Se acerca un costo de operaciones de $9.6 billones. Y este nivel en el S&P 500 podría determinar lo que sucederá a continuación.

La fecha de vencimiento de las opciones trimestrales de viernes se está convirtiendo en una de las más grandes de todos los tiempos. Ocurre en un momento particularmente delicado para el mercado bursátil, después del aumento de tasas por parte de la Reserva Federal el miércoles y de que el índice S&P 500 haya caído por debajo del nivel crítico de 7,600.

Aproximadamente9.6 billones de dólares en exposición a opciones en los Estados Unidos.Está previsto que expire para el 18 de septiembre, lo cual representa aproximadamente el 35% del total de exposición de opciones en los Estados Unidos.$6.2 billones, o el 23% del total de exposición, vence solo el viernes.Con el ritmo actual, septiembre podría superar el récord de junio, que fue de 7.7 billones de dólares en ventas.

Esos números destacados son enormes, pero exageran la cantidad real de exposición direccional que proviene del mercado.

La cifra más significativa es aproximadamente…2 billones de dólares en exposición de delta nominal.Está relacionado con la expiración de las opciones. Esa cantidad sigue siendo considerable, pero proporciona una representación más precisa del impacto potencial de la cobertura, en comparación con simplemente mencionar los 9.6 billones de dólares en valor nominal de las opciones. Las opciones de compra representan aproximadamente el 68% de la expiración, lo cual es inferior al 90% que a veces se observa en las expiraciones dominadas por opciones de compra. Esto indica que la posición de inversión es relativamente equilibrada.

La pregunta clave es: ¿qué pasa cuando esas posiciones desaparecen?

¿Por qué es importante el número 7,600?

Durante semanas, el gama positivo significativo ha servido como “absorber de impactos” para los valores financieros. Cuando los operadores tienen posiciones largas en el gama, la actividad de cobertura generalmente funciona en contra de los movimientos del mercado: compra la debilidad y venta la fortaleza, lo cual puede reducir la volatilidad real y fomentar la retrocesión a un valor promedio.

El vencimiento del viernes elimina una gran parte de esa posición.

Eso hace que…El nivel de 7,600 del S&P 500 es especialmente importante..

Las opciones que tenemos sugieren que el mercado se vuelve cada vez más vulnerable a un declive negativo por debajo de los 7,600. El miércoles fue un ejemplo de ello: cuando el S&P 500 bajó por debajo de ese umbral después de la reunión del Fed, la tendencia a la recuperación diaria desapareció y el movimiento descendente se aceleró.

Si el S&P 500 permanece por debajo de los 7,600 después de que termine el plazo, la gamma podría volverse cada vez más negativa a medida que los precios bajan. Esto podría crear un ciclo de retroalimentación en el que las acciones que disminuyen su valor aumentan la volatilidad, y una mayor volatilidad a su vez incrementa los delta de las opciones. Además, las estrategias de cobertura utilizadas por los operadores financieros podrían generar presión de venta adicional.

El posicionamiento sugiere que la vulnerabilidad podría persistir aproximadamente.7,300–7,350Mientras que una corrección convencional del 5% basada en los máximos recientes haría que el S&P 500 se situara cerca de…7,425.

Eso no significa que el índice esté destinado a alcanzar esos niveles. Significa que las mecanismos de estabilización que ayudaron a reducir la volatilidad durante el verano podrían perder su efectividad después del viernes.

El OPEX no es el único obstáculo.

La fecha de vencimiento llega cuando varias otras fuentes de demanda de valor accionario comienzan a disminuir.

Las recompras de acciones por parte de las empresas proporcionaron un gran apoyo durante el verano, con más de…1.1 billones de dólares en autorizaciones anunciadasSe mueven hacia las ventanas abiertas. Pero el período de oscuridad antes de las ventas comenzó a acelerarse alrededor del 12 de septiembre, a medida que las empresas se acercan a la temporada de informes del tercer trimestre. Esto lleva a una disminución gradual en uno de los compradores estructurales más importantes del mercado.

La participación del sector minorista también se debilita históricamente en septiembre. La investigación realizada indica que septiembre representa la menor proporción de ingresos netos anuales para el sector minorista, además de la menor inclinación en dirección de los precios. Además, las compras por debajo del precio de referencia durante los días negativos del índice S&P 500 desde 2019 han sido, en promedio, aproximadamente la mitad de las compras totales durante todo el mes.

La estacionalidad en el flujo de fondos también no es muy útil. Históricamente, septiembre ha sido el mes más débil para la compra de fondos mutuos de acciones; la media de compras ha sido de aproximadamente el 1.79% del activo gestionado desde 1984. Mientras tanto, los altos niveles de financiamiento de pensiones pueden motivar a las organizaciones a reducir su exposición a acciones y a añadir inversiones en rentas fijas hacia finales del trimestre.

Eso significa que hay menos compradores evidentes si la volatilidad comienza a aumentar.

El propio calendario no es favorable. Desde 1928, septiembre ha sido el únimo mes en el que el S&P 500 terminó por debajo del valor anterior con más frecuencia que por encima, con una rentabilidad promedio de -1.1%. Lo más importante es que…La segunda mitad de septiembre ha tenido, en promedio, una disminución del 0.91%; se trata del período más débil en dos semanas del año..

Estos patrones históricos describen muestras del pasado, no una predicción para el año 2026. Sin embargo, refuerzan los riesgos tácticos que surgen debido al contexto actual en el que se encuentra la situación actual.

El “Gamma Negativo” funciona de ambas maneras.

Hay una advertencia importante:El “gamma negativo” no significa que las acciones deban caer..

Eso significa que los movimientos pueden volverse más direccionales, ya que las medidas de cobertura de los operadores podrían reforzar el movimiento predominante, en lugar de suprimirlo.

Eso puede funcionar de manera espectacular en la otra dirección.

Un desarrollo diplomático creíble relacionado con Irán, que reduzca significativamente los precios del petróleo, por ejemplo, podría provocar un aumento en los precios de las acciones. Algunos canales diplomáticos sigue abiertos: China instó el miércoles a Irán y a los Estados Unidos a volver a negociar. El ministro de Relaciones Exteriores iraní, Abbas Araqchi, dijo que Teherán apoya soluciones diplomáticas que protejan los intereses de Irán.

Pero los inversores deben distinguir entre la caída del precio del petróleo causada por noticias sensacionalistas y las pruebas de una solución sostenible.

El presidente Donald Trump ha afirmado públicamente que Irán intenta influir en las elecciones de mediados de noviembre. También predijo que el conflicto terminará después de las elecciones. Esa es la interpretación de Trump, no un motivo iraní que haya sido determinado de forma independiente. Por otro lado, los participantes de la industria petrolera, según encuestas realizadas por Reuters, esperan una interrupción prolongada en el flujo de petróleo, y hay pocas señales de que haya una solución política inminente.

Eso hace que los movimientos geopolíticos sean potencialmente poderosos, pero también vulnerables a un cambio de situación si la realidad subyacente no ha cambiado significativamente.

Un reajuste táctico, no una llamada para entrar en mercado de熊.

El mensaje general sigue siendo cauteloso, en lugar de ser claramente negativo.

El S&P 500 ha tenido un avance significativo desde la primavera. Los resultados financieros fueron excepcionalmente buenos. Los inversores sistemáticos han reestablecido sus exposiciones en el mercado, y la volatilidad se redujo considerablemente. Pero muchos de esos factores positivos ya han sido aprovechados.

El vencimiento de viernes podría marcar otro reinicio técnico.

El número más importante sigue siendo…7,600Una recuperación sostenida por encima de ese nivel indicaría que el mercado está absorbiendo mejor las decisiones del Fed y la transición en cuanto a los costos operativos, de lo que se temía. Si se mantiene por debajo de ese nivel, existe el riesgo de que los valores negativos del gamma se combinen con una demanda estacional más débil, lo que podría provocar fluctuaciones más grandes en los precios.

Los inversores también deben recordar que la expansión de la volatilidad es independiente del sentido de dirección. Un factor positivo en el mercado del petróleo o en los aspectos geopolíticos podría generar una situación favorable, al igual que las noticias negativas podrían acelerar una situación desfavorable.

Pero, con la disminución de las compras por parte de las empresas, el debilitamiento de los flujos de fondos estacionales, la disminución del valor positivo de los gammas y el mercado entrando en una temporada difícil, como es típico a finales de septiembre, la asimetría a corto plazo se ha agravado.

Nuestro enfoque sigue siendo defensivo: permitimos que los precios lleguen hasta nosotros, en lugar de intentar aprovechar las subidas de precios, especialmente aquellas causadas por factores externos que no cambian fundamentalmente la situación del petróleo o las perspectivas geopolíticas.

Esto no necesariamente representa el inicio de una tendencia bajista más amplia.

Puede que sea simplemente el proceso de corrección necesario para crear una oportunidad más saludable, una vez que se haya superado el período de opciones excesivas de septiembre.