La “Gran Creciente” frágil del S&P 500 refleja los riesgos relacionados con las empresas de tecnología. Ahora, las 10 principales acciones controlan el 40.7% del valor total del índice.

El mercado emite una señal de advertencia, similar a la que se vio en tiempos pasados, cuando había excesos en el mercado. La situación actual se parece mucho a la que hubo a finales de los años 90, cuando la burbuja de las compañías tecnológicas estaba en auge. La pregunta fundamental que deben plantear los inversores es: ¿está a punto de repetirse la historia?

La comparación más destacada se refiere a la valoración de las acciones. El ratio Shiller CAPE del índice S&P 500 se encuentra actualmente en…38.93Esta medida a largo plazo, que permite una distribución más uniforme de los ingresos a lo largo de una década, solo es superada en la historia durante el pico de la burbuja de las empresas tecnológicas. Eso por sí solo constituye una señal clara de que el precio del mercado está desvinculado de su capacidad real de generar ganancias. Esta situación ha sido indicativa de rendimientos más bajos en los años siguientes.

Esta valoración exagerada no se debe a una fuerza económica generalizada, sino a una concentración extrema de poder en unas pocas manos. La subida de precios ha sido…Gestionado en gran medida por un pequeño grupo de empresas tecnológicas de gran envergadura.Incluye a empresas como Nvidia, Microsoft, Apple, Amazon y Meta. Este “reducimiento del número de líderes del mercado” significa que el destino del mercado está ligado a un puñado de acciones, lo cual hace que el mercado sea, por naturaleza, más frágil. Un mercado alcista saludable suele tener una participación amplia de los inversores; este no es el caso.

Lo que agrava el riesgo es el entorno competitivo y de baja rentabilidad en el sector de la deuda corporativa. Los diferenciales de crédito –es decir, la ganancia adicional que los inversores exigen por poseer bonos corporativos en lugar de bonos del Tesoro sin riesgo– se han reducido considerablemente.71 puntos básicosEse es un nivel que no se ve desde el año 1998. Como señaló un observador del mercado de crédito, cuando al capital sofisticado se le dice que está “lleno”, eso significa que la transacción ya ha llegado a su fin. El mercado asume que la estabilidad económica es casi perfecta, por lo que hay pocas posibilidades de errores.

Si se observan juntos, estos tres señales –la valoración histórica, el liderazgo limitado y los spreads de crédito extremadamente bajos– forman un patrón que ya ha ocurrido en el pasado. La situación actual no es idéntica a la de 1999, pero las similitudes estructurales son suficientemente claras como para justificar una actitud cautelosa.

El mecanismo de fragilidad: cómo la concentración genera riesgos.

El riesgo estructural aquí se manifiesta en un sistema compuesto por dos componentes: la concentración de acciones crea una base frágil, y las deudas marginales actúan como algo que acelera ese proceso. Cuando una ronda de aumentos de precios depende de un número limitado de acciones, el impulso del mercado en general se vuelve inestable. Si las acciones líderes comienzan a debilitarse, el mercado en su conjunto podría tener dificultades para mantener su tendencia alcista. Esta es la dinámica central de lo que hoy llamamos “la gran reducción”. El índice S&P 500 ha cambiado desde ser un indicador que representaba una mezcla equilibrada de empresas, hasta convertirse en un índice dominado por empresas tecnológicas y empresas relacionadas con la inteligencia artificial. Como señala un informe, las 10 empresas más importantes ahora representan…El 40.7% del valor total del índice.Se trata de una concentración histórica que socava los beneficios de la diversificación que ofrece la inversión en índices.

Esta fragilidad se ve exacerbada por un aumento en el uso de dinero prestado. La deuda marginal, que ya era elevada, se vuelve aún más problemática.1.18 billones de dólares en octubreLa empresa ha crecido a un ritmo que supera al del mercado en sí. En el último año, la deuda relacionada con las ganancias aumentó un 45.2%, mientras que el índice S&P 500 aumentó aproximadamente un 19%. Esta diferencia de 2.4 veces es un señal de alerta importante. La historia nos muestra que esta diferencia solo se ha presentado unas pocas veces antes de crisis importantes. Es como un “canario en la mina”, un indicador de los riesgos derivados de un uso excesivo de apalancamiento.

Si se analiza este mecanismo en conjunto, resulta claro que la concentración extrema de las acciones en manos de un pequeño número de empresas hace que el mercado sea vulnerable a cualquier tipo de problemas relacionados con esas empresas. Al mismo tiempo, el rápido aumento del endeudamiento de estas empresas significa que, cuando alguna de ellas falla, la venta de sus acciones puede intensificarse debido a las liquidaciones forzadas. Esto crea un ciclo vicioso: una caída en el precio de algunas empresas importantes provoca una venta masiva de acciones, lo que a su vez ejerce presión adicional sobre esas mismas empresas. El resultado es un mercado menos resistente, más propenso a correcciones bruscas, y mucho más sensible a las noticias negativas, en comparación con un índice más equilibrado.

El manual del inversor: Lecciones de ciclos pasados

La historia nos ofrece un método claro para manejar el entorno de alto riesgo actual. La lección que se puede aprender es que no debemos perseguir las oportunidades de inversión, sino mantenernos disciplinados y enfocarnos en los aspectos fundamentales. El patrón es constante: una concentración extrema y una alta valoración de las acciones crean una situación frágil. La estrategia más rentable a largo plazo consiste, a menudo, en evitar la corriente general de inversión.

En primer lugar, los datos indican que invertir en fondos de índices de mercado durante estos períodos es una estrategia de alto riesgo. El ratio Shiller CAPE del S&P 500 ha sido extremadamente elevado solo dos veces en más de un siglo. Históricamente, esto ha prevenido rendimientos más bajos durante el décimo año siguiente.Cuando el ratio CAPE alcanzó su punto más alto a finales de la década de 1920 y en el año 2000, las acciones experimentaron caídas y mercados bajos.La “Gran Oscuridad” de hoy aumenta este riesgo. El destino del índice está vinculado a un puñado de acciones tecnológicas de gran capitalización. Esto hace que el índice sea vulnerable a una pérdida de impulso en ese grupo de acciones. La diversificación, uno de los principios fundamentales de la inversión en índices, se ve efectivamente afectada cuando el propio índice está dominado por unas pocas acciones.

La estrategia más rentable durante esos períodos es mantenerse disciplinado, diversificar las inversiones y enfocarse en los factores fundamentales de calidad de las empresas. Esto significa buscar empresas individuales que tengan balances financieros sólidos, ventajas competitivas sostenibles y crecimiento de ganancias que no dependan de especulaciones. También significa ser cautelosos con el impulso del mercado. Como muestra un ejemplo histórico…El indicador “Bull & Bear” alcanzó un nivel “hiper-bull” en enero. Esto precedió a una fuerte corrección en febrero.Se trata de la situación clásica en la que el exceso de confianza conduce a operaciones demasiado agresivas, lo cual aumenta la vulnerabilidad ante cambios repentinos en el sentimiento del mercado.

Por último, un enfoque gradual para la distribución de efectivo puede ayudar a reducir las dificultades relacionadas con el momento adecuado para invertir, especialmente cuando el sentimiento del mercado es excesivamente optimista. Intentar encontrar el punto exacto de baja es una tarea imposible. En cambio, los inversores deberían considerar la opción de hacer pagos regulares, o establecer niveles de precios específicos para las compras. Este enfoque reconoce que la volatilidad es una característica del mercado, no un problema. Como lo demuestran los movimientos recientes…La volatilidad causada por los riesgos geopolíticos suele ser diferente de la volatilidad causada por la debilidad económica.Una estrategia disciplinada y gradual permite que un inversor participe en la recuperación del mercado, sin verse obligado a actuar en el peor momento posible. Lo importante es aprender de lo que ha sucedido en el pasado: en un mercado donde todos los precios están perfectamente determinados, la decisión más inteligente es mantenerse paciente, diversificar sus inversiones y concentrarse en los factores fundamentales a largo plazo.