El rendimiento de AbbVie en el cuarto trimestre fue mejor de lo esperado. Pero no logró alcanzar las expectativas del mercado.

Los números en sí eran una señal clara de que había un ritmo constante. En el cuarto trimestre, AbbVie informó que…EPS ajustado: 2.71La cifra obtenida superó con creces la estimación consensuada de Zacks, que era de 2.66 dólares. Además, se salió fácilmente del rango previsto por la propia empresa, que era de 2.61 a 2.65 dólares. Los ingresos, que alcanzaron los 16.62 mil millones de dólares, también superaron la estimación consensuada de 16.36 mil millones de dólares. En apariencia, este fue un trimestre de resultados positivos, tanto en términos de ganancias como de crecimiento.

Pero la reacción del mercado era completamente diferente. A pesar de esa sorpresa trimestral…Las acciones cayeron un 6.5%.En las noticias… Esta clásica dinámica de “vender las noticias” destaca una importante brecha en las expectativas de los inversores. El mercado ya había asignado un precio alto a la acción, pero el foco real se centró en los riesgos futuros, que eclipsaron los resultados del trimestre anterior. La retirada del precio de la acción, que eliminó las ganancias recientes y hizo que la acción retrocediera desde sus máximos recientes, indica que los inversores están mirando más allá de los resultados del trimestre, hacia el camino que tendrá que seguir la empresa en el futuro.

La situación era clara: la empresa había superado las expectativas a corto plazo. Pero los datos relacionados con la trayectoria de crecimiento de la empresa, especialmente en lo que respecta a la sostenibilidad del crecimiento y la asignación de capital, no habían sido del todo satisfactorios. Se estaba preparando el escenario para una reacción basada en las directrices y los compromisos estratégicos, y no únicamente en los datos trimestrales.

Los factores que impulsan el “beat” y que guían el proceso de reinicio.

El ritmo de las acciones estaba impulsado por una historia clara y con sentido. En la inmunología, ese “motor del crecimiento”…Las ventas de Rinvoq aumentaron casi un 29%, hasta llegar a los 2.370 millones de dólares.Skyrizi registró un aumento del 32%, alcanzando los 5,01 mil millones de dólares. Estos datos, especialmente los de Rinvoq, fueron suficientemente significativos como para generar una sorpresa en las cifras de ingresos del trimestre. El aumento en los ingresos se debió directamente a este impulso, además de las contribuciones de medicamentos más nuevos como Ubrelvy y Qulipta.

Pero la imagen general a lo largo del año revela una realidad mucho más compleja. Para el año 2025…El EPS ajustado fue de 10.00 dólares, lo que representa una disminución del 1.2% en comparación con el año anterior.Esta cifra incluye una carga significativa de 2.76 dólares por acción debido a los costos relacionados con la adquisición de IPR&D y otros gastos especiales. En otras palabras, el negocio principal, excluyendo estos costos extraordinarios, se mantuvo prácticamente estable. El mercado probablemente había anticipado un crecimiento acelerado, pero en realidad lo que ocurrió fue una estabilización, a pesar de que el desarrollo de nuevos productos en el área de inmunología contribuyó al crecimiento trimestral del negocio.

Para el año 2026, la dirección emitió una guía de futuro que, en teoría, representaba un punto de partida positivo. Se orientaron hacia…EPS ajustado: de 14.37 a 14.57 dólares.Esto está muy por encima del consenso actual. Esta guía supone que la liderazgo en el campo de la inmunología continuará, y se espera que Skyrizi y Rinvoq logren resultados significativos en el futuro. Se trata de un escenario típico de “subir los precios después de haber subido los precios anteriores”. La empresa superó el nivel de consenso actual y señaló una trayectoria más prometedora para el futuro.

Sin embargo, la brecha de expectativas ya se estaba formando. Las directrices ahora estaban siendo examinadas detenidamente, ya que estaban relacionadas con un importante compromiso nuevo.Un compromiso para invertir en I+D y en gastos de capital.La dirección del negocio destacó un acuerdo de tres años con el gobierno de los Estados Unidos, además de una serie de programas clínicos en desarrollo. Esto indica que el camino hacia el objetivo de un retorno por acción de $14.50 requerirá inversiones significativas. Esta es la versión opuesta de la narrativa de “plataforma de crecimiento de Humira”. El ritmo de crecimiento era real, pero las condiciones de inversión eran más elevadas, lo cual hace que los inversores deban sopesar este costo con los retornos prometidos.

La brecha de expectativas: Lo que se estimó versus lo que realmente ocurrió

La desaceleración del mercado fue un enfrentamiento directo entre dos narrativas diferentes. Por un lado, había la perspectiva de un rendimiento a corto plazo y expectativas positivas para las ganancias. Por otro lado, había una realidad futura más sombría: grandes inversiones y segmentos que estaban en declive. Las acciones cayeron porque esta segunda narrativa, que no se había tenido en cuenta adecuadamente, ahora eclipsó a la primera.

La dirección había presentado una argumentación convincente en favor del crecimiento, enfatizando que…Gran inversión e innovación externa.En el año 2025, se han realizado más de 5 mil millones en desarrollo comercial. Además, hay 90 programas clínicos en fase de desarrollo. Este es el motor que impulsa el objetivo de aumentar el EPS. Sin embargo, ese mismo llamado también destacó un nuevo compromiso importante:Promesas de inversiones en I+D y gastos de capital.Y además, se espera que las inversiones en I+D y en capitalización durante la próxima década alcancen los 100 mil millones de dólares. Este es un cambio en las expectativas del mercado. El mercado ya ha tenido en cuenta el crecimiento, pero no la intensidad de capital necesaria para lograrlo.

La tensión es muy alta. Las directrices propuestas implican que la empresa asuma el liderazgo en el área de inmunología y lanzará nuevos productos exitosos. Pero el cambio en la asignación de capital introduce una nueva limitación. Una inversión de tal magnitud, especialmente en un entorno con altos costos, plantea preguntas urgentes sobre el flujo de efectivo libre y su impacto en las retribuciones de los accionistas. Las nuevas directrices implican, además, una presión constante: la capacidad de la empresa para financiar esta inversión, manteniendo al mismo tiempo su programa de dividendos y recompra de acciones.

Aquí es donde los segmentos en declive se vuelven realmente críticos. Mientras que las ventas relacionadas con la inmunología tuvieron un buen rendimiento, las ventas en el área de oncología y estética sufrieron presiones. La oncología registró una disminución del 1.5%, mientras que las ventas en el área de estética descendieron un 0.9% durante ese trimestre. Estas no son simplemente obstáculos menores; son factores que dificultan el crecimiento de la empresa. La empresa debe compensar estos problemas con su nueva plataforma de crecimiento. Ahora, el mercado está preguntando si la inversión prometida en 90 proyectos y negociaciones externas puede generar suficientes beneficios para cubrir tanto la brecha de crecimiento como la carga de capital adicional. Por ahora, la respuesta sigue siendo incierta.

Catalizadores y riesgos: El camino hacia la reducción de las brechas

El pesimismo de las acciones se convierte ahora en una apuesta por la ejecución correcta de los planes. El camino hacia la reducción de la brecha entre expectativas y realidad depende de unos pocos factores clave que podrán validar o socavar la tesis de inversión. La prueba principal a corto plazo es el portafolio de productos relacionados con la inmunología. Para que la narrativa de crecimiento sea válida…Skyrizi y Rinvoq deben continuar con su ritmo de trabajo.En contra de las presiones de precios esperadas. Su continuo crecimiento es la base sobre la cual se basa la estimación de un EPE elevado para el año 2026. Según esa estimación, Skyrizi alcanzará los 21,5 mil millones de dólares, mientras que Rinvoq llegará a los 10,1 mil millones de dólares. Cualquier contratiempo en este aspecto podría poner en peligro el motor de crecimiento fundamental del negocio.

Además de los líderes ya establecidos en el mercado, el “pipeline” representa un indicador a largo plazo. La promesa de la empresa de financiar 90 programas clínicos y invertir más de 5 mil millones de dólares en proyectos externos requiere ser validada. El primer hito importante será el lanzamiento de Vyalev, una inversión en el sector de la neurociencia que se espera que alcance una gran escala (alrededor de 1 mil millones de dólares en 2026). Su implementación comercial será un indicio clave de que la inversión en innovación externa está dando resultados positivos en términos de ingresos nuevos. De manera similar, los avances en el campo de la oncología y la neurociencia deben compensar la disminución en otros segmentos del negocio.

Sin embargo, el riesgo más importante radica en la falta de correspondencia entre la intensidad del capital y las retribuciones obtenidas. El mercado ya ha incorporado los factores relacionados con el crecimiento, pero no los demás factores que intervienen en este proceso.100 mil millones en inversiones en I+D y en capital ubicado en Estados Unidos.Durante la próxima década, la pregunta clave es si los nuevos ingresos provenientes de los proyectos relacionados con el oleoducto serán suficientes para cubrir estas gastos, además de financiar el programa de dividendos y recompra de acciones. Si el alto costo de I+D y de inversiones no logran acelerar las ventas de nuevos productos, la presión sobre el flujo de efectivo libre se convertirá en un obstáculo real, lo que hará que las estimaciones presentadas parezcan optimistas.

Por ahora, la situación sigue siendo de espera y observación. El aumento en el precio del stock ha creado una nueva línea base para el mercado. Pero la reacción del mercado indica que se necesita evidencia de que los rendimientos prometidos realmente valen el costo adicional de invertir en este activo. Los próximos trimestres serán un período de evaluación: se verá cómo se desarrollan las actividades relacionadas con la inmunología, qué progreso hay en los proyectos en curso y, finalmente, qué impacto tendrá la inversión en los flujos de efectivo. La diferencia entre el precio actual y el objetivo para el año 2026 está determinada por estos resultados futuros.