizar que esos ingresos sean sostenibles a lo largo del tiempo. La estrategia de Peak consiste en aprovechar esa flexibilidad. Se trata de abandonar un enfoque pasivo y uniforme, hacia una estrategia que pueda adaptarse a un entorno de tipos de interés inciertos, buscando así el momento adecuado para obtener beneficios.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que tener en cuenta en la tesis

Las expectativas relacionadas con estos negocios dependen de varios eventos futuros importantes. El primero de ellos es la cantidad real de ángeles caídos que se presentarán a principios de 2026. El mercado ha tenido en cuenta una migración gradual y ordenada de los ángeles caídos. Sin embargo, la estimación de JP Morgan…84 mil millones de ángeles que podrían haber caído al suelo.En el próximo año, se introducirá el riesgo de concentración. Es necesario seguir atentamente los informes trimestrales relacionados con las reducciones de calificación de las empresas. Si el número real es significativamente inferior al estimado, eso confirmaría que la sobreoferta de suministros está siendo subestimada, lo cual apoya la tesis de que el crédito fácil ya ha sido incluido en los precios del mercado. Por otro lado, si ocurrieran rápidamente algunas reducciones de calificación significativas, podría generarse una tensión inesperada, algo que el mercado podría estar subestimando.

En segundo lugar, es necesario monitorear las comunicaciones y los datos sobre inflación del Banco de la Reserva Federal, para detectar cualquier indicio de un cambio hacia una postura más agresiva por parte de las autoridades monetarias. El escenario base para el año 2026 es que…Curva de rendimiento que sigue aumentando en pendiente.Solo falta que haya una o dos más reducciones en las tasas de interés. Pero toda la estrategia relacionada con los bonos activos depende de ese camino. Cualquier cambio hacia una postura más restrictiva, motivado por una inflación elevada o por una economía más fuerte, perjudicaría tanto las estrategias pasivas de alto rendimiento, que dependen del descenso de las tasas de interés, como a los fondos de bonos activos, que necesitan que las tasas de interés bajen para generar ganancias de capital. La brecha de expectativas se encuentra entre la política actual y el riesgo de un cambio en las políticas monetarias.

Por último, hay que analizar el rendimiento relativo de los fondos cotizados en bolsa relacionados con bonos, como el JBND, en comparación con los índices pasivos de bonos en los próximos trimestres. Este es el verdadero test para la apuesta de Peak. Si la gestión activa puede lograr una ventaja constante, al manejar las condiciones del mercado a largo plazo y adaptarse a los spreads de crédito comprimidos, entonces se validará la idea de abandonar la rigidez de los índices pasivos. Las perspectivas de Morningstar indican que…Los diferenciales de crédito corporativo se han reducido a niveles incómodos.La flexibilidad activa es algo crucial en este contexto. Un rendimiento insatisfactorio de los fondos activos indicaría que la incertidumbre actual del mercado es demasiado grande como para que los gestores puedan aprovecharla, lo cual contradice la lógica fundamental de apostar por los fondos activos.