El rendimiento del 5% de los bonos del Tesoro en realidad son dos números… Solo uno de ellos es bueno para tu ingreso.

De pie frente al mercado de bonos, donde el rendimiento del título estatal a 10 años ha llegado casi al 5%.Su nivel más alto desde finales de 2023.El presidente del New York Fed hizo algo inusual. Lo consideró una buena noticia.

“Cuando lo miras, creo que esto refleja una economía estadounidense fuerte y una perspectiva económica positiva”, dijo John Williams esta semana, atribuyendo este movimiento a eso.Grandes inversiones en IA, centros de datos y tecnología.Según él, los rendimientos más altos son un síntoma de una economía productiva, y no una advertencia de que algo está roto.

Él pide al mercado que llegue a un acuerdo sobre cuál es realmente ese 5%. Porque ese número único en la noticia en realidad son dos números que llevan el mismo signo; y la desacuerdo sobre cuál de ellos representa el cambio real está en el lugar donde se toma la decisión verdadera.

Ese punto porcentual que en realidad no es realmente un punto.

El rendimiento de una obligación es una promesa; además, se paga por tres cosas distintas. Una parte se denomina rendimiento real: lo que realmente ganas después de la inflación. Otra parte es la compensación por la inflación: lo necesitas simplemente para mantenerte en equilibrio con los precios que aumentan durante un decenio. Y otra parte es el premio por el plazo de tiempo: una ganancia adicional por el riesgo de prestar dinero durante treinta años, en lugar de solo tres meses.

Uniendo los tres valores, se obtiene el rendimiento nominal que se menciona en los informes.4.8% en el período de diez años y 5.3% en el período de treinta años.Cuando Williams habló.

La lucha se resuelve en cuanto a qué pie será el más grande. Williams insiste en que es el primero. Dice que el aumento de la inflación se debe a tasas de interés más altas, impulsadas por una verdadera demanda de inversión en cosas como chips y centros de datos. Mientras tanto, las expectativas de inflación permanecen “bien ancladas”. En su punto de vista, la compensación por la inflación…No muestra el mismo signo de advertencia.Entonces, una obligación del 5% significa, en esencia, un rendimiento real de aproximadamente el 5%. La economía está creciendo, por lo que pueden pagarte más y todavía quedará mucho dinero sobrante.

La perspectiva competitiva, que sostiene el mercado de bonos y que ha experimentado una fuerte caída, es bastante cruda. Parte de esto se debe al gobierno. Estados Unidos está tomando préstamos enormes para financiar su deuda nacional en aumento. Además, los precios de la energía están subiendo debido al conflicto en Oriente Medio, lo que hace que los costos relacionados con la inflación y los premios por plazo aumenten. Bajo esa perspectiva, un cupón del 5% no representa una ganancia excepcional; parte de ese valor es simplemente una compensación por la inflación más alta y por el aumento en la oferta de recursos.

Lo que cada lado significa para usted

Aquí está por qué la identidad de ese 5% es importante, y no se trata de una pregunta trivial. En 2026, la Reserva Federal ha mantenido su tasa de referencia estable.Rango de 3.5%–3.75%Y ahora el mercado establece un precio real para la posibilidad de que el comité lo aumente.Reunión de septiembreEn parte, porque el extremo largo de la curva se ha movido en contra de él. Pero Williams rechaza explícitamente la idea de que los mayores rendimientos puedan obligar al Fed a actuar. Al hacerlo, hace una afirmación importante sobre la economía:“Se trata más de cómo la economía afecta las condiciones financieras.”

Si tiene razón, entonces una empresa de tesorería que ofrece un rendimiento cercano al 5% es una competencia realmente fuerte para su dinero. Además, es la mejor opción de ingresos fijos que se ha ofrecido en años. Si lo que dice el lado vendedor del mercado de bonos es cierto, entonces un rendimiento nominal del 5%, cuando se compra con un número elevado dentro de ese rendimiento, no ofrece un rendimiento real significativo. Es el tipo de rendimiento que será consumido silenciosamente por la inflación en un mundo donde las condiciones económicas son difíciles.

Esto nos lleva al punto que, en realidad, afecta tu portafolio.

El 5% es ahora su tasa de barrera.

Durante la mayor parte de los últimos quince años, la conversación sobre ingresos era más simple: los bonos no pagaban casi nada, así que “acciones con dividendos” se convirtió en sinónimo de “ingresos”. Pero ahora, un 5% de intereses en los títulos del gobierno cambia todo eso. Ahora puedes ganar aproximadamente lo que una acción con dividendos típica te paga, sin correr riesgos relacionados con las acciones en sí. Esa cifra de casi 5% se ha convertido, silenciosamente, en el umbral de rentabilidad que todo inversión en ingresos debe superar.

Es aquí donde la verdad sobre la inversión en dividendos se hace más clara, y no menos evidente. El dividendo que sobrevive a una tasa de interés del 5% no es el que tiene la mayor tasa de rendimiento anual; es el que puede crecer. Los bonos pagan un 5% nominal cada año durante una década, y eso es todo lo que pueden pagar. Una empresa con poder de fijación de precios y con un reparto de beneficios respaldado por flujo de efectivo libre puede convertir una tasa de rendimiento modesta en un flujo de ingresos que aumenta constantemente a lo largo de todo el ciclo.

Esa es la distinción que “la curva de rendimiento de equidad” captura: la verdadera oportunidad no es un rendimiento estático elevado, sino un rendimiento moderado, acompañado de un crecimiento sólido en los dividendos. Se puede comprar esa opción cuando la acción no está en alta demanda. En un mundo donde una obligación con un rendimiento del 5% es la alternativa, un rendimiento del 5% fijo, en una empresa que no puede aumentar sus precios ni su pagos de dividendos, ya no es mejor que no hacer nada. Un crecimiento en los pagos de dividendos, financiado por flujos de efectivo reales, sí es mejor.

Y si el escenario actual se materializa… si las fuerzas estructurales mantienen la inflación por encima del objetivo antiguo del 2%, como sugieren los aranceles y el impacto energético… entonces la situación se fortalece aún más. Un bono nominal no puede ajustarse. Pero un dividendo pagado por una empresa con poder de precios real sí puede hacerlo. Los ganadores en ese mundo no son aquellos con los mayores rendimientos; son las empresas que tienen una solidez en su balance y que pueden pagar dividendos de forma consistente, durante tiempo suficiente para que las ganancias se acumulen.

No estoy diciendo que los bonos sean malos, ni que todas las acciones con dividendos sean buenas. Lo que quiero decir es que el 5% que aparece en la pantalla es nuestra nueva medida para evaluar las inversiones. Esto nos obliga a preguntarnos una cosa sobre cada idea de ingreso: ¿este pago es real, creciente y está preparado para superar los ciclos económicos? ¿O simplemente se trata de un cupón que no representa una verdadera inversión?

El número que hay que vigilar en septiembre

La disputa entre el Federal Reserve de Nueva York y el mercado de bonos no se resolverá con comentarios. Se resolverá en…15–16 de septiembreCuando el Comité Federal de Mercado Abierto decide si el rango de tipos de interés se mantiene o aumenta. Está relacionado con esto también el informe sobre el empleo, que te indicará si el mercado laboral es realmente tan sólido como lo describe Williams.

Observen qué historia sigue contando el rendimiento en sí. Un aumento causado por un crecimiento fuerte y inversiones productivas es el “buen 5%”: la economía puede pagar por ello y seguir prosperando. Un aumento motivado por un gobierno que se ve obligado a refinanciar una deuda creciente a tasas cada vez más altas… La CBO ya calcula que tasas superiores a sus proyecciones significarían que se añadiría otro…Un trillón y medio en deuda para el final del decenio.Es el “5% malo”: un proyecto de ley que, en última instancia, se implementa en todo lo demás.

La ironía de el mensaje de Williams es que su propio enfoque incluye ambos futuros. Dice que la economía está fuerte “en este momento”, y que las expectativas de inflación están establecidas. También reconoce que…El conflicto en el Medio Oriente y los aranceles mantienen los precios elevados.Él te dice que el rendimiento es saludable, pero advierte que podría estar sostenido por las presiones que él considera temporales.

No es necesario decidir qué funcionario del Fed o comerciante de bonos tiene más razón en tomar las medidas adecuadas. En un mundo donde el ingreso no crece al 5%, un ingreso que no crece es simplemente un bono con riesgo adicional. En cambio, un ingreso que crece de forma acumulativa es algo raro y valioso de poseer, sin importar quién esté de acuerdo o en desacuerdo.