Los rendimientos del 5% han vuelto a aparecer: ¿Puede el activo de bonos compensar los riesgos y superar a los activos de alto riesgo?

El bono del Tesoro a 10 años ahora paga4.97% – Un nivel que se vio por última vez en octubre de 2023— Y una vez que se elimina la inflación esperada, se obtiene un rendimiento real del 2.5%. Esa es la cifra que ha cambiado silenciosamente el curso de los debates. Por primera vez en años, un inversor minorista puede invertir dinero en bonos del gobierno de Estados Unidos y obtener un rendimiento protegido contra la inflación, similar al que se espera de las acciones, sin tener que enfrentar pérdidas. Los bonos a 30 años han avanzado aún más: este año, su precio está por encima del 5%.Niveles que no se habían visto desde la década de 2000.La pregunta ya no es si los bonos son “interesantes” en general. La pregunta es si ahora superan a la alternativa en términos de rendimiento.

La respuesta honesta no es un “sí” absoluto. La almohada es real, pero su alcance en lo relacionado con acciones y criptomonedas es condicional. Además, las pruebas actuales están evaluando esa situación en ambas direcciones al mismo tiempo.

La verdadera rentabilidad es todo lo que importa.

Ignorar por un momento el cupón que aparece en el titular. Lo que hace que un rendimiento del 5% sea una “cuenta de ingresos” en lugar de simplemente otro número, es el rendimiento real que se encuentra debajo de ese cupón. El rendimiento de los TIPS estadounidenses a 10 años se sitúa cerca de…2.53%En el mismo día en que se emiten los billetes con vencimiento de 10 años, la tasa de inflación nominal es del 4.97%. Por lo tanto, el mercado establece un precio aproximado del 2.4% de la inflación esperada durante esa década, y paga el resto en términos reales. En 2023, esa misma tasa de rendimiento real estuvo cerca del 1%. Un retorno anual real garantizado de aproximadamente el 2.5%, sin tener que asumir ningún riesgo relacionado con las acciones, es la definición de un activo competitivo.

Aquí está por qué eso es importante, específicamente en relación con las acciones. La rentabilidad de las ganancias futuras del S&P 500 – es decir, las ganancias en relación con el precio de la acción – es ahora aproximadamente del 5.1%, apenas superior al 4.97% del período de 10 años. Eso deja…La prima de riesgo de equity es prácticamente cero.Se les paga casi nada adicional por gestionar los activos de larga duración más riesgosos, en comparación con un cheque sin riesgo de crédito. La última vez que el spread colapsó de esta manera fue a finales de la década de 1990, durante la burbuja tecnológica. Un alto rendimiento real representa una “impuesto” sobre todos los activos de crecimiento; y la carga más pesada recae sobre aquellos que no tienen flujos de efectivo propios. Por eso, el Bitcoin, que pasó de 125,000 dólares a niveles cercanos a los 70,000 dólares este año, y el Ether, que se redujo aproximadamente a la mitad de su punto máximo, son las primeras víctimas de este régimen. Los activos de duración larga y rendimiento cero son los primeros en sufrir las consecuencias de este régimen.

¿Por qué los rendimientos son tan altos? ¿Y por qué eso es el problema real?

El 5% no es algo que el Fed haya logrado solo. El Fed ha mantenido su rango objetivo.3.50–3.75% por mesesPero el mercado ahora establece un precio cercano al 90% de probabilidad de que ocurja algo.caminataEn la reunión de septiembre, después de…Una serie de inflación intensa.El índice de precios al consumidor core superó las expectativas, y los precios para los productores también aumentaron. El nuevo presidente de la Fed ha hablado de manera agresiva. Si sumamos además el impacto del conflicto entre EE. UU. e Irán, que hace que el precio del petróleo alcance los 100 dólares por barril, las cantidades récord de deuda relacionada con la tecnología de la información, y el hecho de que el Tesoro enfrenta un gran déficit, entonces obtenemos una curva de rendimientos en la que el extremo largo ha subido hasta niveles similares a los del año 2003. Se trata de un régimen de deuda e inflación, no de un régimen de recesión: el mercado de bonos exige compensación por la oferta fiscal y por los precios estables, y esa compensación está siendo otorgada.

Esa descomposición determina el equilibrio entre las dos opciones. Hay dos caminos posibles, y ambos conducen a respuestas opuestas.

El cojín no representa un riesgo, ya que un cupón del 5% es inherentemente mejor. Es más seguro que el cojín.Debido al régimen que mantiene los rendimientos en el 5%.La inflación persistente y la política monetaria restrictiva del Fed, que mantiene la tasa de descuento alta. En el momento en que las tasas de interés bajan por debajo de los 4.5%, las mismas condiciones financieras que causaron la caída de los precios, vuelven a estimular los activos de riesgo que los bonos tenían como sustitutos. Los TIPS todavía pagan sus intereses reales del 2.5%, pero en comparación con un mercado de valores que de repente se encuentra en una situación favorable, eso no es suficiente. La idea de “ganar ingresos por los bonos” se derrumba… no porque los cupones de intereses dejen de pagarse, sino porque el cambio que rompe esa “cushion” es precisamente el cambio que revive lo que uno ya ha perdido.

La prueba en vivo: los activos de riesgo, hasta ahora, han superado ese obstáculo.

Aquí está la evidencia contraintuitiva. A pesar de todos los problemas relacionados con el 5%, el S&P 500 ha subido más que…11% hasta ahora en 2026Y se encuentra a apenas un 2% por debajo de su máximo histórico de agosto. El crecimiento de las ganancias, y no la expansión en cantidad, fue lo que lo llevó allí: el ratio precio-ganancias realmente…caídoDesde los 22 en el comienzo del año hasta los 19.7, incluso mientras las rentabilidades aumentaban, eso significa que los ingresos también aumentaron. Eso es una falsificación. Una reserva de ingresos del 5% solo funciona en términos de expectativas; en cuanto a las ganancias reales este año, los ingresos y la liquidez residual proveniente de la Fed…Fin de las medidas de estricción cuantitativa a finales de 2025Hasta ahora, han logrado superar los requisitos necesarios. En cambio, los bonos del Tesoro a plazo largo pierden su valor real a medida que aumentan las tasas de interés; mantenerlos en posesión implica aceptar pérdidas para obtener esos cupones.

Así que ambas afirmaciones son verdaderas al mismo tiempo. El colchón realmente representa una operación con mayor riesgo, ajustado según las condiciones del mercado.siEl régimen de altos rendimientos continúa en vigor… Y todos los indicadores a corto plazo confirman eso: los precios del mercado indican un aumento, no una disminución; además, el CPI alto y las políticas hawkish de la Fed impiden que la Fed actúe de forma inmoderada. Pero ese régimen es como un cuchillo: depende de una sola variable: si la inflación persiste o si la Fed cambia su política. En cuanto esto ocurre, las acciones y las criptomonedas, junto con sus ganancias y su adopción por parte de los usuarios, serán los activos que se beneficien. Un incremento del 5% en los precios reales representa un punto de apoyo para nuevas inversiones con un horizonte definido, pero no es motivo para abandonar completamente las inversiones a largo plazo. Defina su propio marco temporal y determine qué régimen cree que se mantendrá el próximo año. Invierte solo el dinero marginal que, de lo contrario, se dejaría sin invertir, allí donde realmente hay posibilidades de ganancia.