Una tasa de interés del 5% para los bonos actuales no compensa las pérdidas del mercado accionario. No es una solución para reemplazar el crecimiento de las dividendos.

Su aplicación de corretaje no le dirá esto, pero, por primera vez en años, el gobierno de los Estados Unidos le paga casi tanto por mantener sus deudas a 10 años como todo el mercado de valores le paga por poseer sus empresas. La tasa de interés de los bonos del Tesoro a 10 años subió a aproximadamente el 4.9% esta semana.El más alto desde octubre de 2023Mientras que el S&P 500 ofrece una rentabilidad por dividendos de apenas más del 1%, ¿por qué entonces algún inversor que busca ingresos pasaría tiempo en acciones con dividendos?

Es una pregunta seria y justa. La respuesta no es “las bonos son malos”. La realidad es que el rendimiento de los bonos y los ingresos que realmente se obtienen son dos cosas diferentes. El mercado de bonos ha hecho que esa distinción sea imposible de ignorar.

El shock comienza en Frankfurt.

Para saber de dónde viene ese 4.9%, hay que cruzar el Atlántico. El 10 de septiembre, el Banco Central Europeo aumentó su tasa de interés por segunda vez en tres meses.Aumenta su tasa de depósito al 2.5%Eso no es un movimiento normal en 2026; la primera subida ocurrió en junio.El primer aumento del banco en tres añosLos bancos centrales no aumentan las tasas de interés dos veces en un trimestre, porque se sienten aburridos. Aumentan las tasas porque están perdiendo una lucha.

La lucha se trata de un choque de energía. La batalla en la zona del Estrecho de Ormuz durante la guerra entre Estados Unidos e Irán…Hizo que el precio del crudo de Brent superara los 100 dólares por barril.yLos precios del gas en Europa han alcanzado su nivel más alto desde 2022.El resultado:La inflación en la zona euro se aceleró al 3.3% en agosto.Es el más alto desde 2023, impulsado por…Aumento del 14.3% en los precios de la energía.Los economistas del propio BCESe atribuye aproximadamente el 90% del aumento en la inflación energética a problemas de suministro.– No hay una demanda excesiva. La declaración política advirtió que la inflación permanecería “bastante por encima del objetivo durante un período prolongado”.El banco aumentó su pronóstico de inflación para el año 2027 a un 2.5%..

Aquí está la parte que debería cambiar tu forma de pensar: estos rendimientos altos no se deben a un crecimiento exuberante, sino a que una guerra ha interrumpido el suministro de una mercancía de la cual el mundo no puede prescindir. Es lo mismo que ocurre con el régimen de inflación: los precios permanecen altos porque las limitaciones de la economía real continúan aumentando, y no porque las estadísticas vuelvan gradualmente a ser del 2%.

El 4.9% es un precio de venta indicado.

Ahora, el número que importa. Ese 4.9% es…NominativoLa rentabilidad – lo que el bono promete en dólares. No es lo que realmente se conserva. Si el cupón es del 4.9%, mientras que la inflación es de alrededor del 3%, la rentabilidad real será más cercana al 2%. El hecho de que la inflación haya aumentado tanto es precisamente lo que hace que esa cifra sea menor de lo esperado. Si el BCE tiene razón y la inflación permanece por encima del objetivo durante un período prolongado, entonces la parte real de un título del Tesoro con una rentabilidad de casi 5% será mucho menor de lo que parece.

Ese es el mecanismo que distingue a un bono de un instrumento financiero que genera dividendos. Un bono de tasa fija paga una cuota fija en dólares nominales durante todo el tiempo en que se mantiene en posesión del titular; el valor real de esas cuotas depende del índice de inflación. La rentabilidad de un bono es su promesa. No tiene poder de precio: no puede negociar la cuota de manera que sea más alta cuando la inflación aumente.

Un negocio puede hacerlo. Consideremos cómo se comporta un productor de energía en este mundo específico. ExxonMobil actualmente obtiene un rendimiento del 2.5%, pero ha aumentado sus dividendos durante 23 años consecutivos. Además, generó aproximadamente 30.5 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre, manteniendo su reparto cerca de dos tercios de los ingresos. Cuando el precio del petróleo supera los 100 dólares debido a una guerra de suministro, eso representa un flujo de efectivo real para la empresa. Es dinero que puede utilizarse para aumentar los dividendos al año siguiente y el siguiente. Un rendimiento del 2.5%, con crecimiento compuesto, es mejor que un rendimiento estático del 4.9% en bonos nominales para cualquier persona que invierta con el objetivo de obtener ingresos durante una década, no solo un trimestre.

Esa es la lógica de la curva de rendimiento del patrimonio en acción. La oportunidad no es buscar el mayor rendimiento actual; sino comprar una rentabilidad moderada, pero con un crecimiento sostenible. Pero el filtro sigue siendo importante. No todos los valores con dividendos son adecuados para invertir: Chevron tiene un rendimiento más alto, cerca del 3.3%, pero su proporción de pagos de dividendos supera el 100% de sus ganancias, lo que indica que un rendimiento elevado no es tan duradero como los flujos de efectivo que lo sustentan.

Dos herramientas, dos tareas.

Nada de esto significa que los bonos no tengan valor alguno; eso sería una especie de pereza. Un título del Tesoro con un rendimiento cercano al 5% es, en realidad, una opción atractiva para guardar dinero que sabes que necesitarás en una fecha determinada: un pago inicial, gastos en unos años, o algo que sirva como apoyo en tu cartera de inversiones, algo que no puedes permitirte que se reduzca. Cuando necesitas cantidades fijas en un plazo determinado, simplemente toma el cupón garantizado y deja de pensar en ello.

Lo que esos “vínculos” no pueden hacer es aumentar tu ingreso real. Ese es el propósito para el cual existen los “growers”. Por eso, este régimen de tasas representa más bien una prueba que un veredicto definitivo. El mercado finalmente le da al inversor la opción real de elegir entre un rendimiento nominal garantizado y un ingreso real en crecimiento. La respuesta correcta no es huir de uno u otro, sino decidir qué función cumple cada dólar en cada caso.

Hay un riesgo honesto que debe tenerse en cuenta. Si el shock energético se rompe, si el conflicto se desacelera y el precio del petróleo cae, la inflación disminuye, los rendimientos bajan, y la decisión de “comprar bonos” gana en perspectiva temporal. Pero ese mismo escenario es precisamente cuando los activos con alta calidad para generar dividendos se vuelven baratos, y sus rendimientos aumentan debido a la caída de los precios. Es ahí donde los inversores experimentados han encontrado sus mejores oportunidades históricamente. El régimen no te dice qué activo elegir; solo te indica qué tienes y por qué. Un título de deuda del 4.9% y un activo con alta calidad para generar dividendos del 2.5% tienen sus momentos. Confundir sus funciones es el único error que puede costarte dinero real.