3 acciones de empresas industriales cuyos casos son poco prometedores.

El sector industrial ha registrado avances sólidos en los últimos seis meses.El 7.4%, según una medida determinada.Y…4.7% en otro caso.Ambos casos superan las pérdidas del índice S&P 500. Esto crea una ilusión peligrosa: la de que todo va a mejorar. El pensamiento a nivel secundario requiere preguntarse si este rendimiento superior refleja una mejora real en los valores o simplemente una mayor seguridad en un mercado débil.

Los signos de una recuperación temprana en la producción son reales, pero no uniformes.Las órdenes de compra frente a los inventarios están mejorando.Los niveles de inventario de los clientes son bajos, y las órdenes de compra de bienes de capital se están fortaleciendo. A menudo, estos son los primeros signos antes de que los indicadores PMI oficiales den resultados positivos. Las políticas favorables, como la disminución de los tipos de interés y los incentivos fiscales, crean un entorno más favorable para el gasto en inversiones. Pero hay un problema: estos indicadores de inicio de ciclo no se aplican de manera uniforme a todo el sector.

La opinión general considera que los “industriales” son un único sector. En realidad, este sector está dividido entre aquellas empresas que se encuentran en una situación favorable y aquellas que todavía enfrentan dificultades. Algunas empresas ya han aprovechado las oportunidades que ofrece la tecnología de inteligencia artificial y los centros de datos. Por otro lado, las empresas industriales que son sensibles a los factores económicos han sido valoradas de manera incorrecta, como si la crisis fuera permanente. Esta diferencia entre las expectativas de las empresas genera un claro desfase en las perspectivas de desarrollo del sector.

Cuando los ciclos se inician… y eso es algo que inevitablemente ocurre… solo las empresas de élite logran sobrevivir. El clima de optimismo en el sector ha creado un entorno en el que los inversores asumen que la recuperación será amplia y duradera. Pero un aumento modesto en las ventas solo conduce a que las empresas con mayor capacidad para aprovechar esa situación obtengan beneficios más altos. Las demás empresas, por su parte, enfrentan una disminución en las rentabilidades del capital, ventas estancadas o márgenes de beneficio cada vez más reducidos, a medida que la competencia se intensifica.

La asimetría de los riesgos es clara: las empresas que ya están valoradas a un nivel óptimo tienen limitados potenciales de crecimiento si el ciclo económico va bien. Pero también sufren grandes pérdidas si el ciclo no funciona como se esperaba. La ganancia del sector en comparación con las pérdidas del S&P 500 crea una falsa sensación de seguridad para los inversores, quienes aún no han logrado distinguir entre los ganadores y los perdedores.

Resideo (REZI): La forma de jugar para evitar el consenso.

La acción de Resideo aparece en varias listas de análisis donde se indica que el precio de la acción es bajo. Esto es algo raro, ya que indica un escepticismo real por parte de los inversores institucionales. La opinión general es clara: la acción se cotiza a un precio de apenas 11.2 veces el valor patrimonial futuro de la empresa.Porque los ingresos han permanecido constantes.Mientras que la empresa pierde cada vez más eficiencia en la conversión de las ventas en efectivo. Esa valoración supone que la actividad de construcción residencial y el sector HVAC no han mostrado resultados positivos hasta ahora.

Los números indican una situación preocupante. Los ingresos por acción han permanecido constantes durante los últimos cinco años, a pesar de que los ingresos totales han aumentado. Esto significa que cada dólar adicional de ventas contribuye cada vez menos al margen de flujo de efectivo neto. La competencia se está intensificando, y las retribuciones sobre el capital están disminuyendo. Este es un claro signo de que la empresa está perdiendo su poder de fijación de precios. El mercado prevé un aumento cíclico en las ventas, lo cual requiere que el mercado residencial también se recupere rápidamente. Pero los datos sobre el flujo de pedidos aún no respaldan esta teoría.

Aquí es donde el pensamiento de segundo nivel se vuelve importante. El aumento en los precios del sector industrial ha creado un entorno en el que los precios están “ajustados a la perfección”. Pero REZI no encaja en esa narrativa. Las acciones son baratas por una razón: la construcción residencial sigue siendo débil, y la recuperación en el sector de HVAC, que los analistas esperan, aún no se ha materializado en pedidos reales. Cuando el ciclo económico cambie –y eso inevitablemente ocurrirá–, las empresas que vean disminuir sus retornos sobre el capital y su generación de efectivo serán una de las primeras en enfrentar dificultades.

La asimetría de riesgos aquí es desfavorable. Con un P/E de 11.2, el mercado está asumiendo una recuperación que quizás no ocurra. Si la demanda residencial sigue siendo baja, la valoración de las acciones podría seguir disminuyendo. El patrón de evitación del consenso sugiere que los inversores institucionales ven oportunidades mejores en otros lugares… y no se equivocan.

Graco (GGG) y Autoliv (ALV): Estancamiento en una narrativa de crecimiento

La manifestación de los ejecutivos de este sector ha creado una ilusión peligrosa de una recuperación amplia. Sin embargo, dos empresas destacan como claras excepciones: Graco y Autoliv. Ambas compañías presentan narrativas de crecimiento que no se corresponden con la realidad fundamental de sus negocios. Esto genera un claro desajuste entre las expectativas del mercado y la realidad real de las empresas.

Graco presenta una situación particularmente preocupante. Las ventas han estado estancadas durante los últimos dos años.Mientras que los beneficios por acción han disminuido.Es una combinación peligrosa: indica que los motores de ganancias de la empresa están perdiendo fuerza. No se trata de un problema temporal; el descenso de las rentabilidades del capital sugiere que las ventajas competitivas que alguna vez impulsaron la rentabilidad de la empresa están desapareciendo, a medida que aumenta la competencia. Sin embargo, el precio de las acciones es de 26.6 veces el P/E futuro, lo que implica una posible recuperación. Pero la pregunta es si esa suposición tiene fundamento, teniendo en cuenta que los indicadores operativos de la empresa no están mejorando.

Autoliv enfrenta un problema diferente, pero similar. La empresa fabricante de sistemas de seguridad automotriz ha logrado solo un crecimiento anual del 1.6% en los últimos dos años.Por debajo de los estándares del sectorEl crecimiento de las ventas proyectado para los próximos 12 meses es del 2.1%, lo que indica una demanda poco activa. Para una empresa con un capitalización de mercado de 7.87 mil millones de dólares, eso representa un crecimiento bastante lento. La empresa cotiza a un P/E de solo 10, lo que refleja expectativas bajas. Pero la verdadera pregunta es si el riesgo de declive supera el potencial de recuperación. Dado que los costos de producción mantienen el margen bruto en el 17.9% –un nivel inferior al de sus competidores–, Autoliv necesita aumentar su volumen de ventas para mantener su rentabilidad. Sin embargo, las perspectivas de demanda no apoyan esta hipótesis.

Aquí es donde el pensamiento a dos niveles se vuelve importante. La reacción del mercado ha creado un entorno en el que los precios están basados en la perfección, pero estas dos empresas no encajan en esa narrativa. La valoración de Graco como empresa de alta calidad supone una recuperación que aún no se ha manifestado en las ventas o en los resultados financieros. El precio de Autoliv refleja las preocupaciones reales sobre la demanda en sus mercados automotrices. Cuando los ciclos cambian –y eso es inevitable–, las empresas con crecimiento estancado y rendimientos disminuidos serán las primeras en enfrentar dificultades. La asimetría de riesgos es desfavorable: Graco tiene pocas posibilidades de crecer si el ciclo económico no se desarrolla como esperado. Por otro lado, el potencial de recuperación de Autoliv podría no justificar el riesgo si la demanda en el sector automotriz sigue siendo baja.

¿Qué podría salir mal?: El riesgo asimétrico

La manifestación de los inversores en este sector ha generado una actitud de complacencia peligrosa. Los inversores anticipan una recuperación industrial generalizada. Pero las acciones de empresas como Resideo, Graco y Autoliv no tienen el dinamismo suficiente para mantener sus precios si el ciclo económico se ve afectado negativamente.

El escenario negativo es el siguiente: la recuperación de la industria manufacturera se detiene. Los indicadores iniciales son alentadores.Las órdenes de compra en comparación con los inventarios están mejorando.El índice S&P Global Manufacturing PMI ha permanecido por encima de 50. Pero estos son signos frágiles. Si estos signos desaparecen, las tres acciones que hemos destacado no tienen ningún respaldo fundamental para mantenerse en el mercado.El margen de flujo de efectivo libre disminuyó en 21.1 puntos porcentuales.Han pasado más de cinco años. Las ventas de Graco han quedado estancadas, y los ingresos están disminuyendo. El crecimiento anual del volumen de negocios de Autoliv, del 1.6 %, está por debajo de las normas del sector. Ninguna de estas empresas posee la capacidad de operación necesaria para transformar una recuperación modesta en un aumento significativo de los ingresos.

La dinámica de “las empresas de élite sobreviven” significa que las empresas que no logran adaptarse a los cambios del ciclo industrial quedan atrás. Esto no es simplemente especulación, sino un patrón histórico. Cuando cambian los ciclos industriales, son las empresas que tienen rendimientos cada vez más bajos y ventajas competitivas disminuyendo las primeras en enfrentar dificultades. La diferencia entre las ganancias de este sector y las pérdidas del índice S&P 500 crea una falsa seguridad para los inversores que no logran distinguir entre los ganadores y los perdedores.

¿Qué podría invalidar esta “bull case”? Hay tres puntos de atención. Primero, las revisiones de los resultados financieros del primer trimestre: si los analistas comienzan a reducir las estimaciones de estas empresas, la brecha en las valoraciones se cerrará rápidamente. Segundo, los cambios en el flujo de pedidos: los signos actuales del ciclo inicial son reales, pero no uniformes. Una reversión en esa tendencia revelaría la debilidad en la demanda de construcción residencial y automotriz. Tercero, si la ley “One Big Beautiful Bill Act” realmente impulsa el gasto en inversiones de estas empresas específicas… Los beneficios políticos son reales, pero no están distribuidos de manera uniforme. Las empresas relacionadas con la inteligencia artificial y los centros de datos han beneficiado más que otras empresas. ¿Estas tres empresas? No tanto.

La asimetría en los riesgos es desfavorable. Con un coeficiente de precio/ganancias de 11.2x, Resideo supone que la recuperación del mercado residencial aún no ha ocurrido. El coeficiente de precio de Graco, de 26.6x, indica que las ventas no han alcanzado los niveles esperados. La rebaja en los precios de Autoliv refleja preocupaciones reales relacionadas con la demanda, lo cual puede ser justificado. Cuando los ciclos económicos cambian –y eso ocurre inevitablemente–, estas empresas serán una de las primeras en enfrentar dificultades. El aumento de los precios en este sector ha creado un entorno en el que los precios están altos, pero estas acciones no están preparadas para aprovechar esta oportunidad. Están expuestas al riesgo de caídas en los precios.