La venta interna de $541,000 es algo sin sentido. El aumento de 16 millones de dólares en los límites de Chemed es la señal real.

El 21 de agosto, un ejecutivo vendió 1,000 acciones de Chemed por 541,040 dólares. Los informes financieros lo registraron como noticia importante. Después de todo, el Formulario 4 es donde los inversores buscan a las personas que mejor conocen a la empresa, y que podrían estar en procesos de salir o permanecer en la empresa. La presentación del formulario es real; la pregunta es si realmente dice algo interesante que valga la pena saber.

Spencer S. Lee, el vicepresidente ejecutivo de Chemed y presidente y CEO de su división Roto-Rooter, vendió esas acciones.$541.04, y se quedó con 13,912 acciones.Ahora, mide el peso de la balanza. Chemed es una empresa de aproximadamente 6.8 mil millones de dólares, con unas 13 millones de acciones en circulación. La venta representa un error de redondeo: aproximadamente el 0.008 por ciento de la empresa. La participación que él conserva vale alrededor de 7 millones de dólares.

Todo lo demás relacionado con el comercio parece algo normal, y no preocupante. Lee es…Ha pasado su carrera en Chemed desde el año 1980.Y ha recortado aproximadamente mil acciones al año… algo similar.Se vende en noviembre de 2023., 1,016 acciones en agosto de 2024Ahora, en agosto de 2026, habrá 1,000 más. Eso es lo que hace un ejecutivo de larga trayectoria en sus setenta años con una compensación concentrada: se trata de diversificar las fuentes de ingresos, no de cambiar sus convicciones. No hay señales que respalden esto; no hay grupos de directivos que vendan acciones, ningún CFO, ningún miembro del comité de auditoría que se vaya… Nada que pueda ayudar a mejorar la situación.

Sin embargo, la comparación más significativa apunta en otra dirección. Un cuarto de tiempo antes de la venta de Lee, Chemed mismo volvió a comprarla.500,000 de sus propias acciones… cincocientas veces más que las 1,000 que vendió. Por un valor de 197,7 millones de dólares, a un precio promedio de casi 395 dólares por acción.Las personas que gestionan la empresa invirtieron cerca de 200 millones de dólares en las compras realizadas. Los servicios principales indicaron que había un individuo dentro de la empresa que vendía una pequeña parte del porcentaje correspondiente. La dirección en la que se dirigen los fondos propios de la empresa es bastante clara: no va hacia ningún lado específico.

Así que la venta se resuelve en ruido. Pero es una puerta útil, porque conduce al número que merece ser investigado: la fracción que disparó las acciones.

El ritmo proviene en parte de una reserva.

Cheded ha cotizado alrededor de $520 después de una caída del aproximadamente 30% en cuatro meses. Se encuentra cerca de su punto más alto en 52 semanas, que fue de $557. Además, ha subido más del 20% este año. En términos de ganancias, su ratio precio-ganancias es de aproximadamente 25, y su valor empresarial es de aproximadamente 16.6 veces el EBITDA. Una acción que ha crecido tan rápido no puede ser evaluada con base en los precios actuales; se evalúa en función de la compuración continua de sus ganancias.

El informe del segundo trimestre fue el combustible necesario. Los ingresos aumentaron.8.8 por ciento, hasta los 673.3 millones de dólares.El EPS diluido ajustado aumentó significativamente.Un 41.9 por ciento, que se convierte en $6.06. Es un resultado sólido, frente a los aproximadamente $5.60 que la industria esperaba.Y la dirección aumentó las expectativas para todo el año.$25.00 a $25.75El motor es VITAS, el brazo del hospicio.Los ingresos por pacientes netos aumentaron un 11.9 %, a 443.3 millones de dólares; el número promedio de pacientes diarios aumentó un 6.1 %, las admisiones aumentaron un 9 %. Además, el EBITDA ajustado, excluyendo los límites impuestos por Medicare, aumentó un 20.6 %, hasta los 80.6 millones de dólares..

Pero parte de ese crecimiento en los ingresos provino de una línea que disminuyó, en lugar de aumentar. Los proveedores de hospicios facturan a Medicare bajo un límite por paciente; cada año, acumulan un fondo para cubrir las visitas que podrían superar ese límite. En el trimestre del año anterior, Chemed registró…Límite de la capacidad de Medicare: $16.4 millonesEn su mayoría, está relacionado con las interrupciones en Florida. En el trimestre de este año, la cantidad pagada se redujo a 0.5 millones de dólares. Es decir, se trata de aproximadamente 16 millones de dólares en ayuda financiera en comparación con el año anterior. Es decir, unos 1 dólar por acción después de impuestos, o casi la mitad del crecimiento en la rentabilidad por acción ajustada que la empresa reportó, que fue de 1.79 dólares por acción.

Para aclarar qué es y qué no es esto: el “swish” en el programa Medicare Cap es una estimación, no un fraude. El año anterior, se reservaron más recursos de los necesarios para Florida; este año, el programa resolvió ese problema y liberó esos recursos. Las condiciones se han revelado y son completamente legales. La razón por la cual esto importa es la misma que importa cualquier otro comparador puntual: sirve para mejorar la calidad del rendimiento del programa. Podemos decir que el trimestre fue un buen rendimiento, pero eso se debe a un “regalo” que no puede repetirse. Lo importante es si el crecimiento del número de usuarios de VITAS permitirá que todo siga así, y eso es exactamente en lo que se basa la orientación del programa.

La segunda acción es moverse en dirección opuesta.

La otra mitad de Chemed es la parte de la historia que todavía intenta justificar el precio, pero no lo contrario. Roto-Rooter solo aumentó sus ingresos.El 3.3 por ciento se convirtió en $229.9 millones; además, su EBITDA ajustado se mantuvo estable en $48.5 millones.Con un margen reducido en 77 puntos básicos. La dirección atribuye esta situación a unos 3.1 millones de dólares adicionales en gastos de marketing en Internet: los leads gratuitos han disminuido en un 13%, mientras que los leads pagados representan el 59% del total. Es una forma más costosa de crecer. Para responder a esto, la empresa compró dos franquicias por 20.6 millones de dólares y una área en el sur de Texas en junio. Así, logró avanzar en su crecimiento, mientras que los canales orgánicos se volvían cada vez más costosos.

Aquí está la factura de los accionistas. No se trata de los $541,000. La persona que vendió las acciones no tiene importancia para determinar el valor de la empresa; las 13,000 acciones que él mantuvo serían igualmente irrelevantes si las hubiera vendido todas. Lo que realmente importa es el período de cuatro meses con un rendimiento del 30%, lo cual ha llevado a una operadora de hospicios financiada por Medicare a alcanzar un rendimiento aproximadamente 25 veces mayor que el anterior. Se asume que este proceso continuará así. El reservorio de capital de $16 millones en favor de la empresa demuestra cuánto de esa asunción ya no se cumple, y Roto-Rooter muestra qué parte de la empresa no coopera.

La costumbre útil que se puede aprender de un titular como este es verificar la dirección en la que fluye el dinero de la empresa antes de interpretar cualquier información relacionada con los errores de cálculo de un funcionario individual. Luego, hay que analizar los datos del trimestre en sí, y no solo el Formulario 4, para saber qué ha cambiado. Las acciones de recompra y las indicaciones de Chemed apuntan en una dirección; el cambio en el límite de 16 millones de dólares y el estado plano de los ingresos secundarios indican el margen de error en un precio 25 veces mayor. El siguiente documento que vale la pena esperar no es la próxima venta interna. Es el reserva de Medicare Cap del próximo trimestre y el margen de Roto-Rooter. Estos datos nos dirán si lo que se paga en el mercado es real o si es parcialmente obtenido de una reserva.