98 acciones de Prologis

98 acciones de Prologis

Dimensional Fund Advisors Ltd., una empresa gestora de fondos que en realidad no expresa opiniones, ha estado presentando formularios ante el UK Takeover Panel sobre Prologis Inc., una compañía estadounidense dedicada a la administración de activos inmobiliarios en almacenes. Posee Prologis Inc. de la misma manera en que posee todo lo demás: porque así lo indican los modelos legales. Los formularios se denominan Form 8.3: son documentos que revelan las posiciones y operaciones realizadas por una persona que tenga intereses en valores relacionados, y que representen el 1% o más del total de esos valores. En el último formulario presentado por Dimensional Fund Advisors Ltd., se reveló que la empresa tenía una posición de 11,998,593 acciones de Prologis Inc., lo que corresponde al 1.27% del total de las acciones. También se indicó que Dimensional Fund Advisors Ltd. “rechaza expresamente ser considerada como dueña legal” de esas acciones; además, que no tiene ningún derecho de voto sobre 288,269 de esas acciones. También se mencionó que sus “operaciones” durante el período correspondiente incluyeron…Compra de 98 acciones por un valor de $138.7623.Y una transferencia de 666 acciones.

Eso es extraño. Un fondo pasivo no debería estar incluido en los informes de apertura de negocios en el Reino Unido. Pero ahí está: publica su informe diario sobre el mantenimiento del índice ante el Panel de Apertura de Negocios, de una manera que simula cómo un fondo de inversión acumularía posiciones en una operación controvertida. Su mayor transacción reciente fue la compra de unas pocas miles de acciones.

La explicación es que Prologis está en proceso de comprar a SEGRO, una empresa británica que actúa como arrendadora de almacenes y que forma parte de la lista FTSE 100. Prologis ha decidido pagar por SEGRO principalmente con sus propias acciones. Esta decisión tiene un efecto secundario extraño: durante todo el período de oferta, las acciones de Prologis se consideran “valores relevantes”. Eso significa que toda persona que tenga un interés del 1% o más en Prologis –no en SEGRO– debe revelar públicamente su posición y sus transacciones, en Londres, según los requisitos legales británicos, durante todo el período de oferta.

Línea de Clasificación

Esta es la regla. Se trata de una de esas clasificaciones que desempeñan un papel importante en los asuntos financieros. Los “valores bursátiles relevantes” mencionados en el Código suelen referirse a los valores de la empresa objetivo. Pero la definición se amplía cuando el licitante paga con sus propias acciones en lugar de con dinero en efectivo: las acciones del oferente también se consideran valores bursátiles relevantes. Las propias notas del Código explican claramente estas limitaciones.Las acciones de un oferente en efectivo no se consideran valores relevantes.Para los fines de la Regla 8, en el momento en que una oferta se convierte en una oferta en bolsa, comienzan a aplicarse las obligaciones relacionadas con la información sobre posiciones abiertas y operaciones en bolsa.

Así que todo el peso de la divulgación de información recae en la moneda utilizada para los pagos. Si Prologis hubiera proporcionado todo el dinero en efectivo, nadie que poseyera acciones de Prologis tendría que pagar nada al Panel. Según el código, las acciones del postor serían simplemente un obstáculo. Dado que la consideración incluye acciones de Prologis – 0.092 por cada acción de SEGRO, además de una alternativa en forma de dinero en efectivo –, Prologis ahora está dentro del período de oferta, y todo su registro de accionistas también está incluido en la información que debe ser divulgada.

El acuerdo

La transacción en sí es importante. SEGRO, una empresa cotizada en Londres que posee almacenes industriales y centros de datos, inicialmente rechazó la oferta de comprar todas las acciones de Prologis, es decir, 0.084 acciones de Prologis por cada acción de SEGRO, lo cual valdría aproximadamente 925 peniques.Oportunista, unilateral y inadecuado.Prologis aumentó su oferta y añadió efectivo. La combinación acordada, recomendada por la junta directiva, era de SEGRO en 14.0 mil millones de libras esterlinas; si se incluyen los dividendos finales, el valor sería de 14.3 mil millones de libras esterlinas. Se pagaría 0.092 acciones de Prologis por cada acción, con una opción de pago parcial en efectivo limitada a 3.5 mil millones de libras esterlinas. Los accionistas pueden elegir recibir un cuarto de su compensación en efectivo.258 p en efectivo, más 0.069 acciones de Prologis.– Un precio superior en aproximadamente el 39% al precio sin perturbaciones.

La finalización está prevista para la primera mitad de 2027. Una de las condiciones es importante: las nuevas acciones de Prologis deben ser admitidas en el mercado principal de la Bolsa de Londres, junto con su cotización en Nueva York. Prologis debe obtener una cotización en el mercado británico, ya que paga a los accionistas británicos con sus propias acciones. Las normas de cotización en el país objetivo se aplican también al adquirente. Los accionistas de SEGRO tendrían aproximadamente el 8.9% del grupo combinado.

Los conscriptos pasivos

Ahora, volvamos a las formas y a las personas que son reclutadas para ello. Pues lo importante es el capital invertido: cualquier persona que posea al menos el 1% de Prologis debe revelar esa información. Las personas más indiferentes posibles cumplen con este requisito. State Street Global Advisors, que administra fondos indexados de tal tamaño que poseer Prologis es básicamente un costo fijo en el mercado estadounidense, reveló su posición en Prologis.56,996,974 valores mobiliarios, o el 6.01%De Prologis. No se trata de una opinión sobre los almacenes; es simplemente un artefacto resultante de cómo pertenece el índice a quién.

La posición de Dimensional ha cambiado a medida que fluyen sus fondos.11,789,090 acciones, 1.26%A partir de finales de julio, se estima que la cifra puede llegar a unos 12 millones (1,27%). Las declaraciones financieras indican cuán poco significativo es el término “interés”. La empresa niega expresamente cualquier derecho de propiedad real; las acciones pertenecen a las personas que forman parte de sus fondos. No tiene ningún control sobre la votación en parte de las acciones. Lo que hace es mantener los portafolios de acciones alineados con sus reglas, a medida que el dinero llega y se va. Por eso, lo que realmente ocurre son compras de 98 acciones.4,429 acciones por $141.3922Y las transferencias de 666 acciones. Los formularios de State Street indican compras de 2,800, 1,001, 900, 288 y 76 acciones, así como ventas por un monto de $139.14. Los cambios en los valores se deben a los tiempos de ejecución, los ajustes del índice y los flujos de fondos.

Se trata de la información más precisa, más pública y menos informativa en el ámbito financiero. El sistema de transparencia del Código está diseñado para detectar exactamente a aquellas personas que no son objeto de estas declaraciones: aquellos que construyen posiciones en los objetos de interés, que operan con esos activos o que tienen algún incentivo para influir en el resultado. No puede distinguir entre un fondo index y un arbitrajeista; por lo tanto, ambos deben declarar cada acción diariamente. En una oferta basada únicamente en efectivo, no existe ningún tipo de documentación. La misma Prologis no tendría que presentar ninguna Forma 8.3. Al pagar con acciones, toda la parte pasiva de tu registro se declara, junto con los registros de operaciones públicas obligatorios.

¿Es una regla absurda, aplicada a una compra de 98 acciones? Un poco. (Dimensional: compramos 98 acciones. El panel: lo notó. El mercado: “Dimensional revela sus transacciones.”) Pero en realidad, eso hace algo útil, aunque sea de forma absurda. Cuando la consideración es las propias acciones del oferente, la relación de cambio es el precio de la transacción. Tratar las acciones del oferente como valores relevantes es cómo el Código regula las transacciones a través de la consideración: los informantes acumulan las acciones del oferente antes de la transacción, o realizan transacciones relacionadas con esa relación de cambio. La documentación absurda es, en realidad, un impuesto por querer pagar en acciones.

Y hay una implicación más tranquila en todo esto. Cuando se cumple el acuerdo, los accionistas de SEGRO que compren sus acciones se convierten en accionistas de Prologis. Las personas que más probablemente aceptarán este acuerdo, más o menos mecánicamente, son los fondos indexados de ambas partes. Los fondos de SEGRO prefieren quedarse como accionistas de Prologis, en lugar de permanecer dentro de una empresa que está a punto de ser eliminada del índice. De esta manera, los accionistas de SEGRO terminan siendo accionistas de Prologis, mientras que Dimensional y State Street ya poseen esas acciones para todos los demás. El registro de la compañía combinada será muy similar al registro del postor. Eso es, en cierto modo, el objetivo de pagar en acciones: no se compra simplemente la empresa, sino que se convierten los accionistas de esa empresa en accionistas propios, y se permite que los propios fondos indexados financien el acuerdo a precios de mercado.

Así que, cuando se ve un titular que dice “Dimensional Fund Advisors revela una participación del 1.26% en Prologis”, la interpretación correcta es que Dimensional posee Prologis, ya que el índice lo indica así. Además, la decisión de otra persona de pagar en acciones hace que ese hecho sea legalmente válido. Las acciones de Prologis se negocian por unos $141. La información presentada no es sobre la opinión de Dimensional sobre Prologis; sino sobre cómo Prologis está pagando por SEGRO. Eso es todo.