Ackman vendió Google para comprar otras dos empresas en el sector de la inteligencia artificial. Eso es una apuesta sobre dónde puede seguir manteniendo sus ganancias con la inteligencia artificial.

Google era ese “punto de control” que la inteligencia artificial intentaba derribar; finalmente, Bill Ackman dejó de defenderlo.Pershing Square dejó completamente atrás a Alphabet en el segundo trimestre de 2026.Terminando unaEl 95% de la cantidad se elimina antes del cuarto.Y Ackman dijo que la venta de sus acciones anteriores permitió obtener los fondos que utilizó para invertir en Microsoft y Meta.

Para un principiante que está explorando el mercado de los 13F, esta decisión puede parecer indecisa: uno de los gigantes de la IA se vende por dos otros. Pero no es así. Ackman no apuesta a que la IA sea real; todos ya creen en ello. Él apuesta en cambio por…quéEl negocio de la IA tiene un “pool de ganancias” que sobrevive a la tecnología que ayudó a inventar; sin embargo, hay algo que se interpone en el camino de esa tecnología. De los tres, solo Alphabet utiliza el modelo para los aplicaciones de chat de IA, que fueron creadas con el objetivo de reemplazar esa tecnología.

El ganador lo vendió.

La posición de Ackman en Alphabet comenzó de la misma manera que la mayoría de sus buenas ideas: como una compra por pánico.Compró Google en el primer trimestre de 2023.Después del lanzamiento de ChatGPT, las acciones cayeron en valor. La razón es la misma que atrae a muchos inversores minoristas: el miedo de que un nuevo tipo de chatbot pueda destruir el mercado de búsquedas. Resultó que su momento fue bueno: Alphabet se convirtió en uno de los empresas tecnológicas con mejor rendimiento en 2025.

Luego, cambió de rumbo. Redujo su participación en Microsoft en más del 95% en el primer trimestre de 2026. Además, adquirió una nueva participación de aproximadamente 2.1 mil millones de dólares en Microsoft. Finalmente, se retiró completamente de Alphabet en el siguiente trimestre. En X, a mediados de mayo, dijo…La venta del Alphabét fue lo que permitió financiar la compra de Microsoft..

Lo que hace que sea difícil copiar esa decisión de forma mecánica es el hecho de que Alphabet es la empresa más barata de las tres, en términos de ganancias. Su ratio de precio a ganancias es de 17 veces, su valor de mercado es de aproximadamente 4.1 billones de dólares y su retorno sobre el patrimonio neto es de cerca del 50%. En términos puramente de valor, él vendió las empresas más baratas y continuó comprando las empresas más costosas. Eso ya indica que la decisión no se basó en el precio, sino en la posibilidad de obtener una mayor exposición al mercado.

La preocupación original de Ackman en 2023 era que la inteligencia artificial para conversaciones pudiera dañar la relación entre las preguntas y los anuncios. Pero nada ha eliminado esa amenaza. De hecho, las interfaces de chat hacen que los viejos enlaces azules relacionados con la búsqueda se conviertan en un objetivo más fácil para la inteligencia artificial. No vende Google porque sea un negocio malo. Lo vende porque es el negocio cuyo ingreso principal –la publicidad en la búsqueda– es el objetivo más directo de la tecnología que él considera un ganador.

Dos formas diferentes de aprovechar la IA

Los dos competidores que él continua comprando no son dos versiones del mismo activo. Ellos obtienen ganancias a través de la inteligencia artificial mediante mecanismos completamente diferentes. La diferencia es importante si queremos juzgar esa estrategia, en lugar de simplemente copiarla.

Microsoft es como el sistema de tuberías: aproximadamente el 70% de sus ganancias proviene de dos productos principales: la suite de oficina M365, con cientos de millones de usuarios diarios, y Azure, el segundo servicio en cuanto a tamaño en el mundo de las nubes. Cada modelo de IA y cada aplicación de IA que funciona en Azure pagan a Microsoft una tarifa por uso. Además, según Ackman, el mercado subestima los beneficios que Microsoft realmente obtiene de todo esto.Aproximadamente el 27% de las acciones en OpenAI.Lo que valora son cientos de miles de millones de dólares. Comprar Microsoft de esta manera significa adquirir no solo un proveedor de servicios en la nube, sino también una participación en la propiedad de los modelos mismos. Es la apuesta de IA menos “pura” de las tres. Es un modelo funcional, pero no el mejor. Y eso es parte del problema: se pagan salarios, independientemente de si el modelo ganador pertenece a OpenAI o a alguien que utiliza los recursos de Azure para sus propios fines.

Meta tiene una forma opuesta. Su inteligencia artificial está integrada en el propio motor de publicidad; utiliza el comportamiento del usuario para establecer precios y ubicar anuncios de manera más eficiente que el sistema operado por personas. Por eso, su margen bruto es de aproximadamente el 82%, y sus ingresos crecen a un ritmo de casi el 28%. La inteligencia artificial no perturba el modelo de negocio, sino que lo mejora. Ackman califica las acciones de Meta como “altamente descuentadas”, y dice que el mercado subestima los posibles beneficios que ofrece la inteligencia artificial de Meta.Base de usuarios diarios de 3,5 mil millones.

Así que estos dos nombres representan una especie de “cerca” dentro de una apuesta. Microsoft asume que la IA se convertirá en una infraestructura costosa y necesaria para el funcionamiento del negocio. Meta, por su parte, asume que la IA será una ventaja competitiva dentro de un modelo de negocio con altos márgenes de ganancia. Ambos asumen que los beneficios se obtienen de los clientes que necesitan el producto, y no de un negocio publicitario al que la IA podría evitar participar. Esa es la diferencia entre estos dos nombres y el otro que él vendió.

El presupuesto para la construcción

El problema es que, en este punto, el negocio deja de ser algo gratuito. Lo que ambos elegidos tuvieron que invertir para convertirse en ganadores en el campo de la IA, es precisamente el “impuesto físico” que se debe pagar por el auge digital. Los modelos son geniales, pero todavía hay que invertir en centros de datos, chips, energía y sistemas de refrigeración.

El gasto de capital de Microsoft ha aumentado a aproximadamente 116 mil millones de dólares al año, mientras que el de Meta es de 92 mil millones de dólares. Ambas empresas luchan por construir suficiente infraestructura de IA para justificar sus proyecciones. Pero en este momento, tanto en Microsoft como en Meta, el flujo de caja libre está disminuyendo, incluso cuando los ingresos crecen. En Microsoft, la disminución es de aproximadamente 6%, y en Meta, de unos 23%. Ese es el momento en que la teoría de la IA y las normas contables chocan: Ackman está comprando dos empresas que gastan dinero más rápido de lo que lo convierten en efectivo, con la creencia de que los beneficios llegarán después de que se construya la infraestructura necesaria.

Es una apuesta razonable, y también es algo que se puede discutir. Los mismos hechos generales han llevado a conclusiones opuestas por parte de personas igualmente inteligentes.Berkshire Hathaway triplicó su participación en Alphabet.Alrededor del mismo tiempo, Ackman estaba reduciendo sus inversiones, y los inversores también.La fundación TCI de Chris Hohn redujo la participación de Microsoft en su portafolio de aproximadamente el 10% a solo el 1%.Se trata de moverse hacia Google… La imagen reflejada de la rotación de Ackman. Ambas partes invocan la posición competitiva en el campo de la IA como motivo para sus acciones. Cuando dos asignadores sofisticados analizan los mismos costos de inversión y llegan a posiciones opuestas con respecto a las mismas empresas, lo que realmente se puede deducir es que se trata de una evaluación sobre dónde se encuentran los beneficios derivados de la IA, no de un hecho sobre qué acción debe ganar.

Eso es lo que realmente representa el negocio de Ackman: una apuesta de que la inteligencia artificial recompensa al propietario y a las máquinas de selección de objetivos, y cobra sus “tarifas” de las empresas que construyeron el primer auge en este sector. No necesitas estar de acuerdo con él; Google, con ganancias 17 veces mayores y un rendimiento cercano al 50% en relación con el capital invertido, es un caso muy respetable. Pero antes de seguir sus pasos, lo importante es observar cómo se convierte ese flujo de efectivo libre cada vez menor en Microsoft y Meta en algo positivo, a medida que los centros de datos se llenan. Ese es el único número que te dirá si los activos que Ackman adquirió valieron la pena o si pagó precios excesivos por activos que el mercado ya había valorado correctamente.

El comercio se resuelve en el 13F. La apuesta sigue estando en una fase de decisión, ya que aún no está claro si los costos de inversión se convertirán en efectivo alguna vez.