Su cuenta 401(k) está sujeta a la presión por los salarios bajos.

Desde finales de 2019,Las ganancias corporativas han aumentado aproximadamente un 50 por ciento en términos reales.La paga horaria real aumenta aproximadamente un 3 por ciento. Los mismos cinco años, los mismos datos del gobierno: una de las entradas en el libro mayor aumenta, la otra disminuye. Y en algún lugar entre ellas se encuentra el “milagro” del mercado de valores reciente. Tu cuenta de jubilación está en el lado positivo de ese traslado. Este es el gráfico que explica por qué cada noticia corporativa parece triunfal, mientras que las personas que conoces luchan por explicar cómo pudieron cubrir sus gastos el mes pasado. Antes de considerarlo como “política de otros”, entiende que la misma presión afecta tus ingresos, tus valoraciones y tu tiempo de recuperación.

El registro que te fueron entregado

Wall Street les vendió la situación actual del mercado basándose en algunos cálculos matemáticos específicos. El S&P 500 está cerca de un nivel récord, pero…Se vende a un precio de aproximadamente 19 a 20 veces los ingresos esperados.Justo por debajo de 20 veces, según una medida fiable, es el más barato de todos los meses. La idea es “un índice que parece caro, pero su valoración es económica”, ya que las ganancias están creciendo más rápido que los precios.

La parte relacionada con los ingresos hace mucho trabajo. El crecimiento de los ingresos en el segundo trimestre fue de aproximadamente un 47 por ciento en comparación con el año anterior; es el mejor resultado desde mediados de 2021. Y Morgan Stanley…Mike Wilson todavía prevé un crecimiento del aproximadamente el 17 por ciento para todo el año 2026.Si se eliminan los ingresos, entonces el mercado “barato” no es más que un mercado costoso. Así, todo el caso positivo se reduce a una sola pregunta: ¿de dónde vienen esos ingresos? Y, además, ¿pueden mantenerse?

Dos extremos de un transfer.

Ve a las cuentas nacionales, y la respuesta es incómoda.La tasa de beneficio neto del S&P 500 fue del 16.9% en el segundo trimestre de 2026.Es el valor más alto desde que FactSet comenzó a medir esta métrica en 2009. En comparación, el porcentaje fue de 12.9% un año antes y de 12.4% en promedio a lo largo de cinco años. Un margen es lo que una empresa resta de sus ingresos después de pagar los costos de sus insumos. El trabajo es uno de esos insumos. Cuando la parte correspondiente a los trabajadores del ingreso nacional disminuye, los márgenes reportados aumentan.

Y la parte que le correspondía a los trabajadores disminuyó.La participación de Labor en los ingresos domésticos brutos cayó al 51% en el primer trimestre de 2026.Es el nivel más bajo desde que se inician los registros en 1947. La participación de las ganancias corporativas en ese mismo ingreso alcanzó el 12.1%, lo cual es el valor más alto desde 1950. Estos no son dos hechos separados relacionados con la economía. Son dos fenómenos que ocurren al mismo tiempo: el trimestre más rentable en la historia empresarial y la menor proporción de salarios en la historia laboral ocurrieron en el mismo momento, en el mismo registro.

El gráfico de ganancias que vemos no es algo decorativo. Es un informe sobre cómo se generó el margen de ganancia.

El margen de ganancia registrado tiene un denominador problemático.

Ahora, miren lo que hay en esos 16.9 por ciento antes de aplaudirlo. Una ganancia significativa nunca se obtiene al vender algo. Alphabet registró aproximadamente 98 mil millones de dólares en otros ingresos, en su mayoría ganancias no realizadas relacionadas con valores bursátiles. Amazon, por su parte, registró aproximadamente 53 mil millones de dólares en ingresos netos adicionales relacionados con su participación en Anthropic. Sumando todo esto: unos 150 mil millones de dólares como “ganancias” del trimestre… Pero eso son solo ganancias basadas en el precio de mercado de las acciones relacionadas con la inteligencia artificial. Esas ganancias pueden aumentar o disminuir en un solo trimestre.

Si se eliminan esos elementos, el margen del S&P 500 sigue siendo un récord de 15 por ciento. Esa es la descubrimiento más importante… pero también la menos cómoda. Si se elimina todo lo relacionado con la IA, el verdadero margen se mantiene, y este sigue estando basado en la participación salarial. El número tan famoso está compuesto por dos factores delicados: las ganancias en acciones de la IA, que pueden cambiar en cualquier momento, y la participación laboral, que está en su punto más bajo desde 1947… y no puede permanecer así para siempre. Cada dólar de margen que supera el nivel histórico es un dólar que las familias trabajadoras no pudieron conservar.

¿Quién paga por el milagro?

Aquí es donde la historia deja de ser simplemente una estadística y comienza a convertirse en una dependencia del portafolio de negocios. El consumo representa aproximadamente el 70% de la economía, y el registro de márgenes no logró crear una nueva base de clientes.El quinto de los hogares más ricos representa ahora el 59 por ciento del gasto de consumo.– Cerca de un récord – mientras que el 80% más pobre representa el 41% del total, un nivel muy bajo. Las familias más ricas gastan de manera significativa, porque la misma acumulación de activos les ha hecho más ricas; las familias del 80% más pobre tienen un salario que apenas puede mantenerse al ritmo de la inflación.La deuda por tarjetas de crédito alcanzó los 1.26 billones de dólares en el segundo trimestre.Apenas por debajo del récord histórico; además, más prestatarios están atrasados en sus pagos.

Si se sigue la cadena de acontecimientos, se forma un ciclo cerrado con una única fuente de combustible. El mercado aumenta, el primer quintilómetro se siente más rico; el primer quintilómetro gasta dinero, el PIB crece, los ingresos también aumentan. El mercado vuelve a crecer, y el primer quintilómetro se siente aún más rico. La economía, en palabras del economista jefe de Moody’s, está estancada, dependiendo exclusivamente de quienes son ricos. Y si ese grupo tropieza o el mercado colapsa, dice él, es más probable que ocurra una recesión.

No es necesario que el catalizador sea dramático. La economista jefe de KPMG, Diane Swonk,Describe la economía como resistente en términos agregados, pero “cada vez más frágil”.Los 20 porcento más ricos de las familias son los responsables de casi todo el crecimiento en los gastos después de la pandemia; mientras que todos los demás simplemente mantienen su nivel de gastos al ritmo de la inflación. El consumidor preferido del mercado es el mismo inversor al que el mercado paga.

El motor frágil del mercado “barato”

Miren qué pasa cuando esto se detiene… Porque es en ese momento cuando las cifras relacionadas con las ganancias se vuelven inútiles. El margen de ganancia, en su nivel récord, es la clave de todo: las acciones son “baratas” únicamente porque el crecimiento de las ganancias es alto; y el crecimiento de las ganancias es alto únicamente porque los márgenes de ganancia están en niveles históricos extremos. Pero el margen de ganancia es la variable más reversible en el estado de resultados. O bien los consumidores se quedan sin crédito, con altas tasas de morosidad en las tarjetas de crédito, y el sentimiento del mercado sigue siendo negativo, incluso ante ganancias récord… O bien los trabajadores recuperan una mayor parte de sus ganancias debido a un mercado laboral estrecho, políticas específicas o simplemente por su poder de negociación. Ambos caminos llevan al mismo destino: la parte de las ganancias se normaliza, y el crecimiento de las ganancias que hacía que esa relación fuera razonable desaparece.

Los optimistas tienen razón en cuanto a los ingresos. Eso es lo que hace que sea peligroso. Los estrategas de Bank of America señalan que, aunque el P/E futuro parece normal, el mercado está costoso desde el punto de vista de las ventas y el flujo de efectivo libre. El indicador de Buffett se encuentra en un nivel récord, el CAPE se mantiene cerca de los niveles de las empresas tecnológicas, y el gasto en capital supera el crecimiento de ventas por un margen excepcionalmente grande. Según ellos, esto podría justificar una reducción del valor de las acciones del 15 al 30%, si el gasto en IA se considera como un ciclo normal de gasto en capital, en lugar de una revolución industrial. Nada de esto requiere una recesión. Solo necesita que el mercado deje de creer que ese margen será permanente.

Y el margen no es permanente. No puede serlo, porque es el otro lado de una participación en los salarios en su nivel más bajo desde que se registraron esos datos en 1947. Las participaciones no pueden llegar a cero. Cuando la participación en los salarios comience a recuperarse, la participación en las ganancias comenzará a disminuir. El “precio-bajo” P/E deja de ser barato, y el índice sufre daños en ambos aspectos al mismo tiempo: las ganancias disminuyen cuando el margen se normaliza, y el multiplicador de valoración también disminuye, ya que los inversores se dan cuenta de que el crecimiento fue obtenido mediante préstamos del consumidor, quien debería seguir comprando.

¿Qué ver en lugar del registro?

Deje de utilizar los registros de ganancias como prueba de la salud. Ellos seguirán creándolos, y cada uno de ellos será celebrado. La señal que quiere obtener es aquella que predice el final de esa celebración.

Observen si la participación de los trabajadores en los ingresos comienza a aumentar nuevamente. Ese es el primer signo de alerta sobre la situación económica. Esto se informará mucho antes de que el mercado lo considere como un problema. También hay que observar las moras en los pagos de tarjetas de crédito en los informes trimestrales del Fed sobre la deuda de los hogares. Esas moras indican cuándo los 80% más pobres dejan de poder financiar los ingresos de los 20% más ricos. Además, hay que vigilar si el crecimiento de las ganancias de los valores S&P 500 supera el crecimiento de las ventas. Ese desequilibrio es lo que representa la brecha de margen. Cuando esa brecha se atenúa, sabremos que la presión ya ha terminado.

El registro por el cual te felicitan es algo que no está gratuito. Se pagó con los ingresos que tú, o tu vecino, o tu futuro cliente, llevan a casa. Tu cuenta 401(k) ha estado sujeta a restricciones económicas durante años. La tasa de retorno de esa cuenta es, en realidad, la misma que siempre ha sido para el crecimiento de dinero prestado: excelente, hasta que el prestatario deja de pagar.