3 acciones del S&P 500 que dependen de la IA ahora muestran señales de alerta.

Si seguimos el rastro del dinero en el mercado de valores de este año, todo apunta hacia una sola dirección: la inteligencia artificial. Esa única operación permitió un aumento histórico en los precios de los semiconductores. El índice de semiconductores de Filadelfia, que sirve como indicador clave para este grupo,…Cayó en un mercado de bajada de precios en julio; descendió aproximadamente un 20% con respecto a su punto más alto a finales de junio.Incluso mientras seguía siendo más del 60% más alto para el año. Desde entonces…El QQQ, que está muy influenciado por la tecnología, ha superado el umbral del 10% de retroceso; los operadores lo consideran una corrección..

Un signo de advertencia no es una predicción de que una acción va a caer en valor. Es un desequilibrio medible entre el precio de una acción y los beneficios que puede obtenerse de ella. También depende de si ese potencial de ganancias es sostenible. Tres empresas del S&P 500 que dependen de la inteligencia artificial muestran diferentes formas de este desequilibrio. Los beneficios de una empresa pueden parecer bajos, pero podrían estar en su punto más alto. El precio de esa empresa está mucho por encima de los beneficios que realmente obtiene hoy. Todas estas empresas se comportan como si el crecimiento sin errores fuera garantizado. Son valiosas para ser analizadas juntas, porque la comparación con otros sectores es donde realmente se define lo que significa “barata”, “crecimiento” y “riesgo”. Ninguna acción significa nada por sí sola.

Micron: el pico cíclico de aspecto barato

Comencemos con Micron, el caso más llamativo. La acción, que cotiza cerca de los 979 dólares, ha subido más del 240% este año. De vez en cuando, puede aumentar un 3% en una sola sesión de negociación… Eso es señal de que hay mucha actividad en el mercado. Pero eso también significa que la acción está aproximadamente 22% por debajo de su máximo histórico en 52 semanas. La tendencia es realmente impresionante; las advertencias vienen en forma de los datos de resultados financieros que se presentan después.

Micron se cotiza a un ratio de aproximadamente 22 veces los beneficios históricos, lo cual parece razonable para un lector casual. Pero el ratio futuro es algo más cercano a 155. Si convertimos esos ratios en dólares, el diferencia es evidente: el mercado está pagando unos $45 por acción basados en los beneficios históricos, pero valora solo unos $6 o $7 por acción basados en los beneficios futuros. Eso significa que el mercado espera una gran mejora en el ciclo de memoria después de uno de los trimestres más exitosos en la historia de la empresa: ingresos cercanos a los $23.9 mil millones y beneficios por acción de alrededor de $12.20.

Es la trampa cíclica clásica: un P/E bajo que solo parece “barato” porque los ingresos se encuentran en un punto de pico cíclico. La memoria es conocida por su tendencia a volver a su estado normal; además, la industria ya está intentando aprovechar la oportunidad para asegurar el suministro.Solo Nvidia reveló alrededor de 279 mil millones de dólares en compromisos de suministro y capacidad, en comparación con los 119 mil millones de dólares del trimestre anterior.Mucho de esto está relacionado con la memoria de alta banda ancha que alimenta los servidores de IA. Es una apuesta sobre la continuidad de la demanda, pero también se trata de una barrera de capacidad que se está creando. La situación histórica es de sobreoferta, una vez que el crecimiento se normalice. El balance general de Micron está bien: aproximadamente 20 mil millones de dólares en efectivo neto. Así que no se trata de una cuestión de solvencia. Se trata de una cuestión de durabilidad: se están pagando precios máximos por ganancias máximas, y la curva futura indica que ese estado no durará mucho tiempo.

AMD: la valoración está por encima de las ganancias.

AMD es como un espejo: una acción cuyo precio ha superado los beneficios que realmente genera. Este año, su precio ha aumentado aproximadamente un 141%. Además, se negocia a un precio de aproximadamente 131 veces los beneficios históricos, y casi 88 veces el EV/EBITDA. Ese segundo índice es el más útil para comparar las empresas de manera justa: AMD está valorada en casi tres veces y media el EV/EBITDA de Nvidia, mientras que gana solo una fracción del dinero que Nvidia obtiene con su capital invertido – aproximadamente un 8% de retorno sobre el capital invertido, en comparación con los 80% de Nvidia.

Nada de esto descarta el potencial del negocio. Los ingresos aumentaron aproximadamente un 40% año tras año, y los analistas esperan que la expansión en el área de IA continúe impulsando ese crecimiento. Pero la margen operativa de AMD es solo del 12%, y su retorno sobre el patrimonio neto es de aproximadamente el 10%. Se trata de una empresa que sigue invirtiendo mucho para ganar cuota de mercado, y no una que ya haya convertido el crecimiento en beneficios reales. Pagar 131 veces los ingresos por un negocio que obtiene un retorno del capital de un solo dígito no deja espacio alguno para que el negocio se tambalee, y además no pagan dividendos para aliviar las dificultades económicas. La valoración actual asume que AMD logra convertir sus oportunidades en IA en beneficios a gran escala… pero esa suposición no está respaldada por los informes financieros actuales de AMD.

Nvidia: la perfección ya está en el precio.

Nvidia es el nombre más reconocible, y es una buena señal de que un signo de advertencia puede coexistir con un negocio excelente. Sus principios fundamentales son excelentes: los ingresos aumentaron en más del 80% año tras año, el margen operativo es de casi el 64%, y su balance financiero muestra un flujo de caja positivo. La pregunta es: ¿cuánto paga el mercado por eso?

Con un valor de casi 5.3 billones de dólares, Nvidia se cotiza a un ratio de aproximadamente 17 veces sus ventas y a unos 58 veces sus ganancias futuras. Estos ratios asumen que el desarrollo de tecnologías de IA continúa creciendo sin problemas. Eso no es irracional para una empresa que crece tan rápido. Pero hay advertencias: Nvidia ha rendido peor que su sector este año, con un aumento del 17%, mientras que las empresas de la misma industria tuvieron ganancias en tres dígitos. Eso significa que el mercado ya comenzó a depreciar su valor. Su momentum a corto plazo ha sido negativo durante el último mes. La fragilidad se demuestra también en el nivel del índice: la caída en julio del grupo de chips se debió a dudas sobre si los altos costos relacionados con las tecnologías de IA realmente generarán beneficios. Un índice tan grande, mantenido por tantas inversiones, no puede soportar esta situación; eso podría afectar a toda la industria.

¿Cuántas advertencias diferentes suman tres?

Si se suman todos esos factores, no es que el mercado de IA esté en mal estado. Lo importante es que las partes fáciles y obvias del mercado están valoradas de manera incorrecta. Micron te pide que aceptes que los beneficios actuales son la base para los beneficios del mañana. AMD te pide que financies beneficios que aún no han aparecido. Nvidia te pide que pagues por una ejecución impecable por parte de la empresa más grande y con más demanda en el mundo. Son tres riesgos diferentes, y el error sería tratarlos como uno solo.

Los signos de advertencia no son órdenes de venta: el proceso de “enfriamiento de la calificación” es un proceso que funciona, pero no significa que la empresa esté en peligro. Lo que justifica esto es la estructura de la empresa. Si posees estas empresas, debes saber cuál de los tres riesgos realmente estás asumiendo. Además, debes mantenerlas dentro de un plan que combine crecimiento concentrado con negocios con flujo de caja sostenible… Así, un cambio en el mercado de IA no afectará todo tu portafolio. Si estás observando desde la distancia, la pregunta importante no es si son buenas empresas o no. Lo cierto es que lo son. La pregunta es si el precio que pagarías hoy todavía te deja una margen de seguridad. En cuanto a las cifras futuras, varias de ellas ya tienen un precio que les permite mantener esa margen de seguridad.