Su plan de ahorros 401(k) se basa en un país que no puede pagar sus cuentas.

Su plan 401(k) está basado en un país que no puede pagar sus deudas.

El activo más peligroso en tu portafolio de jubilación es aquel que posees, porque se te dijo que era seguro.

Si te quedan cinco años antes de retirarte, probablemente te hayan aconsejado que invierta tu dinero en bonos. “Asegura tus rendimientos”, dice tu asesor. “Disminuye el riesgo”. Invirtieron tu dinero en fondos que contienen mucho de bonos del Tesoro y de deuda gubernamental, confiando en la promesa más antigua de la finanzas estadounidense: la confianza y crédito del gobierno de los Estados Unidos.

Esa promesa está siendo puesta a prueba por el propio gobierno.

La deuda total del gobierno estadounidense esCerca de los 40 billones.La parte públicaEstá a punto de alcanzar el 100% del PIB.El interés sobre ese préstamo está en camino de ser pagado.Alcanza los 1.37 billones de dólares.En este año fiscal, los costos de intereses superarán los gastos del gobierno en defensa nacional, Medicaid o todos los programas discrecionales no relacionados con la defensa. Para el año 2027, los costos de intereses superarán los gastos relacionados con Medicare, convirtiéndose en el segundo programa federal más importante. En una década, según las tendencias actuales, se proyecta que estos costos crezcan hasta 2.5 billones de dólares, consumiendo el 30% de todos los ingresos federales.

Usted compró bonos porque el gobierno no iba a incumplir sus obligaciones. Lo que quizás no haya tenido en cuenta es que el gobierno no necesita incumplir para destruir los rendimientos de sus bonos. Solo necesita gastar más dinero para poder pagar los intereses.

Las matemáticas ya están allí.

El gobierno ya no puede superar su deuda.

La Oficina de Presupuesto del Congreso estimó que la rentabilidad de los bonos del Tesoro a 10 años sería de aproximadamente el 4.15%. El mercado, en cambio, valora esa rentabilidad en el 4.73%. Esa diferencia de 55 puntos básicos entre lo que los funcionarios asumían y lo que los inversores exigen ahora no es algo insignificante. Es una señal de desconfianza por parte del mercado de bonos hacia la trayectoria fiscal del gobierno.

Esto es lo que ocurre cuando esa brecha persiste. Durante la próxima década, la deuda total aumentará en 2 billones de dólares más que los valores basados por el CBO; llegará al 125% del PIB para el año 2036, en lugar de 120%. Los costos de interés netos por hogar se duplicarán más de dos veces: pasarán de 7,900 dólares hoy en día a 17,000 dólares para el año 2036. La tasa de interés promedio sobre la deuda gubernamental superará la tasa de crecimiento económico para el año 2029. Esa brecha se ampliará hasta tres cuartas de punto porcentual para el año 2036.

Cuando R supera a G, el crecimiento de la deuda se vuelve autoperpetuoso. El gobierno toma más préstamos para pagar los intereses, lo que hace que las tasas de interés aumenten. Esto, a su vez, requiere más préstamos, lo que ralentiza el crecimiento económico. Los economistas lo llaman “espiral de deuda”. En términos de su cartera, esto significa pérdidas por valor de mercado en la “parte segura” de su asignación 60/40.

El modelo presupuestario de Penn Wharton establece un límite numérico claro para el extremo externo: la deuda federal de los Estados Unidos.No puede superar aproximadamente el 210% del PIB.Por encima de ese umbral, ninguna forma de impuesto futuro sobre los ingresos laborales puede cubrir los pagos de intereses a las tasas que exigen los mercados financieros. Dada la tendencia histórica del aumento de los costos de atención médica, existe una probabilidad del 25% de que Estados Unidos llegue a esa “barrera” en un plazo de 14 años.

Esto no es una cuestión académica abstracta. Es el denominador en el precio de cada acción que posees.

El Tesoro intentó luchar contra el mercado. Pero el mercado no se preocupó por eso.

El 19 de agosto, el Secretario del Tesoro, Scott Bessent, anunció que el gobierno duplicaría su programa de recompra de activos del tesoro. Las operaciones podrían superar los 4 mil millones de dólares, con el objetivo de frenar la subida de los rendimientos a largo plazo. El índice Dow…Ganó 700 puntos.Ese mismo día. Al día siguiente, el precio volvió a subir y eliminó la breve caída anterior. La operación de recompra no tuvo efecto alguno.

Piense en lo que eso significa en palabras sencillas. El Tesoro de los Estados Unidos intentó utilizar 4 mil millones de dólares –un error de redondeo frente a una deuda de 40 billones de dólares– para convencer al mercado de bonos de aceptar rendimientos más bajos. Pero el mercado rechazó esa propuesta en una sola sesión. Los analistas compararon la volatilidad de esa semana con la de 1987.

La recompra de Bessent era, desde el punto de vista financiero, equivalente a que un propietario de casa con una hipoteca de 2 millones de dólares ofrezca 4,000 dólares de su propio dinero para demostrar que puede pagar la deuda. El prestamista no está seguro. El prestamista está vigilando el cronómetro del proceso de ejecución hipotecaria.

El fondo con fecha límite es como un reloj que no usted mismo estableció.

Los fondos con fecha objetivo son la inversión predeterminada para aproximadamente el 60% de los participantes en los planes 401(k). A medida que se acerca la fecha objetivo, estos fondos pasan automáticamente de inversiones en acciones a inversiones en bonos. La teoría es elegante: en sus 30 años, se aprovecha el crecimiento de las acciones; en sus 50 años, se reduce el riesgo de inversión.

La teoría suponía que los bonos eran una zona segura para invertir. Esa suposición requería rendimientos estables y un gobierno cuyos costos de endeudamiento estuvieran por debajo del crecimiento económico. Pero ambas suposiciones han fallado.

La prima de riesgo real inherente a los rendimientos de la deuda gubernamental está ahora en el 85º percentil desde 1971. Un análisis de la Reserva Federal de febrero confirmó que todo el aumento reciente en las tasas de interés se debe a esta prima de riesgo real. Esto refleja dos amenazas emergentes: choques en el suministro y la insostenibilidad fiscal. No son expectativas de inflación, ni una economía débil. El mercado ya considera que la situación fiscal del gobierno en sí misma se ha convertido en un factor de riesgo.

El gestor de fondos con fecha objetivo no puede diversificar fuera de ese activo. La “sección segura” de su portafolio está concentrada en el mismo activo que causa el problema.

La válvula de escape para evitar la inflación es lo que más perjudica a los tenedores de bonos.

Cuando la deuda se vuelve insostenible, los gobiernos tienen tres opciones: aumentar los impuestos, reducir los gastos o inflar la deuda. Las dos primeras opciones son políticamente imposibles en un ciclo electoral, donde los derechos sociales son sagrados y cada administración tiene déficits económicos. La tercera opción es indolora para el prestatario, pero devastadora para el prestamista.

La compensación por inflación –la diferencia entre las rentabilidades nominales de los títulos del Tesoro y los títulos protegidos contra la inflación– se ha mantenido cerca del objetivo del 2% establecido por la Fed. Por eso, los analistas dicen que este movimiento no representa una “preocupación por la inflación”. Las rentabilidades reales están aumentando porque el precio del riesgo también está subiendo, y no porque los inversores esperan que la Fed pierda el control sobre los precios.

Pero esa estabilidad es precisamente lo que hace que la trampa sea peligrosa. Si las expectativas de inflación permanecen estables, los tenedores de bonos se sienten seguros. Se aferran a los bonos de larga duración. Luego, cuando las cifras fiscales se vuelven insoportables – cuando los costos de intereses representan el 30% de los ingresos y el Congreso se enfrenta a la elección entre aumentos impositivos políticamente perjudiciales y una inflación silenciosa – el gobierno elige el camino con menos resistencia política.

Para ese momento, ya te has posicionado como el prestamista. Eres tú quien tiene que soportar los pagos fijos que se ven afectados por la inflación, algo que nadie esperaba hasta que ya era demasiado tarde.

Los optimistas dicen que la credibilidad del Fed evitará esto. Se refieren a los spreads estables de los TIPS y al objetivo del 2% establecido por el Fed. Esa credibilidad es real… por ahora. Pero la credibilidad es una forma de confianza, y la confianza es una forma de paciencia. Y la paciencia es lo que los tenedores de bonos venden cuando logran un rendimiento de 10 años.

¿Qué se rompe primero?

La propagación no comienza de forma natural. Comienza con un nuevo cálculo de precios.

El bono del Tesoro a 30 años ha subido más de 40 puntos básicos desde finales de junio. Se cotiza cerca de su nivel más alto desde 2003. Las empresas estadounidenses emitieron 1.7 trillones de dólares en bonos este año; eso representa un aumento del 27% en comparación con el año anterior, y más que todo lo que se habrá emitido durante el año 2025 en total. Esto ha causado una sobreabundancia de suministro de bonos, que compite con los bonos del Tesoro por los dólares de los compradores. La gran cantidad de emisiones corporativas, impulsada por los gastos relacionados con la infraestructura de IA, significa que hay menos compradores para la deuda gubernamental. El precio del bono aumenta porque los inversores exigen una mayor compensación para poder absorber esa cantidad de suministro de bonos.

Cuando los rendimientos aumentan, todos los fondos de bonos pierden valor. La duración es la sensibilidad del precio de un bono a los cambios en los rendimientos. Un fondo con una duración de 6 años pierde aproximadamente el 6% de su valor por cada 100 puntos básicos de aumento en los rendimientos. El bono del Tesoro a 10 años ha aumentado unos 50 puntos básicos desde el inicio de 2026. Un fondo de bonos intermedio típico ha perdido aproximadamente el 3% este año.

Para quienes se jubilen y reciben ingresos de fondos de bonos, ese no es un número que aparece en una pantalla. Eso significa que se están retirando seis meses de ingresos. Para quienes están cerca de jubilarse y cuyo camino hacia la jubilación los ha llevado por primera vez a invertir en bonos en décadas, ese es el momento en que se dan cuenta de que su “red de seguridad” tiene un agujero del tamaño del déficit federal.

Mira los números que indican que ya estás bajo el agua.

Las tasas reales elevadas aún no representan una amenaza para el crecimiento económico. Pero eso cambiará si lleguen a rango de 3% a 4%. La rentabilidad de los TIPS a 10 años –la medida más cercana de la tasa real– es de 2.35%. Todavía no está allí. Pero está 41 puntos básicos más alta que hace un año. La trayectoria es clara.

Esto es lo que deben observar:

• La diferencia entre R y G.Se abrirá en 2029, según las proyecciones actuales. Una vez que se abra, la espiral de deuda se refuerza automáticamente desde el propio sistema matemático. Ninguna medida de disciplina fiscal puede detenerla; la base de deuda es demasiado grande y la carga de intereses es demasiado alta.
• Costos de interés en proporción al ingreso.Para el año 2036, en un 30%, casi un tercio de cada dólar que el gobierno recauda va a parar a los tenedores de bonos. En ese momento, todas las decisiones políticas –desde las relacionadas con la defensa hasta las relacionadas con la infraestructura y los beneficios sociales– estarán marcadas por la cuestión de quién pagará los intereses.
• Absorción extranjera de la deuda estadounidense.Si los inversores extranjeros retiran sus inversiones – ya sea debido a aranceles, la desdolarización o simplemente una sobrecarga en el suministro de recursos – el tiempo disponible para actuar se reduce en 2 a 4 años. Con un aumento en los costos de atención médica y una baja absorción de inversiones extranjeras, existe una probabilidad del 25% de que se alcance el límite de la deuda antes del año 2039.
• La respuesta de la Fed.El nuevo presidente del banco, Kevin Warsh, ha evitado dar ninguna orientación previa durante todo el año, manteniendo la tasa de referencia entre el 3.50% y el 3.75%. Los mercados no esperan que haya un aumento de la tasa hasta diciembre, como mínimo. Si la Fed se ve obligada a elegir entre apoyar el mercado de bonos y luchar contra la inflación, los tenedores de bonos perderán en ambos casos.

La pregunta no es si el gobierno actuará de forma inesperada. Es cuán importante es la seguridad que usted tiene.

No compraste títulos del Tesoro porque ames al gobierno de los Estados Unidos. Los compraste porque se te dijo que eran el “piso” de la economía: activos que nunca fallan, algo en lo que se puede confiar cuando todo lo demás se mueve.

El suelo se está agrietando desde abajo. No es porque el gobierno deje de pagar mañana. Es porque el gobierno está tomando tantos préstamos, a tasas que aumentan cada vez más, que la única solución estable a largo plazo es que el valor real de esos pagos disminuya en comparación con lo que cuestan realmente.

Eso no es algo por defecto. Es un impuesto para todos aquellos que confiaron en el periódico.

Si tu plan de jubilación depende de que los bonos constituyan la mitad segura de tu cartera, entonces debes analizar qué significa “seguro” en un mundo donde el prestatario más seguro del mundo no puede costearse sus propios pagos de intereses. El fondo de fecha objetivo ha tomado esa decisión por ti. La pregunta es si puedes aceptar eso.