Los 490 dólares de Nvidia son una apuesta múltiple, no una apuesta de crecimiento.

El 26 de agosto, Nvidia hizo algo que nunca había hecho antes: emitió un pronóstico para el próximo año. La directora financiera, Colette Kress, le dijo a los inversores que la empresa…Se espera que los ingresos aumenten aproximadamente un 70% en el año fiscal 2028.El año que termina en enero de 2028 representa un aumento mucho mayor que el crecimiento del aproximadamente 44% que los analistas promedio habían estimado. Es la primera vez que la dirección de la empresa habla tan lejos en el futuro. Por eso, las acciones se venden como si estuvieran “a $490 al final de 2027”.

Ese número merece ser escuchado de manera justa antes de que se tenga algún escepticismo al respecto. El crecimiento es real. En el segundo trimestre fiscal…Los ingresos ascendieron a 96.2 mil millones de dólares, lo que representa un aumento del 106% en comparación con el año anterior.Los ingresos del centro de datos aumentaron un 117%, y el margen bruto fue de un 75%. Los resultados no según los criterios GAAP fueron de $2.22 por acción. Eso es prácticamente lo mejor que se puede esperar en términos de economía empresarial. El valor de $490 se relaciona con una empresa que sigue cumpliendo con lo que promete.

El número que cambió el argumento

La historia antigua era que la demanda de chips de IA era enorme, pero nadie podía verlo con suficiente claridad como para confiar en ello. Nvidia dedicó una década de esfuerzos para hacer que eso fuera evidente. La primera proyección financiera del año ahead indica que los ingresos en el año fiscal 2028 serán de aproximadamente 670 a 700 mil millones de dólares, basándose en los 396 mil millones de dólares estimados para el año actual. Las acciones de Nvidia subieron aproximadamente un 8.7% a raíz de esta noticia.

Ese “reinicio de expectativas” es lo opuesto a lo que suelo buscar. Mi forma habitual de buscar resultados es encontrar nombres ya consolidados en el mercado, donde el mercado sigue valorando ese antiguo perfil de riesgo, mientras que los números mejoran silenciosamente. Nvidia es el caso contrario: el mercado ya valora mucho la mejora en sus resultados, y la dirección de la empresa simplemente ha elevado los estándares hasta un nivel que Wall Street aún no había alcanzado. La buena noticia es que ya no se trata de un secreto que espera ser valorado por el mercado; se trata de cifras que todos ya conocen.

Decir “$490” significa decir “el doble del múltiplo”.

Un objetivo de precio rara vez es un misterio. Se espera que los ingresos futuros se multipliquen por una relación precio-ganancias, y el valor de 490 dólares corresponde exactamente a eso.Los ingresos acumulados para el año finalizado en enero de 2028 se sitúan cerca de $15.50 por acción.Dividiendo 490 entre ese número, obtenemos aproximadamente 32 veces.

Ahora, teniendo en cuenta el precio de hoy, que es de aproximadamente $218, se puede decir que el precio de venta de la acción es de aproximadamente 14 veces ese valor. El objetivo de $490 no se basa principalmente en la expectativa de que Nvidia alcance sus proyecciones de crecimiento; esas proyecciones ya están definidas, y gran parte de ellas ya está reflejada en el precio de la acción. El objetivo es una apuesta de que el mercado duplique aproximadamente el multiplicador que está dispuesto a pagar por esos resultados esperados, hasta aproximadamente 32 veces, en unos 15 meses. Además, una empresa con un valor de mercado de aproximadamente $5.3 billones también podría lograr ese tipo de crecimiento. Ambos aspectos deben trabajar juntos.

Vale la pena destacar lo que no es ese valor: no se trata de una historia fallida que sea rescatada por los flujos de efectivo. La evidencia de Nvidia es real: según los datos disponibles, hay un flujo de efectivo libre de aproximadamente 127 mil millones de dólares, lo que representa un margen del 47% en términos de flujo de efectivo libre. El problema es que el precio ya cubre todo eso, casi 40 veces el flujo de efectivo libre. Un principiante debe entender esta diferencia: una empresa fantástica y un precio barato no son lo mismo. Aquí, solo se ofrece lo primero.

La prueba, y la señal de alarma

La argumentación más sólida de los “osos” no es que la demanda sea falsa. Es que la perspectiva de la empresa en sí misma es deliberadamente conservadora, lo que oculta cuánto falta por hacer para que todo funcione bien. El número del 70% de crecimiento se debe a restricciones en la oferta; la dirección sostiene que sería “mucho mayor” si los componentes de memoria estuvieran más disponibles. Además, los ingresos provenientes de los centros de datos en China no se tienen en cuenta en absoluto. Mientras tanto, la base de clientes está concentrada en pocos lugares.Los hyperscalers representaron aproximadamente 49 mil millones de dólares de los ingresos obtenidos por los centros de datos durante ese trimestre.Solo unos pocos de los mayores gastadores del mundo son el motor de todo esto.

Así que, nombre la condición que hará que el caso se rompa. Si esa guía del 70% comienza a retroceder hacia el consenso del 44%, si la falta de memoria persiste lo suficiente como para obstaculizar el proceso, o si alguna empresa grande decide detener sus gastos en IA, entonces el problema se vuelve grave: aproximadamente 32 veces más que los 490 dólares ya asumidos. Esa es la cifra que hay que vigilar primero, porque es la parte de la situación que realmente no está resuelta.

Puedo estar equivocado. La oferta de memoria podría disminuir, la demanda podría seguir siendo alta, y todo esto podría seguir empeorando durante otro año. Es precisamente por eso que no apostaría en contra de ello. Pero convertir “$490 al final de 2027” en ganancias multiplicadas por un cierto factor muestra que el trabajo se está llevando a cabo por parte de la empresa, y no por algún descubrimiento de descuentos. Se pagaría el precio completo por un resultado casi seguro… Y con una empresa tan visible como esta, la certeza es precisamente lo que ya ha sido cotizado.