La apuesta de 300 mil millones de dólares que convirtió a Oracle en el punto débil del auge de la inteligencia artificial

El 10 de septiembre de 2025, Oracle anunció un contrato para vender OpenAI.300 mil millones de puntos de poder computacional en aproximadamente cinco años.– El mayor acuerdo relacionado con nubes en la historia, por una amplia ventaja.Las acciones subieron un 42% ese día.El valor de mercado de Oracle superó brevemente los 1 billón de dólares. Por un momento, su presidente, Larry Ellison,…Se decía que era el hombre más rico del mundo..

Un año después, Oracle cotizó cerca de $145, lo cual representa una disminución del aproximadamente 60% con respecto a su punto más alto en 52 semanas, que fue de unos $346. Además, la bolsa cayó un 25% durante el año. El mayor compromiso de suministro en la historia de la computación en la nube causó la peor experiencia para los accionistas en la historia moderna de Oracle. Pero el acuerdo no fracasó. La pregunta es si el mercado tuvo razón al decidir que ese acuerdo, y la deuda que conllevaba, han convertido a Oracle en el punto débil del auge del área de inteligencia artificial.

La transacción aumenta significativamente el riesgo.

Las condiciones económicas de este acuerdo son lo que realmente importa; por eso vale la pena explicarlas claramente. OpenAISe compromete a comprar aproximadamente 60 mil millones de dólares al año de servicios informáticos de Oracle, a lo largo de cinco años. Esto comenzará cuando la infraestructura esté en funcionamiento en 2027.Para lograrlo, Oracle tuvo que construir la capacidad necesaria primero: comprar GPU, terrenos y energía años antes de que los ingresos derivados de ese contrato aparezcan como ingresos reales.

Ese es un patrón estándar de desarrollo en la nube, pero el tamaño no es estándar, y tampoco lo es el financiamiento. En el año fiscal 2026 (el año que finalizó el 31 de mayo), OracleSe gastaron $55.7 mil millones en gastos de capital, un aumento del 162% en comparación con el año anterior. Además, se consumieron $23.7 mil millones de los flujos de efectivo disponibles. — Un número que la empresa nunca había producido antes, por lo tanto, se considera negativo.. La gestión actual prevé invertir aproximadamente 70 mil millones de dólares en gastos de capital para el año fiscal 2027. Además, busca obtener otros 40 mil millones de dólares mediante una combinación de deuda y acciones, incluyendo una venta de acciones por valor de 20 mil millones de dólares..

Pero lo que realmente determina la capacidad de carga es la concentración. El volumen de ingresos futuros acordados por Oracle, así como las obligaciones de rendimiento que aún deben cumplirse.Aumentó en un 363%, hasta los 638 mil millones de dólares.En los últimos doce meses. Pero, como señalaron los analistas en el informe del cuarto trimestre,Más de la mitad de esa carga de trabajo proviene de un único cliente: OpenAI..

¿Por qué esto es diferente de los otros hyperscalers?

Cada empresa de infraestructura de datos de gran tamaño invierte enormes cantidades de dinero en centros de datos basados en IA. Amazon, Microsoft, Google y Meta han asumido compromisos por valor de decenas de miles de millones de dólares. La razón por la cual se le atribuye al Oracle el título de “el enlace débil” es porque él es el único que ha depositado la mayor parte de sus ingresos futuros en un solo pagador: un pagador cuyos propios ingresos siguen siendo insuficientes para cubrir los costos de computación.

A principios de 2026,Los ingresos anuales de OpenAI fueron de aproximadamente 25 mil millones de dólares.Contra una inversión anual de aproximadamente 60 mil millones de dólares… es un salto enorme, incluso después de OpenAI.Cerró una ronda de financiación de 122 mil millones de dólares en marzo de 2026, con una valoración de 852 mil millones de dólares.En otras palabras, Oracle ha construido su balance financiero a corto plazo basándose en la capacidad de un único cliente para seguir obteniendo fondos y crecer lo suficiente rápidamente como para poder pagar las facturas que actualmente no puede cubrir con sus propios ingresos.

El mercado de créditos se ha dado cuenta.En julio de 2026, S&P rebajó la calificación de Oracle a BBB-; eso es una categoría por encima de la “junk”.Después de los altos gastos en IA, la deuda aumentó y los flujos de efectivo se volvieron negativos.Oracle ha comprometido alrededor de 250 mil millones de dólares en centros de datos enfocados en la inteligencia artificial..

Esto es lo que distingue a Oracle de sus competidores: no asigna los costos de capital inicial en una cartera diversificada o en una base de clientes amplia. En lugar de eso, apuesta la mayor parte de su futuro en la capacidad de pagar de un único cliente, a una escala que supera los ingresos propios de ese cliente.

La ejecución se ha agrietado, no colapsado.

Sería incorrecto considerar a Oracle como una empresa en quiebre. Los fundamentos económicos de la empresa seguían creciendo. En su informe fiscal del cuarto trimestre de junio…Los ingresos aumentaron un 21%, a 19.18 mil millones de dólares., Los ingresos por infraestructura en la nube aumentaron un 93%, hasta alcanzar los 5.8 mil millones de dólares.YEl EPS no según los criterios GAAP de $2.11 superó las expectativas.. De todas formas, las acciones bajaron un 11%.Porque el mercado estaba reajustando los costos de financiación, no los costos del producto.

También hay grietas reales en la historia de entrega. Stargate: el desarrollo más amplio por parte de OpenAI-Oracle-SoftBank.Se ha informado que se encuentra en una situación difícil debido a las discrepancias entre los socios respecto al control.En marzo de 2026, OpenAI y OracleAbandonaron la expansión planificada de 600 megavatios en el campus principal de Abilene, Texas.Un recordatorio de que las colas de interconexión gigantes pueden encogerse tan rápido como pueden expandirse.

¿Qué queda entonces del juicio?

La preocupación original –de que Oracle se había convertido en el vínculo frágil de la cadena de la IA– ya ha sido tenida en cuenta. Con un valor aproximado de 145 dólares, Oracle cotiza a unos 25 veces los beneficios históricos y 6 veces las ventas. Esto es un descenso en comparación con su valoración máxima, cuando superaba los mil millones de dólares. El mercado lo ha reducido a la mitad, en parte porque la curva de retornos a corto plazo es realmente mala: flujo de efectivo negativo, degradación del crédito, y una dilución importante en las acciones.

Pero el riesgo tampoco está resuelto. Ahora depende todo de la situación en 2027: si OpenAI paga los montos acordados con Oracle según lo previsto, si se utiliza toda esa capacidad disponible de manera eficiente, y si las condiciones del acuerdo pueden mantenerse estables a medida que la demanda por inteligencia artificial y las condiciones económicas relacionadas con los modelos evolucionan. Si OpenAI tiene problemas, el riesgo de inversiones innecesarias para Oracle es real y grave. Si el consumo de recursos computacionales de OpenAI sigue creciendo tan rápido como hasta ahora, Oracle pasará de ser un gasto de efectivo a ser una fuente de ingresos.

Ese es el contrato en ambos sentidos. Por eso no consideraría que Oracle sea una oportunidad clara para comprar en los niveles actuales, ni tampoco una oportunidad de venta en esos niveles. La tesis que hizo que Oracle se convirtiera en un “héroe” en el ámbito de la IA en septiembre de 2025 sigue vigente. La pregunta que debe responder quien posee o observa este activo es más específica: ¿Es el riesgo que queda –un solo cliente, un único proceso de escalado, un único ciclo de degradación– el riesgo que estamos dispuestos a asumir, en comparación con lo que ofrece el resto del mercado de inteligencia artificial? El compromiso de suministro siempre ha sido un signo dual. Y sigue siendo así.