El plan de 7.5 mil millones de dólares que vendió cero acciones: Lo que realmente indica la reversión de Ellison en Oracle

El sábado, 12 de septiembre, Oracle dijo algo que la mayoría de las empresas solo dicen después de que un accionista controlador ya haya vendido sus acciones: no pasó nada. Su presidente ejecutivo y cofundador, Larry Ellison, canceló un plan de negociación destinado a vender hasta…50 millones de acciones de Oracle: aproximadamente 7.5 mil millones de dólares al precio actual.Y Oracle insistió en que no se había vendido ni una sola acción bajo ese plan.

La historia que se menciona en el titular es una situación inversa. Pero el número que se refleja en el titular es cero. Un plan de venta acordado con antelación no suele permanecer inactivo durante tres meses, y luego desaparecer sin ningún tipo de transacción. Lo que realmente ocurrió, por qué se convirtió en una historia, y qué significa esa inversión para Oracle como inversión… son tres preguntas diferentes. Estas preguntas llevan a lugares distintos del “ticker de noticias”.

El plan que no vendió nada.

Aquí está la secuencia.El 22 de junio, Ellison adoptó un plan según la Regla 10b5-1.Es el mecanismo estándar estadounidense que permite a los informantes programar las ventas de acciones de forma automática, de modo que no puedan ser acusados de operar con información privilegiada. El plan autorizaba la venta de hasta 50 millones de acciones de Oracle, y estaba programado para durar hasta el 24 de octubre. Eso en sí no es sospechoso; los planes del tipo 10b5-1 son algo común entre los ejecutivos.

Luego llegó la parte extraña. Tres meses después, el día siguiente a que Oracle informara sus resultados del primer trimestre fiscal, el plan fue publicado en un documento regulatorio. El mercado reaccionó como siempre: las acciones de Oracle subieron hasta un 7.8% debido a esos resultados y a esa información, pero luego bajaron un poco, hasta un 2%. En 24 horas desde la publicación, Ellison canceló el plan. La declaración de prensa de Oracle y su documento 8-K indicaban lo mismo.No se vendió ningún producto, y actualmente Ellison no tiene otros planes de venta..

Así que existía un plan desde junio hasta septiembre, autorizado para transferir 7.5 mil millones de dólares en acciones, pero no se realizaron ninguna transacción. Esa es la anomalía que merece atención. Los planes 10b5-1 suelen estar diseñados para venderse en un plazo determinado o a un precio específico. Un plan que nunca se ejecuta puede ser porque su precio está por encima de lo que el mercado estaria dispuesto a pagar, o porque su fecha de inicio ocurre más tarde que el plazo previsto. Oracle no dio ninguna razón para cancelar el plan, así que tanto el plan en sí como la decisión de cancelarlo quedan sin explicación.

La señal, y el asterisco que está en ella.

La lectura obvia es positiva: el fundador con la participación más grande decidió no vender sus acciones, y dice que no tiene intención de hacerlo. Para alguien que está dentro de la empresa…Controla más del 40% de la empresa.Rechazar vender las acciones por miles de millones de dólares en un momento en que las acciones han caído aproximadamente un 23% este año es una manifestación de convicción, o al menos de paciencia. Es un dato real de sentimiento, aunque quizás no muy claro.

Pero aquí es donde la historia de los noticias y la historia contable se separan. Al leer la cobertura, también encontrarás un subtrama relacionado con Europa: varios medios señalaron que el mecanismo 10b5-1 estadounidense no tiene…Equivalente según las reglas europeasY presentó esa reacción rápida como una respuesta a la supervisión regulatoria relacionada con el momento en que Ellison tomó esa decisión. Vale la pena ser preciso al explicar qué es y qué no es eso. Se trata de la interpretación de los medios sobre por qué se canceló el plan; Oracle en sí no proporcionó ninguna razón. La discrepancia entre las reglas establecidas en Estados Unidos y Europa no indica lo que Ellison realmente pretendía, sino solo que las expectativas hacia él en algunas jurisdicciones son diferentes de las en Washington. Considere ese aspecto europeo como una teoría, con sus propias reglas, y no como un hallazgo objetivo.

Y traten la frase “ningunas acciones vendidas” como lo que es: una declaración sobre el bolsillo del fundador, no sobre los fondos en efectivo de la empresa. Un hombre que controla el 40% de una acción por un valor de 150 dólares puede decidir no venderla. La empresa, sin embargo, puede seguir carecer de fondos en efectivo, porque los dos balances contables no coinciden en cuanto a los recursos financieros.

Siga los mismos dólares en las declaraciones de Oracle.

Ahora, hay que seguir el camino del dinero real. Oracle está gastando enormes sumas de dinero en la construcción de centros de datos en la nube y para el uso de inteligencia artificial. En los doce meses anteriores, ha invertido aproximadamente 76 mil millones de dólares en gastos de capital, frente a unos 47 mil millones de dólares en flujos de efectivo operativos. Esto significa que su flujo de efectivo libre es muy negativo. La empresa tiene una deuda de aproximadamente 236 mil millones de dólares y ha financiado esta construcción con dinero prestado y con acciones nuevas. En febrero, la compañía proyectó recaudar entre 45 mil millones y 50 mil millones de dólares en 2026, a través de una combinación de deuda y capital propio. Reuters informa que en el año fiscal actual…Los planes son levantar alrededor de 40 mil millones de dólares, incluyendo una venta de acciones por 20 mil millones de dólares que ya se completó en el primer trimestre..

Ese es el problema de conservación que el titular del artículo no mencionó. Sea lo que haga Ellison con sus propias acciones, Oracle está emitiendo una gran cantidad de acciones para cerrar la brecha que los flujos de efectivo operativos aún no pueden cubrir. El plan de Ellison, valorado en 7.5 mil millones de dólares, no es más que un error de cálculo, en comparación con el interés que la empresa tiene por invertir en capital. De hecho, ambos factores juntos cuentan una historia más clara: el mayor propietario de la empresa detuvo sus ventas personales en el mismo año en que la empresa vende activamente nuevas acciones para financiar sus flujos de efectivo negativos.

Esto tiene importancia para la valoración de las acciones de una manera específica. La decisión de Ellison de revertir la operación eliminó un bloque de suministro destinado a ser vendido por Oracle, lo cual es algo positivo para el precio de las acciones en el corto plazo. Pero no hace nada contra la dilución que Oracle está causando por sí mismo. Las nuevas acciones emitidas para financiar los gastos de capital reducen la participación de cada accionista existente, independientemente de si el fundador vende sus acciones o no. La pregunta importante para los accionistas o observadores no es “¿Vendió Larry sus acciones?”, sino “¿Cuánta participación accionaria está moviendo Oracle, y cuándo será suficiente dinero para detenerlo?”

Lo que la inversión no soluciona

Nada en relación con la cancelación cambia las cifras operativas de Oracle. Los resultados del primer trimestre fueron buenos, y la empresa señaló que…Aumento de 26 mil millones en el volumen de ingresos acumulados.Esto disminuyó algunos temores relacionados con el gasto impulsado por la deuda. Pero el mismo informe reveló que los costos de reestructuración, incluyendo las reducciones en el número de empleos, aumentarían en aproximadamente 700 millones de dólares. Los analistas señalaron que una recuperación en los flujos de efectivo sigue siendo algo lejano. La historia reciente de las acciones es un buen indicador: durante el último año, las acciones cotizaron cerca de 330 dólares, y desde entonces han estado por debajo de los 114 dólares, hasta llegar a cerca de 150 dólares. Un fundador que posee sus acciones no es lo mismo que una empresa cuyo generación de efectivo ha alcanzado el nivel de sus gastos.

Por lo tanto, el veredicto calibrado es bastante modesto. La cancelación del plan es una señal positiva, aunque ligera, proveniente de fuentes internas. El aspecto relacionado con los medios de comunicación en Europa no constituye una prueba de algún acto incorrecto. Ninguno de estos factores podría resolver la verdadera pregunta de Oracle: ¿logrará la acumulación de acciones y deuda en la infraestructura de IA generar flujos de efectivo suficientes para justificar el uso de apalancamiento y la dilución de valor accionario? Los próximos acontecimientos importantes están claramente marcados en el calendario: cada estado de flujo de efectivo trimestral, cada oferta de acciones anunciada, y el momento en que los gastos de capital dejen de superar los flujos de efectivo operativos. El plan de 7.5 mil millones de dólares, que no vendió nada, no aparecerá en ninguno de esos informes.