El flusso de criptomonedas por valor de 562 millones de dólares fue como una alarma de incendio en el mercado de bonos.

El índice de precios de producción del jueves fue más alto de lo que el mercado había previsto. El PPI en Estados Unidos aumentó un 5.4% en comparación con el año anterior, superando los 5.3% esperados. También fue un aumento significativo, desde los 4.8% registrados en julio.La inflación core se mantiene en el 4.6%.En cuestión de minutos.El Bitcoin cayó por debajo de los 77,000 dólares., yLos comerciantes de derivados criptográficos fueron capturados por 562 millones de dólares en liquidaciones forzadas.El titular hace las cuentas por sí mismo: se habla de una mala inflación, y en cuanto a las criptomonedas, hay pérdidas. Es la versión menos interesante de la historia.

Lo interesante es quién se vio obligado a venderlo, y lo que las cifras contables indican sobre la situación real de las máquinas.

Comience con los 562 millones de dólares, ya que su composición es más importante que su tamaño. aproximadamente$484 millones de ellos correspondían a posiciones a largo plazo.– Los comerciantes que habían apostado por un aumento de precio, perderían dinero, y serían detectados cuando el precio no subía como esperaban. Los vendedores cortos solo perdían algo de dinero.8 millones de dólaresEn ese día, esa asimetría fue el motivo de todo el acontecimiento: la cuerda de apalancamiento estaba atada en un lado del operativo, y un solo movimiento de precios negativo hizo que la cuerda se aflojara. Cuando el precio cae por debajo del margen de mantenimiento de una posición de apalancamiento, la bolsa no hace nada; simplemente vende, mecánicamente, en un mercado en declive, lo que hace que las próximas posiciones sean canceladas. Es una cascada de liquidación… Y es una historia sobre los márgenes de apalancamiento… No se trata de si Bitcoin está “sobredevaluado”.

Esos vendedores forzados son aquellos que deben ser vigilados de cerca. La persona que tiene mucho dinero prestado no tiene opción cuando llega el momento del llamado sobre los márgenes de ganancia; en cambio, aquellos que tienen pérdidas pueden elegir cómo actuar. Así que esta situación no fue justa: fueron los vendedores con deudas muy grandes quienes tuvieron que pagar por sus activos en tiempo real, y el mercado volvió a fijar el precio según el valor que permitiera completar sus cuentas.

Aquí, el PPI es solo la capa visible. El mismo número ha llevado los rendimientos de los bonos del Tesoro a niveles altos para varios años:El índice de 10 años superó el 4.8% y se acercó al 5%.. El valor de 30 años alcanzó un nuevo máximo de 19 años.. El petróleo crudo cuesta más de 100 dólares por barril.Se alimenta el índice de inflación que acaba de aumentar. Y el mercado no está preparado para que la Fed salve a nadie. Los operadores han valorado una posibilidad real, más del dos tercios, según una medida.Que la Fed realmente aumenta las tasas de interés en la reunión del FOMC de septiembre.Lo opuesto a los “crypto bulls” que buscan una relajación en las condiciones de mercado fue lo que se creó con la esperanza de que ocurriera.

Ahora, observen los detalles relacionados con las acciones corporativas; allí se puede ver cómo funciona todo. El día anterior, el Tesoro intentó ayudar al mercado de bonos a respirar…Triplicó su límite de reembolso para bonos intermedios y largos.TambiénSe programó una operación de recompra por 6 mil millones de dólares para bonos a 10 y 20 años.. La respuesta del mercado fue, de todos modos, aumentar los rendimientos.Eso merece ser analizado detenidamente. Una recompra de acciones es simplemente una forma de gestionar la oferta de mercado; no puede superar la cantidad de emisiones registradas y la escasa base de licitantes, cuando nadie cree que los cupones cubren el déficit. Nueva etiqueta, mismas reglas: el Tesoro intentó limitar su propio costo de préstamo, pero la curva de ofertas fue ignorada.

Ese es el factor importante para un inversor de criptomonedas; no es el PPI. El Bitcoin se encuentra entre los activos más reactivos y cotizados libremente en relación con la oferta de crédito fiduciario. Además, el Bitcoin ofrece más “leverage” por cada operación que casi cualquier otro activo. Por eso, cuando el canal de crédito se estrecha, el Bitcoin es el primero en sentirse afectado. La situación de hoy es como una alarma de incendio. La pregunta es si eso fue solo un efecto temporal o si es el comienzo de algo más grave.

Es esa pregunta, y no los 562 millones de dólares, lo que realmente debe ser monitoreado por aquellos que actúan en el mercado minorista… o por quienes deciden si comprar o no. Hay un número a seguir: el extremo largo de la curva del Tesoro. Si los rendimientos a 10 años se mantienen cerca del 5%, y la curva se estabiliza, entonces jueves podría considerarse como un día para eliminar el exceso de apalancamiento. Es un tipo de ajuste que puede ser constructivo. Pero si los rendimientos a 10 años superan el 5%, porque el premio por plazo sigue aumentando, entonces el endurecimiento del mercado aún no ha terminado. La misma gente que acaba de ser expulsada del mercado podrá reconstruir sus cuentas y volver a participar en el mercado en el próximo momento.

La solución honesta es mantener separados los dos horizontes. A corto plazo, esto significa una reestructuración de las posiciones apalancadas, en un contexto de inflación más alta. En el largo plazo, si este estrés en el mercado de bonos se convierte en una crisis real, ese será precisamente el tipo de crisis que permitirá que se produzca más impresión de dinero, lo cual a su vez fomentará el uso de Bitcoin. Pero eso es una historia futura, dependiendo de cómo se desarrollen las cosas. Por ahora, la situación es real, y el instrumento que hay que vigilar no es el índice de liquidación, sino el bono a 10 años. Hay que observar si la parte larga de la curva se rompe, porque ese es el canal por el cual se produce la expansión del dinero.