El rendimiento de 30 años ahora es el indicador principal para las acciones.

Aquí está la peculiaridad que se encuentra en el centro de este mercado: el Fed ha estado reduciendo las tasas a corto plazo durante el último año, mientras que las tasas a largo plazo han ido en la dirección opuesta. El 11 de septiembre, la tasa de interés del bono del Tesoro a 30 años estaba cerca del 5.33%.El más alto desde 2007.— Y ha estado aumentando durante meses, incluso cuando las acciones, en algunos períodos, disminuían junto con él. Eso no es un problema que sea necesario resolver. Es toda la historia.Jim Cramer tiene razón al llamar a la obligación de larga duración “el rey”.La razón por la cual es importante para cualquiera que posea acciones es simple: una vez que se entiende cuál es realmente el rendimiento de 30 años, se comprende que es la tasa de descuento que determina el valor de casi todo el beneficio corporativo futuro que alguien pueda tener.

La parte frontal y la parte larga no son el mismo animal.

La mayoría de las personas tienen en su mente una imagen incorrecta de las tasas de interés: la Fed las aumenta o las reduce, y eso es todo. Pero en realidad, el banco central solo controla el corto plazo: los préstamos de una noche y de dos años. La tasa de interés a 30 años está determinada por el mercado, todos los días, en tiempo real, por aquellos que están dispuestos a prestar dinero al gobierno durante tres décadas y a un precio determinado.

Desde que la Fed comenzó a relajar las políticas monetarias a finales de 2024, el rendimiento de los bonos a 30 años aumentó aproximadamente 1,2 puntos porcentuales. Es el aumento más grande en un ciclo de relajación desde al menos la década de 1980. En otras palabras, la banco central relajó la parte frontal de la curva, mientras que el mercado, al mismo tiempo, tensó la parte posterior de ella. Esa divergencia es el indicador clave.

El mercado de bonos valora a un título del Tesoro a largo plazo como dos componentes: lo que se espera que los tipos de interés cortos sean en promedio durante treinta años, más un “premium por plazo” – el costo adicional que se requiere para mantener el dinero invertido durante ese tiempo. Es en ese segundo componente donde está la verdadera valoración del título.El término “premium” en el horizonte de 10 años ha aumentado, pasando de casi cero antes de las reducciones del Fed a aproximadamente 0.8 puntos porcentuales este año.Cuando el término “premium” se expande, no es el Fed quien habla; es el mercado el que indica que el precio del dinero a largo plazo ha aumentado estructuralmente.

Dos prestatarios, un único fondo de dinero largo.

La razón por la cual el término “premium” está en aumento no es misteriosa; no hay necesidad de analizar los detalles relacionados con el sistema financiero. Se trata de la oferta de crédito. Dos de los prestatarios más importantes están ahora accediendo al mismo conjunto de capital a largo plazo al mismo tiempo.

La primera es el gobierno de los Estados Unidos.La deuda federal se acerca a los 40 billones de dólares.Los pagos de intereses están en camino de superar los 1 billón de dólares al año, y el déficit sigue aumentando. Solo en julio se registró una pérdida mensual récord. Eso significa que el Tesoro debe seguir emitiendo dinero, y los compradores son cada vez más exigentes: una subasta de 25 mil millones de dólares para un plazo de 30 años.Se registró un 5.216% de claridad, el más alto desde 2001.Se observa una demanda claramente más débil que el mes anterior, mientras que los tenedores extranjeros como Japón y China están reduciendo sus inventarios.

El segundo prestatario es la desarrollo de inteligencia artificial. Las empresas tecnológicas han emitido…Aproximadamente 192 mil millones de dólares en bonos hasta mediados de 2026.– Unos tres veces su promedio – para financiar los centros de datos y las computaciones. Una ola que se caracteriza por…Alianza de financiación de 500 mil millones de dólares con NvidiaToda esa deuda corporativa absorbe dinero que, de otro modo, podría usarse para comprar bonos del Tesoro. Por lo tanto, el Tesoro debe ofrecer una rentabilidad mayor para ganar su participación en ese mercado. La emisión de bonos por parte de las hyperscalers ahora representa aproximadamente un cuarto de los cupones netos del Tesoro que los inversores privados pueden absorber, en comparación con unos pocos porcentajes hace unos años.

Si se combinan estos dos factores, la situación es mecánica: más oferta de papel de larga duración, una demanda tradicional más débil y un aumento en el precio del papel.Las compras de bonos por parte del Tesoro, que casi duplicaron en agosto, solo proporcionaron un alivio breve.Antes, los rendimientos volvían a aumentar; una herramienta pequeña para contrarrestar la cantidad excesiva de emisiones.

Qué efecto tiene una tasa de descuento del 5.3% en las acciones.

Ahora, conecte eso con las acciones, porque aquí es donde se encuentra el “coronamiento” del mercado. Cada precio de acción es la suma de los beneficios futuros, descontados hasta hoy. Un mayor rendimiento a largo plazo aumenta esa tasa de descuento, lo que reduce el valor presente de esos beneficios futuros… un factor negativo para todo el mercado. Pero no es uniforme. Las acciones que mantienen la mayor parte de su valor en años lejanos son las más sensibles, porque los pequeños cambios en la tasa de descuento se acumulan a lo largo de un largo período de tiempo. Eso significa que las acciones de larga duración –como las empresas relacionadas con el crecimiento y la inteligencia artificial que dominan el índice– tienen la mayor exposición a los cambios que ocurren en ese momento.

Además de las matemáticas, está la competencia. Un rendimiento del 5.3%, garantizado por el gobierno, ahora es una alternativa real y disponible en lugar de poseer acciones. Las empresas que requieren mucho capital lo sienten primero: una aerolínea que toma préstamos para comprar aviones está compitiendo por dinero contra un rendimiento del 5.3% sin riesgos. Las acciones con dividendos, por su parte, ofrecen un rendimiento similar al de los bonos del gobierno, pero sin ningún riesgo de participación en la empresa. Este es el “mecanismo del rey”: los bonos a largo plazo como alternativa que todo otro activo debe superar.

Nada de esto indica que el mercado de valores esté a punto de colapsar. El rendimiento de los bonos a 30 años salió de un rango de tres años solo en agosto.Las acciones han subido durante tres años consecutivos, incluso mientras los tipos de interés aumentaban.— La última vez que un movimiento como este importaba algo…En 1999, el S&P 500 continuó subiendo durante meses, hasta alcanzar su punto más alto.Lo que destruye ese optimismo no es el nivel de inflación, sino la velocidad con la que se produce la inflación. Una caída rápida hacia el 6% es lo que los estrategas consideran como el verdadero factor que provoca inestabilidad. Además, también hay problemas relacionados con el estrés crediticio o accidentes financieros en las empresas que han tomado préstamos a largo plazo. Y la “válvula de alivio”… es decir, lo que hace que los rendimientos a largo plazo disminuyan estructuralmente… es la inflación. En un contexto donde el precio del petróleo está por debajo de los 100 dólares y las rutas de transporte marítimo todavía están en riesgo de cesar, eso es una tarea muy difícil.

Lo que el lector realmente hace con esto es tener un sentido más claro de su propio “dígito”. Si su portafolio está lleno de inversiones en activos con plazo de vencimiento largo, entonces, en realidad, ya está invertido en los bonos del Tesoro a 30 años, pero de forma encubierta. La tasa de descuento es, en realidad, el precio de esos bonos. La interpretación honesta no es “venderlo todo”. Es saber que el bono a 5.3% es ahora el referente para cualquier inversión, y considerar cualquier aumento en su precio, o cualquier señal de que los compradores han desaparecido, como una señal importante, más importante que cualquier informe de resultados financieros individual.